新股融资金额扩大,次新涨幅TMT与地产均有所表现【国信交运新股】

（以下内容从国信证券《新股融资金额扩大,次新涨幅TMT与地产均有所表现【国信交运新股】》研报附件原文摘录）
　　核心观点 本周（2月27日-3月3日）共有4只新股询价结束，其中通达海为询价发行个股，隶属计算机板块。上市节奏与前期类似，7只新股完成上市，其中上市个股沪深板块新股较多，新股合计募资65.59亿，募资总额相比上周的41.87亿大幅增加，融资额占比最大的个股分别为多利科技（21.86亿）与纳睿雷达（18.05亿）。本周科创板与创业板新股首日收益率较好，且北交所个股表现也优于上周。 考虑上市5日表现，2月次新表现显著弱于1月。上市半年的近端次新方面，本周涨幅方面，前五名分别为佰维存储、信科移动、箭牌家居、卡莱特、云中马，板块较为分散，TMT与地产链均有所表现。次新跌幅方面，汽车板块回调显著。 本周新股情绪复盘 新股询价情绪监测 本周（2月27日-3月3日）共有4只新股完成询价，分别为：通达创智、上海建科、通达海、亚光股份。其中询价发行的有通达海，为创业板个股，隶属计算机板块。 下周新股发行与上市大事安排如下。 上市新股情绪监测 本周共有7只新股完成上市，分别为： n华人健康（创业板）； n纳睿雷达（科创板）； n多利科技、四川黄金（深市主板）； n金海通（沪市主板）； n艾能聚、润普食品（北交所）。 本周上市新股合计募资65.59亿，募资总额相比上周的41.87亿大幅增加，融资额占比最大的个股分别为多利科技（21.86亿）与纳睿雷达（18.05亿）。 本周所有新股首日收盘时较发行价平均涨幅为39.9%，与上周（2月20日-2月24日）接近。本周上市个股科创板与创业板新股仅各有一只，因此整日首日换手率依旧不高。华人健康/纳睿雷达首日收盘较发行价收益率分别为56%/29%，首日收盘较开盘价收益率分别为1%/9%，打新收益率尚佳。 以二级市场参与者视角来看，我们考虑上市首日收盘/开盘价的收益率，该指标平均涨幅9%，远高于上周的3.1%。本周科创板与创业板新股首日收益率较好，且北交所个股表现也优于上周。剔除北交所个股后，首日二级市场交易的收益率为13.9%。华人健康/纳睿雷达首日收盘/开盘收益率分别为1%/9%。 成交量与换手率方面，新发行个股首日平均成交额在4.45亿，平均换手率35.99%，其中科创板个股纳睿雷达首日换手率70.715%，较为活跃，创业板华人健康换手64.46%。 拉长时间看新股收益率，我们以上市后5日的收盘价作为分子，上市日开盘价作为分母计算上市5日后收益率，年初至今上市时间满5天以上的个股共有33只（2023年上市新股共有39只）。 回测后发现，有19只股票在上市后5日取得累计正收益，占比57%。若考虑第五日/发行价收益率，则仅有北交所个股迅安科技破发。但若按照2月与1月进行划分，则进入2月后个股在5日后的表现远逊色于1月。 近端次新复盘 截止3月44日，过去6个月内上市（2022年9月后上市）且上市时间超过5天的新股合计213只。 梳理其涨跌幅，本周涨幅为正的个股70只，个股表现较为清淡。 下表为本周涨跌幅排序前十的个股。其中涨幅方面，前五名分别为佰维存储、信科移动、箭牌家居、卡莱特、云中马。从板块来看，本周次新涨幅榜的个股板块集中度较低，较为散乱，TMT板块、地产链等均有所表现。 跌幅方面，本周北交所次新股大幅回撤，剔除北交所后，坤泰股份、晶品特装、扬州金泉、星源卓镁、欧克科技跌幅靠前。本周次新跌幅中板块效应同样十分显著，汽车板块占据4位。其中坤泰股份位列上周次新涨幅前五。 拉长视角，我们分别以发行价和首日收盘价作为分母，对比发行价涨幅与跌幅最高的个股分别如下。 涨幅方面，欧晶科技、昆工科技、慧博云通相对发行价涨幅排名前三。 跌幅方面，排名靠前的均为询价发行个股。排名前五的分别为万润新能、嘉曼服饰、科捷智能、万得凯、哈铁科技。 近期外发新股报告 本周外发新股报告2篇，分别为纳睿雷达、华人健康。 纳睿雷达 公司成立以来一直从事相控阵雷达整机与相关系统的研发生产销售与相关服务。已掌握全极化有源相控阵雷达技术，并较早实现了X波段双极化（双偏振）有源相控阵雷达产业化，向气象部门等直销产品并提供相关服务实现收入利润。产品核心部件、材料等国产占比90%以上，核心技术自主可控，总体达到国际先进水平。目前得到中国气象局支持的X波段双偏振相控阵雷达研发单位约有10家，相比之下公司的产品技术附加值较高，在广东省中标率极高。整体来看，公司的雷达整机为标品且种类暂时较少，现阶段仍主要用于气象探测领域。计划逐步在水利防洪、民用航空、海洋监测、森林防火、公共安全等民用场景推广。 雷达整机销售贡献大部分营收，历史毛净利率较稳定。公司2019-2022年分别实现收入1.05/1.31/1.83/2.1亿元，19至22年复合增速约26%；实现归母净利润0.71/0.67/0.97/1.05亿元，19至22年复合增速14.1%。公司目前整体毛利率稳定在80%左右，净利率50%左右。公司绝大部分收入来自雷达整机销售，主要由广东省贡献。公司的客户主要为政府部门或事业单位，其在招标中一般要求雷达整机的使用寿命在10年以上，因此客户基本无重复。受财政预算管理、采购制度、产品验收等因素的影响，公司上半年在手订单较少，收入确认主要集中在12月份。 X波段天气雷达可弥补S、C波段天气雷达盲区，实现精细化探测。我国从1990年代后期开始建设新一代天气雷达网，至2020年全国已完成270部新一代天气雷达建设。目前我国主要应用的是多普勒天气雷达，东部多雨地区以S波段为主，西部地区以C波段为主，X波段偏振雷达处于推广阶段。随着人们生活水平的不断提高，对气象监测与精细化预报提出了更高要求。新一代S、C波段天气雷达存在低层大气探测能力不足、分辨率较低、扫描模式固定且体扫周期长的局限性。而X波段天气雷达能够获取暴雨、冰雹、龙卷风等灾害天气的三维监测数据，弥补S、C波段天气雷达近地层盲区，在反应速度、目标更新速率、多目标追踪能力、分辨率、多功能性等方面占优。 政策为需求的主要推手，产品早广东省内有望进一步推广。我国新一代天气雷达网布设基本完成，X波段天气雷达起“补短板”作用。假设X波段雷达布设达到中国新一代天气雷达的覆盖面积，需布设1000台左右（225/60*270台）。截至2020年末，我国X波段天气雷达总数在267台左右，且主要以传统机械扫描雷达为主。广东省将于省内12个地市建设69部X波段双偏振有源相控阵天气雷达。若公司全部中标，按每台整机700万计算，将为公司带来5亿左右营收。 可比公司情况：公司主要从事相控阵雷达整机及相关系统的研发、生产、销售以及相关服务。可比公司选择主营业务中包含雷达整机及配套销售的四创电子、国睿科技、海兰信。 风险提示：产品单一且价格较高风险；销售区域和新客户拓展不利风险；产品应用领域较窄风险；市场竞争加剧导致毛利率下降风险。 华人健康 公司主要从事医药流通领域中的零售、代理、终端集采三大业务。母公司华人健康从事医药代理业务，即与上游医药生产厂商开展合作，取得其部分产品代理权，向下游医药零售企业推广销售。公司合作供应商数量从2019年初的97家增长到22年6月末的229家，代理的商品品规从2019年初的229个增至22年6月末的545个，并逐步向医疗器械、保健品等非药品种延伸。全资子公司安徽国胜、江苏国胜、河南国胜、国胜医疗主营医药零售业务，以直营方式销售药品、保健食品、医疗器械。零售门店数由2018年末的541家增至2022年6月的938家（含门诊）。全资子公司汇达药业负责开展医药终端集采业务，依托多年来积累的医药零售与代理业务上游供应链渠道资源，为单体药店、小型连锁等零售终端提供一站式配送服务，是公司增长最快的业务。合作门店数量已由2019年末的127家快速增至2022年6月末的817家。 零售终端网络快速扩张，逐渐实现稳定盈利。公司2019-1H22分别实现收入15.2/19.3/23.4/14.1亿元，年复合增速约28%，1H22收入增速37%；实现归母净利润0.52/0.89/0.7/0.42亿元，其中21年受新租赁准则、省外子公司亏损等因素影响，同比下降21.52%，1H22净利润同比增长54%。毛利率目前为32.2%。各主营业务中，零售业务收入占比超70%。 医药线下零售竞争加剧，行业集中度将进一步提升。医药流通市场保持稳定增长，2021年全国七大类医药商品销售总额26064亿元（含税），同比增长8.5%，安徽省销售总额占比4.68%。医药零售行业市场规模持续扩大，2021年我国药品零售市场销售额5449亿元，同比增长7.4%；零售药店达59万家，连锁化率57.2%。截至2022年6月末，安徽省零售药店连锁率为57.5%，仍有较大提升空间。结合当前的竞争格局，与《商务部关于“十四五”时期促进药品流通行业高质量发展的指导意见》中提出的目标，预计行业集中度（百强企业市占率、药品零售连锁率等）将进一步提升。 公司在安徽省内综合排名第一，整体表现略好于同类公司。2021年药品流通行业共有28家已上市公司，主营收入总和15956亿元，同比增长12.4%。其中零售业务1453.3 亿元，占比9.1%。以零售为主的上市公司平均毛利率为35.9%，较去年高0.8pct；销售、管理、财务费用率之和为29.2%，较去年高2.2pct；平均净利率为5.3%。从省内市占率与竞争格局看，华人健康与漱玉平民最为相近。华人健康零售业务21年毛利率33.7%，整体毛利率34.9%，三项费用之和为30.5%，净利率为3%。2021年漱玉平民零售业务毛利率28.5%，整体毛利率28.5%，三项费用率25.5%，归母净利率2.16%。 可比公司情况：公司在医药流通行业的主要竞争对手包括一品红、易明医药、百洋医药、老百姓、一心堂、益丰药房、大参林、健之佳、漱玉平民、达嘉维康、药易购。 风险提示：政策上，带量采购使终端零售药品价格大幅下滑风险、医保定点管理办法调整风险；经营上，代理与零售药品质量风险、门店管理不善风险、省外业务拓展不力风险、代理业务贴牌合作风险。 风险提示 宏观经济复苏不及预期，导致部分与宏观经济相关度较高的次新股业绩表现不及预期 市场流动性低于预期，新股上市后交易低于预期 打新收益率阶段性低于预期，新股情绪降温 发行上市节奏低于预期 国信交运&中小盘团队 姜明 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010004） 邮箱：jiangming2@guosen.com.cn 黄盈 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521010003） 邮箱：huangying4@guosen.com.cn 罗丹 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980520060003） 邮箱：luodan4@guosen.com.cn 曾凡喆 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980521030003） 邮箱：zengfanzhe@guosen.com.cn 高晟 证券投资咨询职业资格证书编码（S0980522070001） 邮箱：gaosheng2@guosen.com.cn 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 本订阅号（微信号：姜明交运中小盘精选）发布内容仅供国信证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本微信内容而视其为客户。本微信号不是国信证券的研究报告发布平台，任何完整研究观点应以正式发布的研究报告为准。在任何情况下，本微信号所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。本公司也不对因客户使用本微信号发布内容而导致的任何可能的损失负任何责任。未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本公司版权所有并保留一切权利。

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