周策略 | ”糖高宗“来袭,铁矿石暂息-20230306

（以下内容从中银国际期货《周策略 | ”糖高宗“来袭,铁矿石暂息-20230306》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0306 音频： 进度条 00:00 06:03 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0306 音频： 进度条 00:00 04:48 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-股指期货0306 音频： 进度条 00:00 01:02 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0306 音频： 进度条 00:00 01:55 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右。 政府工作报告明确今年经济社会发展工作重点。其中包括：着力扩大国内需求，把恢复和扩大消费摆在优先位置，多渠道增加城乡居民收入；政府投资和政策激励要有效带动全社会投资，今年拟安排地方政府专项债券3.8万亿元。 2月中国大宗商品指数为102.8%，环比上升2.4个百分点，为近五个月内最高点。各分项指数中，供应指数和销售指数均止跌回升，显示国内大宗商品市场运行情况有所好转，市场供需状况明显改善。 能源化工 沥青： 上周，沥青期货主力合约前3日弱势运行，后两日增仓大幅上行，主要原因在于炼厂原料紧缺的担忧情绪升温。从基本面来看，现货价格相对盘面维稳，供强需弱的格局仍存。上周国内79家样本炼厂开工率环比上涨1.9个百分点至31.9%，处于历史同期高位，炼厂库存小幅去库，社会库存环比累库，表明下游提货情绪较为积极，资源从炼厂库存转移至社会库存，但真实需求并未落地。3月炼厂排产计划达276.2万吨，环比增加98.2万吨，同比增加88.39万吨，没有体现出对原料紧缺的担忧。目前山东省稀释沥青港口库存处于偏低水平，但足够供1个月地炼的生产。消息面称，由于高利润，2月中国地炼燃料油进口量翻倍，同时近期焦化利润也表现较好，如果未来稀释沥青成本上涨导致沥青开工水平的下滑，地炼或选择转产成品油，或转产焦化来盈利。建议观察炼厂生产计划能否顺利实施，以及3月4月的稀释沥青港口库存情况，短期内谨慎对待，观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 基差偏高。从估值看，甲醇制烯烃综合利润略回落；甲醇进口利润偏低，综合估值水平偏低。从供需看，国内甲醇开工率66.74%，环比小幅回升。进口方面，预计一周到港量27.5万吨，环比略回升至中等水平。下游主要需求MTO开工率77.2%，环比回升。总需求抬升。当周港口库存上涨1.13万吨，至74.23万吨。内地工厂库存环比小幅下降0.55万吨至40.57万吨；工厂订单待发量28.47万吨，环比进一步回升。综合看甲醇供需较强。 塑料： 基差中等。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平略偏高。从供需看当周国内开工率86%，环比明显下行；新装置投产带来一定压力；2-3月进口量预计环比有所减少。需求端制品开工率环比季节性回升。库存方面，上游持续去库，水平偏低；中游社会库存下降；下游原料和成品库存下行。综合看供需变化偏强。 聚丙烯： 基差中等。从估值看，丙烯聚合利润处于低位，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率小幅抬升0.7%至76.7%，同比远低于去年同期水平；新装置投产带来压力，部分新装置因利润不佳而推迟。下游开工率环比小幅回升，回升速度放缓，细分领域中仅有BOPP和CPP开工小幅提升。库存方面，上游库存持续下降；中游库存下行，但水平偏高；下游原料和成品库存下降。综合看供需边际变化偏中性。 策略上建议关注聚丙烯正套和塑料卖出看跌期权交易机会。仅供参考。 橡胶： 上游低产期间，中游库存以及下游开工为关键性指标。根据Qinrex数据，上周轮胎厂开工率继续回升，同比结构性来看，半钢强于全钢。中游库存方面，根据卓创调研数据，截至2月24日，青岛贸易环节天然橡胶总库存77.7万吨，周环比增加2.2万吨，增幅3.0%，区外增速快于区内，总库存创出近五年同期最高水平。 值得关注的是，开年以来，合成胶快速走强，目前顺丁和丁苯到厂价均升水混合胶；而合成胶在加工利润持续亏损的情况下，3月份存减产预期。合成胶减产上行或将带来天胶替代需求边际增量。 我们认为，当下高社会库存掣肘沪胶反弹空间，但下方支撑亦较夯实。策略上，维持“卖出波动率为主”观点，投资者根据净头寸优化策略。以上观点仅供参考。 纸浆： 中期而言，供需双增。边际变化速度方面，我们预计供应端的变化会快于需求端。3月份，建议关注纸浆贸易环节的去库速率以及终端季节性旺季是否能对上游形成正反馈。 单边策略。偏空思路对待。一是宏观层面，元宵节后，人民币汇率在美元强势的背景下升值，且有进一步升值预期，对应纸浆进口成本下降。二是中观产业层面，欧洲需求转弱、芬兰物流改善、俄针人民币报价等带来中国进口增加预期；国内贸易环节库存高位，下游扭亏为盈后仍较脆弱，原料随用随买。三是微观层面，期价低估值通过基差走弱来修复，上边界不断下移。 期限策略。期现策略，贸易商逢高锁定进口利润。月间策略，若贸易环节去库不及预期，纸浆牛市价差结构或将面临扭转，故可尝试卖5多9反套。 跨品种策略。阔叶浆基本面弱于针叶浆，不建议买阔多针跨品种套利；期货跨品种方面，“多配”调整为“观望”。 风险关注主要贸易伙伴生产情况、海外物流，国内外装置实际投产情况以及人民币汇率等。 有色金属 隔夜，LME铜收跌2.5美元，跌幅0.03%，LME铝收跌1.5美元，跌幅0.06%，LME锌收跌3.5美元，跌幅0.11%，LME镍收涨410美元，涨幅1.7%，LME锡收涨120美元，涨幅0.49%，LME铅收跌10美元，跌幅0.47%。消息面：美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，高于市场预期4.3%；环比升幅为0.6%，创去年8月来最大增幅。欧元区2月制造业PMI终值48.5，预期48.5。欧元区2月CPI初值同比升8.5%，预期升8.2%，1月终值升8.6%。中国2月官方制造业PMI为52.6，较上月回升2.5个百分点；中国2月财新服务业PMI为55，连续两月扩张并创2022年9月以来新高，前值52.9。上周国内主要精铜杆企业周度开工率录得62.1%，环比上周回升3.5个百分点。国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至61.8%。SMM统计全国主流地区铜库存减1.63万吨至30.91万吨，国内电解铝社会库存增0.1万吨至126.9万吨，铝棒库存-1.09万吨至15.62万吨，七地锌锭库存增0.7万吨至18.41万吨。短期欧美数据好于预期，美元指数高位震荡回落，金属震荡。操作建议短线交易为主，关注俄乌战争风险，观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 进入3月，下游消费季节性恢复，但是由于地产钢材消费短期没有启动，钢材消费的环比回暖力度有限。与此同时，钢厂亏损缩减，目前临近盈亏平衡点，高炉企业和电炉企业纷纷复产，预计未来钢材库存下降的幅度受到限制。有利政策的颁布会增加钢材市场消费的增长空间，关注重要会议的政策颁布及下游需求恢复力度。我们预计钢价在“成本底”和“需求顶”之间震荡，短期价格震荡上扬的概率较大。 铁矿石： 2023年经济增速目标5%，赤字率3%基本符合预期。美国1月核心PCE物价指数环比上升0.6%，商品价格受到打压。另外随着矿石价格的上涨，大商所对铁矿石期货主力合约持仓进行了限制，矿价继续上涨具有一定政策性风险。基本面来看，铁矿石市场供应下降需求上升，大概率3-4月出现缺口，矿价震荡上涨的概率较大。但由于美元的收紧以及政策风险，短期矿价可能会有一定压力。根据目前的供需数据，我们预测铁矿石在3-4月可能持续降库，建议铁矿逢低做多货做多5-9价差。 双焦： 焦煤方面，受煤矿坍塌事故影响叠加两会前夕敏感时刻，煤矿企业，洗煤厂开工本周回落，日均产量56.57万吨降6.52吨。上游原煤本周部分累库4.57%，至245.8万吨，精煤库存154.6万吨。进口方面，蒙煤通关量继续维持高位，日均通车数在700-800车上下。蒙古国电子交易线上保证金比例从10%下调至5%，释放中蒙煤炭贸易积极信号。下游焦炭需求整体企稳，焦化厂开工春节后未有明显攀升，利润持续约束焦化生产。终端钢材方面，铁水产量季节性继续攀升，日均产量至234万吨/日，接近过去两年同期。下游库存继续维持低位，补库策略继续维持按需补库。目前主要矛盾集中在利润端。铁矿石压制钢厂利润，焦炭价格难有较大上升空间。底部受制于焦煤中枢价格高位，焦炭价格大概率区间震荡。后市主要变量仍集中在需求能否如预期修复。短期建议空仓观望或区间操作。观点仅供参考。 股指期货 A股各重要指数分化较为明显。国内宏观数据出现明显好转，总体基本符合经济强复苏的预期。当前市场预期政策主要方向为消费、信创和地产，结构上更偏大盘板块。从历史情况分析，两会期间指数基本呈现震荡偏弱的状态，短期内可暂时维持偏谨慎态度。对于后市，当前市场强复苏逻辑难以证伪，随着两会政策基调确立，市场重新布局之后也即将处于年报和1季报披露期，市场存在走强空间。另一方面，美联储政策不稳的情况下，外资持续流入的状态暂时受到影响，A股增量资金仍在等待内资接力。总体上，A股基调为向上趋势，但本年依然存在部分扰动，建议保持谨慎乐观态度。策略方面，鉴于政策总体支持方向偏大盘，中长期建议继续配置IF为代表的大盘板块。 豆粕油脂 豆粕： 上周市场油强粕弱格局延续，南美产量逐步落地，22/23年度巴西大豆产量有望达到创纪录的1.54亿吨，巴西大豆讲有效供应全球市场。国内受大豆不足的影响，近两周国内油厂开机率在低位徘徊，终端的需求不足预期，豆粕短期转弱，偏空思路对待。 油脂： 马来西亚和印尼持续遭遇暴雨天气导致棕榈油产区遭遇洪灾的概率增加，国内大豆开机率下降导致货源减少后，华南、华东18度棕榈油成交部分替代，成交活跃，整体情况依旧维持偏多判断。 软商品 棉花： 上周五美棉收高，主力5月合约涨0.46美分报84.17美分/磅。本周中国经济数据令人鼓舞，有助于提振市场人气；周度出口销售数据也表现尚可。国内郑棉上周小幅反弹，目前下游市场整体处于良性状态，走货情况有所好转，且纺企的原料库存以及成品库存均处于历史偏低位置，下游需求暂对棉价有支撑。操作上，维持区间震荡思路。观点供参考。 白糖： 上周五国际原糖收涨，主力5月合约涨0.61美分报20.92美分/磅，5月期糖周度上涨6.35%。市场继续聚焦印度产量前景，如果该国头号产区的恶劣天气导致糖产量前景进一步下滑，粗糖期货可能重续升势。受外盘大涨影响，国内郑糖创出新高，突破6000元/吨整数关口，白糖现货报价亦随之跟涨。操作上，郑糖高估值，建议观望。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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