【银河宏观】宏观周报丨美国PCE超预期,人民币汇率突破6.9

（以下内容从中国银河《【银河宏观】宏观周报丨美国PCE超预期,人民币汇率突破6.9》研报附件原文摘录）
　　核心观点 美国PCE超预期，中美利差倒挂持续扩张 海外经济：美国1月PCE通胀超预期，同比上行5.4%（前值5.3%）；环比上行0.6%（前值0.2%）。核心同比4.7%（前值4.6%）；环比0.6%（前值0.4%）。美联储最为关注的核心服务部分对PCE通胀有2.3个百分点的拉动，比前值2.1%有所加强，暂无回落趋势。剔除居住成本的PCE通胀以及核心服务部分的回升确实体现出价格韧性超出预期。尽管通胀的同比增速在上半年的高基数下仍会整体保持回落，但服务价格在下半年的韧性以及中国经济复苏对能源价格的贡献可能延长通胀偏离2%目标的时间。因此，我们倾向于美联储坚持5.25%的利率终点并在年内保持不降息。美国2022Q4的GDP环比折年率由2.9%的初值下修为2.7%，主要因2022年通胀数据上修后折损了实际个人消费支出（修正值1.4%，前值2.1%）。投资部分出现上修，非住宅部分投资好于初值。消费和投资部分仍展现出美国经济在劳动市场支撑下的韧性，但由商品、设备、住宅和建筑构成的周期性部分保持负增长，这似乎暗示浅衰退的危险仍在。 利率利差：本周美国10年期国债收益率继续上行，收于3.95%，2月累计上行43BP；10年期TIPS收益率继续上行，从1月末的1.28%上行至2月24日的1.57%；伦敦黄金价格继续下行，至1810美元/盎司。本周美国10年与1年期利差倒挂缩小至-110BP（上周-118BP），中美利差倒挂大幅扩张至-104BP（上周-93BP左右）。 汇率：本周美元指数上行收于105.26，美元对人民币即期价格为6.94，人民币贬值较多。对美元指数来说，尽管其中长期向下，但此前下跌过快、计入鸽派预期较多、美联储缩表可能持续更久以及数据的波动都支持美元短期反弹。 国内资产：本周10年期国债收益率上行，收于2.9256%，10年期与1年期利差+63BP，本周利差继续缩小。 国内流动性：本周DR007上行，收于2.26%。本周央行公开市场净投放-1720亿元。根据央行22年四季度货币执行报告中“引导市场利率围绕政策利率波动”的表述，近期DR007重新围绕7天逆回购利率波动，短期流动性不会继续边际收紧。 总需求高频：交通出行数据继续上行显示经济活动持续恢复。2月18日当周30大中城市商品房成交套数均值为3395套（上周3224套）；2月前两周乘用车销售回暖，12日当周乘用车零售同比增长52%，批发同比增长46%。CCFI本周由升转降，需持续观察。 消费品价格：本周，猪肉蔬菜价格下行。农产品批发价格200指数小幅上行。2月份预计CPI环比下行0.4%左右，2月份同比预计在1.1%左右运行。央行22年四季度货币执行报告中指出“有效需求不足仍是主要矛盾，短期看通胀压力总体可控”，“中长期看，物价水平具备保持基本稳定的有利条件”。央行关于通胀的表述比三季度更温和，我们认为通胀短期不会制约货币政策。 工业品价格：本周煤炭价格继续保持强势上行（焦煤+8.04%，焦炭4.27%），铁矿石价格上涨2.25%，钢价上行（螺纹钢1.37%，热卷+1.32%），本周布伦特原油收于82.04美元/桶，下跌0.38%，玻璃-0.13%、水泥指数0.72%。 风险提示 美国通胀回落不及预期，国内流动性边际收窄。 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 本文摘自：中国银河证券2023年2月27日发布的研究报告《【银河宏观】周报：美国PCE超预期，人民币汇率突破6.9》 分析师：高明、许冬石、詹璐 特此鸣谢：于金潼 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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