【国君互联网传媒】2023年第9期:关注国企价值重估,出版和广电有望受益

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　导读 新一轮国企改革或在两会后落地，传媒行业的上市国企业绩稳健、股息率高、市盈率低，有望受益国企价值重估。 报告摘要 上周传媒（申万）指数上涨4.58%，位居31个行业第3名，强于创业板指（下跌0.25%）、深证成指（上涨0.68%）、上证中小（上涨3.47%）、沪深300（上涨2.6%）、上证指数（上涨2.36%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、博纳影业、芒果超媒等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。 传媒上市公司国企占比近四成，出版和广电板块国企较多。A股141家传媒公司中，56家企业的实控人为国有机构。聚焦到子行业，出版和电视广播板块国有企业较多，分别为22家和12家，广告营销、数字媒体、影视院线和游戏板块亦有部分国有企业。总市值方面，截止2023年3月3日，芒果超媒市值超过500亿元，以出版和广电为主的19家公司市值大于100亿元。净资产方面，2021年共有22家公司净资产大于100亿元，其中东方明珠净资产达354亿元。 国有传媒公司业绩稳健，股息率高，估值性价比突出。以出版为代表的传媒国企良好的抵御了外部环境冲击，保持了稳健增长趋势，通过较高的分红比例持续回馈股东。2021年传媒板块股息率前十的公司中有七家为国有企业，其中中文传媒、长江传媒、中南传媒股息率均在6%以上。而在市盈率方面，20家传媒国企PE低于20x，均为出版和广电公司。其中，中文传媒、凤凰传媒、山东出版等公司PE低于10x。在国有企业价值重估的背景下，可能被低估的公司主要集中于出版和广电行业，同时业绩较好，市值占优的公司亦有望成为国有企业的中坚力量。基于此，我们推荐传媒上市公司龙头芒果超媒，此外受益标的包括浙版传媒、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒、山东出版等出版公司，以及东方明珠、华数传媒等广电公司。 百度“文心一言”再迎新进展，接入企业持续扩容。根据百度官方公布的预告，百度计划于3月16日召开发布会，主题围绕“文心一言”，或公布该款产品的相关进展。目前，“文心一言”的接入公司包括蓝色光标、掌阅科技、值得买等上市企业，在AI的辅助下，相关公司有望降低内容成本，并提升产出效率。 风险提示：内容口碑不及预期，技术发展不及预期等。 报告目录 正文部分 01 国企改革两会后望再启，“文心一言”迎新进展 上周传媒（申万）指数上涨4.58%，位居31个行业第3名，强于创业板指（下跌0.25%）、深证成指（上涨0.68%）、上证中小（上涨3.47%）、沪深300（上涨2.6%）、上证指数（上涨2.36%）。细分板块龙头景气持续，建议布局垂直细分领域业绩有望持续高增的投资机会，推荐标的恺英网络、三七互娱、吉比特、完美世界、心动公司、博纳影业、芒果超媒等，以及受益于流量及人口年龄结构重构的腾讯控股、快手、泡泡玛特、哔哩哔哩等。 1.1. 关注国有企业价值重估，出版广电板块激发新活力 国有企业价值重估再度引起重视，A股传媒行业中的出版和广电板块有望获益。参考申万行业划分，A股141家传媒公司中，56家企业的实控人为国有机构。聚焦到子行业，出版和电视广播板块国有企业较多，分别为22家和12家，广告营销、数字媒体、影视院线和游戏板块亦有部分国有企业。这些国企是传媒行业的重要组成部分，部分公司已发展成为相应板块的标杆型企业。 总市值方面，截止2023年3月3日，56家A股上市传媒国企中，芒果超媒市值超过500亿元，以出版和广电为主的18家公司市值在100-500亿元之间。净资产方面，2021年共有22家公司净资产大于100亿元，其中东方明珠净资产达354亿元。 从业绩端来看，2021年19家传媒国企营收超过100亿元，芒果超媒以154亿元的收入排名榜首，凤凰传媒、浙版传媒等出版公司营收超百亿。而在归母净利润方面，凤凰传媒、芒果超媒和中文传媒2021年归母净利润超过20亿元，广电板块的东方明珠及出版板块的山东出版、中南传媒、浙版传媒、新华文轩2021年归母净利润突破10亿元。 从市盈率的角度来看，在44家PE为正的传媒上市国企中，20家传媒国企PE低于20x，且均为出版和广电公司。其中，中文传媒、凤凰传媒、山东出版等公司PE低于10x。在国有企业价值重估的背景下，可能被低估的公司主要集中于出版和广电行业，同时业绩较好，市值占优的公司亦有望成为国有企业的中坚力量。基于此，我们推荐传媒上市公司龙头芒果超媒，此外受益标的包括浙版传媒、中南传媒、凤凰传媒、中文传媒、山东出版等出版公司，以及东方明珠、华数传媒等广电公司。 1.2. “文心一言”望于3月16日发布，接入公司持续增加 根据百度官方公布的预告，百度计划于3月16日召开发布会，主题围绕“文心一言”，或公布该款产品的相关进展。目前，“文心一言”的接入公司包括蓝色光标、掌阅科技、值得买等上市企业，在AI的辅助下，相关公司有望降低内容成本，并提升产出效率。 AIGC的意义在于提高内容生产力、打开内容创作想象空间，这或许也是巨头争相加码AIGC的原因所在。从现有的四类应用场景来看，AIGC已经可以替代部分重复劳动力，并协助部分创造性劳动，未来AI技术的发展有望不断降低内容生产成本、提高生产效率并拓展内容边界。除了微软加码AI文本、代码生成以外，海外巨头如Meta、Netflix亦着力布局音视频等内容生成，未来人机协同或是大势所趋。 主流AIGC应用工具均已开启付费订阅服务，商业化潜力初显。2月2日，OpenAI宣布推出ChatGPT Plus订阅套餐，美国试点价格为20美元/月，订阅该套餐的用户可在免费服务基础上享受高峰时段免排队、快速响应以及优先获取新功能等权益。除了ChatGPT以外，NovelAI、Stable Diffusion等其他主流AIGC应用亦开启商业变现，根据内容生成次数、生成质量等条件设置多级别订阅套餐。 02 一周行业及公司要闻 2.1. AIGC/元宇宙 微软发布Azure OpenAI服务新功能 3月3日消息，36氪获悉，微软公司副总裁、微软大中华区首席运营官康容宣布，微软在全球版Azure服务中正式上线了Azure OpenAI服务，以提供SLA保证的企业级服务。（36氪） 全球首位“AI政府顾问”进入罗马尼亚内阁，主要任务：扫描社交网络 3月2日消息，当地时间3月1日，罗马尼亚总理尼古拉·丘克正式对外介绍了他的新内阁成员——名为“ION”的AI（人工智能）助理。这也是世界首位“被正式任命的AI政府顾问”。丘克表示，ION的主要任务是扫描社交网络，“实时向政府发送罗马尼亚人的提议和愿望”。（红星新闻） YouTube新CEO：将在未来几个月推出面向创作者的生成式AI工具 3月2日消息，据外媒报道，谷歌旗下YouTube新任首席执行官（CEO）尼尔·莫汉表示，YouTube正在为内容创作者开发生成式人工智能（AI）工具，该工具将在未来几个月内推出。莫汉表示：“人工智能的力量才刚刚开始出现，它将重塑视频，让看似不可能的事情成为可能。”他还表示，创作者将能够通过这些生成式AI功能在视频中虚拟换装或打造“梦幻般的电影场景”，从而增强他们的叙事能力，提高他们的创作价值。（TechWeb） 商业版ChatGPT单价骤减9成，推出语音转文字API 3月2日消息，当地时间周三，OpenAI宣布正式推出面向商业用户的ChatGPT和Whisper语音转文字API，并给出了一系列商业伙伴已经上线的案例。公司介绍称，这次提供的API，基于ChatGPT同款的GPT 3.5模型。这款名为“gpt-3.5-turbo”的模型，定价为0.002美元/每1000 tokens。根据OpenAI官网的解释，token可以理解为一个一个非结构化的单词，而1000个token大概对应750个词。这个价格也要比目前的GPT 3.5模型便宜90%。（财联社） Meta计划在未来四年内发布四款AR/VR产品 3月2日消息，Meta公司在一次内部会议上表示，计划在未来四年内发布四款新的增强现实（AR）和虚拟现实（VR）产品。报道称，Meta的第一个新产品为Quest 3，第二款产品是一个售价更低廉的头戴式设备，将于2024年发布，Meta还计划在2025年发布第三代配备摄像头的雷朋（Ray-Ban）眼镜，在2027年推出一副带有全透明显示屏的AR眼镜。（新浪科技） 微软将通过Windows 11更新的方式来推广AI必应 3月1日消息，微软表示，将通过Windows 11更新的方式，在任务栏“开始”按钮旁边添加一个链接，以推广新的必应聊天机器人。分析人士称，微软此举将有助于该公司更好地挑战谷歌。本月早些时候，谷歌也开始此时其Bard聊天机器人。（新浪科技） 百度“文心一言”定档3月16日 2月28日消息，36氪获悉，百度计划于3月16日14时在北京总部召开新闻发布会，主题围绕文心一言。百度创始人、董事长兼首席执行官李彦宏，百度首席技术官王海峰将出席。（36氪） Meta称其LLaMA语言模型比OpenAI的GPT-3更有前景 2月28日消息，Meta上线的新模型LLaMA目前只对研究人员开放。LLaMA 有多种尺寸，从70亿个参数到650亿个参数不等。Meta方面称，尽管LLaMA-13B 的尺寸较小，而且少了1620亿个参数，但“在大多数基准测试中”表现优于 OpenAI 的GPT-3。（新浪财经） 知乎CEO周源：密切关注ChatGPT发展，AI能让内容更快推广 2月28日消息，知乎创始人兼CEO周源表示，知乎正在密切关注ChatGPT的发展。在周源看来，大众之所以对ChatGPT仍然存在担忧，是因为新技术从最初获得突破到大规模应用，还需要经历“最后一公里”的基础设施建设阶段，背后也是价值创造和商业机会产生的过程。“前提是飞机自身要解决好自身的安全性，载客容量和经济问题，在此基础上，我对技术创新非常乐观。”（澎湃） 字节PICO调低2023年VR设备销量目标，相比上年减少约一半 2月28日消息，36氪从多位相关人士处获悉，字节旗下的VR厂商PICO 2023年全年的销量目标为50万台左右，其中，国内C端销量目标为35万台，B端市场为15万台。这一目标相比于去年100万台的目标数额缩水了约50%。（36氪） 新加坡政府开发ChatGPT类似系统，助公务员写报告 2月28日消息，据《联合早报》，新加坡卫生部兼通讯及新闻部高级政务部长普杰立2月28日表示，政府正开发一套类似ChatGPT的系统，更好地协助公务员完成报告。这套称为“PAIR”的系统，能协助公务员总结篇幅长的参考资料、探索相关观点或改善写作表达能力等。为确保数据安全和敏感信息受保护，新加坡政府也与大型语言模型供应商Azure OpenAI达成了保密协议。（界面） Snapchat将推出基于ChatGPT的自有聊天机器人 2月28日消息，27日，据美国科技博客TheVerge报道，Snapchat将推出一款由OpenAI最新版ChatGPT提供支持的聊天机器人，这款名为“My AI”的机器人将被固定在应用界面的聊天选项卡上。Snap首席执行官埃文·斯皮格尔表示，虽然最初仅适用于每月3.99美元的SnapchatPlus付费订阅用户，但最终目标是让Snapchat的7.5亿月活跃用户都可以使用该机器人。（界面） Meta组建顶级AI团队，欲开发自家ChatGPT 2月28日消息，当地时间周一，Meta公司首席执行官马克·扎克伯格宣布，Meta将会组建一个顶级产品开发集团，专门关注内容生成式AI技术。扎克伯格表示，Meta的长远目标是开发AI机器人，在目前的阶段，Meta正在开发有关文字、图片、视频以及混合多模式的产品体验。Meta公司发言人证实，这一AI产品研发集团的负责人是艾哈迈德·艾达尔，艾达尔将会向公司首席产品官克里斯·考克斯汇报工作。（新浪科技） 腾讯针对类ChatGPT对话式产品已成立“混元助手（HunyuanAide）”项目组 2月27日消息，36氪获悉，腾讯针对类ChatGPT对话式产品已成立“混元助手（HunyuanAide）”项目组，该项目组Owner为张正友，PM分别为俞栋、王迪、刘田，目前该项目有至少7位组长、7位Sponsor。该项目组将联合腾讯内部多方团队构建大参数语言模型，目标是“通过性能稳定的强化学习算法训练，完善腾讯智能助手工具，打造腾讯智能大助手。”（36氪） “ChatGPT”之父Sam Altman：全球人工智能运算量每隔18个月或翻一番 2月27日消息，OpenAI首席执行官、“ChatGPT”之父Sam Altman在社交媒体发文称，“新版摩尔定律可能很快要来了，全球人工智能运算量每隔18个月翻一番。”公开资料显示，摩尔定律是英特尔创始人之一戈登·摩尔的经验之谈，其核心内容为：集成电路上可以容纳的晶体管数目大约每经过18个月到24个月便会增加一倍。换言之，处理器的性能大约每两年翻一倍，同时价格下降为之前的一半。（上证报） 华为：新一轮AI大爆发正在发生，将给运营商带来新收益 2月27日消息，36氪获悉，华为在巴塞罗那发布”Green 1-2-3”解决方案。华为ICT战略与Marketing总裁彭松指出，新一轮AI大爆发正在发生，AI的繁荣发展给运营商带来新收益，也对ICT基础设施提出了新的需求，同时，更大的带宽、更强的算力也不可避免地带来网络能耗的快速增长。“当前可以通过在能效、可再生能源利用率、和用户体验三个维度上做到兼顾，逐步实现ICT绿色与发展的兼顾。” （36氪） 2.2. 短视频 拼多多短视频业务“多多视频”DAU峰值破1.5亿，用户时长比肩视频号 3月1日消息，36氪独家获悉，拼多多旗下短视频业务“多多视频”DAU已于去年底至2023年初突破1.5亿，目前稳定在1-1.2亿，用户时长峰值超过40分钟，目前稳定在30分钟上下。这意味着，多多视频DAU虽和抖音（超6亿）、快手（近4亿）仍有差距，但已超过小红书（近亿），且用户时长则已比肩微信视频号（30分钟左右）。（36氪） 广电总局召开会议研究部署加强短视频管理，防范未成年人沉迷等工作 2月27日消息，36氪获悉，据广电总局官网，22日，国家广播电视总局召开会议研究部署加强短视频管理、防范未成年人沉迷等工作。会议要求，要坚持以习近平新时代中国特色社会主义思想为指导，以“正能量是总要求，管得住是硬道理，用得好是真本事”为遵循，全面抓好内容建设、融合传播、优质供给、许可准入、日常监管、专项培训、法规制度、算法管理等各项重点任务落实，促进短视频健康发展，实现提质升级，为未成年人健康成长营造更加有利的网络视听环境，坚决维护未成年人权益。（36氪） 03 传媒上市公司公告 【视觉中国】 3月2日晚间，公司公告称，鉴于股东梁军自2022年6月22日因任期届满不再担任公司董事、高级管理人员，不再参与公司经营管理决策；股东梁世平从未在公司担任任何职务，亦未参与公司日常经营管理决策。股东梁军、梁世平解除一致行动关系，股东廖道训、吴玉瑞、柴继军继续保持一致行动关系。本次一致行动关系的部分解除，导致公司控股股东、实际控制人由廖道训等5名一致行动人变更为廖道训、吴玉瑞、柴继军3人，公司控股股东、实际控制人持有公司股份比例由35.04%降至23%。 【盛讯达】 3月2日晚间，公司公告称，股东陈湧锐计划在2023年3月28日至9月27日通过集中竞价方式被动减持公司股份，在任意连续90个自然日内，拟被动减持股份的总数不超过公司股份总数的1%；在2023年3月8日至9月7日通过大宗交易方式（包括被动减持交易，一致行动人之间的内部交易）减持公司股份，在任意连续90个自然日内，拟减持股份的总数不超过公司股份总数的2%。 【世纪天鸿】 3月2日晚间，公司发布2022年年报，公司全年实现营业收入4.33亿元，同比增长5.25%；实现归属于上市公司股东的净利润3561万元，同比增长2.78%；实现归属于上市公司股东的扣非净利润3059万元，同比增长13.50%。 【巨人网络】 3月1日晚间，公司公告称，截至2023年2月28日，公司通过集中竞价方式累计回购股份数量为3240.26万股，占公司总股本的1.6161%，最高成交价为11.15元/股，最低成交价为7.26元/股，成交总金额为2.81亿元(不含交易费用)。 【遥望科技】 3月1日晚间，公司公告称，截至2023年2月28日，公司以集中竞价方式已累计回购公司股份475.56万股，占公司总股本的0.52%，最高成交价为16.39元/股，最低成交价为13.41元/股，已使用资金总额6851.68万元(不含交易费用)。 【天下秀】 3月1日晚间，微博在港交所公告，公司的全资子公司Weibo Holding (Singapore)Pte.Ltd.与新浪公司的间接子公司ShowWorld Holding Limited订立购股协议。根据该协议，Weibo Holding(Singapore)Pte.Ltd.同意购买ShowWorld HongKong Limited的全部股权，ShowWorld HongKong Limited是ShowWorld Holding Limited的全资子公司及持有3.33亿股天下秀股份的实体，总对价为现金约人民币21.6亿元，以美元支付。交易完成后，连同本公司于天下秀的现有股权，本公司将合计持有4.8亿股天下秀股份，占其已发行股份总数约26.57%。 【蓝色光标】 2月28日晚间，公司公告称，持股5.79%、公司第二大股东拉卡拉计划自公告披露之日起15个交易日后的6个月内以集中竞价方式减持公司股份不超过4975.07万股（即不超过总股本扣除公司回购专户股份后的股份数量的2%）。 04 行业主要数据更新 05 风险提示 内容口碑不及预期，技术发展不及预期等。 团队介绍 陈筱 首席分析师 邮箱：chenxiao@gtjas.com 电话：021-38675863 证书编号：S0880515040003 陈俊希 分析师 邮箱：chenjunxi@gtjas.com 电话：021-38032025 证书编号：S0880520120009 张昱 分析师 邮箱：zhangyu022992@gtjas.com 电话：021-38032027 证书编号：S0880521080001 李芓漪 分析师 邮箱：liziyi@gtjas.com 电话：021-38038428 证书编号：S0880121080005 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 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