【周观点 · 工业金属 |加息扰动弱化,静待大会指引】国君有色于嘉懿

（以下内容从国泰君安《【周观点 · 工业金属 |加息扰动弱化,静待大会指引】国君有色于嘉懿》研报附件原文摘录）
　　报告导读 此前联储紧 缩预 期小幅上修对金属价格的冲击暂告一段落，国内PMI、地产等超预期表明经济修复进程 正 在推进，后续更多积极信号可能逐步确认，市场对复苏预期的分歧有望走向弥合，叠加重要会议在即，金属价格有 望获提振。 国君有色团队 于嘉懿/宁紫微/刘小华 主要内容 1 加息扰动弱化，静待大会指引 周期研判：美国1月通胀超预期以及强劲的就业、消费等数据导致市场的紧缩预期小幅上修，但后续如果紧缩超预期还需2月CPI数据的进一步验证，因此金属价格短期受冲击后暂稳。国内经济修复超预期的信号正在出现，2月制造业PMI52.6，环比上行2.5个点，非制造业PMI56.3，环比上行1.9个点。经济复苏斜率的模糊是市场此前的重要分歧点，但随着PMI、地产销售数据企稳回暖，而且经济复苏早期政策并不至于骤然收紧，后续更多基本面复苏的信息有望逐步确认，市场对复苏分歧也有望走向弥合，从而提振金属价格。 电解铝：供给扰动暂歇，需求持续性有待观察。本周LME/SHFE铝涨2.98%/0.75%至2405/18775(美)元/吨。①供给端：云南减产落地，运行产能有所收缩。云南铝厂减产已基本落实，总体减产62万吨左右，考虑到电解铝工艺特殊性，减产影响将在3月份体现，但前期四川、广州、贵州地区的新投复产仍将对供应端有所贡献，Mysteel预计3月份国内电解铝运行产能将小幅回升至4030万吨附近。②需求、库存：终端复苏传导，开工率继续回升。本周铝加工龙头企业开工率继续回升1.2%至63.0%，、再生合金、铝线缆、铝型材、铝板带开工率分别回升1.9%、3.0%、2.0%、0.4%至49.4%、53.0%、60.0%、78.2%。库存去化延续，SMM社会铝锭、铝棒库存为126.9（+2.1）、15.62（-2.47）万吨。③盈利端：煤价小幅回落，吨铝盈利升至1600元左右。 铜：紧缩预期&需求复苏交织，铜价或震荡运行。本周LME/SHFE铜涨3.06%/0.30%至8983.5/69820(美)元/吨。美国通胀韧性、就业市场、PMI等重要经济指标超预期带来紧缩预期升温，金融属性有所承压。基本面上，2月国内PMI超预期升至52.6.经济修复信号渐强，但此前复苏预期已经较多计入价格，叠加高库存、高铜价情况下，铜价或偏震荡运行。 维持行业增持评级。推荐标的：紫金矿业、西部矿业、天山铝业、云铝股份、神火股份、博威合金、海亮股份、鑫科材料等；受益：明泰铝业、南山铝业、中国宏桥、中国铝业等。 风险提示：俄乌事件继续发酵、下游需求弱于预期、美联储加息缩表超预期、国内稳经济效果不及预期、新能源汽车增速不及预期等。 2 工业金属价格回顾 3 铜：紧缩预期&需求复苏交织，铜价或震荡运行 4 铝：供给扰动暂歇，需求持续性有待观察 5 上市公司盈利预测 6 风险提示 俄乌事件继续发酵。目前俄罗斯及乌克兰对于全球能源、商品、农产品等供给均有显著影响，若俄乌事件持续发酵、欧美对俄制裁超预期，将继续加剧商品价格波动。 下游复产不及预期。下游开工决定铜铝需求情况，是影响价格的关键因素，若复工不及预期则将拖累价格。 美联储加息缩表超预期。美联储货币政策通过金属的金融属性影响价格，且影响流动性、投资者的风险偏好、对经济增长预期等，若加息或缩表超预期将冲击金属价格。 国内稳经济效果不及预期。中国是金属最重要的消费地，若中国稳增长不及预期将直接影响金属需求、影响价格。 新能源汽车增速不及预期。新能源汽车渗透率及单车用铝量的提升，是目前铝消费的核心增量，若芯片对新能源车排产产生较大影响，或直接影响铝需求的增长。 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 国君有色与新材料于嘉懿团队 于嘉懿/17612273925/首席分析师 宁紫微/13120207281/资深分析师 刘小华/13652005683/资深分析师

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