【开源煤炭&石化-张绪成】神火股份三季报点评:扣非后业绩同比大幅改善,集团增持彰显未来信心

（以下内容从开源证券《【开源煤炭&石化-张绪成】神火股份三季报点评:扣非后业绩同比大幅改善,集团增持彰显未来信心》研报附件原文摘录）
　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_公司三季报点评报告_神火股份（000933.SZ）：扣非后业绩同比大幅改善，集团增持彰显未来信心_煤炭石化团队_20201024》 摘要 事件：公司发布2020年三季报，2020Q1-Q3实现扣非后归母净利润2.99亿元，较2019年同期（调整前，亏损2.91亿元）增加5.91亿元，增幅达203%；实现归母净利润4.93亿元，较2019年同期（调整前）减少80.4%。 2020Q3单季业绩大幅改善，云南神火并表驱动未来成长 2020年前三季度公司归母净利同比降幅明显，主因2019Q3回收高家庄煤矿24.6亿元转让款确认大额资产处置收益，抬高基数。扣非后来看，2020Q3单季扣非后归母净利润为1.52亿元，在2019年同期-0.42亿元基础上增加1.99亿元，且超过上半年扣非业绩总和，公司近年来积极优化产业结构成效显著，煤铝主业经营均明显改善。未来梁北矿扩产有序推进；云南神火预计2021年初完全通电后将贡献全年业绩。考虑到云南神火通电后盈利超预期，且公司权益比例提升，我们上调盈利预测，预计2020/2021/2022年归母净利润7.3(+0.5)/12.8(+2.9)/ 15.9(+3.1)亿元，同比-45.8%/75.4%/23.8%；EPS为0.38(+0.02)/0.67(+0.15)/ 0.83(+0.16)元，对应当前股价PE分别为13.9x/7.9x/6.4x。维持“买入”评级。 煤、铝主业经营状况明显改善，新疆神火、泉店煤矿大幅增利 受益原材料价格下降，新疆神火同比增利3亿元。前三季度新疆神火实现利润7.75亿元，同比增加3.95亿元，其中三季度实现3.84亿元，环比增加1.88亿元。氧化铝、阳极炭块价格下降致吨铝完全成本同比减少760元/吨。煤价走强，泉店矿增利0.63亿元。泉店矿是公司产能最大的在产煤矿，前三季度吨煤价格同比+73.7元/吨，吨煤成本同比-23.3元/吨。本部氧化铝产能出清，汇源铝业关停业绩减亏1.92亿元。公司于2019年底关停汇源铝业80万吨亏损产能，经营利润同比减亏2.59亿元。总体来看，煤铝主业经营状况明显改善。 云南神火完成并表满产在即，集团增持股份彰显信心 公司9月对云南神火完成并表，持股比例由32.2%增至43.4%，权益增加将增厚项目业绩贡献。一系列45万吨已于9月初完全通电，年内可贡献约30万吨产量，二系列45万吨预计2021Q1完全通电，可几乎贡献全年业绩。煤炭方面，梁北矿技改扩产预计年底试运营，产能将新增150万吨。同时，集团拟在半年内增持不超过1.5%股份，凸显了对公司未来业绩前景的信心与对投资价值的认可。 风险提示：煤、铝价格下跌超预期；煤矿停减产风险；云南项目进展不及预期。 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 王华炳 15611387755 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 王华炳，开源证券煤炭石化行业分析师，格拉斯哥大学硕士，2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S07901200900007。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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