【华泰宏观】非农就业再超预期,但劳动参与率均微升

（以下内容从华泰证券《【华泰宏观】非农就业再超预期,但劳动参与率均微升》研报附件原文摘录）
　　如果您希望第一时间收到推送，别忘了加“星标”！ 美国2月新增非农就业+31.1万人，超过彭博一致预期的+22.5万人。劳动参与率回升0.1个百分点至62.5%，高于彭博一致预期的62.4%，失业率回升0.2个百分点至3.6%，小时工资环比下降0.1个百分点至0.2%，低于彭博一致预期的0.3%。2023年1月新增非农就业终值较初值下修1.3万至50.4万。2月非农新增就业增幅超预期，但劳动参与率回升以及小时工资增速放缓反映劳工供给短缺边际缓解，不过持续性存疑。受硅谷银行事件继续发酵以及非农数据的影响，市场对美联储的加息预期有所回落。市场预期美联储3月FOMC加息50bp概率从68.3%回落至50%以下，年内加息终点从5.52%降至5.29%，截至收盘，美元指数下跌0.6%至104.6，美国2年期、10年期国债收益率分别下行28bp和20bp至4.58%和3.70%，黄金大涨1.83%至1862美元/盎司，美国三大股指均下跌。 核心观点 2月美国非农数据点评 美国2月新增非农就业+31.1万人，超过彭博一致预期的+22.5万人。劳动参与率回升0.1个百分点至62.5%，高于彭博一致预期的62.4%，失业率回升0.2个百分点至3.6%（图1），小时工资环比下降0.1个百分点至0.2%，低于彭博一致预期的0.3%。2023年1月新增非农就业终值较初值下修1.3万至50.4万。2月非农新增就业增幅超预期，但劳动参与率回升以及小时工资增速放缓反映劳工供给短缺边际缓解，不过持续性存疑。受硅谷银行事件继续发酵以及非农数据的影响，市场对美联储的加息预期有所回落。市场预期美联储3月FOMC加息50bp概率从68.3%回落至50%以下，年内加息终点从5.52%降至5.29%（图2），截至收盘，美元指数下跌0.6%至104.6，美国2年期、10年期国债收益率分别下行28bp和20bp至4.58%和3.70%，黄金大涨1.83%至1862美元/盎司，美国三大股指均下跌。 非农新增就业超预期反映了就业市场特别是服务业需求仍然具有韧性。从行业来看，服务业中的休闲酒店业、医疗保健业和零售业新增就业分别为10.5万、6.3万和6.0万，占2月非农新增就业的73%；商品相关的行业中，建筑业新增就业为2.4万，而制造业新增就业下降0.4万（图表3）。其他数据也显示，服务行业需求仍然具有韧性。从酒店入住率来看，美国2023年1-2月酒店入住率高于2021-2022年（图表4）；从岗位空缺来看，美国休闲餐饮、医疗保健与零售业职位总空缺约440万人，较1月的470万人有所下降但仍处高位（图表5）；2月美国ISM非制造业PMI为55.1，持续处于高位。 劳动参与率回升与小时工资增速放缓反映美国就业供需均有回升，与此前公布的其他就业数据所反应的信息一致，但持续性存疑。2月劳动参与率回升0.1个百分点至62.5%，为疫情以来的最高水平；失业率回升0.2个百分点至3.6%，仍然位于较低水平。2月小时工资环比增速从1月的0.3%放缓至0.2%，低于彭博一致预期的0.2%；小时工资的3个月季环比折年增速从4.4%放缓至3.6%（图表6）。劳动参与率与小时工资反映美国“劳工荒”边际缓解，与近期首次申领失业金人数的超预期回升以及1月岗位空缺高位回落的趋势一致。但是，最能反映就业市场紧张程度之一的非农职位空缺人数与待业人口之比仍然高企，2023年1月录得190.1%，接近历史高点，大幅高于2005-2019年平均水平58.1%（图表7）。在美国劳动市场仍然紧张的情况下，工资增速能否维持放缓趋势存在不确定性。 基准情形下，我们预计3月美联储加息25个基点，全年加息终点在5.5%以上，但美国金融市场和金融体系脆弱性可能是重要的边际变量。由于年初以来增长和通胀数据整体偏强以及鲍威尔国会听证会表态偏鹰，3月FOMC加息50个基点概率较大。但是，近期硅谷银行被接管提示美联储在利率higher for longer环境下金融体系可能存在的脆弱性，美联储需要更好地在就业、通胀和金融稳定之间进行权衡取舍。基准情形下，我们预计3月FOMC会加息25bp，同时也需要关注金融市场的脆弱性是否制约联储的紧缩步伐（详见《排查高利率下全球金融系统的脆弱性》，2023年3月6日）。 风险提示：通胀黏性超预期；美国爆发金融风险。 文章来源 本文摘自：2023年3月11日发表的《非农就业再超预期但劳动参与率均微升》 易峘 研究员 SAC S0570520100005 | SFC AMH263 胡李鹏 联系人 S0570122120062 免责声明 ▲向上滑动阅览 本公众号不是华泰证券股份有限公司（以下简称“华泰证券”）研究报告的发布平台，本公众号仅供华泰证券中国内地研究服务客户参考使用。其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，且若使用本公众号所载内容，务必寻求专业投资顾问的指导及解读。华泰证券不因任何订阅本公众号的行为而将订阅者视为华泰证券的客户。 本公众号转发、摘编华泰证券向其客户已发布研究报告的部分内容及观点，完整的投资意见分析应以报告发布当日的完整研究报告内容为准。订阅者仅使用本公众号内容，可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而产生理解上的歧义。如需了解完整内容，请具体参见华泰证券所发布的完整报告。 本公众号内容基于华泰证券认为可靠的信息编制，但华泰证券对该等信息的准确性、完整性及时效性不作任何保证，也不对证券价格的涨跌或市场走势作确定性判断。本公众号所载的意见、评估及预测仅反映发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰证券可能会发出与本公众号所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 在任何情况下，本公众号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。订阅者不应单独依靠本订阅号中的内容而取代自身独立的判断，应自主做出投资决策并自行承担投资风险。订阅者若使用本资料，有可能会因缺乏解读服务而对内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。对依据或者使用本公众号内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。 本公众号版权仅为华泰证券所有，未经华泰证券书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公众号发布的所有内容的版权。如因侵权行为给华泰证券造成任何直接或间接的损失，华泰证券保留追究一切法律责任的权利。华泰证券具有中国证监会核准的“证券投资咨询”业务资格，经营许可证编号为：91320000704041011J。 华泰证券宏观研究 欢迎关注华泰证券宏观研究，感谢您的支持！我们将与您一同剖析宏观经济、关注资本市场！

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