【国信宏观固收】转债市场周报:前期收益适中的行业具有一定关注价值

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】转债市场周报:前期收益适中的行业具有一定关注价值》研报附件原文摘录）
　　分析师：王艺熹 S0980522100006 分析师：董德志 S0980513100001 -- 前期收益适中的行业具有一定关注价值 -- 上周市场焦点（2023/3/5-2023/3/10） 股市方面，上周中汽协发布的数据显示今年1-2月国内乘用车销量累计-15.20%，此外多家车企发布下调多款车型售价的通知，市场对车企盈利的担忧有所发酵，汽车行业全周跌幅居前；海外方面美联储主席鲍威尔证词偏鹰，联储再度加息50bp的可能性提升，周四硅谷银行事件给市场增加额外波动，美股下跌对A股造成负面情绪性影响。周内CRO、光刻胶、室温超导等题材曾有表现，北上资金本周净流出105.98亿元。指数来看，上周上证综指全周下跌2.95%，上证50全周下跌4.98%，中证1000指数全周下跌1.20%，创业板指全周下跌2.15%。 分板块看，上周申万一级行业全部收跌，环保（-0.69%）、通信（-1.51%）、电力设备（-1.54%）相对跌幅较小，建筑材料（-7.22%）、汽车（-6.24%）、非银金融（-6.05%）、家用电器（-5.64%）、美容护理（-5.49%）行业跌幅靠前。 债市方面，上周债市以上涨为主，十年期国债利率下行2bp至2.86%，各期限、评级的企业债利率也大多下行，与股市形成较为明显的跷跷板效应。 转债市场方面，上周市场价格中位数和均值均下行，转债跌幅普遍不如正股溢价率再度提升，中证转债指数全周下跌1.20%。我们计算的转债平价指数全周-3.01%，全市场转股溢价率与上周相比+2.34%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+-0.76%、-1.00%、-2.33%，目前处于历史88%、80%、83%分位数。 上周转债市场多数行业收跌，其中汽车（-3.56%）、石油石化（-2.79%）、家用电器（-2.49%）跌幅居前，国防军工（+3.00%）、美容护理（+1.56%）、社会服务（+0.59%）涨幅居前。 个券层面，上周涨幅排名靠前的转债包括盛路、花王、城市、天地等，均为规模较小、评级较低、机构参与度不高的品种，跌幅排名靠前的包括远东转债、起帆转债、贵广转债、川恒转债等，主要跟随正股下跌。 上周转债市场总成交额为3404.79亿元，日均成交额为680.96亿元，较上周明显提升。 观点及策略（2023/3/13-2023/3/17） 前期收益适中且波动较小的行业具有关注价值：近期国信高频宏观扩散指数继续明显上升，本周指数B标准化后继续明显上升并维持在历史同期范围上边界上方，表明国内经济复苏仍较强劲，中期看好EPS修复下权益市场上涨，转债平价提升。股市方面，当前行业轮动速度几乎达到历史顶点，历史来看复苏初期主线尚未形成，轮动上涨或有一定持续性，前期收益适中且波动较小的行业具有关注价值。下周建议重点关注美国2月CPI及零售销售、中国1-2月工业增加值、社零总额等重要经济数据。 择券策略方面，不同行业景气回暖有先后，部分正股上涨幅度已比较可观；也有一些行业上周调整幅度较大，性价比提升。各行业转债所处的位置（对正股价格敏感度）也不相同，后续建议关注正股性价比，积极布局景气度率先回升的部分消费和制造业领域，左侧埋伏景气筑底的公司： 1.春节后景气度提升的工程机械、服装及面料、风电、包装造纸、工程机械、化纤等，偏股型转债数量多，可选空间也比较大； 2.强预期弱现实继续，但年内景气度提升可期的水泥、钢铁、消费电子等，转债大多平价较低，溢价率较高，适宜左侧埋伏； -- 估值一览 -- 截至上周五（2023/3/10），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为40.10%、32.00%、21.01%、16.83%、9.21%、10.47%，位于2003年以来/2010年以来84%/84%、88%/89%、80%/79%分位值、83%/82%分位值、70%/65%分位值、89%/88%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.56%，位于2003年以来/2010年以来的35%/33%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为40.76%，位于2003年以来/2010年以来的78%/79%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-1.39%，位于2003年以来/2010年以来的82%/74%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计209只，合计规模3230.3亿，其中已获核准31只，获核准规模合计339.8亿；已过会12只，规模合计165.1亿。

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