【银河通信赵良毕】行业周报丨算力网络发展持续推进,技术突破赋能行业新机遇
（以下内容从中国银河《【银河通信赵良毕】行业周报丨算力网络发展持续推进,技术突破赋能行业新机遇》研报附件原文摘录）
报告导读 1 一周通信板块指数上涨2.92%，光模块等相关子板块表现较好。 2 新基建带动ToC市场稳中有升，运营商ToB/H发展持续成为新增长点。 3 投资建议：优选子行业景气边际改善优质标的。 核心观点 1 一周通信板块指数上涨2.92%，光模块等相关子板块表现较好。 本周上证指数涨幅为1.34%；深证成指涨幅为0.61%；创业板指数跌幅为0.83%；一级行业指数中，通信板块涨幅为2.92%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为70.23%、0.76%和29.01%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周光模块、工业物联网子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为5.91%、4.24%。 2 新基建带动ToC市场稳中有升，运营商ToB/H发展持续成为新增长点。 一周运营商发布1月运营数据，5G基建稳步推进助力用户增长。中国移动移动用户总数达9.76亿户（+50.3万户），其中5G套餐用户累计达6.22亿户（+846.9万户）；有线宽带用户达2.75亿户（+252.9万户）。中国电信移动用户累计达3.92亿户（+113万户），其中5G套餐用户累计达2.73亿户（+503万户）；有线宽带用户累计达1.82亿户（+97万户）。中国联通“大联接”用户为8.73亿户，其中5G套餐用户为2.16亿户，物联网终端连接数为3.95亿。运营商5G用户发展稳中有升，ToC市场向规模、质量、效率发展转变，不断探索ToB业务带来的业绩新增量。2023MWC新技术赋能行业新动能，主设备商参展亮点不断。高通公司近日发布业界首款5G-Advanced骁龙X75调制解调器和射频系统，是5G实现低、中、高速全场景物联的重要拼图，有望在今年规模商用，开启5G物联“亿”征程，新技术有望不断赋能5G新应用。总体来说，新基建建设及服务提质升级、流量增长拉动信息消费升级、通信技术不断演进，持续增强数字经济支撑力。三大运营商有望凭借规模优势开拓云业务等新增长曲线，提振行业整体盈利水平。 3 投资建议：优选子行业景气边际改善优质标的。 数字经济新基建建设不断夯实，云网业务快速扩展、运营商成长性突破分红派息率提高，国央企改革有望持续重构低估值运营商板块；同时随着数字经济及数据要素政策需求拉动，通信+新基建板块有望率先预期上修，引领ICT基石光网络产业链复苏，光模块、光纤光缆、节能等需求进一步增长；5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点，看好工业物联网相关厂商低估值提振。高景气度结合低估值是选股重点方向：数字经济新基建：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308），新易盛（300502），锐捷网络（301165），节能英维克（002837）；运营商中国移动（A+H），中国联通（A+H）、中国电信（A+H）；应用板块：卫星导航应用华测导航（300627）、东土科技（300353）等。 风险提示 原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。 报告正文 1 一、周市场行情：一周通信板块指数上涨 （一）一周通信行业指数涨幅2.92% 周行情：一周（2023年02月20日-2023年02月26日）上证指数涨幅为1.34%；深证成指涨幅为0.61%；创业板指数跌幅为0.83%；一级行业指数中，通信板块涨幅为2.92%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周光模块、工业物联网子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为5.91%、4.24%。 运营商重点事件中，中国移动产品研发测试服务集采，启动2023年4月-2025年3月产品研发测试服务集采，总预算3030万元，拟引入2家供应商（第一名60%；第二名40%）。中国电信数字公司工程项目设计（含可研）服务集采，上海邮电设计等3家入围。中国联通启动2022年中国联通软研院容器安全防护系统公开招标，本次将公开采购1套容器安全防护系统，预计覆盖不少于5000个宿主机节点，总预算1030万元（不含税）。 主设备商方面，近日绿色冶金高峰论坛在云南昆明召开，本次论坛以“智融滇冶，绿创未来”为主题，旨在全面支撑云南打造“绿色能源牌”战略、实现“有色金属强省”和“工业能源中坚力量”的目标。中兴通讯联合发布《5G赋能有色金属行业智能化发展白皮书》，不断赋能5G应用领域。华为将携十大全新解决方案亮相MWC23，高效使能全频段走向5G。5G进入高速发展期，这将带动全频段向5G演进。为支持运营商最大程度发挥各频段价值，实现网络多维能力持续提升，华为十大全新无线产品和解决方案不仅具备最领先的性能，同时实现运维与部署最简、能效最高、演进能力最强。 政策方面，工信部《关于微波通信系统频率使用规划调整及无线电管理有关事项的通知》，对我国微波通信系统频率使用规划进行优化调整。工信部表示，《通知》顺应我国微波通信产业发展新形势新要求，结合微波通信系统应用的新场景新模式，通过新增毫米波频段大带宽微波通信系统频率使用规划、优化中低频段既有微波通信系统频率和波道带宽、调整微波波道配置与国际标准接轨等方式，进一步满足 5G 基站等高容量信息传输（微波回传）场景需求，并为我国5G、工业互联网以及未来 6G 等预留了频谱资源，更好满足微波通信等无线电产业高质量发展需要。 我们认为通信行业各个子领域呈现多点开花的局面，工业互联网、5G应用、物联网、车联网均处于快速发展期，数字流量经济发展有望超预期。在双碳和新基建背景下，通信行业不断拓展前沿应用并与汽车、航天、制造业等行业深度结合，迎来了广阔新天地。 （二）一周光网络相关子板块表现相对较好 通信板块三级子行业为通信网络设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件、其他通信设备、通信工程及服务、通信应用增值服务，一周（2023年02月20日-2023年02月26日）通信三级子行业板块通信网络设备及器件子板块涨幅靠前。进一步细分子板块方面，一周光模块、工业物联网子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为5.91%、4.24%。 （三）一周通信板块个股最高涨幅为15.98% 一周（2023年02月20日-2023年02月26日）通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为70.23%、0.76%和29.01%。 2 二、行业发展向好及重要事件梳理 （一）算力网络夯实数字化底座，运营商成长性带来估值重构 三大运营商迎来开门红。近日，中国移动、中国电信、中国联通相继公布了2023年1月份运营数数据。中国移动移动客户数净增50.3万户，用户总数9.76亿户；5G套餐客户数净增846.9万户，累计达6.22474亿户。有线宽带客户数净增252.9万户，累计达到2.74697亿户。中国电信移动用户数净增113万户，移动用户数累计3.92亿户；其中，5G套餐用户净增503万户，5G套餐用户数累计2.7299亿户；有线宽带业务方面，宽带用户数净增97万户，有线宽带累计用户数1.8187亿户。固定电话业务方面，当月中国电信固定电话用户数净减25万户，固定电话累计用户数1.047亿户。中国联通的统计口径有所不同，截止1月底，中国联通拥有21579.5万5G套餐用户，环比上月增长了306.8万户；物联网终端连接数39541万户，大连接用户总计87274.6万户。此外，中国联通5G行业虚拟专网服务客户数4012个，环比增加了207个；授权专利1月累计数量88件，2022年全年为1666件。 To C 已成运营商营收新动能。中国开启5G商用至今已超三年。目前，5G进入了下半场的高速发展期，在前期技术积淀和应用基础上，5G的技术和商用都在继续加速跨越。对于运营商而言，随着网络基础能力逐步增强，5G也正式进入了下半场。5G ToC已经成为运营商实现营收利润持续增长的新动能。消费者业务一直是运营商的基本盘，也是5G的出发点。5G的强大能力拓展了运营商业务创新的想象空间，有力地拉动了运营商业务的增长。 To H或成运营商未来增长动能。在抗击疫情的这几年里，在线教育爆发、网络工作逐步增多，这些都带来了家庭智慧终端需求的增加伴随着智能终端成本降低和千兆网络的推广，基于全屋智能的家庭数字化，将有广阔的市场。 （二）RedCap芯片如期发布，助力加速5G物联网产业发展 5G RedCap（Reduced Capability）作为蜂窝物联网技术的关键演进方向，是5G实现低、中、高速全场景物联的重要拼图，有望在2023年走向规模商用，开启5G物联“亿”征程。近日，高通公司宣布推出全球首款5G RedCap调制解调器及射频系统——骁龙X35。高通表示，骁龙X35是迄今为止该公司生产的功率最低的芯片，兼容6GHz以下所有频段、FDD和TDD频段，支持LTE网络，并将其定位为替代LTE CAT4+设备的长期迁移路径。 RedCap芯片的商用时间直接影响5G物联网的发展节奏。据悉，骁龙X35预计今年上半年开始向客户出样片，商用移动终端预计将于2024年上半年发布，与业界预期基本吻合。 过去几年，5G在大量行业中开始落地应用，RedCap被认为是5G To B规模化应用的重要推动力。自2022年5G R17标准冻结后，业界对于RedCap商用的呼声越来越高。此番高通率先推出业界首款支持5G RedCap规范的调制解调器芯片，预计各主流芯片厂商都会跟进，助推RedCap商用进程加速。 （三）布局新兴技术发展新潜能，通信行业增长动能强 近日，浙江省政府官网日前发布《关于培育发展未来产业的指导意见》，目标到2035年打造5组未来产业国际公共专利池，培育5家以上有全球影响力的未来产业“链主”企业，构建5个以上规模超千亿元的未来产业集群。根据《指导意见》，浙江将优先发展9个快速成长的未来产业。 (四）MWC前瞻：设备商参展亮点不断，新技术赋能行业新动能 2023年世界移动通信大会-巴塞罗那（MWC2023）将于2月27日至3月2日盛大召开，这是疫情后首次大规模全球移动生态齐聚一堂，共商发展的新篇章。本次MWC2023的主题是“时不我待(Velocity)—明日科技，将至已至(Unleashing Tomorrow‘s Technology—Today）”，云集全球移动运营商、设备制造商、技术提供商、生态企业以及创新企业，围绕5G新动能(5G Acceleration)、数字万物(Digital Everything)、开放网络(OpenNet)、超越现实+(Reality+)、金融科技(Fintech)等五大话题主题分享行业洞见，促进全球通信行业领袖与专家展开深入的交流与探讨。 5.5G将成中外运营商关注焦点：高通近日发布业界首款5G-Advanced ready的骁龙X75调制解调器和射频系统，能够支持10载波聚合，实现10Gbps极致用户体验。配备该款芯片的商用终端将于今年下半年上市，5.5G万兆体验不断推进。网络节能方案将成重点展示内容：随着绿色节能成为行业重点，网络的节能也成为本次各大企业重点展示的产品方案。终端厂商将展出卫星融合通信方案：卫星通信将成为本次MWC2023的展示亮点。联发科将于MWC 2023期间展示天玑等产品组合的先进技术，以及移动设备之外的5G技术演示。同时，MediaTek还将展示旗下的卫星通信平台，以及由MediaTek技术驱动的、来自不同领域的全球领导品牌的设备。OpenRAN新方案层出不穷：AMD将展示与超过15家无线电系统生态合作伙伴的合作成果，即采用AMD Zynq UltraScale+ RFSoC和MPSoC设计面向开放式接口的基于O-RAN的远程无线电单元。 3 三、一周通信行业运营商招投标及主设备商动态 （一）中国移动公布设备集采标书及结果 中国移动产品研发测试服务集采：总预算3030万元：中国移动终端集团今日发布公告称，启动2023年4月-2025年3月产品研发测试服务集采。公告显示，本次集采项目总预算3030万元（含税），共分为1个包段，拟引入2家供应商，份额分配比例为：第一名60%；第二名40%。 中国移动终端集团RAX3000Z新增需求集采：长虹、星网锐捷两家瓜分。中国移动终端公司今今日公示了2023年2月-2026年2月自有品牌智能组网RAX3000Z新增需求项目的中标结果，长虹和星网锐捷两家瓜分。具体中标详情如下：第一名：四川长虹网络科技有限责任公司，中选份额为60%；第二名：福建星网锐捷通讯股份有限公司，中选份额为40%。据此前中国移动终端公司发布的集采公告显示，本项目采购的产品共有3个配置，分别为标准版、Cat6网线版和256MB FLASH版，三种模式共享100万台的项目数量份额。RAX3000Z研发用机需要400台（2家中标厂商各200台）。项目采购预算为9306.8万元（含税）。本项目共划分为1个包段，拟引入2家供应商，为其提供自有品牌智能组网RAX3000Z产品研发及制造服务，中选供应商按照排名先后分别中选60%、40%的份额。具体服务内容如下：1、产品的开发、测试、认证等相关工作：采购方与供应商共同完成中选产品的开发、测试、认证、落地适配等相关事宜。2、制造服务工作：供应商需按照采购方需求完成中选产品制造服务（芯片客供情况按实际情况选择）。3、售后服务工作：供应商需根据售后协议提供售后支持。 中国移动分布式块存储新建部分集采：曙光、新华三、浪潮、华为中标。中国移动日前公示了2022年至2023年分布式块存储新建部分的集采结果，曙光、新华三、浪潮和华为四家中标。从本次分布式块存储产品集采的中标情况看，本次曙光包揽了两个标包的最大份额，收获最大。 （二）中国电信公布设备集采标书及结果 中国电信数字公司工程项目设计（含可研）服务集采：上海邮电设计等3家入围。中国电信数字智能公司日前公示了2023年工程项目设计（含可研）服务的集采结果，上海邮电设计、广电电信规划院、江西邮电设计院三家入围。具体中标候选人的中标详情如下：第一中标候选人：上海邮电设计咨询研究院有限公司，投标报价（报折扣）：75%；第二中标候选人：广东省电信规划设计院有限公司，投标报价（报折扣）：75%；第三中标候选人：江西省邮电规划设计院有限公司，投标报价（报折扣）：74%。据此前中国电信数字智能公司发布的集采公告显示，本次工程投资总规模5360万元，工程服务包含但不局限以下内容：项目背景、工程建设的必要性与可行性分析、现状需求分析、建设方案、技术方案和功能架构、工作量评估、工程设计方案、安全生产要求分析、设备及组网要求分析、投资估算、综合效益评价等。工程项目涉及专业主要包括：大数据平台、大数据应用（ToG/ToB）、AI应用、数据可视化、安全等。 中国电信机架配电母线集采：总规模72993米。中国电信今日发布预审公告称，2023年机架配电母线集采项目已具备招标条件，现进行资格预审，特邀请有意向的潜在投标人（以下简称申请人）提出资格预审申请。公告显示，本招标项目采购内容为中国电信集团有限公司和中国电信股份有限公司及其下属子公司、分公司在两年内所需的机架配电母线产品，包括交流滑轨式机架配电母线、交流固定式机架配电母线、直流（滑轨式/固定式）机架配电母线。采购总规模为72993米。 中国电信启动无源器件（2023年）集采，预估886.87万个。中国电信无源器件（2023年）集中采购项目已批准，项目已具备招标条件，现进行资格预审，特邀请有意向的潜在投标人（以下简称申请人）提出资格预审申请。公告显示，本招标项目采购内容为中国电信集团有限公司和中国电信股份有限公司及其下属子公司、分公司在2023年至2025年各工程中所需的无源器件产品，主要包括功分器、合路器、耦合器、电桥、衰减器、负载六大类，预估采购数量为886.87万个。 （三）中国联通公布设备集采标书及结果 中国联通软研院容器安全防护系统集采：总预算1030万元。中国联通软研院日前发布公告称，启动2022年中国联通软研院容器安全防护系统公开招标。招标公告显示，本次将公开采购1套容器安全防护系统，预计覆盖不少于5000个宿主机节点。采购总预算为1030万元（不含税）。建设地点为：亦庄、廊坊、呼和、西咸、无锡、广州，采购人指定地点。本次采购不划分标包。此外，本次采购明确了容器安全防护系统需要满足的技术标准：需支持包括信创产品在内的主流操作系统，支持多种容器运行时及容器编排工具，可直接部署于支持的虚拟化平台或物理机。 （四）华为发布《ICT投资撬动数字经济发展》亮相MWC23 华为携手EI Studios、GSMA Intelligence将共同发布《ICT投资撬动数字经济发展》报告。该报告结合了后疫情时代，全球数字经济发展的趋势，对ICT投资与全球数字经济发展关系进行定量和定性评估，旨在为新形势下，ICT行业促进全球数字经济发展提供可供借鉴的价值样本。 报告研究发现，ICT基础设施和关联的行业数字化将推动第四次工业革命。就像三个世纪前蒸汽动力和生产机械化推动了工业革命一样，ICT基础设施赋能千行百业数字化带来的收益将推动第四次工业革命。GSMA Intelligence研究发现，5G发展是全球主流趋势，代际演进带来15%效益提升。传统ICT投资主要集中在联接和计算，而如今，绿色ICT已成为第三个新维度。联接+计算+绿色，将持续激发数字经济活力，并实现可持续性发展。 华为将携十大全新解决方案亮相MWC23，高效使能全频段走向5G。5G进入高速发展期，这将带动全频段向5G演进。为支持运营商最大程度发挥各频段价值，实现网络多维能力持续提升，华为十大全新无线产品和解决方案不仅具备最领先的性能，同时实现运维与部署最简、能效最高、演进能力最强。 十大解决方案包括：1. ELAA技术持续突破，MetaAAU再升级，“0 bit 0 Watt”实现能耗最低、能效最优；2. 业界最大带宽800MHz MetaAAU，单模块满足C-Band全带宽极简部署；业界最高集成度Meta BladeAAU，单天面支持Sub-6GHz全频段最强配置；3. 业界最轻宏站M-MIMO，重量低至12千克；4. 业界最低能耗超宽带4T4R RRU，FDD全频段全制式部署无忧，功耗再降20%；5. 业界最强性能超宽频8T8R RRU，全场景全天候能耗最优，性能再增40%；6. 业界唯一大规模商用FDD MM，性能最强；FDD BladeAAU，Sub-3GHz单抱杆部署最简；7. 业界集成度最高LampSite5.0，部署最简、能耗最优，独创分布式M-MIMO引领泛在千兆；8. 引领天线产业绿色新方向，SDIF使能全频段能效提升20%；9. 新一代微波MAGICSwave产品：全频段新2T，真宽频超长距，使能承载网全面升级；10. IntelligentRAN开辟RAN智能化新方向，使能节能增益翻番、性能最佳、运维最简。 （五）中兴通讯发布十大无线新品及方案，赋能5G新应用 中兴通讯联合中铝集团、中国信通院等多家单位发布《5G赋能有色金属行业智能化发展白皮书》。近日，绿色冶金高峰论坛在云南昆明召开，本次论坛以“智融滇冶 绿创未来”为主题，旨在全面支撑云南打造“绿色能源牌”战略、实现“有色金属强省”和“工业能源中坚力量”的目标。峰会上，中国信通院、中铝集团、云南移动、中兴通讯、昆明有色院联合举办了《5G赋能有色金属行业智能化发展白皮书》发布仪式。 中国信通院5G应用创新中心解读指出有色金属产业作为重要的基础原材料产业，已经成为决定一个国家经济发展、科技进步、国防建设的重要物质基础。我国作为有色金属大国，需要通过智能化转型，解决有色金属行业产业结构不合理、发展不平衡、资源短缺、产能过剩、创新不足、能源紧张和环境污染等难题。本白皮书以网络共享、数字汇聚、平台协同为路径，依托有色金属行业“1+1+3+N”智能化技术框架，构建“1”张5G专网和“1”个有色一体化管控平台，为有色金属产业链的“3”个环节提供“N”个智慧应用，致力于解决生产工艺、管理流程的发展痛点，支撑实现装备操控远程化、生产运行智能化以及管理决策信息化，达到降低生产能耗、提升管理效能、改善作业环境的发展目标，助力有色金属行业转型升级。 中兴通讯十大无线新品及方案即将亮相。2023年世界移动大会开幕在即，中兴通讯将呈现十大无线创新产品及方案，以极简架构、极强性能与极效节能助力运营商建设全频段融合的5G网络，助力“5G新生长”。 重点内容包括：1.业界唯一12通道超宽带RRU，打造最简站点；2.业界最大功率UBR，共建共享最佳选择；3.业界最强功放技术，使能RRU系列化产品能效最优；4.AAU自动启停，5W能耗业界最低；5.业界首款128TR AAU，超10Gbps容量业界最高；6.首创新架构MiCell方案，毫米波部署TCO业界最优；7.iEasyLink升级版，业界最简25G多频微波方案；8.最全产品系列随需部署，打造全连接工厂；9.Turbo Core，最强核心网；10.uSmartNet 2.0，最敏捷的自智网络综合解决方案。 （六）行业估值处于较低水平 一周（2023年02月20日-2023年02月26日）通信板块估值保持稳定，整体位于较低水平，PE平均估值不到20倍，处于历史低位水平。 4 四、重点公司公告 （一）一周重点公司公告 一周终端设备、通信传输设备及通信配套服务子板块中重点公司公告情况。 （二）下周重点公司公告 下周部分公司发布公告，如宁通信B、平治信息、中瓷电子等召开股东大会。 5 五、风险提示 原料价格上升风险； 全球疫情影响及国外政策环境不确定性； 5G规模化商用推进不及预期。 插图/表格目录 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河通信】行业点评｜算力网络夯实数字经济底座，运营商持续成长性带来估值重构 【银河通信】行业月报丨网络供给夯实数字底座，应用拓展注入发展新动能 【银河通信】行业周报｜全光底座技术再升级，ICT设备需求有望超预期 本文摘自：中国银河证券2023年2月27日发布的研究报告《【银河通信】行业周报：算力网络发展持续推进，技术突破赋能行业新机遇 》 分析师：赵良毕 特此鸣谢：王思宬、赵中兴 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
报告导读 1 一周通信板块指数上涨2.92%，光模块等相关子板块表现较好。 2 新基建带动ToC市场稳中有升，运营商ToB/H发展持续成为新增长点。 3 投资建议：优选子行业景气边际改善优质标的。 核心观点 1 一周通信板块指数上涨2.92%，光模块等相关子板块表现较好。 本周上证指数涨幅为1.34%；深证成指涨幅为0.61%；创业板指数跌幅为0.83%；一级行业指数中，通信板块涨幅为2.92%。通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为70.23%、0.76%和29.01%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周光模块、工业物联网子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为5.91%、4.24%。 2 新基建带动ToC市场稳中有升，运营商ToB/H发展持续成为新增长点。 一周运营商发布1月运营数据，5G基建稳步推进助力用户增长。中国移动移动用户总数达9.76亿户（+50.3万户），其中5G套餐用户累计达6.22亿户（+846.9万户）；有线宽带用户达2.75亿户（+252.9万户）。中国电信移动用户累计达3.92亿户（+113万户），其中5G套餐用户累计达2.73亿户（+503万户）；有线宽带用户累计达1.82亿户（+97万户）。中国联通“大联接”用户为8.73亿户，其中5G套餐用户为2.16亿户，物联网终端连接数为3.95亿。运营商5G用户发展稳中有升，ToC市场向规模、质量、效率发展转变，不断探索ToB业务带来的业绩新增量。2023MWC新技术赋能行业新动能，主设备商参展亮点不断。高通公司近日发布业界首款5G-Advanced骁龙X75调制解调器和射频系统，是5G实现低、中、高速全场景物联的重要拼图，有望在今年规模商用，开启5G物联“亿”征程，新技术有望不断赋能5G新应用。总体来说，新基建建设及服务提质升级、流量增长拉动信息消费升级、通信技术不断演进，持续增强数字经济支撑力。三大运营商有望凭借规模优势开拓云业务等新增长曲线，提振行业整体盈利水平。 3 投资建议：优选子行业景气边际改善优质标的。 数字经济新基建建设不断夯实，云网业务快速扩展、运营商成长性突破分红派息率提高，国央企改革有望持续重构低估值运营商板块；同时随着数字经济及数据要素政策需求拉动，通信+新基建板块有望率先预期上修，引领ICT基石光网络产业链复苏，光模块、光纤光缆、节能等需求进一步增长；5G应用工业互联网亦是未来政策及需求关注重点，看好工业物联网相关厂商低估值提振。高景气度结合低估值是选股重点方向：数字经济新基建：ICT相关标的天孚通信（300394），中际旭创（300308），新易盛（300502），锐捷网络（301165），节能英维克（002837）；运营商中国移动（A+H），中国联通（A+H）、中国电信（A+H）；应用板块：卫星导航应用华测导航（300627）、东土科技（300353）等。 风险提示 原料价格上升风险；全球疫情影响及国外政策环境不确定性；5G规模化商用推进不及预期。 报告正文 1 一、周市场行情：一周通信板块指数上涨 （一）一周通信行业指数涨幅2.92% 周行情：一周（2023年02月20日-2023年02月26日）上证指数涨幅为1.34%；深证成指涨幅为0.61%；创业板指数跌幅为0.83%；一级行业指数中，通信板块涨幅为2.92%。根据我们对于通信行业公司划分子板块数据，一周光模块、工业物联网子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为5.91%、4.24%。 运营商重点事件中，中国移动产品研发测试服务集采，启动2023年4月-2025年3月产品研发测试服务集采，总预算3030万元，拟引入2家供应商（第一名60%；第二名40%）。中国电信数字公司工程项目设计（含可研）服务集采，上海邮电设计等3家入围。中国联通启动2022年中国联通软研院容器安全防护系统公开招标，本次将公开采购1套容器安全防护系统，预计覆盖不少于5000个宿主机节点，总预算1030万元（不含税）。 主设备商方面，近日绿色冶金高峰论坛在云南昆明召开，本次论坛以“智融滇冶，绿创未来”为主题，旨在全面支撑云南打造“绿色能源牌”战略、实现“有色金属强省”和“工业能源中坚力量”的目标。中兴通讯联合发布《5G赋能有色金属行业智能化发展白皮书》，不断赋能5G应用领域。华为将携十大全新解决方案亮相MWC23，高效使能全频段走向5G。5G进入高速发展期，这将带动全频段向5G演进。为支持运营商最大程度发挥各频段价值，实现网络多维能力持续提升，华为十大全新无线产品和解决方案不仅具备最领先的性能，同时实现运维与部署最简、能效最高、演进能力最强。 政策方面，工信部《关于微波通信系统频率使用规划调整及无线电管理有关事项的通知》，对我国微波通信系统频率使用规划进行优化调整。工信部表示，《通知》顺应我国微波通信产业发展新形势新要求，结合微波通信系统应用的新场景新模式，通过新增毫米波频段大带宽微波通信系统频率使用规划、优化中低频段既有微波通信系统频率和波道带宽、调整微波波道配置与国际标准接轨等方式，进一步满足 5G 基站等高容量信息传输（微波回传）场景需求，并为我国5G、工业互联网以及未来 6G 等预留了频谱资源，更好满足微波通信等无线电产业高质量发展需要。 我们认为通信行业各个子领域呈现多点开花的局面，工业互联网、5G应用、物联网、车联网均处于快速发展期，数字流量经济发展有望超预期。在双碳和新基建背景下，通信行业不断拓展前沿应用并与汽车、航天、制造业等行业深度结合，迎来了广阔新天地。 （二）一周光网络相关子板块表现相对较好 通信板块三级子行业为通信网络设备及器件、通信线缆及配套、通信终端及配件、其他通信设备、通信工程及服务、通信应用增值服务，一周（2023年02月20日-2023年02月26日）通信三级子行业板块通信网络设备及器件子板块涨幅靠前。进一步细分子板块方面，一周光模块、工业物联网子板块相关标的表现较好，板块涨幅分别为5.91%、4.24%。 （三）一周通信板块个股最高涨幅为15.98% 一周（2023年02月20日-2023年02月26日）通信板块个股中，上涨、维持、下跌的个股占比分别为70.23%、0.76%和29.01%。 2 二、行业发展向好及重要事件梳理 （一）算力网络夯实数字化底座，运营商成长性带来估值重构 三大运营商迎来开门红。近日，中国移动、中国电信、中国联通相继公布了2023年1月份运营数数据。中国移动移动客户数净增50.3万户，用户总数9.76亿户；5G套餐客户数净增846.9万户，累计达6.22474亿户。有线宽带客户数净增252.9万户，累计达到2.74697亿户。中国电信移动用户数净增113万户，移动用户数累计3.92亿户；其中，5G套餐用户净增503万户，5G套餐用户数累计2.7299亿户；有线宽带业务方面，宽带用户数净增97万户，有线宽带累计用户数1.8187亿户。固定电话业务方面，当月中国电信固定电话用户数净减25万户，固定电话累计用户数1.047亿户。中国联通的统计口径有所不同，截止1月底，中国联通拥有21579.5万5G套餐用户，环比上月增长了306.8万户；物联网终端连接数39541万户，大连接用户总计87274.6万户。此外，中国联通5G行业虚拟专网服务客户数4012个，环比增加了207个；授权专利1月累计数量88件，2022年全年为1666件。 To C 已成运营商营收新动能。中国开启5G商用至今已超三年。目前，5G进入了下半场的高速发展期，在前期技术积淀和应用基础上，5G的技术和商用都在继续加速跨越。对于运营商而言，随着网络基础能力逐步增强，5G也正式进入了下半场。5G ToC已经成为运营商实现营收利润持续增长的新动能。消费者业务一直是运营商的基本盘，也是5G的出发点。5G的强大能力拓展了运营商业务创新的想象空间，有力地拉动了运营商业务的增长。 To H或成运营商未来增长动能。在抗击疫情的这几年里，在线教育爆发、网络工作逐步增多，这些都带来了家庭智慧终端需求的增加伴随着智能终端成本降低和千兆网络的推广，基于全屋智能的家庭数字化，将有广阔的市场。 （二）RedCap芯片如期发布，助力加速5G物联网产业发展 5G RedCap（Reduced Capability）作为蜂窝物联网技术的关键演进方向，是5G实现低、中、高速全场景物联的重要拼图，有望在2023年走向规模商用，开启5G物联“亿”征程。近日，高通公司宣布推出全球首款5G RedCap调制解调器及射频系统——骁龙X35。高通表示，骁龙X35是迄今为止该公司生产的功率最低的芯片，兼容6GHz以下所有频段、FDD和TDD频段，支持LTE网络，并将其定位为替代LTE CAT4+设备的长期迁移路径。 RedCap芯片的商用时间直接影响5G物联网的发展节奏。据悉，骁龙X35预计今年上半年开始向客户出样片，商用移动终端预计将于2024年上半年发布，与业界预期基本吻合。 过去几年，5G在大量行业中开始落地应用，RedCap被认为是5G To B规模化应用的重要推动力。自2022年5G R17标准冻结后，业界对于RedCap商用的呼声越来越高。此番高通率先推出业界首款支持5G RedCap规范的调制解调器芯片，预计各主流芯片厂商都会跟进，助推RedCap商用进程加速。 （三）布局新兴技术发展新潜能，通信行业增长动能强 近日，浙江省政府官网日前发布《关于培育发展未来产业的指导意见》，目标到2035年打造5组未来产业国际公共专利池，培育5家以上有全球影响力的未来产业“链主”企业，构建5个以上规模超千亿元的未来产业集群。根据《指导意见》，浙江将优先发展9个快速成长的未来产业。 (四）MWC前瞻：设备商参展亮点不断，新技术赋能行业新动能 2023年世界移动通信大会-巴塞罗那（MWC2023）将于2月27日至3月2日盛大召开，这是疫情后首次大规模全球移动生态齐聚一堂，共商发展的新篇章。本次MWC2023的主题是“时不我待(Velocity)—明日科技，将至已至(Unleashing Tomorrow‘s Technology—Today）”，云集全球移动运营商、设备制造商、技术提供商、生态企业以及创新企业，围绕5G新动能(5G Acceleration)、数字万物(Digital Everything)、开放网络(OpenNet)、超越现实+(Reality+)、金融科技(Fintech)等五大话题主题分享行业洞见，促进全球通信行业领袖与专家展开深入的交流与探讨。 5.5G将成中外运营商关注焦点：高通近日发布业界首款5G-Advanced ready的骁龙X75调制解调器和射频系统，能够支持10载波聚合，实现10Gbps极致用户体验。配备该款芯片的商用终端将于今年下半年上市，5.5G万兆体验不断推进。网络节能方案将成重点展示内容：随着绿色节能成为行业重点，网络的节能也成为本次各大企业重点展示的产品方案。终端厂商将展出卫星融合通信方案：卫星通信将成为本次MWC2023的展示亮点。联发科将于MWC 2023期间展示天玑等产品组合的先进技术，以及移动设备之外的5G技术演示。同时，MediaTek还将展示旗下的卫星通信平台，以及由MediaTek技术驱动的、来自不同领域的全球领导品牌的设备。OpenRAN新方案层出不穷：AMD将展示与超过15家无线电系统生态合作伙伴的合作成果，即采用AMD Zynq UltraScale+ RFSoC和MPSoC设计面向开放式接口的基于O-RAN的远程无线电单元。 3 三、一周通信行业运营商招投标及主设备商动态 （一）中国移动公布设备集采标书及结果 中国移动产品研发测试服务集采：总预算3030万元：中国移动终端集团今日发布公告称，启动2023年4月-2025年3月产品研发测试服务集采。公告显示，本次集采项目总预算3030万元（含税），共分为1个包段，拟引入2家供应商，份额分配比例为：第一名60%；第二名40%。 中国移动终端集团RAX3000Z新增需求集采：长虹、星网锐捷两家瓜分。中国移动终端公司今今日公示了2023年2月-2026年2月自有品牌智能组网RAX3000Z新增需求项目的中标结果，长虹和星网锐捷两家瓜分。具体中标详情如下：第一名：四川长虹网络科技有限责任公司，中选份额为60%；第二名：福建星网锐捷通讯股份有限公司，中选份额为40%。据此前中国移动终端公司发布的集采公告显示，本项目采购的产品共有3个配置，分别为标准版、Cat6网线版和256MB FLASH版，三种模式共享100万台的项目数量份额。RAX3000Z研发用机需要400台（2家中标厂商各200台）。项目采购预算为9306.8万元（含税）。本项目共划分为1个包段，拟引入2家供应商，为其提供自有品牌智能组网RAX3000Z产品研发及制造服务，中选供应商按照排名先后分别中选60%、40%的份额。具体服务内容如下：1、产品的开发、测试、认证等相关工作：采购方与供应商共同完成中选产品的开发、测试、认证、落地适配等相关事宜。2、制造服务工作：供应商需按照采购方需求完成中选产品制造服务（芯片客供情况按实际情况选择）。3、售后服务工作：供应商需根据售后协议提供售后支持。 中国移动分布式块存储新建部分集采：曙光、新华三、浪潮、华为中标。中国移动日前公示了2022年至2023年分布式块存储新建部分的集采结果，曙光、新华三、浪潮和华为四家中标。从本次分布式块存储产品集采的中标情况看，本次曙光包揽了两个标包的最大份额，收获最大。 （二）中国电信公布设备集采标书及结果 中国电信数字公司工程项目设计（含可研）服务集采：上海邮电设计等3家入围。中国电信数字智能公司日前公示了2023年工程项目设计（含可研）服务的集采结果，上海邮电设计、广电电信规划院、江西邮电设计院三家入围。具体中标候选人的中标详情如下：第一中标候选人：上海邮电设计咨询研究院有限公司，投标报价（报折扣）：75%；第二中标候选人：广东省电信规划设计院有限公司，投标报价（报折扣）：75%；第三中标候选人：江西省邮电规划设计院有限公司，投标报价（报折扣）：74%。据此前中国电信数字智能公司发布的集采公告显示，本次工程投资总规模5360万元，工程服务包含但不局限以下内容：项目背景、工程建设的必要性与可行性分析、现状需求分析、建设方案、技术方案和功能架构、工作量评估、工程设计方案、安全生产要求分析、设备及组网要求分析、投资估算、综合效益评价等。工程项目涉及专业主要包括：大数据平台、大数据应用（ToG/ToB）、AI应用、数据可视化、安全等。 中国电信机架配电母线集采：总规模72993米。中国电信今日发布预审公告称，2023年机架配电母线集采项目已具备招标条件，现进行资格预审，特邀请有意向的潜在投标人（以下简称申请人）提出资格预审申请。公告显示，本招标项目采购内容为中国电信集团有限公司和中国电信股份有限公司及其下属子公司、分公司在两年内所需的机架配电母线产品，包括交流滑轨式机架配电母线、交流固定式机架配电母线、直流（滑轨式/固定式）机架配电母线。采购总规模为72993米。 中国电信启动无源器件（2023年）集采，预估886.87万个。中国电信无源器件（2023年）集中采购项目已批准，项目已具备招标条件，现进行资格预审，特邀请有意向的潜在投标人（以下简称申请人）提出资格预审申请。公告显示，本招标项目采购内容为中国电信集团有限公司和中国电信股份有限公司及其下属子公司、分公司在2023年至2025年各工程中所需的无源器件产品，主要包括功分器、合路器、耦合器、电桥、衰减器、负载六大类，预估采购数量为886.87万个。 （三）中国联通公布设备集采标书及结果 中国联通软研院容器安全防护系统集采：总预算1030万元。中国联通软研院日前发布公告称，启动2022年中国联通软研院容器安全防护系统公开招标。招标公告显示，本次将公开采购1套容器安全防护系统，预计覆盖不少于5000个宿主机节点。采购总预算为1030万元（不含税）。建设地点为：亦庄、廊坊、呼和、西咸、无锡、广州，采购人指定地点。本次采购不划分标包。此外，本次采购明确了容器安全防护系统需要满足的技术标准：需支持包括信创产品在内的主流操作系统，支持多种容器运行时及容器编排工具，可直接部署于支持的虚拟化平台或物理机。 （四）华为发布《ICT投资撬动数字经济发展》亮相MWC23 华为携手EI Studios、GSMA Intelligence将共同发布《ICT投资撬动数字经济发展》报告。该报告结合了后疫情时代，全球数字经济发展的趋势，对ICT投资与全球数字经济发展关系进行定量和定性评估，旨在为新形势下，ICT行业促进全球数字经济发展提供可供借鉴的价值样本。 报告研究发现，ICT基础设施和关联的行业数字化将推动第四次工业革命。就像三个世纪前蒸汽动力和生产机械化推动了工业革命一样，ICT基础设施赋能千行百业数字化带来的收益将推动第四次工业革命。GSMA Intelligence研究发现，5G发展是全球主流趋势，代际演进带来15%效益提升。传统ICT投资主要集中在联接和计算，而如今，绿色ICT已成为第三个新维度。联接+计算+绿色，将持续激发数字经济活力，并实现可持续性发展。 华为将携十大全新解决方案亮相MWC23，高效使能全频段走向5G。5G进入高速发展期，这将带动全频段向5G演进。为支持运营商最大程度发挥各频段价值，实现网络多维能力持续提升，华为十大全新无线产品和解决方案不仅具备最领先的性能，同时实现运维与部署最简、能效最高、演进能力最强。 十大解决方案包括：1. ELAA技术持续突破，MetaAAU再升级，“0 bit 0 Watt”实现能耗最低、能效最优；2. 业界最大带宽800MHz MetaAAU，单模块满足C-Band全带宽极简部署；业界最高集成度Meta BladeAAU，单天面支持Sub-6GHz全频段最强配置；3. 业界最轻宏站M-MIMO，重量低至12千克；4. 业界最低能耗超宽带4T4R RRU，FDD全频段全制式部署无忧，功耗再降20%；5. 业界最强性能超宽频8T8R RRU，全场景全天候能耗最优，性能再增40%；6. 业界唯一大规模商用FDD MM，性能最强；FDD BladeAAU，Sub-3GHz单抱杆部署最简；7. 业界集成度最高LampSite5.0，部署最简、能耗最优，独创分布式M-MIMO引领泛在千兆；8. 引领天线产业绿色新方向，SDIF使能全频段能效提升20%；9. 新一代微波MAGICSwave产品：全频段新2T，真宽频超长距，使能承载网全面升级；10. IntelligentRAN开辟RAN智能化新方向，使能节能增益翻番、性能最佳、运维最简。 （五）中兴通讯发布十大无线新品及方案，赋能5G新应用 中兴通讯联合中铝集团、中国信通院等多家单位发布《5G赋能有色金属行业智能化发展白皮书》。近日，绿色冶金高峰论坛在云南昆明召开，本次论坛以“智融滇冶 绿创未来”为主题，旨在全面支撑云南打造“绿色能源牌”战略、实现“有色金属强省”和“工业能源中坚力量”的目标。峰会上，中国信通院、中铝集团、云南移动、中兴通讯、昆明有色院联合举办了《5G赋能有色金属行业智能化发展白皮书》发布仪式。 中国信通院5G应用创新中心解读指出有色金属产业作为重要的基础原材料产业，已经成为决定一个国家经济发展、科技进步、国防建设的重要物质基础。我国作为有色金属大国，需要通过智能化转型，解决有色金属行业产业结构不合理、发展不平衡、资源短缺、产能过剩、创新不足、能源紧张和环境污染等难题。本白皮书以网络共享、数字汇聚、平台协同为路径，依托有色金属行业“1+1+3+N”智能化技术框架，构建“1”张5G专网和“1”个有色一体化管控平台，为有色金属产业链的“3”个环节提供“N”个智慧应用，致力于解决生产工艺、管理流程的发展痛点，支撑实现装备操控远程化、生产运行智能化以及管理决策信息化，达到降低生产能耗、提升管理效能、改善作业环境的发展目标，助力有色金属行业转型升级。 中兴通讯十大无线新品及方案即将亮相。2023年世界移动大会开幕在即，中兴通讯将呈现十大无线创新产品及方案，以极简架构、极强性能与极效节能助力运营商建设全频段融合的5G网络，助力“5G新生长”。 重点内容包括：1.业界唯一12通道超宽带RRU，打造最简站点；2.业界最大功率UBR，共建共享最佳选择；3.业界最强功放技术，使能RRU系列化产品能效最优；4.AAU自动启停，5W能耗业界最低；5.业界首款128TR AAU，超10Gbps容量业界最高；6.首创新架构MiCell方案，毫米波部署TCO业界最优；7.iEasyLink升级版，业界最简25G多频微波方案；8.最全产品系列随需部署，打造全连接工厂；9.Turbo Core，最强核心网；10.uSmartNet 2.0，最敏捷的自智网络综合解决方案。 （六）行业估值处于较低水平 一周（2023年02月20日-2023年02月26日）通信板块估值保持稳定，整体位于较低水平，PE平均估值不到20倍，处于历史低位水平。 4 四、重点公司公告 （一）一周重点公司公告 一周终端设备、通信传输设备及通信配套服务子板块中重点公司公告情况。 （二）下周重点公司公告 下周部分公司发布公告，如宁通信B、平治信息、中瓷电子等召开股东大会。 5 五、风险提示 原料价格上升风险； 全球疫情影响及国外政策环境不确定性； 5G规模化商用推进不及预期。 插图/表格目录 如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！ 【银河通信】行业点评｜算力网络夯实数字经济底座，运营商持续成长性带来估值重构 【银河通信】行业月报丨网络供给夯实数字底座，应用拓展注入发展新动能 【银河通信】行业周报｜全光底座技术再升级，ICT设备需求有望超预期 本文摘自：中国银河证券2023年2月27日发布的研究报告《【银河通信】行业周报：算力网络发展持续推进，技术突破赋能行业新机遇 》 分析师：赵良毕 特此鸣谢：王思宬、赵中兴 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。
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