【银河社服顾熹闽】行业动态 2023.2丨澳门2月博彩毛收入续超预期,全年修复空间有望上调

（以下内容从中国银河《【银河社服顾熹闽】行业动态 2023.2丨澳门2月博彩毛收入续超预期,全年修复空间有望上调》研报附件原文摘录）
　　【报告导读】 1. 淡季不淡，2月澳门博彩收入续超预期。 2. 1月内地中高端旅客开始回归，“五一”假期表现值得期待。 3. 中场+非博彩驱动成长，行业中长期投资和估值逻辑重塑。 核心观点 淡季不淡，2月澳门博彩收入续超预期。DICJ最新数据显示，2023年2月澳门实现博彩毛收入103亿澳门元/+33% YoY，好于市场预期。合并1-2月数据看，剔除月份效应后澳门博彩业1-2月合计实现毛收入219亿元/+55% YoY，恢复至2019年同期43.5%，已接近澳门特区政府对2023年整体恢复率44%的预测。进一步拆分收入结构，我们认为2月澳门博彩业中场毛收入或已恢复至2019年同期的85%以上，而考虑到当前澳门旅游市场客流仅恢复至19年50%左右，这意味着全年博彩毛收入大概率有望超过政府预期水平。 1月内地中高端旅客开始回归，“五一”假期表现值得期待。根据 DSEC 数据，2023年1月入境澳门旅客人次+101% YoY至 139.8 万人次，环比2022年12月增长259%，恢复至2019年的41%。其中，23年1月大陆入境旅客99万人次/+54% YoY，恢复至疫情前44%。从过夜人次看，23年1月留宿旅客81.6万人次/+235% YoY，恢复至19年同期50%，全澳门酒店入住率达71%/+27.3pct，恢复至2019年同期的77%，整体数据均表明，此轮复苏主要由中高端旅客推动，大众旅客回归后市场恢复率仍有进一步提升空间。 中场+非博彩驱动成长，行业中长期投资和估值逻辑重塑。受澳门特区颁布的新博彩法案推动，澳门博彩业成长逻辑已全面转向高盈利、低周期波动的中场&非博彩业务。与此同时，相较于市场担忧贵宾厅客户的流失，我们认为原先于贵宾厅市场消费的高端客群不会彻底消失，而是将部分转向博彩运营商直营贵宾厅业务，亦或下沉至高端中场进行博彩消费。而无论贵宾厅客户未来的选择如何，考虑到直营贵宾厅和高端中场的EBITDA Margin都显著高于过往中介人经营的贵宾厅业务，未来所有博彩运营商的盈利能力均将受益并获提升，同时中场和非博彩业务的TO C属性更为显著，稳定的增速预期将驱动板块估值水平较上一轮周期抬升。 行业中重点推荐公司的选择 从历史数据看，博彩板块估值在复苏-景气阶段主要受博彩毛收入的绝对值和增速变化驱动，考虑目前行业仍处于复苏早期，我们认为月度数据催化仍将持续提振估值。建议关注美高梅中国（获批赌桌增幅最大，当前EV/EBITDA仍低估）、金沙中国（中场和非博彩龙头，逻辑最顺）、银河娱乐（行业龙头，土地储备规模最大，长期成长空间可观）。 风险提示 旅游市场恢复进度低于预期；签证、外汇管制政策调整。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河社服顾熹闽】行业周报丨海南机场客流维持高位，韩国计划取消自中国入境人员核酸检测 【银河社服顾熹闽】行业深度丨澳门博彩：市场快速复苏，新格局下博彩板块估值有望重塑 【银河社服顾熹闽】行业周报丨商旅复苏加速，出境政策限制有望逐步解除 本文摘自：中国银河证券2023年3月2日发布的研究报告《【银河社服】行业动态报告：澳门2月博彩毛收入续超预期，全年修复空间有望上调》 分析师：顾熹闽 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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