晨报0302 | 春风动力、 海外策略、 建筑

（以下内容从国泰君安《晨报0302 | 春风动力、 海外策略、 建筑》研报附件原文摘录）
　　每周一景：杭州西湖 晨报音频版请点击文末 今 日 重 点 推 荐 【汽车】春风动力（603129）：新车定价超预期，精品之春即将绚丽绽放 维持目标价198.99元，维持增持评级。考虑外部因素扰动，调整2022-2024年EPS至4.72（-0.67）元/6.54（-0.83）元/9.35（-0.68）元，维持目标价198.99元，对应2023年30倍PE。 发布2款全新车型，定价超预期，有爆款潜力。2月28日，CFMOTO召开春季发布会，发布大排量街车800NK和小排量复古车XO狒狒赛车手，两款车外观都延续了春风一贯的高颜值和精品水准，定价诚意十足，超出预期，其中800NK标准版46980元，灵犀版49980元。XO狒狒赛车手外观焕然一新，充分考虑小个子的女性骑手，标准版9680元，ABS版10680元。 聚焦全球化，两轮和四轮齐驱动。两轮享受内外双增长，国内中大排市场处在高速增长阶段，以春风为代表的的自主摩企用优质供给持续拉动需求，带来渗透率和排量段的双提升。海外市场，随着450SR海外认证完成，以及其他中大排产品的陆续推出，公司有望挑战外资品牌，争取更多全球份额。四轮方面，北美U/Z系列持续热销，海外工厂投产后提供利润弹性，欧洲市场需求稳定，四轮板块业务基石稳固。 2023年中大排新车大年开启，量价质齐升。2023年公司新品从原来2-3款提升至6款以上，产品投放加速，迎来新品大年。2022-2023年汇率、运费、芯片供应等外部因素逐步改善，继续释放利润弹性，实现量、价、质齐升。 风险提示：新车销量不及预期，原材料价格上涨。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告春风动力（603129）：新车定价超预期，精品之春即将绚丽绽放，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【海外策略】倒春寒中逢低布局哪些行业 复盘近几年港股市场“倒春寒”前后的行业表现，我们总结3个特征：第一，在基本面受冲击时期，港股采取超跌反弹策略（买入跌幅较大的行业）的效果并不明显。主要是港股行业的基本面受到宏观因子的冲击影响，短期内无法快速恢复，而基本面影响较小的行业股价率先修复，例如服务、必需消费品等。 第二，受海外流动性或地缘事件影响的“倒春寒”行情当中，超跌反弹策略相对比较有效，港股大盘以及大多数行业能够快速修复。最为明显的是与流动性相关系数较大的制药和互联网行业，其反弹最为明显，特别是创新药，能够修复接近甚至超过前期跌幅。我们观察到，在本轮港股“倒春寒”中，回调幅度较大的也是制药等行业。 第三，自身行业逻辑有强支撑，行业能快速反弹，甚至突破前高。小部分行业在倒春寒期间虽受到冲击，但由于自身行业逻辑有强支撑，行业能快速反弹，甚至到达更高，如电信和能源等行业。目前景气度正在边际改善的是出行消费、地产和半导体。 因此，在本轮“倒春寒”中，短期关注高股息策略。重点是电信、金融和公用事业。2月初以来，电信服务，公共事业等传统偏防御型行业的抗跌属性在本轮再现。目前“倒春寒”的悲观预期已快速计入市场：一是恒指跌至1万9至2万点附近，到达“正常”市场的合理估值的底部区域，估值在均值下方一倍标准差附近，ERP底部反弹打开性价比空间；二是10年期美债利率升至4.0~4.3%附近，美元兑人民币升至7附近，或意味着海外流动性的冲击影响短期告一段落。需注意中美关系反复影响，在可控范围内，目前悲观预期计入较充分。 在此期间，可以开始逢低布局一些未来弹性较大的品种：1）流动性敏感的行业。目前市场已短期充分定价美联储鹰派程度，加息预期与美联储指引相一致，未来若海外流动性改善，预计医药、黄金和恒生科技等反弹幅度较大。2）行业景气周期接近底部，静待拐点到来的行业。如半导体，消费电子等行业当前估值水平不高，其库存情况有望边际改善，可以布局等待新一轮上涨周期。3）地产需求端有企稳回暖迹象，后续仍有政策支持空间，关注地产链、金融、资源等行业。4）1月场景类消费复苏的乐观预期计价较充分，我们曾提示可以转向汽车和消费电子等可选消费，经历回调释放兑现压力后，部分品种仍值得关注。 风险提示：1）美联储超预期收紧；2）中美关系超预期反复。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告倒春寒中逢低布局哪些行业，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【建筑】两会聚焦稳增长/国企改革/一带一路，央国企迎多重催化 本周开复工持续回升超过去年、实物工作量可期，进度市政 >基建 >房建。(1)百年建筑网调研全国12220个工程项目本周开复工率86.1%、周环升9.6个百分点、农历同升5.7个百分点，劳务到位率83.9%、周环升15.7个百分点、农历同升2.8个百分点。(2)行业基建开复工率87.3%、周环升10.7个百分点，市政开复工率88.2%、周环升12.8个百分点，房建开复工率84.1%、周环升7.1个百分点。(3)区域如华东项目开复工率92.9%，整体资金状态良好，施工企业对于23年预期偏乐观。华中开复工率90.8%，基建和市政资金状态较好，房建项目多受资金未到位而延迟开复工。 国资委新一轮国企改革政策可期，央行住房租赁金融17条出台。(1)23日国资委出席国务院话开局新闻发布会：乘势而上实施新一轮国企改革深化提升行动，完善中国特色国有企业现代公司治理，健全有利于国有企业科技创新的体制机制。推进战略性重组和专业化整合，强化和各类所有制企业合作，积极培育壮大战略性新兴产业。坚持市场化、法治化、国际化原则，加大国际化经营力度，推动共建“一带一路”走深走实。(2)24日央行/银保监会《关于金融支持住房租赁市场发展的意见（征求意见稿）》共计17条，培育发展住房租赁市场，促进房地产市场平稳健康发展。 两会聚焦稳增长/国改/一带一路，央国企多重催化进可攻/低估值退可守。推荐中国交建/中国中铁/中国建筑/中国铁建/安徽建工等。(1) 2022年订单中国交同增22%、安徽建工订单同增75%超预期。2023年1月中国建筑订单同增12%(基建同增42%)地产销售同增14%、中国电建1月新签同增37%超预期。(2)中国交建2023PE6.9倍(最高平均14倍/2015年最高20倍)PB0.6倍，中国中铁23PE4.3倍(最高均14倍/2015年最高40倍)PB0.6倍，中国建筑23PE3.8倍(万保招金PE9倍) PB0.7低于万保招金PB1倍，中国铁建2023PE3.7倍(历史最高平均20倍/2015年最高24倍)PB0.5倍。 一带一路推荐中钢国际/中材国际，关注北方国际/上海港湾/龙建股份等。(1)国家拟开一带一路第三次峰会，国际工程业绩弹性可比消费，估值弹性可比科技。(2)境外订单中国交建占14%(疫情前最高占31%)，中国电建占19%(最高占47%)，中材国际占38%(最高占85%)，中钢国际占37%(最高占66%)。(3)海外毛利率中国交建10%(疫情前最高15%)，中国电建9%(最高14%)，中材国际16%(最高20%)，中钢国际6%(最高18%)。(4)2014 -15年一带一路中国中铁涨936%、PE最高40倍目前4。中材国际2014-15年和2017年第一次峰会分别涨325%/72%、PE最高40/21倍目前8。 风险提示：通胀超预期宏观政策紧缩，全球疫情反复。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告两会聚焦稳增长/国企改革/一带一路，央国企迎多重催化，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 0302 音频： 进度条 00:00 09:42 后退15秒 倍速 快进15秒 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

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