【华福策略】不妨乐观一些

（以下内容从华福证券《【华福策略】不妨乐观一些》研报附件原文摘录）
　　华福策略 投资要点 2月1日以来，A股和港股都经历了明显的回调。A股方面，沪深300回落5.7%，创业板指下跌10%；港股方面，香港恒生科技指数下跌了21.3%，恒生指数回落13.5%。 市场在担忧什么呢？ 对外：市场担忧美联储加息超预期，美元指数持续走强，港股与A股价值股承压。同时，在高利率环境下，美国硅谷银行的暴雷，也让投资者担心金融风险会不会传染扩散。 对内：市场在担忧经济能不能做到持续强劲的复苏。因为与2020年不同，今年的宏观支撑将主要依靠内需，而非外需、内需同时强劲。 从外部环境来看，尽管美国通胀尚在高位，但美元走强大概率是阶段性的。因为通胀趋势向下，而利率不可能持续向上，本身在高位的利率已经对经济产生压力。10日公布的美国非农就业人数虽然继续超预期，但失业率却超预期上升，达到了3.6%。同时硅谷银行的暴雷，也反映出高利率环境下越来越多的经济主体在承受着压力。因此美元或许还能再走强一段时间，但未来回落应该是大势所趋。 从内部环境来看，中国的经济复苏一直很强，弱的只是市场的预期。不论是从高频数据PMI值来看，1月、2月的数据已经都持续超预期，而最近公布的2月份社融增速、M2增速与新增人民币贷款数量都显著超预期，显示经济复苏的内生动力非常强劲。 投资策略：总体上，2023年“中强美弱”的态势没有变化，中国内需为主、经济复苏的态势没有变化。市场风波终会过去，投资者不妨乐观一些。投资方向上，继续聚焦内需板块，关注食品饮料、旅游、银行、保险、基建、家电回调后的机会，成长板块可以关注内需为主的半导体、军工等行业机会。 风险提示：一是美联储加息超预期；二是硅谷银行风险扩散；三是中国经济复苏不及预期。 正文 一、不妨乐观一些 2月1日以来，A股和港股都经历了明显的回调。A股方面，沪深300回落5.7%，创业板指下跌10%；港股方面，香港恒生科技指数下跌了21.3%，恒生指数回落13.5%。 市场在担忧什么呢？ 对外：市场担忧美联储加息超预期，美元指数持续走强，港股与A股价值股承压。同时，在高利率环境下，美国硅谷银行的暴雷，也让投资者担心金融风险会不会传染扩散。 对内：市场在担忧经济能不能做到持续强劲的复苏。因为与2020年不同，今年的宏观支撑将主要依靠内需，而非外需、内需同时强劲。 从外部环境来看，尽管美国通胀尚在高位，但美元走强大概率是阶段性的。因为通胀趋势向下，而利率不可能持续向上，本身在高位的利率已经对经济产生压力。实际上美元走强从2月2日就开始了：从当时最低的100.8，上涨到了3月8日最高的108.9。与之对应，人民币兑美元汇率也从2月2日最高6.7，贬值到了3月8日接近7。 这一轮的美元走强主要来自于美国经济与通胀数据的超预期走势。首先是2月3日公布的美国1月非农就业数据大超预期，而失业率却不及预期（市场提前一天交易了这一信息）。1月非农就业人数预期18.5万人，前值22.3万人，实际51.7万人。然后是2月14日公布的美国1月份CPI超预期，预期6.2%，实际6.4%，前值6.5%。这两项数据的公布，使得美联储3月加息50个BP的概率迅速从2月10日的9.2%，上升到了当前的68.3%。加息概率上升，使得美元走强、人民币走弱，人民币资产调整。 当然，随着时间推移，美国数据也开始显示出一些疲态。2月份的非农就业人数虽然继续超预期，但失业率却超预期上升，达到了3.6%。同时硅谷银行的暴雷，也反映出高利率环境下越来越多的经济主体在承受着压力。因此美元或许还能再走强一段时间，但未来回落应该是大势所趋。 从硅谷银行事件来看，我们认为其破产会对新兴产业创投企业构成一定冲击，但是对美国整个银行系统的风险冲击可控。从美国的监管应对来看，硅谷银行被加州勒令关闭后，便由联邦存款保险公司进行了接任。其总部和分行将于周一（3月13日）重新开门，所有受保储户将完全获得受保存款，而未投保的存款人也将收到其未投保资金剩余金额的破产管理证书。美国财长耶伦周五（3月10日）召集美联储、联邦存款保险公司和货币监理署领导人召开会议，讨论如何应对硅谷银行破产。耶伦称：美国银行系统依旧坚韧，监管机构拥有有效工具来应对硅谷银行的事态发展。而从硅谷银行自身状况来看，其陷入困境有其自身独特原因，在银行业不具备普遍性。该银行的证券敞口太大：2100亿美元总资产中，有1200亿美元是证券。硅谷银行也误判了美联储加息节奏，积累了大量抵押贷款支持证券和其他债券，随着美联储快速大力加息，这些债券价值大跌。而其他大部分银行并没有把大量存款投入到这类证券中，因此美国银行体系整体是稳固的。此外硅谷银行的主要客户是科技初创企业，而随着科技风投潮退坡，初创企业主要是“烧钱”，没有办法补充新资金来充实硅谷银行的资产。这也放大了硅谷银行的风险敞口。综合来看，硅谷银行的风险在银行系统不具备普遍性，在可控范围内。实际上，硅谷银行事件爆发后，从交易层面看，避险的美元指数反而是下跌的，而美股周五的跌幅也小于周四，显示市场并未对此产生恐慌。 从内部环境来看，中国的经济复苏一直很强，弱的只是市场的预期。不论是从高频数据PMI值来看，1月、2月的数据已经都持续超预期。1月制造业PMI为50.1，预期值49.8，前值47。2月制造业PMI为52.6，预期值仅有50.5。而最近公布的2月份社融增速、M2增速与新增人民币贷款数量都显著超预期，显示经济复苏的内生动力非常强劲。2月份新增社融规模3.16万亿，预期2.2万亿；新增人民币贷款1.81万亿，预期1.5万亿；M2增速12.9%，预期12.5%，皆超预期。 投资策略：总体上，我们认为2023年“中强美弱”的态势没有变化，中国内需为主、经济复苏的态势没有变化。市场风波终会过去，投资者不妨乐观一些。投资方向上，继续聚焦内需板块，关注食品饮料、旅游、银行、保险、基建、家电回调后的机会，成长板块可以关注内需为主的半导体、军工等行业机会。 二、 本周市场行情 本周（3月6日至3月10日），Wind全A下降3.17%%。上证综指下降2.95%，深证成指下降3.45%，沪深300下降3.96%，创业板指下降2.15%，科创50下降0.54%。恒生指数下降6.07%，标普500下降4.55%%，纳斯达克指数下降4.71%，道琼斯工业指数-下降4.44%。 申万行业中，建筑材料（-7.22%）跌幅最大，汽车（-6.24%），非银金融（-6.05%），家用电器（-5.64%），美容护理（-5.49%）跌幅居前。 三、股市流动性追踪 北向资金：本周，北向资金累计净流出105.98亿元；其中沪股通净流出38.88亿元，深股通净流出67.10亿元。净买入额居于前三位的分别是泸州老窖、TCL中环、五粮液，金额分别为6.64亿元、5.67亿元、5.17亿元。净卖出额居于前三位的分别是隆基绿能、招商银行、贵州茅台，金额分别为14.31亿元、11.88亿元、11.14亿元。 基金发行：本周（2月27日至3月3日）共有29只新基金（A、C份额合并计算）发行上市。从基金类型来看，偏股混合型基金为发行主力军，具体来看，有8只偏股混合型基金。此外，还有5只被动指数型基金，7只封闭式基金，1只灵活配置型基金，1只QDII，1只平衡混合型基金，2只普通股票型基金，1只中长期纯债型基金和3只增强指数型基金也在本周面市。 融资融券：截至3月9日，上交所融资余额报7,857.59亿元，较前一交易日增加16.77亿元；深交所融资余额报7,099.40亿元，较前一交易日增加4.93亿元；两市合计14,956.99亿元，较前一交易日增加21.70亿元。 新股上市：本周上市新股8家。 限售股解禁：本周限售股解禁289亿元，预计下周约为467亿元，较本周增加61%。 四、板块及行业估值水平 全部A股当前PE(TTM，整体法)为17.77，上周为18.30，减少0.54；科创板当前PE(TTM，整体法)为60.29，上周为60.49，减少0.20；创业板当前PE(TTM，整体法)为49.01，上周为50.75，减少-1.74。 五、新股投资标的梳理 六、重要政策事件回顾 国家发展改革委副主任李春临在 3 月 6 日举行的“权威部门话开局”系列主题新闻发布会上表示，和粮食安全一样，能源安全也是国家安全的重要组成部分，是典型的“国之大者”。近年来，面对全球能源供应紧张、价格大幅上涨的复杂形势，我们扎实推进能源产供储销体系建设，能源供应保障能力不断增强，进口日益多元，储备能力持续提高，市场体系逐步完善，绿色低碳转型成效显著。2023 年，国际能源供需形势依然错综复杂，不确定性因素较多；国内经济恢复发展带动能源需求稳定增长，区域性、时段性能源供需矛盾依然存在。为做好能源保供稳价，我们将在前期工作基础上，继续加强能源产供储销体系建设，综合施策保障能源安全稳定供应。重点做好四个方面的工作：一是增加能源生产供应。持续提升电力供给能力，大力推进以沙漠、戈壁、荒漠地区为重点的大型风电光伏基地建设，配套建设必要的调峰电源，统筹增加发电有效出力。加大国内油气勘探开发投入，推动油气增储上产。稳定煤炭生产供应，加强清洁高效利用。保障能源进口多元稳定。二是持续夯实能源储备。建立健全能源储备体系，加强煤炭储备能力建设，构建稳定高效的油气储备系统，持续提升全国应急备用和调峰电源能力。三是保持能源价格稳定。密切关注能源市场供需和价格变化，以煤炭为“锚”，做好能源保供稳价工作，多措并举抓好煤炭价格调控监管，通过稳煤价进而稳电价，努力稳住国内能源价格“大盘”。四是坚决守好民生用能底线。推动发电供热用煤、民生用气中长期合同实现全覆盖。统筹做好煤炭、天然气、电力、成品油等能源互济互保，加快提升能源顶峰保供能力。加强电力供需监测预警，进一步细化需求侧负荷管理预案，牢牢守住民生用能底线。 3 月 7 日，十四届全国人大一次会议在人民大会堂举行第二次全体会议，听取国务委员兼国务院秘书长肖捷关于国务院机构改革方案的说明。根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，组建国家金融监督管理总局。统一负责除证券业之外的金融业监管，强化机构监管、行为监管、功能监管、穿透式监管、持续监管，统筹负责金融消费者权益保护，加强风险管理和防范处置，依法查处违法违规行为，作为国务院直属机构。国家金融监督管理总局在中国银行保险监督管理委员会基础上组建，将中国人民银行对金融控股公司等金融集团的日常监管职责、有关金融消费者保护职责，中国证券监督管理委员会的投资者保护职责划入国家金融监督管理总局。不再保留中国银行保险监督管理委员会。中国证券监督管理委员会调整为国务院直属机构。中国证券监督管理委员会由国务院直属事业单位调整为国务院直属机构。强化资本市场监管职责，划入国家发展和改革委员会的企业债券发行审核职责，由中国证券监督管理委员会统一负责公司(企业)债券发行审核工作。根据国务院关于提请审议国务院机构改革方案的议案，加强金融管理部门工作人员统一规范管理。中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证券监督管理委员会、国家外汇管理局及其分支机构、派出机构均使用行政编制，工作人员纳入国家公务员统一规范管理，执行国家公务员工资待遇标准。 海关总署网站 3 月 7 日消息，据海关统计，今年前 2 个月，我国进出口总值 6.18万亿元人民币，同比（下同）微降 0.8%。其中，出口 3.5 万亿元，增长 0.9%；进口2.68 万亿元，下降 2.9%；贸易顺差 8103.2 亿元，扩大 16.2%。按美元计价，今年前 2 个月我国进出口总值 8957.2 亿美元，下降 8.3%。其中，出口 5063 亿美元，下降 6.8%；进口 3894.2 亿美元，下降 10.2%；贸易顺差 1168.8 亿美元，扩大 6.8%。一般贸易进出口比重提升。前 2 个月，我国一般贸易进出口 4.01 万亿元，增长 1.2%，占我外贸总值的 64.9%，比去年同期提升 1.3 个百分点。其中，出口 2.24 万亿元，增长 3.1%；进口 1.77 万亿元，下降 1.2%。同期，加工贸易进出口 1.16 万亿元，下降 10.6%，占 18.8%。其中，出口 7681.6 亿元，下降 6%；进口 3958.7 亿元，下降18.3%。此外，我国以保税物流方式进出口 7785.5 亿元，增长 6.1%。其中，出口3024.9 亿元，增长 6.8%；进口 4760.6 亿元，增长 5.6%。 3 月 7 日，国家主席习近平 7 日下午在出席十三届全国人大五次会议解放军和武警部队代表团全体会议时强调，依法治军是我们党建军治军的基本方式，是实现党在新时代的强军目标的必然要求。要贯彻依法治军战略，提高国防和军队建设法治化水平，为推进强军事业提供坚强法治保障。会上，何雷、徐西盛、梁阳、蒋庆群、王振国、高步明等 6 位代表分别发言，就完善军事法规制度体系、做好军事斗争法理准备、依法保障军人合法权益、加快国防科技创新、推动国防动员创新发展等问题提出意见和建议。在认真听取代表发言后，习近平发表重要讲话。他指出，过去的一年，全军坚决贯彻党中央和中央军委决策指示，边斗争、边备战、边建设，实现了“十四五”良好开局，为党和国家事业发展提供了有力支撑。习近平着重就贯彻依法治军战略作了强调。他指出，党的十八大以来，党中央把依法治军纳入全面依法治国总盘子，党的十八届四中全会对依法治军作出重要部署，中央军委专门制定新形势下深入推进依法治军从严治军的决定。经过这些年不懈努力，依法治军实践取得重大进展。党的十九届六中全会提出要贯彻依法治军战略，这是党中央把握新时代建军治军特点规律、从强军事业全局出发作出的重要决策部署。 国家统计局 3 月 9 日发布数据显示，1 月全国 CPI（居民消费价格指数）同比上涨 1.0%，环比下降 0.5%；PPI（工业生产者出厂价格指数）同比下降 1.4%，环比持平。数据显示，2 月 CPI 环比下降 0.5%，叠加春节错位导致去年 2 月的高基数，CPI的同比降幅更大，达到 1.1 个百分点，结束了此前连续 3 个月的涨幅扩大。对于 2 月CPI 同比涨幅回落较多，国家统计局城市司首席统计师董莉娟解读称，主要是春节错月，上年同期对比基数较高。其中，食品价格上涨 2.6%，涨幅比上月回落 3.6 个百分点，影响 CPI 上涨约 0.48 个百分点。从环比来看，食品价格由上月上涨 2.8%转为下降 2.0%，影响 CPI 下降约 0.38 个百分点。在食品项中，国家统计局指出，节后消费需求回落，加之天气转暖供给充足，大部分鲜活食品价格均有所下降，其中猪肉和鲜菜价格分别下降 11.4%和 4.4%。此外，2 月非食品价格环比由上月上涨 0.3%转为下降 0.2%。其中，剔除食品和能源的核心 CPI 环比下降 0.2%。 七、风险提示 一是美联储加息超预期；二是硅谷银行风险扩散；三是中国经济复苏不及预期。 重要提示：通过本公众号发布的观点和信息仅供华福证券客户中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定的机构类专业投资者参考。因公众号号暂时无法设置访问限制，若您并非华福证券客户中的机构类专业投资者，请您取消关注，请勿订阅、接收或使用本公众号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 分析师声明 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 分析师：朱斌，执业证书编号：S0210522050001 一般声明 华福证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，该等公开资料的准确性及完整性由其发布者负责，本公司及其研究人员对该等信息不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，之后可能会随情况的变化而调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 在任何情况下，本报告所载的信息或所做出的任何建议、意见及推测并不构成所述证券买卖的出价或询价，也不构成对所述金融产品、产品发行或管理人作出任何形式的保证。在任何情况下，本公司仅承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告以供投资者参考，但不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的承诺或担保。投资者应自行决策，自担投资风险。 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