金瑞期货金属早评 | 硅谷银行破产引动荡,贵金属价格受提振反弹

（以下内容从金瑞期货《金瑞期货金属早评 | 硅谷银行破产引动荡,贵金属价格受提振反弹》研报附件原文摘录）
　　宏观分析 国内：中国2月信贷延续“开门红”，M2、新增贷款及社融均超预期。据央行统计，2月份人民币贷款增加1.81万亿元，同比多增5928亿元；分部门看，住户贷款增加2081亿元，同比多增5450亿元；企（事）业单位贷款增加1.61万亿元，其中中长期贷款增加1.11万亿元。2月末M2余额同比增12.9%，增速创2016年3月以来最高。2月社会融资规模增量为3.16万亿元，比上年同期多1.95万亿元。 国际：硅谷银行光速破产引发恐慌。爆雷引发长期积累的科技初创公司客户恐慌及挤兑后，硅谷银行周五陷入崩溃并被美国联邦存款保险公司接管。加利福尼亚州金融保护和创新局周五发表声明称，由于流动性不足和资不抵债，该局已接管了硅谷银行并任命联邦存款保险公司为接管人。此外美国非农再超预期，美国2月新增非农就业人数31.1万人，远高于预期的20.5万人，前值修正为50.4万人。2月失业率反弹至3.6%，市场预期为维持在3.4%不变。平均时薪环比增长0.2%，低于市场预期。 贵金属 上一个交易日贵金属外盘普遍上涨，COMEX黄金期货收涨2.08%报1872.7美元/盎司，COMEX白银期货涨2.18%报20.605美元/盎司。周五美国硅谷银行破产，引发市场恐慌，不仅带动了避险情绪的发酵，也使得市场对加息的预期大幅回落，美债利率与美元出现明显回落。贵金属价格因此收到提振出现明显反弹。预计硅谷银行破产事件仍将发酵一段时间，贵金属价格或仍受提振，而白银受工业与投机属性影响，波动预计大于黄金。接下来需关注14日即将公布的通胀数据。Comex黄金核心价格区间【1800,1950】美元/盎司, Comex白银核心价格区间【19.7，22.3】美元/盎司。 投资策略：观望。 风险提示：美联储货币政策变化、俄乌冲突升级。 铜 LME铜跌0.62%，报8777.0美元/吨。上海升水95，广东升水35。宏观方面整体驱动并不强劲。美国非农公布前，市场已经对海外加息节奏有所修正，结合硅谷银行事件，目前处于相对摇摆阶段，需关注通胀数据指引；国内方面，政策目标偏中性，金融数据显示政策尚未有效传导至居民端。现货端进入到去库阶段。现货供需继续修复，消费有修复但现货矛盾并不突出，不利铜价上冲。同时，考虑下游反馈铜价回调至68000下方后备货情绪尚可，后续或继续检验该位置的支撑能力。若现实修复情况始终不及预期，铜价或有进一步回调风险。预计短期铜价延续僵持表现，LME铜核心价格区间【8400，9000】美元/吨，沪铜核心价格区间【67000，71000】元/吨。 投资策略：短期订单建议随用随采。远期战略库存储备暂不建议。 风险提示：俄乌冲突，价格上涨后消费塌陷等。 铝 LME上周五收2313，日跌15或0.64%。供应方面，云南27日已完成减产，目前暂无进一步减产消息；整体复产进度仍较缓慢，供应恢复有限。需求方面，实际消费仍无明显改善，中游开工略有好转。库存方面，环比库存表现转差，虽库存小幅去化但整体表现依旧弱于预期，但铝棒高产仍预期3月去库到120w以内。现货市场成交尚可，现货升贴水小幅收窄，铝棒加工费大幅转强。成本方面，电煤价格小幅走弱，氧化铝和炭块价格暂稳，整体成本仍有小幅下滑。海外欧洲天然气价格继续上涨，但电价继续下挫，部分欧洲冶炼厂的成本维持在高位；海外欧美现货升水持稳，市场表现依旧好于亚洲。 投资策略：投机多头可考虑181-18200少量多头参与，等待去库信号确定性更高可考虑加仓；关注内外正套头寸，下半年有趋势性回归的机会。 风险提示：需求缺乏持续性；海外加息超预期等。 铅 上周五伦铅下跌0.72%收至2068美元，沪铅下跌0.16%收于15140元。国内期价偏弱震荡，下游按需采购，散单市场相对好转。铅市场短期维持弱势，一方面受到宏观偏弱情绪的扰动，另一方面供需面变化也偏小，库存数据变化幅度不大。短期来看，我们更倾向于铅价低位有支撑，一方面是现货层面，尽管近期再生铅原料废电瓶下跌使得利润边际改善，但江西、安徽地区是受非常规性检修影响，预期利润无法刺激供应放量，同时我们看到再生原生价差近期反而收窄，也验证了再生偏紧。另一方面是出口预期层面，近期扣除汇率因素影响后内外比价再度走低，自上周开始铅锭出口窗口重新打开，如后续出口物流顺畅，将强化铅锭出口带动国内去库预期。因此，短期铅价不易过度悲观，弱势波动能否突破将取决于消费及出口贸易流的兑现，价格回落有支撑，沪铅总体围绕15100-15400区间波动的可能性较大，伦铅主要区间2030-2150美元/吨 投资策略：低位有支撑，短期价格弱势整理，维持区间操作。 风险提示：宏观预期大幅转弱及海外冶炼复产速度超预期表现。 锌 上周五美银行出现风险事件，从而导致市场对整体经济运行的安全推升担忧，伦锌大幅下挫，最终跌破3000美元一线，收报2909美元，跌幅2.23%。上海市场对03合约升水10-至升水20，广东地区主流品牌报价对03合约贴水10至升水30。近期市场不断校验需求回归的效率及订单情况，在下游进行一定补库之后，需求的订单有所缓滞；供应方面，部分大型企业选择在加工费尚好的时候进行超产，兑现利润，从而令锌短期供应压力出现。目前需求与供应相互博弈，各自存在各自兑现的问题，供需无明显倾向性，对于锌价来说，跌破23000一线支撑位，下一个支撑位距离较远，建议短期观望，静待市场情绪稳定。 投资策略：观望。 风险提示：需求不及预期。 镍 上一交易日伦镍震荡走低，收于22680美元/吨，跌520美元或下跌2.24%，沪镍04合约夜盘下跌5780元/吨至177380元/吨或下跌3.16%。主因或是下游及终端需求持续不及预期拖累镍价，近日多家不锈钢厂陆续进行停产检修，燃油车也开启降价新能源内卷加剧，且上游成本端镍矿镍铁因负反馈出现松动。宏观方面美联储近期加息偏鹰和硅谷银行流动性危机或影响金属价格波动，基本面方面，供给端印尼新增二级镍以及电积镍在陆续投产，叠加进口物流增加使得国内现货相对充裕，需求端合金电镀因为季节性淡季产业补库量级有限，不锈钢需求持续低迷库存高企压力较大，新能源电池产业链开工率低位整体库存有待去化。因此，镍价长期或已处于下行通道，短期纯镍低库存矛盾、价格下跌后产业刚性补库以及硫酸镍制电积镍成本仍是价格重要支撑，伦镍【21000,22000】美元/吨，沪镍【160000,170000】元/吨区间成本以及产业补库支撑较强，关注近期价格企稳的信号。 投资策略：观望。 风险提示：印尼产业政策动向，其它重大国际事件。 锡 LME锡收于22655美元/吨，跌645美元/吨或2.77%；沪锡夜盘收186990元/吨，跌2780元/吨或1.46%。近期国内弱现实对于锡价的压制明显，锡价出现较大跌幅，冶炼环节锡矿加工费虽持续回落，但从排产情况来看仍处在相对高的水平上，但未来受锡矿供应回落、加工费下移的影响预计将逐步显现，消费则是延续缓慢修复状态。目前锡价下跌接近部分矿山成本线，锡价作为空配的性价比逐步降低，短期建议关注企稳反弹机会，但反弹强度或被弱消费拖累，目前仍是偏底部阶段。 投资策略：等待多头机会。 风险提示：消费不及预期，供应超预期改善等。 热卷 焦炭 周五夜盘热卷Hc2305收涨0.57%至4440元/吨，领涨黑色，主要驱动来自国内钢材需求超预期释放，钢材出口增加以及焦煤时隔两周重现去库、价格反弹提供成本支撑。估值方面，天津热卷仓单4370元/吨，盘面小幅升水1.6%。预计短期热卷价格维持偏强运行。 投资策略：逢低买入。 风险提示：供需超预期变化，政策风险。 工业硅 上一交易日工业硅期货收16960元/吨，跌幅-0.76%，主力合约持仓51827手，日增仓+177手。贴水小幅缩小，不通氧553#（华东）现货贴水60元/吨，421#（华东）贴水460元/吨。期货盘面工业硅低开低走，弱势震荡。持仓量增加，整体交易表现一般。现货方面硅价下降50-100元/吨，主要在于下游消费需求不佳，尤其是有机硅的需求复苏延缓，上游供给在北方新增产量较多的情况下，总体供应宽松，库存高位运行。另外，硅企出于资金压力降价促销，也带动硅价弱势整理。但是近期传统消费旺季来临，叠加两会后政策对终端新能源汽车和房地产行业或有支持，以及西南高成本支撑，行情短期内或弱势企稳，关键变量在于下游需求能否成功复苏。我们预计期货硅价有望区间内震荡运行，核心运行区间【16500，18000】元/吨。 投资策略：建议逢低做多。 风险提示：新疆扩产超预期，下游需求复苏不力。 声明 分析师声明 负责撰写本研究报告的研究分析师，在此申明，报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰、准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正。作者薪酬的任何部分不会与本报告中的具体建议或观点直接或间接相联系。 免责声明 1.本报告仅供金瑞期货股份有限公司（以下统称“金瑞期货”）的客户使用。本公司不会因为接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 2.本报告由金瑞期货制作。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开的资料，但金瑞期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。金瑞期货可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺提供任何有关变更的通知。 3.本报告中的信息、意见等均仅供投资者参考之用，并非作为或被视为实际投资标的交易的邀请。投资者应该根据个人投资目标、财务状况和需求来判断是否使用报告之内容，独立做出投资决策并自行承担相应风险。本公司及其雇员不对使用本报告而引致的任何直接或者间接损失负任何责任。 4.本报告版权归金瑞期货所有。未获得金瑞期货事先书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或出版作任何用途。合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道。 投资有风险 入市需谨慎~ 好看~就点个在看？

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