【平安证券】海外不确定性抬升|策略周报20230312

（以下内容从平安证券《【平安证券】海外不确定性抬升|策略周报20230312》研报附件原文摘录）
　　平安证券研究所策略组 魏伟/张亚婕/郝思婧/谭诗吟 平安观点 上周全球股市迎短期调整，内外部风险偏好均有回落。海外担忧源于美联储主席鲍威尔鹰派加息发言、硅谷银行暴雷是否会引发美国金融系统性风险等。国内则有复苏预期边际收敛，A股主要市场指数跌幅在2-5个百分点；内部板块轮动加快，半导体产业链领涨，国企改革主题表现先强后弱，房地产产业链和汽车板块的调整幅度相对较多。 国内复苏强度偏弱，社融回升持续性有待观察，10Y国债利率降至2.86%。近期国内公布的进出口与通胀数据仍然偏弱，1-2月进口和出口金额的累计同比分别为-10.2%和-6.8%，CPI和PPI累计同比分别为1.5%和-1.1%，均显示我国经济复苏斜率相对偏缓。上周五盘后公布的2月金融数据好于预期，2月社融同比增速为9.9%，高于前值0.5个百分点，不过低于去年同期0.3个百分点；社融增速的回升同时受到银行年初积极的信贷投放带来企业中长贷同比多增、财政前置带来政府债融资放量、居民贷款在负基数的效应下同比回升的影响。但是，我们认为随着政策刺激力度收敛，后续信贷需求持续高增存在不确定性；并且，居民存款延续多增显示储蓄意愿仍然较强，结合三八节化妆品销售不及预期等高频数据来看，国内消费需求复苏尚不明朗。另外，两会制定全年5%左右的GDP增速目标并不算高，此前部分对于政策强刺激的预期也有所调整。受到以上因素影响，近期国内债市表现强于股市，上周10Y国债利率小幅回落4bp至2.86%，同期上证50和沪深300指数分别下跌5%和4%，北上资金净流出集中在金融和汽车板块。不过，我们仍然提示关注科技创新、数字经济、国家安全等领域的政策加码预期，上周公布的国务院机构改革方案表示要重组科技部并新建国家数据局，数字中国建设有望迎更多实质行动落地。 海外不确定性增加，美联储加息预期在通胀、就业及金融风险预期扰动下分歧加大。上周海外市场分歧也有明显加大，美股主要指数平均下跌4-5个百分点。一是美联储主席鲍威尔发言偏鹰，表示如果通胀持续强劲，可能会加快加息步伐；二是美国就业数据内部分化，2月新增非农就业31.1万人，好于市场预期，但失业率较前值回升2个百分点至3.6%，时薪增速低于预期和前值；三是美国硅谷银行暴雷引发市场对“雷曼时刻”重演的担忧，但同时也增加了关于美联储是否会提前结束加息的讨论，当地时间3月10日，2Y和10Y美债利率分别较前值下降30bp和23bp，不过财政部长耶伦表示美国银行系统依旧坚韧，监管机构拥有有效的工具来应对。短期内，资本市场将会对美国通胀预期、金融风险等进行反复博弈。 综上，我们认为在国内弱复苏+海外复杂性提升的背景下，A股短期波动仍会延续。我们维持结构上围绕新兴成长进行低位布局的观点，与数字/安全等相关的计算机、通信、国防军工、机械等行业的估值仍处历史中枢及以下水平。 风险提示：1）宏观经济修复不及预期；2）货币政策超预期收紧；3）海外资本市场波动加大。 上周重要政策回顾 上周重要市场数据 重要指标跟踪 市场表现 风险提示 1）宏观经济修复不及预期，上市公司企业盈利将相应遭受负面影响； 2）货币政策超预期收紧，市场流动性将面临过度收紧的风险； 3）海外资本市场波动加大，对外开放加大A股市场也会相应承压。 平安证券研究所投资评级 公司声明及风险提示 免责条款 策略配置研究团队 平安证券 投资机会 股市行情 政策风向 剖析 策略评论 【微信账号】Equity_Strategy

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