关注政策主线,风格相对均衡——可转债月报(海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来)
（以下内容从海通证券《关注政策主线,风格相对均衡——可转债月报(海通固收 姜珮珊、王巧喆、方欣来)》研报附件原文摘录）
重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 关注政策主线，风格相对均衡 音频： 进度条 00:00 02:46 后退15秒 倍速 快进15秒 投资要点： 2月（2023年1月31日至2023年2月28日，下同）市场回顾：转债指数下跌 转债指数下跌。上月中证转债指数下降1.08%，月日均成交量（包含EB）671.44亿元，环比上涨44.00%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下降1.06%。同期沪深300指数下降2.10%、创业板指数下降5.88%、上证50下降2.52%、国证2000上涨2.77%。 从板块来看，多数板块下跌。医药（0.20%）板块上涨，环保建筑（-0.22%）、电力交运（-0.45%）、必需消费（-0.88%）、TMT（-0.99%）、周期（-1.14%）、金融（-1.17%）、机械制造（-1.87%）、可选消费（-2.31%）板块下跌。 估值压缩，纯债YTM均值下降。截至2月28日，百元溢价率为24.58%，同比下跌2.70个百分点，80元以下纯债YTM均值为2.23%，同比下跌0.09个百分点。 3月权益前瞻：牛市第一波上涨未完 经济回暖。2月制造业PMI为52.6%，比1月上升2.5个百分点，涨幅强于季节性，且处于近年同期高位。其中新订单、生产指数分别上拉2月制造业 PMI1.73 个、0.96个百分点，2月新出口订单指数由1月的46.1%升至52.4%的高位，改善幅度强于内需。 两会期间资金面大概率维持稳定宽松，短端有支撑，长债利率因为社融经济数据还有短端重定价等有上行压力。 牛市第一波上涨未完。从基本面看，高频数据验证回暖趋势，2月PMI超季节性回升, 稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上。从资金面看，内资接力外资的迹象已出现，融资余额已经明显上升，我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。 3月转债策略：估值短期企稳，关注预期及实现 从转债估值上看，2月转债估值有所调整后震荡，估值压力较2月初有所缓解，今年以来估值高点在百元平价28%左右，目前在25%-26%附近，我们认为短期向上快速突破难度相对较大，估值的明显抬升还需看到赚钱效应整体改善，或者固收+基金新发提速带来的增量资金入市，1-2月从新发的主要固收+基金类型情况看，同比仍然偏弱。 从基本面角度看，宏微观基本面回稳向上，2月供需改善，生产强于需求，为A股市场提供支撑，但海外地缘政治及美联储加息预期或持续扰动全球资本市场，目前市场关注点也将转向两会政策主线以及陆续开始公告的年报业绩情况。风格上我们建议目前相对均衡一些，注重自下而上择券，关注两条线：1）弹性相对较好的TMT（关注科技自立自强），另外关注新技术等热点机会；2）复苏逻辑，关注一些经济复苏超预期方向，包括消费链（受损较多、供给明显收缩的行业）、基本金属（铜、铝）、地产后周期、医药等。 标的建议关注：金盘、福22、睿创、奕瑞、海澜、赛轮、江银、苏行、鸿路转债等。 风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 ------------------------------- 1. 2月行情回顾 1.1 转债指数下跌 上月中证转债指数下降1.08%，月日均成交量（包含EB）671.44亿元，环比上涨44.00%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下降1.06%。同期沪深300指数下降2.10%、创业板指数下降5.88%、上证50下降2.52%、国证2000上涨2.77%。 个券表现，跌多涨少。个券190涨11平281跌。个券涨幅前5位分别是恒锋转债（72.54%）、声迅转债（53.81%）、拓尔转债（46.83%）、特一转债（34.64%）、智能转债（28.79%）。跌幅前5位分别是鼎胜转债（-21.08%）、恩捷转债（-18.27%）、中矿转债（-16.84%）、斯莱转债（-16.39%）、伯特转债（-14.62%）。 正股表现，涨多跌少。正股319涨5平158跌。正股涨幅前5位分别是拓尔思（45.78%）、永安行（38.72%）、多伦科技（33.52%）、华正新材（30.47%）、特一药业（28.83%）。跌幅前5位分别是恩捷股份（-19.39%）、斯莱克（-18.61%）、科达利（-18.54%）、鼎胜新材（-17.02%）、天奈科技（-16.37%）。 1.2 板块以下跌为主 从风格来看，高价券、股性券、中盘券下跌幅度较大。上月低、中、高价券分别变动-0.59%、0.44%与-1.65%；债性、混合性、股性券分别变动-0.39%、-0.89%与-1.75%；小盘、中盘、大盘券分别变动-0.30%、-1.25%与-1.19%。 从板块来看，多数板块下跌。医药（0.20%）板块上涨，环保建筑（-0.22%）、电力交运（-0.45%）、必需消费（-0.88%）、TMT（-0.99%）、周期（-1.14%）、金融（-1.17%）、机械制造（-1.87%）、可选消费（-2.31%）板块下跌。 1.3 估值压缩，纯债YTM均值下降 估值压缩，纯债YTM均值下降。截至2月28日，百元溢价率为24.58%，同比下跌2.70个百分点，80元以下纯债YTM均值为2.23%，同比下跌0.09个百分点。 其中价格115元以下转债的转股溢价率均值52.74%，环比下跌2.43个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值25.00%，环比下跌6.49个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值17.02%，环比下跌1.97个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值11.54%，环比下跌3.90个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值8.83%，环比下跌2.75个百分点。 1.4 条款追踪 目前有417只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等9只转债转股超过80%，长信、湖广等15只转债转股超过70%，鼎胜、三力等9只转债转股超过60%，君禾、国祯等11只转债转股超过50%。 赎回方面，小康、金禾等51只转债触发赎回，上月卡倍转债、拓尔转债、华通转债、日丰转债、君禾转债发布赎回公告。 下修方面，目前已有162只转债触发下修，上月蓝盾转债、齐鲁转债发布下修公告，正邦转债董事会提议下修。 1.5 新券概览与打新日历 上月冠盛股份（6.02亿元）、三房巷（25.00亿元）、福莱新材（4.29亿元）、恒锋信息（2.42亿元）、睿创微纳（15.65亿元）、声迅股份（2.80亿元）、精锻科技（9.80亿元）发布转债上市公告。天合光能（88.65亿元）、精锻科技（9.80亿元）、百川畅银（4.20亿元）、爱玛科技（20.00亿元）、精测电子（12.76亿元）、测绘股份（4.07亿元）、中旗新材（5.40亿元）、花园生物（12.00亿元）、立高食品（9.50亿元）发布转债及可交债发行公告。 审批方面，上月建龙微纳（7.00亿元）、浙矿股份（3.20亿元）、晓鸣股份（3.29亿元）、水羊股份（6.95亿元）、神马股份（30.00亿元）、亚康股份（29.00亿元）、山东路桥（48.36亿元）等转债获批文。百洋医药（8.60亿元）、志特新材（6.14亿元）、科思股份（7.25亿元）、超达装备（4.69亿元）等转债过会。宏昌科技（3.80亿元）、纽泰格（3.50亿元）、浙江建投（10.00亿元）、力诺特玻（5.00亿元）、三羊马（2.10亿元）、煜邦电力（4.11亿元）、丽岛新材（3.00亿元）、禾信仪器（2.30亿元）、奥瑞金（9.70亿元）、开能健康（2.50亿元）、天源环保（10.00亿元）、凯盛新材（6.50亿元）、奥特维（11.40亿元）转债受理。远信工业（2.86亿元）、合兴股份（6.10亿元）、天润乳业（9.90亿元）、皓元医药（11.61亿元）、传智教育（5.00亿元）、宇邦新材（5.00亿元）、严牌股份（4.68亿元）、显盈科技（4.20亿元）预案。海泰科（3.97亿元）、纳微科技（6.40亿元）、晶澳科技（89.60亿元）、兴瑞科技（4.62亿元）、平治信息（7.27亿元）、紫金矿业（100.00亿元）、岱美股份（9.08亿元）预案修订。上月深水规院、松原股份终止转债发行。 截至2023年3月3日，待发新券共3483.48亿元，共216只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债538.59亿元，共42只。 2. 3月权益前瞻：牛市第一波上涨未完 2.1 宏观经济：经济回暖 PMI超季节性回升。2月制造业PMI为52.6%，比1月上升2.5个百分点，涨幅强于季节性，且处于近年同期高位。其中新订单、生产指数分别上拉2月制造业 PMI1.73 个、0.96个百分点，2月新出口订单指数由1月的46.1%升至52.4%的高位，改善幅度强于内需。 从中采数据看，制造业方面，2月PMI 较高的4个行业为服装、化纤、电气机械、通用设备制造业，环比较好的3个行业为服装、金属、有色。非制造业方面，道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间。 2.2 流动性与债市：资金面大概率维持稳定宽松 两会期间资金面大概率维持稳定宽松，短端有支撑，长债利率因为社融经济数据还有短端重定价等有上行压力。 2.3 股市：牛市第一波上涨未完 多数行业上涨。2月市场表现相对分化，总体看以中小市值风格为主，中证1000等指数涨幅较大，创业板指及大盘成长等跌幅显著。行业上看，TMT由于AIGC等主题带动领涨，通信、计算机、传媒等涨幅靠前，另外在复苏预期带动下，一些消费、顺周期行业，如轻工、纺服、钢、煤炭、社服等表现也相对较好。电力设备、金融地产、有色等行业表现较弱。 牛市第一波上涨未完。从基本面看，高频数据验证回暖趋势，2月PMI超季节性回升, 稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上。从资金面看，内资接力外资的迹象已出现，融资余额已经明显上升，我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。 3. 3月转债策略：关注政策主线，风格相对均衡 从持有人结构数据来看，2月转债市场下跌，基金持有沪深两市转债市值明显下降，但年金、保险逆势增持上交所品种，券商自营和资管则增持沪深两市转债。此外，自然人也是2月转债市场重要资金增量来源。 展望3月： 从转债估值上看，2月转债估值有所调整后震荡，估值压力较2月初有所缓解，今年以来估值高点在百元平价28%左右，目前在25%-26%附近，我们认为短期向上快速突破难度相对较大，估值的明显抬升还需看到赚钱效应整体改善，或者固收+基金新发提速带来的增量资金入市，1-2月从新发的主要固收+基金类型情况看，同比仍然偏弱。 从基本面角度看，宏微观基本面回稳向上，2月供需改善，生产强于需求，为A股市场提供支撑，但海外地缘政治及美联储加息预期或持续扰动全球资本市场，目前市场关注点也将转向两会政策主线以及陆续开始公告的年报业绩情况。风格上我们建议目前相对均衡一些，注重自下而上择券，关注两条线：1）弹性相对较好的TMT（关注科技自立自强），另外关注新技术等热点机会；2）复苏逻辑，关注一些经济复苏超预期方向，包括消费链（受损较多、供给明显收缩的行业）、基本金属（铜、铝）、地产后周期、医药等。 标的建议关注：金盘、福22、睿创、奕瑞、海澜、赛轮、江银、苏行、鸿路转债等。 风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 附表1: 转债条款跟踪 附表2: 待发转债列表 -------------------- 相关报告（点击链接可查看原文）： 纺织服装相关转债简要梳理 注重性价比、主题机会及个券挖掘 关注业绩超预期行业和个券 估值修复放缓，关注弹性 轻工制造转债梳理 银行转债梳理，今年怎么看？ 今年转债供给及退出情况梳理 估值短期企稳，关注预期及实现 转债破发影响几何 关注估值调整及会议大方向 多因子策略的回撤控制 法律声明 本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 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重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 关注政策主线，风格相对均衡 音频： 进度条 00:00 02:46 后退15秒 倍速 快进15秒 投资要点： 2月（2023年1月31日至2023年2月28日，下同）市场回顾：转债指数下跌 转债指数下跌。上月中证转债指数下降1.08%，月日均成交量（包含EB）671.44亿元，环比上涨44.00%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下降1.06%。同期沪深300指数下降2.10%、创业板指数下降5.88%、上证50下降2.52%、国证2000上涨2.77%。 从板块来看，多数板块下跌。医药（0.20%）板块上涨，环保建筑（-0.22%）、电力交运（-0.45%）、必需消费（-0.88%）、TMT（-0.99%）、周期（-1.14%）、金融（-1.17%）、机械制造（-1.87%）、可选消费（-2.31%）板块下跌。 估值压缩，纯债YTM均值下降。截至2月28日，百元溢价率为24.58%，同比下跌2.70个百分点，80元以下纯债YTM均值为2.23%，同比下跌0.09个百分点。 3月权益前瞻：牛市第一波上涨未完 经济回暖。2月制造业PMI为52.6%，比1月上升2.5个百分点，涨幅强于季节性，且处于近年同期高位。其中新订单、生产指数分别上拉2月制造业 PMI1.73 个、0.96个百分点，2月新出口订单指数由1月的46.1%升至52.4%的高位，改善幅度强于内需。 两会期间资金面大概率维持稳定宽松，短端有支撑，长债利率因为社融经济数据还有短端重定价等有上行压力。 牛市第一波上涨未完。从基本面看，高频数据验证回暖趋势，2月PMI超季节性回升, 稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上。从资金面看，内资接力外资的迹象已出现，融资余额已经明显上升，我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。 3月转债策略：估值短期企稳，关注预期及实现 从转债估值上看，2月转债估值有所调整后震荡，估值压力较2月初有所缓解，今年以来估值高点在百元平价28%左右，目前在25%-26%附近，我们认为短期向上快速突破难度相对较大，估值的明显抬升还需看到赚钱效应整体改善，或者固收+基金新发提速带来的增量资金入市，1-2月从新发的主要固收+基金类型情况看，同比仍然偏弱。 从基本面角度看，宏微观基本面回稳向上，2月供需改善，生产强于需求，为A股市场提供支撑，但海外地缘政治及美联储加息预期或持续扰动全球资本市场，目前市场关注点也将转向两会政策主线以及陆续开始公告的年报业绩情况。风格上我们建议目前相对均衡一些，注重自下而上择券，关注两条线：1）弹性相对较好的TMT（关注科技自立自强），另外关注新技术等热点机会；2）复苏逻辑，关注一些经济复苏超预期方向，包括消费链（受损较多、供给明显收缩的行业）、基本金属（铜、铝）、地产后周期、医药等。 标的建议关注：金盘、福22、睿创、奕瑞、海澜、赛轮、江银、苏行、鸿路转债等。 风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 ------------------------------- 1. 2月行情回顾 1.1 转债指数下跌 上月中证转债指数下降1.08%，月日均成交量（包含EB）671.44亿元，环比上涨44.00%，我们计算的转债全样本指数（包含公募EB）下降1.06%。同期沪深300指数下降2.10%、创业板指数下降5.88%、上证50下降2.52%、国证2000上涨2.77%。 个券表现，跌多涨少。个券190涨11平281跌。个券涨幅前5位分别是恒锋转债（72.54%）、声迅转债（53.81%）、拓尔转债（46.83%）、特一转债（34.64%）、智能转债（28.79%）。跌幅前5位分别是鼎胜转债（-21.08%）、恩捷转债（-18.27%）、中矿转债（-16.84%）、斯莱转债（-16.39%）、伯特转债（-14.62%）。 正股表现，涨多跌少。正股319涨5平158跌。正股涨幅前5位分别是拓尔思（45.78%）、永安行（38.72%）、多伦科技（33.52%）、华正新材（30.47%）、特一药业（28.83%）。跌幅前5位分别是恩捷股份（-19.39%）、斯莱克（-18.61%）、科达利（-18.54%）、鼎胜新材（-17.02%）、天奈科技（-16.37%）。 1.2 板块以下跌为主 从风格来看，高价券、股性券、中盘券下跌幅度较大。上月低、中、高价券分别变动-0.59%、0.44%与-1.65%；债性、混合性、股性券分别变动-0.39%、-0.89%与-1.75%；小盘、中盘、大盘券分别变动-0.30%、-1.25%与-1.19%。 从板块来看，多数板块下跌。医药（0.20%）板块上涨，环保建筑（-0.22%）、电力交运（-0.45%）、必需消费（-0.88%）、TMT（-0.99%）、周期（-1.14%）、金融（-1.17%）、机械制造（-1.87%）、可选消费（-2.31%）板块下跌。 1.3 估值压缩，纯债YTM均值下降 估值压缩，纯债YTM均值下降。截至2月28日，百元溢价率为24.58%，同比下跌2.70个百分点，80元以下纯债YTM均值为2.23%，同比下跌0.09个百分点。 其中价格115元以下转债的转股溢价率均值52.74%，环比下跌2.43个百分点；115-125元转债的转股溢价率均值25.00%，环比下跌6.49个百分点；125-150元转债的转股溢价率均值17.02%，环比下跌1.97个百分点；150-170元转债的转股溢价率均值11.54%，环比下跌3.90个百分点；而价格170元以上转债的转股溢价率均值8.83%，环比下跌2.75个百分点。 1.4 条款追踪 目前有417只个券进入转股期，其中盛路、溢利等4只转债转股超过90%，万顺、小康等9只转债转股超过80%，长信、湖广等15只转债转股超过70%，鼎胜、三力等9只转债转股超过60%，君禾、国祯等11只转债转股超过50%。 赎回方面，小康、金禾等51只转债触发赎回，上月卡倍转债、拓尔转债、华通转债、日丰转债、君禾转债发布赎回公告。 下修方面，目前已有162只转债触发下修，上月蓝盾转债、齐鲁转债发布下修公告，正邦转债董事会提议下修。 1.5 新券概览与打新日历 上月冠盛股份（6.02亿元）、三房巷（25.00亿元）、福莱新材（4.29亿元）、恒锋信息（2.42亿元）、睿创微纳（15.65亿元）、声迅股份（2.80亿元）、精锻科技（9.80亿元）发布转债上市公告。天合光能（88.65亿元）、精锻科技（9.80亿元）、百川畅银（4.20亿元）、爱玛科技（20.00亿元）、精测电子（12.76亿元）、测绘股份（4.07亿元）、中旗新材（5.40亿元）、花园生物（12.00亿元）、立高食品（9.50亿元）发布转债及可交债发行公告。 审批方面，上月建龙微纳（7.00亿元）、浙矿股份（3.20亿元）、晓鸣股份（3.29亿元）、水羊股份（6.95亿元）、神马股份（30.00亿元）、亚康股份（29.00亿元）、山东路桥（48.36亿元）等转债获批文。百洋医药（8.60亿元）、志特新材（6.14亿元）、科思股份（7.25亿元）、超达装备（4.69亿元）等转债过会。宏昌科技（3.80亿元）、纽泰格（3.50亿元）、浙江建投（10.00亿元）、力诺特玻（5.00亿元）、三羊马（2.10亿元）、煜邦电力（4.11亿元）、丽岛新材（3.00亿元）、禾信仪器（2.30亿元）、奥瑞金（9.70亿元）、开能健康（2.50亿元）、天源环保（10.00亿元）、凯盛新材（6.50亿元）、奥特维（11.40亿元）转债受理。远信工业（2.86亿元）、合兴股份（6.10亿元）、天润乳业（9.90亿元）、皓元医药（11.61亿元）、传智教育（5.00亿元）、宇邦新材（5.00亿元）、严牌股份（4.68亿元）、显盈科技（4.20亿元）预案。海泰科（3.97亿元）、纳微科技（6.40亿元）、晶澳科技（89.60亿元）、兴瑞科技（4.62亿元）、平治信息（7.27亿元）、紫金矿业（100.00亿元）、岱美股份（9.08亿元）预案修订。上月深水规院、松原股份终止转债发行。 截至2023年3月3日，待发新券共3483.48亿元，共216只（待发转债详见附表2）。其中批文+过会的转债538.59亿元，共42只。 2. 3月权益前瞻：牛市第一波上涨未完 2.1 宏观经济：经济回暖 PMI超季节性回升。2月制造业PMI为52.6%，比1月上升2.5个百分点，涨幅强于季节性，且处于近年同期高位。其中新订单、生产指数分别上拉2月制造业 PMI1.73 个、0.96个百分点，2月新出口订单指数由1月的46.1%升至52.4%的高位，改善幅度强于内需。 从中采数据看，制造业方面，2月PMI 较高的4个行业为服装、化纤、电气机械、通用设备制造业，环比较好的3个行业为服装、金属、有色。非制造业方面，道路运输、航空运输、邮政、住宿、租赁及商务服务等行业商务活动指数位于 60.0%以上高位景气区间。 2.2 流动性与债市：资金面大概率维持稳定宽松 两会期间资金面大概率维持稳定宽松，短端有支撑，长债利率因为社融经济数据还有短端重定价等有上行压力。 2.3 股市：牛市第一波上涨未完 多数行业上涨。2月市场表现相对分化，总体看以中小市值风格为主，中证1000等指数涨幅较大，创业板指及大盘成长等跌幅显著。行业上看，TMT由于AIGC等主题带动领涨，通信、计算机、传媒等涨幅靠前，另外在复苏预期带动下，一些消费、顺周期行业，如轻工、纺服、钢、煤炭、社服等表现也相对较好。电力设备、金融地产、有色等行业表现较弱。 牛市第一波上涨未完。从基本面看，高频数据验证回暖趋势，2月PMI超季节性回升, 稳增长政策正在推动宏微观基本面回稳向上。从资金面看，内资接力外资的迹象已出现，融资余额已经明显上升，我们认为接下来公募基金有望成为内资增量的首要来源。 3. 3月转债策略：关注政策主线，风格相对均衡 从持有人结构数据来看，2月转债市场下跌，基金持有沪深两市转债市值明显下降，但年金、保险逆势增持上交所品种，券商自营和资管则增持沪深两市转债。此外，自然人也是2月转债市场重要资金增量来源。 展望3月： 从转债估值上看，2月转债估值有所调整后震荡，估值压力较2月初有所缓解，今年以来估值高点在百元平价28%左右，目前在25%-26%附近，我们认为短期向上快速突破难度相对较大，估值的明显抬升还需看到赚钱效应整体改善，或者固收+基金新发提速带来的增量资金入市，1-2月从新发的主要固收+基金类型情况看，同比仍然偏弱。 从基本面角度看，宏微观基本面回稳向上，2月供需改善，生产强于需求，为A股市场提供支撑，但海外地缘政治及美联储加息预期或持续扰动全球资本市场，目前市场关注点也将转向两会政策主线以及陆续开始公告的年报业绩情况。风格上我们建议目前相对均衡一些，注重自下而上择券，关注两条线：1）弹性相对较好的TMT（关注科技自立自强），另外关注新技术等热点机会；2）复苏逻辑，关注一些经济复苏超预期方向，包括消费链（受损较多、供给明显收缩的行业）、基本金属（铜、铝）、地产后周期、医药等。 标的建议关注：金盘、福22、睿创、奕瑞、海澜、赛轮、江银、苏行、鸿路转债等。 风险提示：基本面变化、股市波动、政策不达预期、价格和溢价率调整风险、信用风险。 附表1: 转债条款跟踪 附表2: 待发转债列表 -------------------- 相关报告（点击链接可查看原文）： 纺织服装相关转债简要梳理 注重性价比、主题机会及个券挖掘 关注业绩超预期行业和个券 估值修复放缓，关注弹性 轻工制造转债梳理 银行转债梳理，今年怎么看？ 今年转债供给及退出情况梳理 估值短期企稳，关注预期及实现 转债破发影响几何 关注估值调整及会议大方向 多因子策略的回撤控制 法律声明 本公众订阅号（微信号：珮珊债券研究）为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号，本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用，仅供在新媒体背景下的研究观点交流；普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力，使用订阅号相关信息或造成投资损失，请务必取消订阅本订阅号，海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台，客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失，海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效，海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务，在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 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