【国信宏观固收】货币政策与流动性观察:本周央行逆回购将到期超1万亿

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】货币政策与流动性观察:本周央行逆回购将到期超1万亿》研报附件原文摘录）
　　分析师：董德志 S0980513100001 核心观点 本周央行逆回购将到期超1万亿元 海外流动性方面，上周（2月27日-3月3日）全球重要央行的货币政策无重大变化。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，倾向于在3月议息会议上继续加息25bp。前瞻地看，超预期的非农和通胀数据为美国进一步加息提供了基础，市场预期美联储在3月加息50bp的概率有所上升，但联邦资金利率期货显示加息25bp的可能性仍超过8成；欧央行方面，行长拉加德称3月或再度加息50bp。 国内流动性方面，上周（2月27日-3月3日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（2月20日-2月24日）下降0.08至99.72，其中价格指标贡献-48.7%，数量指标贡献-51.3%。价格指数下降（紧缩）主要受上周一周同业存单加权利率、R001利率总体环比上升拖累，而7天/14天R与DR加权利率总体环比下行形成支撑。央行上周逆回购缩量续作，对数量指数构成拖累。 本周（3月6日-3月12日），央行逆回购将到期10150亿元，其中7天逆回购到期10150亿元，14天逆回购到期0亿元。本周央行逆回购到期量将超1万亿，提示关注央行后续操作和对短期流动性的影响。截至本周一（3月6日）央行7天逆回购净投放-3290亿元，14天逆回购净投放0亿元。 债券发行方面，上周政府债净融资-2098.8亿元，本周计划发行2649.9亿元，净融资额预计为1418.6亿元；同业存单净融资-2966.1亿元，本周计划发行1428.4亿元，净融资额预计为-4041.4亿元；企业债券净融资-206.4亿元，其中城投债融资贡献约282.9%，本周计划发行898.2亿元，净融资额预计为-2048.2亿元。本周同业存单到期量超5000亿元，提示关注潜在的资金面扰动。 上周五（3月3日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（2月24日）上行0.18至100.42，同期美元指数下行0.73至104.53。3月3日，美元兑人民币在岸汇率较2月24日的6.94下行约440基点至6.90，离岸汇率从6.93下行约220基点至6.91。 风险提示 防疫措施出现反复，中国出现疫后通胀，经济复苏不及预期。 正文 一周回顾：本周央行逆回购将到期超1万亿元 海外流动性方面，上周（2月27日-3月3日）全球重要央行的货币政策无重大变化。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，倾向于在3月议息会议上继续加息25bp。前瞻地看，超预期的非农和通胀数据为美国进一步加息提供了基础，市场预期美联储在3月加息50bp的概率有所上升，但联邦资金利率期货显示加息25bp的可能性仍超过8成；欧央行方面，行长拉加德称3月或再度加息50bp。 国内流动性方面，上周（2月27日-3月3日）狭义流动性小幅收紧。国信狭义流动性高频扩散指数较此前一周（2月20日-2月24日）下降0.08至99.72，其中价格指标贡献-48.7%，数量指标贡献-51.3%。价格指数下降（紧缩）主要受上周一周同业存单加权利率、R001利率总体环比上升拖累，而7天/14天R与DR加权利率总体环比下行形成支撑。央行上周逆回购缩量续作，对数量指数构成拖累。 本周（3月6日-3月12日），央行逆回购将到期10150亿元，其中7天逆回购到期10150亿元，14天逆回购到期0亿元。本周央行逆回购到期量将超1万亿，提示关注央行后续操作和对短期流动性的影响。截至本周一（3月6日）央行7天逆回购净投放-3290亿元，14天逆回购净投放0亿元。 债券发行方面，上周政府债净融资-2098.8亿元，本周计划发行2649.9亿元，净融资额预计为1418.6亿元；同业存单净融资-2966.1亿元，本周计划发行1428.4亿元，净融资额预计为-4041.4亿元；企业债券净融资-206.4亿元，其中城投债融资贡献约282.9%，本周计划发行898.2亿元，净融资额预计为-2048.2亿元。本周同业存单到期量超5000亿元，提示关注潜在的资金面扰动。 上周五（3月3日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（2月24日）上行0.18至100.42，同期美元指数下行0.73至104.53。3月3日，美元兑人民币在岸汇率较2月24日的6.94下行约440基点至6.90，离岸汇率从6.93下行约220基点至6.91。 流动性观察 外部环境：美联储大概率继续加息25bp 美联储 2月FOMC加息25bp后，其两大管理利率——存款准备金利率（IORB）与隔夜逆回购利率（ON RRP）分别位于4.65%和4.55%。上周四（3月2日）SOFR利率较前一周（2月23日）维持不变，位于4.55%。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，倾向于在3月议息会议上继续加息25bp。 截至3月1日，美联储资产负债表规模为8.34万亿美元，较前一周（2月22日）减少425.1亿美元，约为今年4月本次缩表初期资产负债表历史最高值（8.97万亿）的93.0%。 欧央行 欧央行在2月议息会议决定加息50bp，其三大关键利率——主要再融资操作（MRO）、边际贷款便利（MLF）和隔夜存款便利（DF）利率分别位于3.00%、3.25%和2.50%。欧元短期利率（ESTR）本周四（3月2日）较前一周（2月23日）维持不变，位于2.40%。 日央行 日本央行政策目标利率、贴现率和互补性存款便利利率分别保持-0.1%、0.3%和-0.1%不变。东京隔夜平均利率（TONAR）本周三（3月2日）较前一周（2月23日）维持不变，位于-0.01%。 国内利率：短端利率全面下行 央行关键利率 2月20日，贷款市场报价利率（LPR）公布，1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均与上月持平。央行其它关键利率无变化。 市场利率 短端利率方面，隔夜利率与七天利率全面下行。上周五（3月3日）R001、DR001与GC001较前一周（2月24日）分别下行18bp、18bp和18bp；R007、DR007、GC007分别下行53bp、33bp和53bp；考虑R成交量权重的货币市场加权利率下行26bp。 存单利率方面，上周小幅上行。上周五（3月3日）国有行1年期存单发行利率较前一周（2月24日）上行2bp至2.75%，股份行上行2bp至2.76%，城商行上行4bp至2.86%。 国内流动性：央行逆回购缩量续作 上周（2月27日-3月5日），央行净投放流动性资金-4750亿元。其中：7天逆回购净投放-4750亿元（到期14900亿元，投放10150亿元）；14天逆回购净投放0亿元（到期0亿元，投放0亿元）。 本周（3月6日-3月12日），央行逆回购将到期10150亿元，其中7天逆回购到期10150亿元，14天逆回购到期0亿元。本周央行逆回购到期量将超1万亿，提示关注央行后续操作和对短期流动性的影响。截至本周一（3月6日）央行7天逆回购净投放-3290亿元，14天逆回购净投放0亿元。 上周（2月27日-3月3日），银行间市场质押回购平均日均成交5.37万亿，较前一周（2月20日-2月24日，5.47万亿）减少0.10万亿。隔夜回购占比为85.4%，较前一周（85.3%）上升0.1pct。 债券融资：政府债券融资减少 政府债上周（2月27日-3月3日）共计发行1831.1亿元，净融资-2098.8亿元，较前一周（2月20日-2月24日）的2748.4亿元大幅下降。本周计划发行2649.9亿元，净融资额预计为1418.6亿元。 同业存单上周（2月27日-3月3日）共计发行4211.3亿元，净融资-2966.1亿元，较前一周（2月20日-2月24日）的-1782.7亿元大幅下降。本周计划发行1428.4亿元，净融资额预计为-4041.4亿元。本周同业存单到期量超5000亿元，提示关注潜在的资金面扰动。 企业债券上周（2月27日-3月3日）共计发行2975.4亿元，净融资-206.4亿元，较前一周（2月20日-2月24日）的1306.5亿元小幅下降。上周城投债融资贡献约282.9%。本周计划发行898.2亿元，净融资额预计为-2048.2亿元。 汇率：人民币美元走势分化 上周五（3月3日）人民币CFETS一篮子汇率指数较前一周（2月24日）上行0.18至100.42，同期美元指数下行0.73至104.53。3月3日，美元兑人民币在岸汇率较2月24日的6.94下行约440基点至6.90，离岸汇率从6.93下行约220基点至6.91。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）