易纲:降准以支持实体经济仍是有效方式

（以下内容从广发证券《易纲:降准以支持实体经济仍是有效方式》研报附件原文摘录）
　　摘要 1. 市场回顾：资金面持续宽松，长端利率下行。截至3月3日，10年国开活跃券（220220）收益率为3.0980%，较前一日下行1.1bp。 主要影响因素有：易纲：降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式，资金面整体宽松；A股偏强，财新非制造业 PMI好于预期，刘国强：国内经济好转是肯定的。 信用债方面，信用债收益率整体窄幅震荡，波动幅度在-1至2bp之间。1Y、3Y信用债收益率上行为主。 2. 票据利率：今日卖方情绪持稳，买方配置意愿不高，主要期限票据利率窄幅震荡，基本与前一日持平。 3. 政府债发行：2023年3月1-10日净发行地方债1587亿元、国债-1112亿元。 4. 政策与重要事件： （1）易纲：降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式 （2）刘国强：国内经济好转是肯定的，坚持正常的货币政策不大收大放 （3）潘功胜：近期房地产市场交易活跃性有所上升，推动房地产业向新发展模式平稳过渡 （4）郭卫民：2023年坚定做好经济工作，把稳增长放在首要位置 5. 重要信用负面信息： （1）重庆高速公路集团：控股子公司江綦公司未能清偿到期债务 （2）世茂建设：拟对旗下7只债券进行债务重组，本金自2024年6月期分13期兑付 （3） 远洋资本：中诚信国际将公司主体及“20远资01”、“21远资01”信用等级继续列入信用评级观察名单 （4）兰州建投集团：下属重要子公司控股权和控制权可能发生变更 （5）国新保理：2022年新增借款余额占上年末净资产的180.07% 风险提示：国内政策出现超预期调整。信用风险超预期。 01 市场回顾 （一）资金面持续宽松，长端利率下行 （二）票据利率持平 今日卖方情绪持稳，买方配置意愿不高，主要期限票据利率窄幅震荡，基本与前一日持平。1M、3M、6M及1Y票据利率均与前一日持平，分别为在2.43%、2.40%、2.38%、2.17%。 （三）2023年3月1-10日政府债净发行：地方债1587亿元、国债-1112亿元 地方债方面，3月1-10日发行地方债1939亿元，其中新增一般40亿元，新增专项1167亿元，再融资732亿元，净发行1587亿元。 国债方面，3月1-10日发行国债1820亿元，净发行-1112亿元。 02 政策与重要事件 1. 易纲： 降准提供长期流动性支持实体经济仍是有效方式 在国新办举行的主题新闻发布会上，央行行长易纲发言介绍： 精准有力实施好稳健的货币政策：首要是保持币值稳定，包括物价稳定和汇率稳定。中国的通胀水平一直较为稳定。汇率方面，人民币非常稳健，而且这种有弹性的市场化汇率制度也为调节宏观经济和国际收支起到了自动稳定器的作用。下一步，我们将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕、广义货币和社会融资规模增速与名义经济增速基本匹配。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。 提升金融服务实体经济的能力和质效，更好地支持重点领域和薄弱环节：结构性货币政策工具的余额有6.4万亿人民币，占人民银行资产负债表规模的15%左右，总体上是适度的比例和水平。在结构性货币政策上，我们有两个亮点：一是支持小微企业、民营经济。二是绿色金融。下一步，我们将继续加大对科技创新、制造业、绿色和能源保供的支持。进一步增强小微企业、乡村振兴、就业等普惠金融服务。 货币政策： 总量上保持对实体经济的支持力度，政策的重点是强调保持物价的稳定。这就要求我们的广义货币和社会融资规模的增长率大体上和名义GDP增长率匹配，这样就能够保持我们有一个合适的货币供给，使得整体上中国的物价是稳定的。利率政策以国内经济为主，保持实际利率的合适水平，适当降低融资成本。一方面，货币信贷的总量要适度，节奏要平稳，要巩固实际贷款利率下降的成果。另一方面，还要适度发挥结构性货币政策的作用，继续对普惠小微、绿色金融、科技创新等领域保持有力的支持力度。 汇率：一方面要保持汇率稳定，另一方面我们的汇率是有弹性的。总体看，人民币汇率还会在合理均衡的水平上基本稳定，有一些小的双向浮动也是市场驱动的，而这种波动对经济是有好处的，对我们的进口、出口，对大家的预期都有好处。 降准降息：目前我们货币政策的主要变量水平是比较合适的，实际利率的水平也是比较合适的。至于降准，用降准的办法来提供长期的流动性，支持实体经济，综合考虑还是一种比较有效的方式，使整个流动性在合理充裕的水平上。 2. 刘国强：国内经济好转是肯定的，坚持正常的货币政策不大收大放 在国新办举行的主题新闻发布会上，央行副行长刘国强发言： 政策工具：一是坚持以我为主，把国内的目标放在首位。从目前来看，国内的经济好转是肯定的，但是也存在一些不确定性因素，所以下一步我们将加强调研，根据经济发展情况的变化和需要，统筹增长和物价，适时适度调整货币政策工具。二是统筹短期和长期，强化跨周期调控和逆周期调节，坚持正常的货币政策，保持正利率和向上的收益率曲线，不大水漫灌、不大收大放。三是统筹国际与国内，既立足国内，调控有度，又密切关注国际动态，加强预期管理，兼顾好内部均衡和外部均衡。 结构性货币政策：我们将持续对结构性货币政策工具进行评估，做好分类管理，做到有进有退，对一些需要长期支持的重点领域和薄弱环节，结构性货币政策会给予较长期的、持续的支持，比如普惠金融领域，对一些阶段性特征比较明显的工具，要及时退出，当然退出的时候也要注重“缓退坡”，不要急转弯。另外还有一些工具，也可以考虑和其他政策工具进行衔接。 通胀：短期看，通胀压力总体是可控的，有效需求不足仍然是主要矛盾，产业链、供应链运转顺畅，供给比较充足，居民通胀预期比较平稳，具备保持物价基本稳定的有利条件。从更长的时间看，外部环境还有很多难以预料的事情，需求还在逐步恢复，虽然通胀的概率不大，但是不等于没有，我们要树立底线思维，对通胀保持警惕。下一步，人民银行将坚持稳中求进的工作总基调，精准有力实施好稳健的货币政策，支持经济运行在合理区间，保持物价水平基本稳定。 3. 央行副行长、外汇管理局局长潘功胜：近期房地产市场交易活跃性有所上升，推动房地产业向新发展模式平稳过渡 在国新办举行的主题新闻发布会上，央行副行长、外汇管理局局长潘功胜针对房地产表示：坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，全面落实稳地价、稳房价、稳预期的房地产长效机制，因城施策促进房地产业良性循环和健康发展。 从需求端看，因城施策实施好差别化的住房信贷政策，持续引导实际利率和首付比例下行，更好支持刚性和改善性住房需求。到去年12月，新发放的个人住房贷款平均利率较上年末下降了大约140个基点。除了个别的热点城市以外，绝大多数城市的首付比例政策下限已经达到全国底线。 从供给端看，我们推动16条金融支持房地产市场平稳健康发展政策措施的落实，全面落实改善优质房企资产负债表计划，弱化金融机构的过度避险情绪，引导金融机构提供正常的融资，将房地产企业纳入民营企业债券融资支持工具（我们称“第二支箭”）的支持范围，保持了房地产市场融资的平稳有序。同时我们推出了3500亿保交楼专项借款，设立了2000亿保交楼贷款支持计划、1000亿租赁住房贷款支持计划；指导金融机构推动行业重组并购，加快风险的市场化出清。 随着疫情形势的好转和疫情防控政策的调整，前期出台政策的作用空间和作用效果大大改善。近一段时期，市场信心加快恢复，房地产市场交易活跃性有所上升，房地产行业尤其是优质房地产企业的融资环境明显改善。 下一步，我们将坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，认真总结和吸取中国房地产市场发展过程中的经验和教训，会同相关金融部门抓好已出台各项政策落实落地，支持刚性和改善性住房需求，支持新市民住房需求，支持租购并举的住房市场发展，完善房地产金融基础性制度和宏观审慎管理制度，推动房地产业向新发展模式平稳过渡。 4. 政协会议新闻发言人郭卫民：2023年坚定做好经济工作，把稳增长放在首要位置 全国政协十四届一次会议新闻发布会上，新闻发言人郭卫民表示：当前，我国发展面临的形势依然复杂严峻，国际政治经济局势持续动荡，主要经济体政策调整的外溢效果不断显现，经济恢复的基础还不牢固。同时，我们也要看到，我国在市场规模、产业体系、人力资源等方面具有雄厚基础，经济韧性强、潜力大、活力足。2023年要坚定做好经济工作的信心，把稳增长放在首要位置，实现质的有效提升和量的合理增长。 要促进房地产业平稳健康发展，推动房地产业向新发展模式转型。委员们还围绕构建全国统一大市场，扩大居民消费等一系列具体问题提出了意见和建议。 03 信用负面跟踪 1. 重庆高速公路集团：控股子公司江綦公司未能清偿到期债务 3月3日，重庆高速公路集团有限公司公告，公司收到下属控股子公司重庆江綦高速公路有限公司报告，其2023年2月28日到期债务7718.98万元未能按时清偿。(来源：公司公告) 相关债券：22渝高01[137778.SH]等 2. 世茂建设：拟对旗下7只债券进行债务重组，本金自2024年6月期分13期兑付 重组方案显示，世茂建设拟重组的这7只债券为“20世茂04”、“15世茂02”、“19世茂01”、“19世茂03”、“19世茂04”、“20世茂02”和“20世茂06”。债券本金自2024年6月份起分为13期兑付，最后一期将在2027年9月兑付完成。世茂建设的兑付方案在前期兑付比例较低，2024年6月起的前三季度，每季度仅支付本金的2%。上述债券持有人拟在3月1日-3月15日召开会议，作为其境内债进行债务重组的程序。(来源：企业预警通) 相关债券：20世茂04[163472.SH]等 3. 远洋资本：中诚信国际将公司主体及“20远资01”、“21远资01”信用等级继续列入信用评级观察名单 中诚信国际公告，远洋资本目前项目退出进展存在不确定性，到期债务偿付安排有待关注。基于上述因素，中诚信国际决定维持远洋资本有限公司的主体信用等级为AA+，维持“20远资01”、“21远资01”的债项信用等级为AA+，并将上述主体及债项信用等级继续列入信用评级观察名单。(来源：公司公告) 相关债券：21远资01[175670.SH]等 4. 兰州建投集团：下属重要子公司控股权和控制权可能发生变更 兰州建设投资(控股)集团有限公司公告，2023年2月26日，甘肃省国有资产投资集团有限公司与包括本公司子公司兰州国资投资（控股）建设集团有限公司在内的兰州佛慈医药产业发展集团有限公司全体股东签订了《兰州佛慈医药产业发展集团有限公司股权收购项目之投资框架协议》，约定拟转让佛慈集团100%股权及由此衍生的所有股东权益（包括但不限于股东身份权、参与决策权、资产收益权、表决权等）。2021 年末佛慈集团总资产占公司净资产的13.64%，佛慈集团总收入占公司总收入的 38.58%。此次变更可能会导致公司负债率上升、营业收入、净利润和经营性现金流下降。(来源：公司公告) 相关债券：21兰州建投SCP006[012104012.IB]等 5. 国新保理：2022年新增借款余额占上年末净资产的180.07% 国新商业保理有限公司公告，公司2021年末净资产为60.06亿元，截止2022年末，当年累计新增借款余额为108.15亿元，占公司2021年末净资产的180.07%。(来源：公司公告) 相关债券：23国新保理SCP002[012380596.IB]等 04 信用高估值成交 05 信用一级发行跟踪 1. 一级发行结果 2. 取消或推迟发行 今日无取消发行 风险提示：国内政策出现超预期调整。信用风险超预期。 分析师： 刘郁，执业编号：S0260520010001，SFC CE No.BPM217，邮箱：shliuyu@gf.com. 广发固收研究 FIXED INCOME 欢迎关注"郁言债市"微信公众号 欢迎使用数据平台www.yuyanzhaishi.com 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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