【招商轻工赵中平】华旺科技(605377.SH)受益地产链&浆价下行,需求修复业绩可期
（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】华旺科技(605377.SH)受益地产链&浆价下行,需求修复业绩可期》研报附件原文摘录）
22年公司收入34.36亿元，同比+16.88%；归母净利4.67亿元，同比+4.18%；22Q4公司收入9.47亿元，同比+1.11%；归母净利1.37亿元，同比+6.29%。 22Q4归母净利同比+6.29%，产能扩张&精细化管理驱动业绩增长。 22年公司收入34.36亿元，同比+16.88%；归母净利4.67亿元，同比+4.18%；22Q4公司收入9.47亿元，同比+1.11%；归母净利1.37亿元，同比+6.29%。22年公司在浆价高位，宏观经济较弱的情况，公司经营业务仍然保持韧性及稳定性，主要因为：1）产能有序扩张：公司聚焦中高端装饰原纸，募投项目第二条5万吨装饰原纸产线顺利投产；2）深耕中高端市场，市场份额持续提升：公司中高端装饰原纸在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能具有良好性能，有效满足下游浸渍装饰纸与人造板制造业对匀度、遮盖力、纸张强度等高性能要求。叠加装饰原纸中高端化趋势，头部企业集中度有所提升，因此公司份额持续提升；3）精细化管理，产能利用率持续提升：公司依托数字化管理平台，优化工艺管控流程，产能利用率由22Q1的90%提升至22年底的95%左右，预计未来产能利用率持续提升。 量增驱动装饰原纸收入增长，外销占比持续提升。分产品来看，2022年公司装饰原纸和木浆贸易收入分别为23.83亿元和9.69亿元，分别同比+10.49%和+29.17%；装饰原纸和木浆贸易毛利率分别为20.35%和14.01%，分别同比-5.18%和+2.10%。单价来看，2022年装饰原纸均价为1.05万元/吨，同比-0.45%。销量来看，2022年装饰原纸销量为22.74万吨，同比+11.79%。分区域来看，2022年公司内销和外销收入分别为29.19亿元和4.67亿元，分别同比+14.08%和+34.17%，外销占比进一步提升，预计23年外销占比或提升至25%。 政策利好地产修复，预计2023年中高端装饰原纸需求提升，叠加浆价下行预期兑现，营收利润有望实现双增。2022年保交楼政策持续落地，“金融16条”全面助力房地产“软着陆”、进一步放松房企融资限制、首套房贷款利率调整机制建立等预计均将推动板块情绪持续修复，房地产稳增长背景下，公司装饰原纸需求提升可期。成本端，2022年12月中旬外盘阔叶浆报价已下调40美元/吨至820美元/吨，随着Arauco及UPM阔叶浆项目投产，2023年浆价下行趋势确定，23Q2纸厂有望迎来改善拐点，公司有望享受浆价下行红利，盈利弹性较明显。 产能扩张、多元布局，开拓成长空间。公司以装饰原纸为核心，截止22年底，公司拥有装饰原纸产线7条，可为客户提供 400 余种定制化产品。预计23年装饰原纸8万吨产线投产，届时40万吨原纸布局基本完成；同时积极布局新品类（医疗、食品、工业用纸等其他特种纸品类），10万吨先行先试，目前市场反馈较好，30万吨其他特种纸产能将陆续投入建设。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润5.83/6.95/7.93亿元，分别同比增长25%/19%/14%，当前股价对应23年PE为12.8X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求增长不及预期。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
22年公司收入34.36亿元，同比+16.88%；归母净利4.67亿元，同比+4.18%；22Q4公司收入9.47亿元，同比+1.11%；归母净利1.37亿元，同比+6.29%。 22Q4归母净利同比+6.29%，产能扩张&精细化管理驱动业绩增长。 22年公司收入34.36亿元，同比+16.88%；归母净利4.67亿元，同比+4.18%；22Q4公司收入9.47亿元，同比+1.11%；归母净利1.37亿元，同比+6.29%。22年公司在浆价高位，宏观经济较弱的情况，公司经营业务仍然保持韧性及稳定性，主要因为：1）产能有序扩张：公司聚焦中高端装饰原纸，募投项目第二条5万吨装饰原纸产线顺利投产；2）深耕中高端市场，市场份额持续提升：公司中高端装饰原纸在耐晒、耐磨、稳定性和印刷性能具有良好性能，有效满足下游浸渍装饰纸与人造板制造业对匀度、遮盖力、纸张强度等高性能要求。叠加装饰原纸中高端化趋势，头部企业集中度有所提升，因此公司份额持续提升；3）精细化管理，产能利用率持续提升：公司依托数字化管理平台，优化工艺管控流程，产能利用率由22Q1的90%提升至22年底的95%左右，预计未来产能利用率持续提升。 量增驱动装饰原纸收入增长，外销占比持续提升。分产品来看，2022年公司装饰原纸和木浆贸易收入分别为23.83亿元和9.69亿元，分别同比+10.49%和+29.17%；装饰原纸和木浆贸易毛利率分别为20.35%和14.01%，分别同比-5.18%和+2.10%。单价来看，2022年装饰原纸均价为1.05万元/吨，同比-0.45%。销量来看，2022年装饰原纸销量为22.74万吨，同比+11.79%。分区域来看，2022年公司内销和外销收入分别为29.19亿元和4.67亿元，分别同比+14.08%和+34.17%，外销占比进一步提升，预计23年外销占比或提升至25%。 政策利好地产修复，预计2023年中高端装饰原纸需求提升，叠加浆价下行预期兑现，营收利润有望实现双增。2022年保交楼政策持续落地，“金融16条”全面助力房地产“软着陆”、进一步放松房企融资限制、首套房贷款利率调整机制建立等预计均将推动板块情绪持续修复，房地产稳增长背景下，公司装饰原纸需求提升可期。成本端，2022年12月中旬外盘阔叶浆报价已下调40美元/吨至820美元/吨，随着Arauco及UPM阔叶浆项目投产，2023年浆价下行趋势确定，23Q2纸厂有望迎来改善拐点，公司有望享受浆价下行红利，盈利弹性较明显。 产能扩张、多元布局，开拓成长空间。公司以装饰原纸为核心，截止22年底，公司拥有装饰原纸产线7条，可为客户提供 400 余种定制化产品。预计23年装饰原纸8万吨产线投产，届时40万吨原纸布局基本完成；同时积极布局新品类（医疗、食品、工业用纸等其他特种纸品类），10万吨先行先试，目前市场反馈较好，30万吨其他特种纸产能将陆续投入建设。 盈利预测与投资建议。我们预计公司2023-2025年分别实现归母净利润5.83/6.95/7.93亿元，分别同比增长25%/19%/14%，当前股价对应23年PE为12.8X，维持“强烈推荐”投资评级。 风险提示：原材料价格波动风险，下游需求增长不及预期。 向上滑动阅览 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券发布的完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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