早报 | 原油卷土重来,有色集体退守-20230303

（以下内容从中银国际期货《早报 | 原油卷土重来,有色集体退守-20230303》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工0303 音频： 进度条 00:00 06:17 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块0303 音频： 进度条 00:00 05:57 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品0303 音频： 进度条 00:00 04:26 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 农业农村部 要求，抓紧抓实春季农业生产，督促指导各地强化下沉工作力量，落实好抗旱保春播春管措施，继续加力协调大豆生产扶持政策，形成组合拳，调动农民种豆积极性。 国际能源署 （IEA）发布报告称，由于俄罗斯天然气受制裁，欧洲国家从俄罗斯进口天然气总量下降。2022年欧洲国家液化气进口量增加660亿立方米，其中三分之二来自美国。 美联储博斯蒂克表示，倾向于在3月政策会议上继续加息25个基点，但是还是要观察更新的经济数据；如果经济数据强于预期，就需要调整对未来利率走势的预期；离物价恢复稳定还有很长的路要走；美联储可能在今年夏季中后期暂停加息。 能源化工 沥青： 周四沥青期货主力合约BU2306增仓上行，收盘价为3874元/吨，环比上涨112元/吨，涨幅2.98%，主要原因在于炼厂原料紧缺的担忧情绪加剧。夜盘持续高位震荡。随着美国去年恢复委内原油的进口之后，委内原油出口亚洲的比例在下降，而委内的总产量受到硬件限制，出口可能迅速触及上限。近期委内原油贴水从-26美金/桶下调至-21美金/桶，这引发了市场对未来地炼原料紧缺的担忧。对于地炼而言，等港口库存中的稀释沥青完全消耗之后，上调的贴水将由地炼承担，地炼在加价购买或减少购买量之间两者选其一，而下调贴水对主营炼厂的影响不大。目前山东省稀释沥青港口库存处于偏低水平，大约能支撑地炼1个月的生产。如果4月炼厂原料紧缺、下游真实需求落地同时出现，地炼利润转负，或出现如2022年般沥青价格大幅上涨的行情，利好主营炼厂。从3月实际排产情况来看，3月炼厂排产计划环比和同比都大幅增长，没有体现出对原料紧缺的担忧。建议观察炼厂生产计划能否顺利实施，以及3月4月的稀释沥青港口库存情况，短期内谨慎对待，观点仅供参考。 烯烃产业链： 甲醇： 基差高位回落。从估值看，甲醇制烯烃综合利润中等；甲醇进口利润偏低，综合估值水平偏低。从供需看，国内甲醇开工率66.74%，环比小幅回升。进口方面，预计一周到港量27.5万吨，环比略回升至中等水平。下游主要需求MTO开工率77.2%，环比回升。总需求抬升。当周港口库存上涨1.13万吨，至74.23万吨。内地工厂库存环比小幅下降0.55万吨至40.57万吨；工厂订单待发量28.47万吨，环比进一步回升。综合看甲醇供需较强。 塑料： 基差中等。从估值看，进口利润中等；线性与低压膜价差偏高。综合估值水平略偏高。从供需看当周国内开工率86%，环比明显下行；新装置投产带来一定压力；2-3月进口量预计环比有所减少。需求端制品开工率环比季节性回升。库存方面，上游持续去库，水平偏低；中游社会库存下降；下游原料和成品库存下行。综合看供需变化偏强。 聚丙烯： 基差中等。从估值看，丙烯聚合利润处于低位，拉丝与共聚价差中等，综合估值水平偏低。从供需看，当周国内开工率小幅抬升0.7%至76.7%，同比远低于去年同期水平；新装置投产带来压力，部分新装置因利润不佳而推迟。下游开工率环比小幅回升，回升速度放缓，细分领域中仅有BOPP和CPP开工小幅提升。库存方面，上游库存持续下降；中游库存下行，但水平偏高；下游原料和成品库存下降。综合看供需边际变化偏中性。 策略上建议关注塑料看涨期权交易机会。仅供参考。 橡胶： 本周前四个交易日沪胶先抑后扬，较上周五累计上涨25元/吨至12630元/吨，涨幅0.2%；20号胶期货主力合约NR2305表现偏强，周累计上涨55元/吨至10305元/吨，涨幅0.5%。 上游低产期间，中游库存以及下游开工为关键性指标。根据Qinrex数据，本周轮胎厂开工率继续回升，同比结构性来看，半钢强于全钢。中游库存方面，根据卓创调研数据，截至2月24日，青岛贸易环节天然橡胶总库存77.7万吨，周环比增加2.2万吨，增幅3.0%，区外增速快于区内，总库存创出近五年同期最高水平。 开年以来，合成胶持续走强，加工利润亏损的情况下，3月份存减产预期。建议关注合成胶端减产上行对天胶链条的传导。 当下高社会库存掣肘沪胶反弹空间，策略上，期货逢低做多，卖出RU2305虚值看跌期权获取时间价值，期价破12200元/吨止损，多次试错。现货商若为现货净多头，则可卖出虚值看涨期权。以上观点仅供参考。 纸浆： 周四纸浆增仓下行，主力合约SP2305较前一交易日下跌62元/吨至6434元/吨，跌幅1.0%。山东地区现货市场跟随走弱，针叶浆俄针、银星低价区间在6450（-100）~6800（0）元/吨；阔叶浆俄针、明星低价区间在5500（0）~5600（0）元/吨。 消息面，据外媒报道，周三当地时间晚上8点，芬兰运输工人协会（AKT）表示，芬兰维持两周的港口工人罢工活动将结束。芬兰为我国五大针叶浆进口国之一，2022年进口占比为20%。 国内经济数据亮眼，人民币汇率在美元强势背景下升值，纸浆进口成本下移。现货市场疲弱，基差走弱，我们调低SP2305短期估值区间至6350~6700元/吨，偏空思路对待。以上观点仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌202美元，跌幅2.21%，LME铝收跌48美元，跌幅1.98%，LME锌收跌87美元，跌幅2.79%，LME镍收跌840美元，跌幅3.36%，LME锡收跌835美元，跌幅3.29%，LME铅收跌13美元，跌幅0.63%。消息面：美国上周初请失业金人数为19万人，预期19.5万人，前值19.2万人。美国1月核心PCE物价指数同比升4.7%，高于市场预期4.3%；环比升幅为0.6%，创去年8月来最大增幅。欧元区2月制造业PMI终值48.5，预期48.5。欧元区2月CPI初值同比升8.5%，预期升8.2%，1月终值升8.6%。中国2月官方制造业PMI为52.6，较上月回升2.5个百分点；2月财新中国制造业PMI为51.6，高于上月2.4个百分点，结束此前连续六个月的收缩。本周国内铝下游加工龙头企业开工率环比上周继续上涨0.3个百分点至61.8%。目前云南主要电解铝企业均已完成此次减产工作，企业累计减产总量均超过了40%的年化产能，新一轮减产总产能达78万吨左右，影响月产量约为6.5万吨左右，云南电解铝总运行产能回落至326万吨，低于去年同期337万吨水平。SMM统计全国主流地区铜库存减0.45万吨至32.54万吨，国内电解铝社会库存增0.1万吨至126.9万吨，铝棒库存-1.09万吨至15.62万吨，七地锌锭库存增0.2万吨至18.34万吨。短期欧美数据好于预期，美元指数高位震荡，操作建议短线交易为主，关注俄乌战争风险，观点仅供参考。 黑色金属 钢材： 2023年2月份全国钢铁行业PMI为57.6%，环比大幅回升13.2个百分点，为5个月来首次重新站上荣枯线。截至2月28日，已有40个城市出台了各类稳楼市政策，2月深圳市二手房录得量3552套，环比增长95.4%，同比增长229.8%。 武汉2月新建商品房成交12421套，环比增长87.2%，同比大涨108.5%；成交面积140.3万平米，创近17年来新高。2月广州二手住宅网签近万宗，创下2021年6月以来新高。3月制造业用钢预期逐步向好，汽车行业新增订单环比增长企业占71.79%。基本面上来看，本周生铁产量环比继续增加，与此同时下游需求也快速恢复，钢材库存节后连续两周下降，钢价快速上涨后高位震荡，等待下游需求验证。短期重要会议临近召开，市场观望情绪严重，钢价延续震荡走势。策略上等待低位做多较为可行。 铁矿石： 美国1月核心PCE物价指数环比上升0.6%，为2022年8月以来最大增幅，通胀数据证实了美联储未来更多加息的理由，商品价格受到打压。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行需在3月加息50个基点；必须采取一切必要措施来抑制通货膨胀，未来可能会继续加息。 另外随着矿石价格的上涨，大商所对铁矿石期货主力合约持仓进行了限制，矿价继续上涨具有一定政策性风险。受重污染天气橙色预警影响，河北部分钢厂烧结出现限产。 3月2日，全国主港铁矿石成交83.30万吨，环比减0.2%。基本面来看，铁矿石市场需求持续上升且钢厂进口铁矿石库存处于低位，预计钢厂未来有补库需求，铁矿石价格跟随钢价高位震荡。策略上逢低做多依然可行。 双焦： 会议前夕市场价格小幅波动。焦煤方面，本周焦煤产量略有下滑，开工率也同步走低，部分受内蒙煤矿和重大会议约束。本周110家洗煤厂开工率74.18%较上期值降1.27%；日均产量56.57万吨降6.52吨；原煤库存245.79万吨增10.75万吨；精煤库存154.57万吨增1.15万吨。焦炭方面，独立焦化厂产能利用率为72.6% 增 0.2%；焦炭日均产量66.8 增 0.1 ，焦炭库存117.2 减 5.3 ，炼焦煤总库存969.5 增 10.6 ，焦煤可用天数10.9天 增 0.1 天。本周焦炭生产及产量继续维稳。部分投机厂商进场拿货。受近期PMI表现超预期，市场对于需求预期再度上调，伴随铁水产量攀升，焦炭需求转好。短期建议谨慎做多。观点仅供参考 股指期货 昨日沪深两市走势分化，沪指持续盘整，深指表现较弱势，大盘板块偏强。两市超 3000 只个股下跌，成交额继续活跃并保持在 9000 亿以上，北向资金小幅净买入逾 7 亿。行业方面，基建相关板块涨幅居前，传媒和通信板块表现强势，汽车股出现回调。总体上，随着重要会议逐步临近，市场维持波动状态，资金继续对政策进行博弈。从历史情况分析，两会期间指数基本呈现震荡偏弱的状态，主要也是为盈利方获利了结，之后再度进行布局。当 前市场预期政策主要方向为消费、信创和地产，结构上更大盘板块。另一方面，当前资金面依然略偏紧张，DR007 的利率依然高于逆回购利率，故而短期内市场上方仍存在压力。建议继续保持谨慎乐观态度。 豆粕油脂 豆粕： 芝加哥期货交易所(CBOT)市场周四亚盘、欧盘延续前一天走势小幅反弹，美盘前快速回落，美国市场开盘后小幅惯性下跌后开启大幅拉升走势，随后维持水平震荡。截至收盘，美豆主力合约较前一交易日上涨14.5美分，或0.97%，收于1509美分/蒲。连粕震荡偏弱，截至收盘主力合约M2305报收于3736元/吨，跌16元/吨，跌幅0.43%，持仓134.04万手，日增仓0.55万手。现货方面，今日油厂豆粕报价下调，其中沿海区域油厂主流报价在4170元/吨-4240元/吨。周三CBOT大豆期货收盘上涨，结束了连续五个交易日的跌势，由于多头逢低吸纳。StoneX周三估计，22/23年度巴西大豆产量有望达到创纪录的1.54663亿吨，如果产量预期得以证实，巴西大豆供应将十分充足。国内方面，受大豆不足的影响，近两周国内油厂开机率在低位徘徊；终端的需求不足预期，近期主要维持刚需补库，油厂成交情况不佳，后期需继续关注大豆到港及下游需求情况。豆粕短期转弱，偏空思路对待。 油脂： 马来西亚BMD市场周四早盘随外围市场高开，随后小幅回落试探支撑后继续上行，中国市场收市后交易量继续放大快速拉升后稳步回落，夜盘时段低开水平震荡，尾盘小幅勾起。截至收盘，马棕主力合约较前夜上涨83马币，或1.97%，收于4291马币。马来西亚和印尼持续遭遇暴雨天气导致棕榈油产区遭遇洪灾的概率大大增加，交易员担心总有品质与供应可能出现问题。国内来看，豆油开机率下降导致货源减少后，华南、华东18度棕榈油成交部分替代，成交活跃。棕榈油全国均价8265元/吨。出口及产量数据均小幅偏利空，但印尼限制出口叠加洪水带来的风险对后续供应造成担忧，印度取消葵油免税进口配额，或将利好棕榈油，棕榈油现货基差表现坚挺， 后期关注下游需求恢复情况。整体情况依旧维持偏多判断。 软商品 棉花： 隔夜美棉回落，主力5月收低1.95美分报83.71美分/磅。据USDA数据显示，截至2月23日当周美国2022/23年度陆地棉净签约38691吨，较前一周减少60%，较近四周平均减少37%。国内产业来看，近日下游市场走货情况略有好转，纺织厂询盘的活跃性有所增加，坯布端的产成品库存有进一步下调。对棉花价格形成一定的支撑，但目前棉花实盘压力仍存。操作上，维持震荡思路对待。观点供参考。 白糖： 隔夜国际原糖收跌，主力5月合约跌0.26美分报20.31美分/磅。媒体报道称，印度最大产糖邦马哈拉施特拉邦的高级官员表示，由于天气恶劣，截至2月底，该邦有二十多家糖厂停止了甘蔗压榨，比去年关闭的时间提前近两个月。糖厂提前关闭表明马哈拉施特拉邦的糖产量将远低于最初估计的1380万吨，可能导致印度全国总产量下降。国内郑糖创新高后略有回落，现货坚挺，昨广西现货市场新糖报价5900-5930元/吨+20元，昆明现货市场新糖报价5790-5830元/吨+10元，大理制糖企业新糖报价5770-5810元/吨+10元。操作上，郑糖高估值，建议观望。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 谷 霄[Z0017009] 彭 程[Z0017156] 陆 茗[Z0018560] 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