【招商轻工-轻工纺服行业点评】出口超预期,逻辑再演绎。推荐恒林股份、百隆东方等公司。

（以下内容从招商证券《【招商轻工-轻工纺服行业点评】出口超预期,逻辑再演绎。推荐恒林股份、百隆东方等公司。》研报附件原文摘录）
　　重点提示近期出口数据超预期带来的投资机会，我们认为人民币升值压力对相关企业收入影响可控，疫情影响下全球需求涌向中国、跨境电商发展增强企业自主定价权，有望平滑原材料成本有上行风险。公司推荐恒林股份，百隆东方，永艺股份，乐歌股份、健盛集团。 9月出口延续强势，全球订单向中国集中带动出口需求。 据海关总署统计，以美元计价，2020年9月出口额同比增长9.9%，8月同增9.5%；进口额同比增长13.2%，8月同降2.1%。其中，9月纺织纱线及制品、服装及衣着附件、家具及零件出口金额分别同比增长34.7%、3.2%、30.6%，纺织制品高增趋势延续，服装和家具出口额增速均环比持续回升。从三季度疫情环境来看，国内已基本稳定可控，产能稳定修复，而海外疫情仍处高位平台期，产能缺口仍较明显。随着欧美相继推出经济刺激计划提振需求，东南亚产能难以及时响应全球需求，也给中国出口弥补海外供需缺口带来了发展机会。 历史数据看，人民币升值对相关企业收入影响有限。 回顾上一轮2016~2017年人民币升值周期，我们以恒林股份、永艺股份、百隆东方、健盛集团的4家出口龙头企业为例。可以看到2016~2017期间，企业的单季度收入增速整体持续20%以上的较好增长，并没有明显受到人民币升值的影响。我们认为主要原因在于，在近年外贸环境持续波动的背景下，出口龙头企业更为重视效率端的提升，较大程度上对冲了外部负面因素的影响。 成本上行尚处初期，企业定价权增强平滑成本压力。 我们认为成本压力整体可控，原因有二：一是随着下游需求逐步复苏，出口企业相关原材料价格有所反弹，截至10月第1周，Cotlook A棉花指数、钢材综合价格指数较4月底分别上涨12%、11%，TDI价格上涨84%。但从历史价格来看，棉花和钢材涨价有限且仍处历史合理水平，TDI当前1.7万元/吨的价格仍明显低于16年底5万元/吨的高点。二是中国出口企业定价权明显增强，跨境电商渠道发展提升自主定价权，同时全球出口需求向中国集中，优质企业份额和定价权进一步提升。公司推荐恒林股份，百隆东方，永艺股份，乐歌股份、健盛集团。 风险因素：宏观经济需求下行风险、原材料价格大幅波动风险。 重要声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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