【民生军工】中航高科(600862)简评报告:复材业务增长显著,看好长期发展

（以下内容从民生证券《【民生军工】中航高科(600862)简评报告:复材业务增长显著,看好长期发展》研报附件原文摘录）
　　适当性声明 重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号/本账号发布的观点和信息仅供民生证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以民生证券研究院发布的完整报告为准。若您并非民生证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号/本账号中的任何信息。本订阅号/本账号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或订阅本订阅号/本账号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 团队成员 分析师 | 王一川 执业证号 | S0100518020001 研究助理 | 刘明洋 执业证号 | S0100119070002 一、事件概述 10月22日，公司发布2020年三季报，实现营业收入23.37亿元，同比增加9.18%；实现归母净利润4.01亿元，同比提升18.46%。 二、分析与判断 复材业务前三季度业绩大幅提升，全年有望快速增长 2020年前三季度，公司实现营业收入23.37亿元，同比增加9.18%；实现归母净利润4.01亿元，同比提升18.46%；不考虑房地产业务剥离影响，前三季度净利润同比增长87.38%。单季度来看，Q3实现营收为5.68亿元，同比下降18.08%；归母净利润为0.79亿元，同比下降11.04%，业绩下降的主要原因是公司剥离房地产业务，对于业绩影响较大。报告期内，期间费用率为12.27%，较去年同期下降0.29pct。利润率方面，公司毛利率为30.48%，较去年同期下降0.38pct；ROE为9.39%，同比增加0.68pct。 航空预浸料龙头，卡位优势显著 公司于2019年底彻底置出房地产业务，复材业务成为绝对核心主业。背靠航空工业及航材院、航空制造研究院，公司在技术支持和销售渠道领域优势显著。另外，公司是我国最早参与航空预浸料的企业，经过多年的经验积累，目前已建立完整的树脂体系。从产业链角度看，公司卡位预浸料中间环节，在我国航空预浸料领域占据主导地位。 军民机预浸料需求提升，看好复材业务持续高增长 报告期内，复材业务实现营收22.48亿元，同比增长26.75%；归母净利润为4.19亿元，同比增长62.93%，主要系复合材料业务收入增长和整体毛利率提升所致。目前，我国新型军机碳纤维复材用量占比不断提升，随着新机型批产进度持续推进，碳纤维复材需求大幅增长，预计“十四五”期间我国军机碳纤维复材需求量将达到11090吨，年均需求为2218吨。公司民机产品已参与C919验证并获得C929前机身工作包RFP。我们预计未来20年我国国产大飞机碳纤维复材需求量达到48290吨，年均需求为2415吨。我们认为随着我国军民机复材需求持续提升，公司复材业务将持续高增长。 三、投资建议 公司是我国航空预浸料龙头，房地产业务剥离后，复材业务成为核心主业，我们看好公司长期发展。预计公司2020～2022年EPS 分别为0.35、0.47和0.63元，对应PE为71X、54X 和40X，可比公司平均估值为80X，首次覆盖，给予“推荐”评级。 四、风险提示 新型军机批产进度不及预期； 复材制造技术迭代导致预浸料需求下降 注：文中报告节选自民生证券研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告 证券研究报告：《民生军工中航高科（600862）简评报告：复材业务增长显著，看好长期发展》 对外发布时间：2020年10月23日 分析师与研究助理简介： 王一川，军工行业分析师，2018年“金牛奖”国防军工最佳金牛分析师，多年股权投资工作经验，美国福特汉姆大学金融学硕士，2015年加入民生证券研究院。 刘明洋，军工行业研究助理，美国德克萨斯大学金融学硕士，2019年加入民生证券研究院。 分析师承诺： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 民生证券研究院： 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座17层；100005 上海：上海市浦东新区世纪大道1239号世纪大都会1201A-C单元；200122 深圳：广东省深圳市深南东路5016号京基一百大厦A座6701-01单元；518001 民生证券 MINSHENG SECURITIES 国防军工 长按识别二维码关注我们 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读免责声明 免责声明 本报告仅供民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、推测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证。客户不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司也不对因客户使用本报告而导致的任何可能的损失负任何责任。 本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。 本公司在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或参与本报告所提及的公司的金融交易，亦可向有关公司提供或获取服务。本公司的一位或多位董事、高级职员或/和员工可能担任本报告所提及的公司的董事。 本公司及公司员工在当地法律允许的条件下可以向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务以及顾问、咨询业务在内的服务或业务支持。本公司可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。 未经本公司事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播本报告。本公司版权所有并保留一切权利。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。

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