【国君宏观】分化的复苏,亮点在哪里?——防疫优化经济全景图(20230309)

（以下内容从国泰君安《【国君宏观】分化的复苏,亮点在哪里?——防疫优化经济全景图(20230309)》研报附件原文摘录）
　　导读 经济修复延续，但动能开始切换。高频数据印证近期场景驱动的服务消费修复接近尾声，开工链正在接力，钢铁、水泥表现亮眼，表明制造业、基建（交通运输、水利工程等）接过复苏的旗帜。 正文 1、23年政府工作报告将GDP目标设定在“5.0%左右”，政策预期接近市场下沿，但对于经济增长潜力无需过于悲观。其一，政府在设定GDP目标时往往忽略基数效应带来的增量，典型的如：2021年目标6%，实际8.4%；其二，目前GDP距离潜在中枢约3.2个点，经济自然修复带来的爬坡效应带来额外动能；其三，经济修复的核心抓手在于投资端，尤其是下半年工业企业将迎来“盈利-库存-产能”的三周期共振，下半年投资端修复的弹性可以期待。 2、消费活动：场景修复渐进尾声，服务消费初步释放，地产和汽车销售此消彼长。 1）服务消费方面，1~2月电影票房收入同比增速为5.4%（前值-45.3%），主要城市地铁客运量同比增速为3.0%（前值-45.5%），国内航班同比-2.0%（前值-41.0%）；百城拥堵指数同比0.5%（前值-11.9%），场景修复是2023年前两个月的核心线索，目前已恢复至疫情前状态，服务消费初步释放，但近期电影票房开始回落。 2）实物消费方面，1~2月汽车销售同比-26.7%（前值-5.0%），地产销售同比-15.3%（前值-22.4%），二手房销售同比32.0%（前值3.5%），汽车销售和地产销售呈现此消彼长的态势，对于地产后周期的消费品相对更加乐观。 3、复工复产：经济复苏开始向开工链扩散，基建和制造业相对强势。 1）生产方面，最新一期高炉开工率为81.1%，焦化开工率80.9%，地炼开工率67.8%，全钢胎开工率69.3%，水泥粉磨开工率51.9%。黑色链条景气扩散，汽车生产恢复至疫情前水平，水泥生产加速提升。指向基建（交通运输、水利工程等）和制造业强势接力。 2）物流方面，截至目前，1~2月全国公共物流园吞吐量指数同比增速为-17.5%（前值为-25.0%），整车货运流量指数同比增速-14.7%（前值-35.7%），货物运输的修复速度正在加快。 4、风险提示：疫情超预期反弹 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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