三月策略丨大市调整后或仍将上行

（以下内容从长江证券《三月策略丨大市调整后或仍将上行》研报附件原文摘录）
　　观点回顾：2月策略中，我们预计2月会出现调整，市场开始进入选择新一轮主线轮动的时间窗口，整个过程会有反复可赋予更多信心。上证指数2月横盘整理最终小幅上涨0.74%，行业轮动加速，走势基本符合我们的判断。 // 核心观点 // 在政策、数据空窗期，高频数据显示经济在以较快速度恢复，3月经济恢复进程可能超预期，即使经济恢复进程趋缓，新一届领导班子可能将采用更积极、更持续的举措来激发市场信心，因此大市调整后或仍将上行。 配置方面，如果市场能产生一致性的看法，届时将会出现清晰的主线行情，在主线尚不清晰，但方向较为确定的情况下，重视科技、消费、周期三个方向中低估成长板块以及受益于经济修复的品种，配置结构上可采用均衡配置的方式。 大势研判：经济修复有超预期潜力，大市调整后或仍将上行 2023年2月沪市呈现反复震荡格局，创业板指出现持续调整。国际方面，俄乌冲突进入白热化，美国1月PCE通胀超预期，市场紧缩预期再上行，并引发周边市场动荡，中美预期息差加大导致港股承压，并进而影响国内投资者信心，北向资金从一月大幅净流入转向净流出。 图1：市场主要指数涨跌幅对比 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/2/1-2023/2/28，2023/1/1-2023/2/28 虽然目前处于数据与政策空窗期，但高频数据显示经济在以较快的速度恢复，不论是开工数据，还是二手房成交量以及2月份PMI数据，均预示经济恢复趋势向好，3月经济恢复进程可能将超出市场预期。另一方面，即使经济恢复进程趋缓，新一届领导班子可能将采用更积极、更持续的举措来激发市场信心，因此大市调整后或仍将上行。 开工强度超越2022年，3月施工旺季有望重现 春节后，建筑开工形势显著走好，开复工率超越2022年同期，这带动了实物量同步走强，比如螺纹钢消费量超越2022年同期，水泥出货量持续走强。于此同时，劳务到位率也超越2022年同期，这均预示开工情况在加速转好。在开工率不断走强带动返岗率回升的趋势下，劳动力返城的持续性有可能会强于往年，3-4月份建筑施工旺季有望重现。 二手房成交量走强，景气在整体向好的途中 春节后二手房交易热度持续提升，比如2月13日-19日14个样本城市二手房成交面积同比增长58.6%，较2019年同期也增长了36.8%，增长显著，且为2021年6月以来最高单周成交面积。综合来看，二手房成交的景气回升已经是现实，热度已经达到近1年半以来最高水平。 2月PMI超预期，景气度持续回升 最新披露的2月制造业PMI为52.6，超出市场预期，不仅连续两个月处于扩张区间，也是12年4月以来的新高，这意味着经济仍处于高速复苏阶段。从内部结构上看，参与调查的21个行业中有18个位于扩张区间，制造业景气面继续扩大。从复苏节奏看，疫后复苏前3个月一般是斜率最高的阶段，下一阶段复苏潜力将更多依靠自发恢复以及宏观政策的影响。 复苏虽在早期，但不用担心未来政策力度和持续性 今年是新任领导班子执政的第一年，如果最终将今年增长目标定在5%以上，那么决策层大概率不会依靠短暂的刺激来促使经济全面恢复内生增长。如果后续数据验证经济恢复进程未达预期，那么新一届政府可能会采用更积极、更持续的举措来刺激市场，激发市场信心。因此不用担心空窗期之后政策的力度和持续性。 配置策略：大势方向明确下，进行均衡配置 2月份IT设备、家居用品、互联网、工程机械、电器仪表等涨幅居前，电气设备、仓储物流、银行、有色、多元金融等跌幅靠前。概念板块方面，毫米波雷达、AIGC概念、信息安全、智慧政务等涨幅居前。 图2：长江一级行业指数月度涨幅前八 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/2/1-2023/2/28，2023/1/1-2023/2/28 图3：热门概念指数月度涨幅前八 资料来源：Wind，长江证券财富管理中心 统计区间：2023/2/1-2023/2/28，2023/1/1-2023/2/28 我们预计随着各类数据、以及年报、一季报等数据的逐步发布，如果市场能产生一致性的看法，届时将会出现清晰的主线行情。根据我们对大势的研判，三月份的经济修复力度有望超出市场预期，这将对市场情绪形成正面助力，在主线尚不清晰，但方向较为确定的情况下，重视科技、消费、周期三个方向中低估成长板块以及受益于经济修复的品种，配置结构上可采用均衡配置的方式。 关注行业与主题赛道 科技方向当前可关注计算机软件：2022年底国家发布了《全国一体化政务大数据体系建设指南》，要求党政机关与八大重点行业2027年实现100%国产软件替代，经费纳入企业预算范畴。由于2021年国产软件渗透率尚不足10%，因此，长期看来国产替代市场空间巨大，可重点关注有较好国产替代基础的应用软件和基础软件。 消费方向可关注啤酒、休闲食品等大众品细分板块：当前大众品细分板块的估值已经位于较低的分位数，2月以来消费情绪恢复较快，大众品动销明显提速，龙头公司基本面持续改善。啤酒高端化趋势延续，叠加前期低基数，随着现饮场景复苏，旺季表现有望超预期。休闲食品预计Q1动销良好，原材料价格下行带来毛利率修复，可关注渠道不断扩张下沉的零食龙头。 周期方向可关注消费建材：近期二手房市场率先回暖，叠加节后疫情尚未出现高峰的影响下，零售业绩兑现的预期加强，有助于推动拿地与开工端指标边际改善。2022年中小企业受下游需求景气度下降、疫情反复、原材料价格上行的多重不利影响，出清速度加快，行业集中度持续提升，细分行业龙头有望在2023年继续保持市场份额的扩张，看好竣工端建材市场基本面和估值的双修复。 三月财经日历：关注两会政策动向与经济验证数据 重要声明与风险提示 本报告中基本信息均来源于市场上的公开资料，长江证券股份有限公司（以下简称：长江证券）对这些信息的准确性、完整性和及时性不作任何保证，也不保证所包含的信息和观点不会发生任何变更。报告中所涉及的过往业绩并不预示其未来表现，也不代表对未来收益的承诺。 长江证券已力求报告内容的客观、公正，但其中的信息、观点及结论仅用于信息参考及投资逻辑分享，而不构成任何具体的投资操作意见或建议，不代表对证券涨跌或市场走势的确定性判断，对因使用本报告所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失不承担任何责任。本报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此作出的任何投资决策与长江证券无关。投资者在进行具体投资决策前，还须结合自身情况并配合其他分析手段。本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险，投资者不应单纯依靠相关信息而取代自身的独立判断，还须自主作出投资决策并独立承担投资风险。市场有风险，投资须谨慎。 本报告版权仅为长江证券所有。未经长江证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式转发、翻版、复制、发布或引用本报告的全部或部分内容，亦不得从未经长江证券书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告的全部或部分内容。版权所有，违者必究。

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