早报 | 生猪反弹夭折,白糖新高不断-20230310

（以下内容从中银国际期货《早报 | 生猪反弹夭折,白糖新高不断-20230310》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0310 音频： 进度条 00:00 07:34 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0310 音频： 进度条 00:00 05:56 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-股指期货0310 音频： 进度条 00:00 00:58 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0310 音频： 进度条 00:00 03:37 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 福建省印发巩固拓展经济向好势头一揽子政策措施，包括七大方面43条措施。其中提到，支持合理住房消费，将结合新建商品住房库存实际，研究调整限购区域、购房套数等住房消费领域限制性政策，落实最低购房首付比例和贷款利率政策。 中储粮集团公司 公告称，于近日在黑龙江、内蒙古两个大豆主产区启动新增2022年产国产大豆收购计划。具体收购价格、库点等相关信息将及时通过所在地媒体分批向社会公布。 美国和欧盟正在推进制定一项聚焦关键矿产的贸易协定，预计拜登和冯德莱恩将于周五讨论该计划。这项贸易协议及更广泛的买家俱乐部均旨在解决对美国通胀削减法案的相关争议争议。 能源化工 原油： 本期原油板块继续回调，内盘SC原油期货夜盘收跌0.64%，报556.8元/桶；外盘Brent原油期货收跌1.33%，报81.56美元/桶；WTI原油期货收跌1.38%，报75.60美元/桶。近期原油基本面继续以需求情绪为主导，供应端作为下方支撑相对持稳，国际金融市场存在一定波动传导。美联储主席鲍威尔表态再次推涨流动性收紧预期，美元指数应声上行至105.5点位以上，对于外盘油价构成一定短期利空压力，建议持续关注美联储货币政策导向，警惕国际金融市场波动传导。从需求角度而言，国内疫情影响已显著趋缓，社会流动性稳步复苏，终端消费增长预期较为高涨，对于内盘SC原油价格构成一定利好，原油内外盘价差SC-Brent 04-JUN一度收窄至-1.2美元/桶附近，目前回到-2美元/吨左右。但仍需关注SC仓单库存情况，预计内外盘价差延续内盘贴水结构。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块小幅上扬，FU高硫燃期货夜盘收涨2.12%，报3077元/吨；LU低硫燃期货夜盘收涨0.90%，报4057元/吨。由于成本端进行调整，低硫燃相对走势再度趋弱，内盘高低硫价差LU-FU 05价差回调至1000元/吨附近，外盘Hi-5 APR回落至150美元/吨左右。欧盟对俄罗斯成品油海运禁令及限价生效后，俄罗斯高硫燃出口短期受阻导致新加坡地区高硫燃供应较前期收紧。另据市场消息，孟加拉国计划采购高硫燃以备夏季电力需求，或构成一定利好作用。从月差结构来看，近期外盘高硫燃S380 4-8月差维持在10美元/吨以上，内盘FU 5-9月差则60元/吨左右，建议持续关注新加坡高硫燃船货供应修复情况。观点仅供参考。 沥青： 周四沥青期货主力合约BU2306宽幅震荡，收盘价为3919元/吨，环比上涨15元/吨，总体表现相较原油更强，裂差走阔。同时山东高速储运出库1160吨沥青。本周以主营炼厂为代表的华东地区开工亮眼，上涨11.5个百分点至43.9%，而地炼开工回落4.2个百分点。国内54家样本炼厂出货量达到46.7万吨，环比增加7.1%。在负基差结构之下，目前下游需求仍以投机入库为主，刚需并未出现显著回温，沥青资源从炼厂库存转移到社会库存。我们预计随着近期温度显著回升，3月全国多地的温度将符合项目开工条件。若真实需求落地，炼厂的开工会对低利润表现出一定耐性。建议观察炼厂生产计划能否顺利实施，以及3月4月的稀释沥青港口库存情况，短期内沥青价格偏中性，观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 基差回落。从估值看，甲醇制烯烃综合利润略回落；甲醇进口利润偏低位波动，综合估值水平偏低。从供需看，国内甲醇开工率68.73%，环比回升。进口方面，预计一周到港量26.7万吨，属中等水平。下游主要需求MTO开工率77.3%，环比小幅上升。总需求变动不大。当周港口库存上涨0.13万吨，至74.36万吨。内地工厂库存环比小幅下降0.7万吨至39.86万吨；工厂订单待发量24万吨，环比下行。综合看甲醇供需偏中性。 塑料： 基差中等。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差从高位略下行。综合估值水平略偏高。从供需看当周国内开工率84.2%，环比下行，同比已经处于低位；新装置投产带来一定压力，但是后期新产能投放压力减小；2-3月进口量预计环比有所减少。需求端制品开工率环比季节性回升。库存方面，上游库存略积累，但同比仍偏低；中游社会库存小幅增加；下游原料和成品库存环比走平。综合看供需变化偏强。 聚丙烯： 基差中等。从估值看，丙烯聚合利润略回升，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平仍偏低。从供需看，当周国内开工率上升1.82%至78.6%，同比仍低于去年同期；新装置投产持续兑现。下游开工率环比回升，回升速度放缓且同比已经低于去年。库存方面，上游库存回升；中游库存从高位下行；下游原料库存下降而成品库存上升。综合看供需边际变化偏中性。 策略上建议关注聚丙烯正套和塑料卖出看跌期权交易机会。仅供参考。 橡胶： 周四能化板块悲观情绪集体宣泄，沪胶继续下行，主力合约RU2305较上一交易日收盘价下跌100元/吨至12190元/吨，跌幅0.8%；20号胶期货主力合约NR2305下跌100元/吨至9900元/吨，跌幅1.0%。 贸易环节库存仍在增长，青岛贸易环节总库存处于近五年同期最高水平。尽管需求边际也在转好：国内下游开工修复至2019年同期水平，重卡2月份销量结束连续21个月下滑。 鲍威尔“鹰”派讲话压制市场风险情绪，关注本周五晚和下周二的美国2月非农和通胀数据。策略上，短期仓位降低，投资者根据净头寸优化策略。以上观点仅供参考。 纸浆： 周四纸浆增仓、浆价破位下行，主力合约SP2305较前一交易日下跌146元/吨至6240元/吨，跌幅2.3%。SP2305跌幅大于远月SP2309，月差走弱。 山东地区现货市场跟随，针叶浆俄针报价6400（-100）、银星6700（-100）元/吨；阔叶浆俄针5500（-50）、新明星5550（-100）元/吨。 中期而言，尽管纸浆供需双增；但边际变化速度方面，我们认为供应端的变化会快于需求端。单边偏空思路对待，月间预计牛市结构面临扭转。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌27美元，跌幅0.31%，LME铝收跌42美元，跌幅1.78%，LME锌收涨0.5美元，涨幅0.02%，LME镍收跌725美元，跌幅3.03%，LME锡收跌305美元，跌幅1.29%，LME铅收跌6美元，跌幅0.29%。消息面：美国上周初请失业金人数增加2.1万人至21.1万人，创去年12月以来的最高水平。美联储“褐皮书”显示，美国整体的经济活动在2023年初略有增加，通货膨胀压力仍然普遍存在。在不确定性加剧的情况下，预计美国未来几个月内经济状况不会有太大改善。欧元区2月制造业PMI终值48.5，预期48.5。欧元区2月CPI初值同比升8.5%，预期升8.2%，1月终值升8.6%。国家统计局公布数据显示，中国2月CPI回落至1%，低于市场预期的涨1.8%，环比则下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合预期，环比则持平。巴拿马政府和加拿大第一量子矿业公司(First Quantum Minerals)的谈判要告一段落，双方就Cobre Panamá铜矿的运营合同达成一致。。2月SMM中国精炼锌产量为50.14万吨，环比减少1.91%，同比增加4.3万吨或9.39%。SMM统计全国主流地区铜库存减0.1万吨至30.81万吨，国内电解铝社会库存减0.2万吨至126.7万吨，铝棒库存增0.48万吨至16.34万吨，七地锌锭库存增0.08万吨至18.49万吨。短期欧美数据好于预期，美元指数高位震荡，金属震荡。操作建议短线交易为主，关注俄乌战争风险，观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 中国2月CPI同比涨幅由上月的2.1%大幅回落至1%，且明显低于市场预期的涨1.8%，环比则下降0.5%。PPI同比下降1.4%，基本符合预期，环比则持平。2月，中国小松挖掘机开工小时数为76.4小时，同比增61.4%，结束了11个月同比下降，近一年来首次同比转正。进入3月，下游消费季节性恢复，但是由于地产钢材消费短期没有启动，钢材消费的环比回暖力度有限。与此同时，钢厂目前处于盈亏平衡点，高炉生铁产量环比增加，钢材库存环比下降83.59万吨。关注下游需求恢复力度。我们预计钢价在“成本底”和“需求顶”之间震荡，短期价格震荡上扬的概率较大。 铁矿石： 美国上周初请失业金人数增加2.1万人至21.1万人，创去年12月以来的最高水平，高于经济学家预期的19.5万人，表明劳动力市场略有缓和。国家矿山安全监察局网站发布消息称，近日已印发通知部署在全国矿山开展安全生产综合整治。综合整治从现在立即开始，12月份结束。整治对象是所有正常生产、建设、整改的煤矿、金属非金属矿山、尾矿库。1-2月中国累计进口铁矿砂及其精矿19419.6万吨，同比增长7.3%。3月9日，全国主港铁矿石成交111.40万吨，环比增12.5%。基本面来看，铁矿石市场供应下降需求上升，大概率3-4月出现缺口，矿价震荡上涨的概率较大。但由于美元的收紧以及政策风险，短期矿价可能会有一定压力。根据目前的供需数据，我们预测铁矿石在3-4月可能持续降库，建议铁矿逢低做多或做多5-9价差。 双焦： 焦煤方面，炼焦煤继续维持偏弱。蒙煤方面，9日口岸市场询盘问价寥寥无几，成交氛围冷清，蒙5原煤主流报价1650-1680元/吨。现甘其毛都口岸：蒙5#原煤1670元/吨，蒙5#精煤2030元/吨。国内方面，洗煤厂开工率73.15%较上期值降1.03%；日均产量60.69万吨降0.68万吨；原煤库存246.07万吨增0.28万吨；精煤库存152.59万吨降1.98万吨。焦炭方面，全国平均吨焦盈利10元/吨，较上海走下滑13元/吨。市场方面，整体成交平淡。本周独立焦化厂产能利用率为72.5% 减 0.1%；焦炭日均产量66.9 增 0.1 ，焦炭库存109.4 减 7.8 ，炼焦煤总库存980.2 增 10.7 ，焦煤可用天数11.0天 增 0.1 天。目前来看焦炭供需偏弱，市场成交乏力，伴随提涨无望，焦炭后续压力加大。观点仅供参考。 股指期货 昨日沪深两市再度震荡偏弱，大盘板块相对偏强。两市超 2500 只个股下跌，成交额延续 7500 亿保持较平淡状态，北向资金全天净流出逾 40 亿，为连续三日净流出。行业方面，受低温超导技术突破消息的影响，芯片半导体板块表现较强，光刻胶概念再度走强， 零售和酒店餐饮板块跌幅居前。逻辑上，当前市场增量资金较为有限，北向资金态度反复，偏股基金发行持续处于低位，并且两融余额也处于近年来偏低水平。在市场存量博弈背景下，市场风格轮动快速。对于后市，由于当前增量资金依然有限，预计 A 股将维持震荡态势，暂时可保持观望态度，若指数出现向上突破迹 象，则可加仓 IF 板块。 豆粕油脂 豆粕： 芝加哥期货交易所(CBOT)市场周四亚盘时段震荡上行，欧盘冲高回落，美盘开盘后继续回落并收跌。截至收盘，美豆主力合约较前一交易日下跌4美分，或0.26%，收于1513.5美分/蒲。昨日USDA月报数据整体利多，主要因其将阿根廷产量首次调减至比当地机构更悲观的3300万吨产量，市场因此信息披露后快速冲高后受宏观牵制有所回落。国内市场普遍预期未来大豆到港供应充足，下游保持随采随用刚需补库，油厂豆粕库存缓慢累库中，对于豆粕后市行情持偏空观点，预计短期现货价格仍将承压运行。 油脂： 马来西亚BMD市场周四早盘出现下探，午盘低开向上持续上行，夜盘时段走势偏强。截至收盘，马棕主力合约较前夜上涨69马币，或1.66%，收于4227马币。彭博社预计马来西亚2月棕榈油产量料为128万吨，较今年1月份的138万吨减少7.2%，为近一年来最低水平。因恶劣的天气和劳动力短缺干扰了收获。2月棕榈油出口料为114万吨，较上一个月持平。2月棕榈油库存料为223万吨，较上一个月的227万吨减少了1.68%。预计到一季度末，马棕油库存将降至190万吨。今日中午讲发布MPOB月报，月报若利多短时间可能会偏强，但在没有进一步利好支撑下进入增产期的马棕进一步突破前高比较困难。国内4-5月进口减量，国内消费预期偏乐观，棕榈油市场不宜过分看空。 软商品 棉花： 隔夜美棉收跌，主力5月合约跌0.44美分报82.18美分/磅。周四公布的美国棉花周度出口销售报告显示出口销售连续第二周下滑。截至3月2日当周，美国2022/23年度棉花净销售量为11.45万包，比上周低了33%，比四周均值低了57%。国内下游订单未见起色，郑棉反弹乏力。操作上，维持CF2305合约14000-15000元/吨区间思路。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖收涨，主力5月合约上涨0.27美分报21.15美分/磅。周四美国政府气象机构预测，今年夏季很可能出现导致全球天气转暖的厄尔尼诺天气，而这可能影响到作物生产前景。印度糖产量前景黯淡，加上担心头号糖出口国巴西的港口拥堵，也有助于糖价反弹。进入3月，国内广西甘蔗产量减少，糖厂收榨提速，目前广西仅有17家糖厂在压榨生产。据相关机构近期调研数据，广西产量或下滑至530万—540万吨的水平，较去年的610万吨下滑接近70万—80万吨的幅度，超预期的减产进一步增加了郑糖的上涨动能。操作上，郑糖高估值，建议观望。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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