[国君建筑韩其成]中国中铁:估值PB0.66/PE4.6倍,国企改革和一带一路催化_国君建筑韩其成/郭浩然

（以下内容从国泰君安《[国君建筑韩其成]中国中铁:估值PB0.66/PE4.6倍,国企改革和一带一路催化_国君建筑韩其成/郭浩然》研报附件原文摘录）
　　导读 国君建筑韩其成/郭浩然:中国中铁股权激励2022-24年ROE10.5%/11%/11.5%逐年提升,净利CAGR≥12%。国企改革和一带一路等催化估值提升，公司PE4.6倍(2015年最高40倍) PB0.66倍历史底部。 投资要点 1、维持中国中铁增持。维持预测2022-24年EPS1.26/1.41/1.57元增13%/12%/11%，国企改革和一带一路催化，上调目标价至10.3元，对应2023年7倍PE。 2、中国中铁国企改革股权激励要求ROE逐年提升，资产质量和现金流好转提振估值。(1)中国中铁23PE4.6倍(最高均14倍/2015年最高40倍) PB0.66倍，估值低历史最底部区域。(2)过去十年净利润复合增速15%（年度最低增2%最高增38%），可持续高增长稳健性强。股权激励要求2022-24年扣非净利CAGR≥12%，扣非加权平均ROE分别不低于10.5%/11%/11.5%。(3)地产供给政策和销售好转、政府抗疫支出和减税下降经济恢复税收增加，甲方现金支付能力提高，公司应收款减值比例概率下降，现金流好转。 3、中国中铁光伏风电环保等新兴业务高增打造第二曲线增强业绩持续性。(1)2022年新签3万亿增11%，其中新铁路5158亿增19%、公路3483亿增18%、市政等1.8万亿增7%、设计279亿增36%、设备632亿增3%。我们估计水利水电订单约1500亿、水务环保750亿左右、光伏风电400亿左右、轨道交通1200亿左右，第二曲线新兴业务占14%增30%左右。(2)2022年新签房建订单8400亿左右，地产开发752亿增30%高于行业超预期。 4、中国中铁一带一路国际工程反转加速，铜钼矿产提高业绩弹性，就业和研发强。(1)2022年境外新签1838亿增21%超预期反转，印尼雅万高铁将通车。2014年一带一路行情涨近十倍，2023年一带一路峰会将再次催化。(2)有色矿山保有资源储量铜约805万吨钴约60万吨钼约65万吨。(3)拥有44个省部级研发中心、18个国家认定技术中心和120个省部认定技术中心，2021年研发投入248亿占收入2.3%。员工约30万带动约200万就业。 5、风险提示：宏观经济政策风险，海外疫情反复等。 近期相关报告： （20）[国君韩其成]中国交建:国企改革催化价值重估，一带一路提升业绩弹性_国君建筑韩其成/郭浩然 （19）[国君韩其成]周论:两会聚焦稳增长/国企改革/一带一路，央国企迎多重催化_295期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （18）[国君建筑韩其成]周论:复工复产加快,央国企受一带一路和稳增长催化_第294期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （17）[国君韩其成]一带一路:业绩弹性可比消费,估值弹性可比科技_国君建筑韩其成/郭浩然 （16）[国君建筑韩其成]周论:一带一路弹性可比科技,地产渐入旺季政策可待_293期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （15）[国君建筑韩其成]周论:钙钛矿电池热点纷呈,一带一路风云再起_292期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （14）[国君建筑韩其成]2023年一带一路风云再起,第三次峰会增持正当时_国君建筑韩其成/郭浩然 （13）[国君建筑韩其成]周论:增持光伏BIPV/央企/一带一路/地产四大主线龙头公司_第291期周报_国君建筑韩其成/郭浩然 （12）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钙钛矿电池转化效率28%将投产，光伏BIPV将反转加速_国君建筑韩其成/郭浩然 （11）[国君建筑韩其成]2023迎光伏BIPV大年,杭萧钢构钙钛矿投产在即_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （10）[国君建筑韩其成]新周报:地产资产负债表方案超预期,光伏BIPV2023年落地大年_290期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （9）[国君建筑韩其成]中国建筑:中海地产销售额升至全国第三,PB0.6倍竞争优势被低估_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （8）[国君建筑韩其成]风光降本节后装机加速，杭萧钢构钙钛矿电池投产在即_新能源系列报告_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （7）[国君建筑韩其成]周观点:光伏BIPV运营/EPC受益成本降,地产政策加速竣工修复开工_289期周报_国君建筑韩其成/满静雅 （6）[国君建筑韩其成]杭萧钢构:钙钛矿/晶硅薄膜叠层电池中试线最快春节前完成铺设_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （5）[国君建筑韩其成]志特新材48%空间:地产政策改善现金流,铝价低加快渗透率,成本低提升市占率_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （4）[国君建筑韩其成]地产政策有望超预期,推荐中国建筑/志特新材等_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （3）[国君建筑韩其成]2023年四大认知差地产/一带一路/新能源/国改待重估_288期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 （2）23年策略67页:地产与新能源驱动建筑高景气，看好一带一路及国企改革两大主题_国君建筑韩其成/满静雅/郭浩然 （1）[国君建筑韩其成]周观点:央企估值低回调是增持机会,地产/国改/带路/基建政策共振_287期周报_国君建筑韩其成/郭浩然/满静雅 成员介绍 韩其成： 建筑行业首席分析师（获11次新财富最佳） 从业17年，上海财经大学国民经济（投资）学硕士，2005年加入国泰君安先任银行/石化/策略研究助理，曾兼任建材/建筑两个首席，作为首席同时多次获得新财富建材第一和建筑第二（累积11次新财富最佳），8次水晶球最佳分析师、5次金牛最佳分析师、两次II最佳分析师。2011年国泰君安证券全公司最佳员工。2016年至今国泰君安证券研究所建筑行业首席分析师。 满静雅： 建筑行业资深分析师 （2021年新财富核心成员） 英国华威商学院管理学硕士，具备3年头部房企战略规划与投资方向的从业经验，海外留学及工作经验获得国际化开阔视野，拥有实业投研及二级市场行研复合背景，擅长从产业的角度挖掘建筑行业及其上下游的发展机会。 郭浩然： 建筑行业资深分析师 清华大学建筑环境与能源应用工程专业学士、硕士，建筑工程和成本管理实业背景，具备建筑光伏等建筑领域低碳技术的研究经验。 郑重声明 国泰君安证券建筑研究员韩其成未创建任何形式针对个人投资者的荐股群或实时行情分析群或演播活动，请广大投资者朋友们知悉。研究观点仅通过国泰君安证券研究所证券研究报告对外发布，此外可参见公众号是“乐建其成”。 法律声明： 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券客户中的专业投资者。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需明确注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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