复苏信号持续释放【银行投资观察20230305】

（以下内容从广发证券《复苏信号持续释放【银行投资观察20230305】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 核心观点 本周银行行情复盘：中信银行指数上涨2.20%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）1.33个百分点，国企重估相关银行表现最好，邮储银行涨7.7%、建设银行涨4.1%，分别排名第1和第2；复苏贝塔类银行表现靠前，平安银行涨3.1%、宁波银行涨2.7%、常熟银行涨2.2%、招商银行涨2.1%，分别排名第3、第6、第12、第13；边际改善类的长沙银行涨0.4%，排名第38。 本周投资观察：1.政府工作报告中对2023年财政赤字率和地方专项债规模定调都较 2022 年有小幅上升，赤字率分别从 2.8%上调到 3%，地方专项债从 3.65 万亿提升至 3.8 万亿，确定了名义财政维持扩张的趋势，考虑到中央经济工作会议提出的政策性金融工具支持，符合我们年度策略报告提出的名义财政小幅扩张，今年主要增量来自于政策性金融工具的判断。2.近期银行情况：一二月份信贷投放速度较快，主要来自于政信类项目需求释放较快，定价也有所提升。从负债端来看，部分银行负债端活化率开始提升，资金交易量同比明显上升，一方面印证了经济活动修复的全面性，复苏逻辑更加稳固，另一方面也会影响银行负债端的久期和波动，导致更多的短端流动性需求。考虑到今年政策性金融工具对流动性的补充，预计银行间市场流动性不会出现去年年底的紧张局面。3.央企国企估值低，国有银行估值低是重要原因，市场需要关注低估值的大型国有银行，而国有银行的投资也符合我们年度策略报告提出的复苏交易大方向，即资产负债结构受益于中周期利率向上的趋势：负债活化降低负债成本，资金和贷款市场利率上行提升资产端收益率。国企重估逻辑下建议投资者重点关注邮储银行、建设银行、农业银行，同时建议投资者继续增加复苏交易的核心品种招行、宁波、平安、常熟、长沙的配置。 目录索引 01 本期观察 本周银行行情复盘：中信银行指数上涨2.20%，跑赢万得全A（剔除金融石油石化）1.33个百分点，国企重估相关银行表现最好，邮储银行涨7.7%、建设银行涨4.1%，分别排名第1和第2；复苏贝塔类银行表现靠前，平安银行涨3.1%、宁波银行涨2.7%、常熟银行涨2.2%、招商银行涨2.1%，分别排名第3、第6、第12、第13；边际改善类的长沙银行涨0.4%，排名第38。 本周投资观察： 1.政府工作报告中对2023年财政赤字率和地方专项债规模定调都较 2022 年有小幅上升，赤字率分别从 2.8%上调到 3%，地方专项债从 3.65 万亿提升至 3.8 万亿，确定了名义财政维持扩张的趋势，考虑到中央经济工作会议提出的政策性金融工具支持，符合我们年度策略报告提出的名义财政小幅扩张，今年主要增量来自于政策性金融工具的判断。 2.近期银行情况：一二月份信贷投放速度较快，主要来自于政信类项目需求释放较快，定价也有所提升。从负债端来看，部分银行负债端活化率开始提升，资金交易量同比明显上升，一方面印证了经济活动修复的全面性，复苏逻辑更加稳固，另一方面也会影响银行负债端的久期和波动，导致更多的短端流动性需求。考虑到今年政策性金融工具对流动性的补充，预计银行间市场流动性不会出现去年年底的紧张局面。 02 投资建议 3.央企国企估值低，国有银行估值低是重要原因，市场需要关注低估值的大型国有银行，而国有银行的投资也符合我们年度策略报告提出的复苏交易大方向，即资产负债结构受益于中周期利率向上的趋势：负债活化降低负债成本，资金和贷款市场利率上行提升资产端收益率。国企重估逻辑下建议投资者重点关注邮储银行、建设银行、农业银行，同时建议投资者继续增加复苏交易的核心品种招行、宁波、平安、常熟、长沙的配置。 03 市场表现：银行板块继续上涨，国股行表现更好 板块表现：本周银行板块继续上涨，周换手率继续回升。本周（2023/2/25-2023/3/3）银行（中信一级行业）板块整体上涨2.20%，在30个中信一级行业中排第7，跑赢Wind全A（除金融、石油石化）指数约1.33个百分点。本周银行（中信一级行业）板块周换手率0.82%，在30个中信一级行业中排第30，较前一周回升0.07个百分点。绝对估值方面，截至2023年3月3日，银行板块最新市盈率（TTM）4.65X，最新市净率（最新财报，下同）0.55X，较前一周末有所回升。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.16，最新相对市净率为0.22，均处在历史较低水平。 个股表现：国股行涨幅靠前，邮储银行领涨。本周大部分个股均实现上涨，涨幅领先的为邮储银行（A）7.71%、邮储银行（H）4.12%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）变动幅度分别为2.65%、2.33%、1.59%、1.30%，国股行涨幅更大。本周个股换手率靠前的为瑞丰银行7.95%、邮储银行（H）7.67%、苏农银行5.70%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.57%、0.95%、1.86%、3.19%，农商行整体交易活跃度更高，但换手率较前一周有所回落。估值方面，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.38X、5.01X、5.43X、5.44X，最新市净率分别为0.51X、0.60X、0.69X、0.57X，最新相对市盈率（TTM）分别为0.94、1.08、1.17、1.17，最新相对市净率分别为0.93、1.09、1.26、1.05。 北向资金：本期银行板块获增最高为渝农商行（+0.32PCT）。截至2023年3月3日，北向资金银行业持股占比为2.99%，较上期增持0.03pct，增持比例在31个申万一级行业中排名第10。板块内部来看，截至2023年3月3日，北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行（8.09%）、邮储银行（8/05%）、平安银行（7.38%）。近一周增持比例前三为渝农商行（0.32pct）、邮储银行（0.18pct）、齐鲁银行（0.18pct）；三季报披露以来增持比例前三为齐鲁银行（2.83pct）、邮储银行（2.49pct）、张家港行（2.29pct）。 转债表现：优质区域性银行转债涨幅靠前，周换手率回落。本周银行转债平均价格上涨0.50%，中证可转换债券指数上涨0.56%，银行转债跑输中证可转换债券指数约0.05个百分点。正股方面，本周银行板块上涨2.20%，19只银行转债对应正股价格均有不同程度上涨。个券方面，18只银行转债价格上涨，涨幅靠前的为常银转债1.96%、无锡转债1.70%、江银转债1.63%、苏行转债1.43%、张行转债1.43%。个券周换手率回落，表现继续分化，换手率靠前的为张行转债10.10%、无锡转债7.76%、江银转债5.69%。截至2023年3月3日，19只银行转债中，苏银转债价格最高，为125.26元，转股溢价率为2.44%，平价底价溢价率为11.08%，触发强赎条款正股价格需要上涨6.32%。光大转债到期日和兑付登记日为2023年3月16日，到期合计兑付105元人民币/张（含税），当前转债价格104.83元，正股价格距离转股价格约9.84%。 （一）板块表现：本周银行板块继续上涨，周换手率继续回升 （二）个股表现：国股行涨幅靠前，邮储银行领涨 （三）北向资金：本期银行板块增持最高为渝农商行（+0.32PCT） （四）转债表现：优质区域性银行转债涨幅靠前，周换手率回落 04 盈利预测跟踪：22年利润增速预测普遍下调 05 风险提示 （1）疫情超预期传播；（2）金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《复苏信号持续释放——银行投资观察20230305》 对外发布日期：2023年03月05日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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