兖州煤业(600188):扣非利润环比改善,5年分红承诺提升股东回报【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《兖州煤业(600188):扣非利润环比改善,5年分红承诺提升股东回报【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读：三季度扣非利润环比增长68%，主业盈利有所改善，预计产品价格恢复及收购资产将增加业绩弹性，五年分红承诺提升股东回报，投资价值显现。 上调目标价，维持盈利预测和“增持”评级。前三季度归母净利61.0亿元（-12.6%）、归母扣非净利36.2亿元（-45.6%）符合预期；提高2020-2024年扣除法定储备的分红比例至约50%超预期。维持预测2020-2022年EPS1.70、1.77、1.79元（回购H股致总股本变动），收购完成增加EPS约0.30元，上调目标价至12.08元（原9.70元），维持“增持”评级。 煤炭量升价跌毛利下滑，甲醇成本端降幅大于售价端毛利增厚。前三季度商品煤产量0.77亿吨（+11.0%），板块毛利同比下降26.4%，主因自产商品煤售价429元/吨（-20.0%），其中本部煤矿销量0.24亿吨销售均价下降20.9%，兖煤澳洲销量0.28亿吨销售均价下降23.4%（纽斯卡尔动力煤价同期下降28.5%）；甲醇销量135万吨（+4.7%），板块毛利同比提升23.9%，主因甲醇销售成本854.6元/吨（-33.4%）降幅大于销售价格1255元/吨（-22.6%）。2020Q3煤炭和甲醇价格中枢有所回升，带动三季度扣非利润环比增长68%，经济恢复Q4价格中枢有望维持，主业毛利降幅将收窄。 拟收购兖矿集团相关资产，增加业绩弹性。公司拟用183.55亿元现金以PB=1.45的价款收购控股股东兖矿集团未来能源（49.315%）、鲁南化工（100%）等资产，集团承诺2020-2022年标的股权的归母扣非净利不低于43.14亿元，年平均14.38亿相较2019年归母扣非净利提升19.2%。 提高现金分红比例回馈股东。2020-2024年公司现金股利占该年度扣除法定储备后净利约50%，每股现金股利≥0.5元（对应静态股息率≥5.3%）。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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