【国金电子】华正新材:短期盈利承压,长期看结构优化和产能释放

（以下内容从国金证券《【国金电子】华正新材:短期盈利承压,长期看结构优化和产能释放》研报附件原文摘录）
　　短期盈利承压，长期看结构优化和产能释放 业绩简评 ？ 公司前三季度实现营收15.6亿元，同比增长5.0%，归母净利0.93亿元，同比增长18.8%，其中扣非后归母净利0.73亿元，同比增长8.2%。Q3单季营收6.2亿元，同比和环比增长13.9%和15.0%，归母净利0.35亿元，同比和环比+5.1%和-12.5%，扣非净利0.25亿元，同比和环比-14.47%和-19.8%。从盈利能力来看，前三季度毛利率和净利率达到21.2%和6.0%，同比+1.0pct和+0.7pct，其中Q3单季毛利率和净利率达到19.9%和5.7%，同比-2.3pct和-0.4pct，环比-3.3pct和-2.0pct，盈利有所承压。 经营分析 ？ 原材料价格反弹和汇兑损失拖累盈利。 公司单季度毛利率和净利率都有较大幅度的下滑，主要受到两方面因素拖累：1）铜箔/电子布等材料价格有所反弹，同时第三季度通信类需求下滑导致原材料价格难以转嫁；2）Q3单季度人民币汇率指数（BIS货币篮子）提高2.4%，人民币相对美元升值幅度更是达到了4.05%，公司业务中约有20%的业务营收来自出口，因此Q3单季度汇兑损失对业绩有所拖累（20Q2是汇兑收益）。从10月数据来看LME铜仍在持续攀升、人民币仍在升值的情况，我们判断上述业因素短期仍将持续，但公司已经积极做出调整，预计Q4将保持稳中有升的态势。 ？ 扎实技术实现产品结构调整，明年新产能开出释放业绩。 在整体需求承压的单Q3季度，公司仍然能够实现营收同比和环比10%+的增长，主要源于公司坚持研究开发积累技术（Q3研发费用率仍保持4.9%的水平），使得高端产品不断得到认可，期间内高多层用板、高频高速等较高端产品营收占比都有所提升，考虑到明年公司在大客户的高端产品认证顺利、青山湖二期产能陆续开出，我们认为公司高端产品占比将会持续提升，在这样的发展势头下公司能够实现扎实稳定的增长。 投资建议： ？ 我们预测公司20~22年净利润为1.26/2.33/3.27亿元，对应PE为38X/21X/15X，鉴于公司产品结构不断优化、明年新产能投放贡献增量，我们公司长期仍然可期，继续维持目标价61.8元，继续维持“买入”评级。 风险提示 ？ 需求不及预期：国产替代不及预期；扩产进度不及预期；限售股解禁风险。 投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 创新技术研究团队： 樊志远（电子首席）/ 邓小路 / 刘妍雪 欢迎阅读【国金电子】每日行情资讯 扫描下方二维码关注我们哦～ 声明：本公众号的观点、分析及预测仅代表作者个人意见，不代表任何机构立场，也不构成对阅读者的投资建议。本人不对任何人使用此全部或部分内容的行为或由此而引致的任何损失承担任何责任。未经本人事先书面许可，任何人不得将此报告或其任何部分以任何形式进行派发、复制、转载或发布，或对公众号内容进行任何有悖原意的删节或修改。投资有风险，入市需谨慎。

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