【朝闻国盛1023】工业富联(601138.SH)-智能制造+工业互联网,龙头再起帆

（以下内容从国盛证券《【朝闻国盛1023】工业富联(601138.SH)-智能制造+工业互联网,龙头再起帆》研报附件原文摘录）
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S0680518010001 xiatian@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 港澳内地驱动，“央企+外资”双重背景，尽享粤港澳大湾区建设红利。高周转业务占比提升，未来ROE与现金流有望持续改善。装配式技术龙头，科技赋能助力未来高质量发展。 投资建议：我们预计公司未来3年归属母公司股东净利润分别为59.6/66.3/73.4亿港元，当前股价对应PE分别为4.5/4.0/3.6倍。公司装配式技术实力强劲，竞争优势突出；高周转订单占比大幅提升，未来ROE与现金流有望改善，当前估值处于历史低位，股息率达6%。参考建筑龙头及装配式龙头估值情况，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险。 ※【电子】工业富联（601138.SH）-智能制造+工业互联网，龙头再起帆-20201022 郑震湘 S0680518120002 zhengzhenxiang@gszq.com 工业富联：全球领先智能制造服务商+工业互联网整体解决方案提供商。 5G推动消费电子升级+5G基础建设，基本盘持续稳定增长。 服务器市场持续增长，云服务设备或将成为工业富联下一个成长驱动力。 加码科技服务，做新基建产业价值提升合伙人。 内部效益逐步优化，产品机构+客户结构逐步升级带动增长。 盈利预测与及投资建议：我们预计公司在2020/2021/2022年将实现收入4356/5087/5687亿元，归母净利润分别为190/240/276亿元，对应当前PE分别为14.3x/11.3x/9.8x，首次覆盖，予以公司“买入”评级。 风险提示：手机出货量不及预期，服务器市场增长不及预期。 研究视点 ※【房地产开发】深圳土地制度改革，重点房企连续五周净融资额为负-20201022 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com 投资建议：本周各线城市成交增速有所回落，行业融资情况和地产行业政策有所收紧。但货币充足，刚需和改善需求依旧坚挺，头部房企通过高于行业的运营管理能力和融资优势仍能持续成长，龙头房企价值显著低估，建议关注：1.财务稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；2.弹性较大、经营持续提升的成长型房企，如中南建设、金科股份、阳光城3.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润置地、新城控股、龙湖集团、大悦城；4.推荐关注经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家、世联行。 风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行。 ※【房地产开发】9月统计局数据点评: 开发投资持续增长，销售延续回暖态势-20201022 黄诗涛 S0680518030009 huangshitao@gszq.com 杨倩雯 研究助理 yangqianwen@gszq.com 房地产开发投资单月同比持续两位数增长。单月新开工面积同比小幅下降。单月竣工面积同比下降，各业态累计增速稳定。投资建议：房地产板块估值仍处于低位，建议关注：1.经营稳健、现金流充裕、同时销售有一定增长潜力的龙头房企，如金地集团、保利地产、万科A；2.弹性较大、经营持续提升的成长型房企，如中南建设、金科股份、阳光城3.现金流优秀、运营能力逐渐得到市场认同从而估值提升的商业地产：华润置地、新城控股、龙湖集团、大悦城；4.兼具业绩改善和高分红特征的标的：华发股份、华夏幸福；5.推荐关注经纪服务赛道龙头：贝壳、我爱我家、世联行。 风险提示：疫情影响超预期，销售超预期下行。 ※【通信&机械】柏楚电子（688188.SH）-下游需求旺盛，单季度再超预期-20201022 姚健 S0680518040002 yaojian@gszq.com 宋嘉吉 S0680519010002 songjiaji@gszq.com 彭元立 S0680520030003 pengyuanli@gszq.com 公司今日发布2020年三季报，Q3实现营收1.65亿元，同比增长59.4%；实现归母净利润1.37亿元，同比增长87.7%。营收增长主要得益于中功率订单持续增长以及总线系统放量。为保持可比同比口径，加回股权激励费用，再扣除非经常性损益理财收益，公司Q3实际增长49.3%。 维持“增持”评级。考虑到公司成长性稳定，下游激光设备销售加速放量在即，预计公司2020-2022年归母净利润分别为3.5、5.0、6.8亿元，对应PE分别为69.6、48.9、36.0倍。 风险提示：高功率激光切割市场开拓风险、中低功率激光切割竞争加剧风险、技术与产品开发风险。 ※【食品饮料】天味食品（603317.SH）-收入增长符合预期，渠道网络加速布局-20201022 符蓉 S0680519070001 furong@gszq.com 事件：公司披露2020年三季报。 火锅调料保持高增，三季度收入增速符合进度。 招商进度再超预期，渠道网络加速布局。 毛利率对业绩正贡献明显，销售费用率如期提升。 投资建议：看好未来长期发展。维持“买入”评级，小幅上调2020-2022年归母净利润至4.5/6.4/8.2亿元（原预测为4.4/6.0/8.2亿元），对应EPS为0.76/1.06/1.37亿元，对应PE为94/67/52倍。 风险提示：市场竞争加剧风险；公司渠道开拓进度低于预期。 ※【建筑】中国建筑（601668.SH）-9月新签合同继续加速，地产累计销售额增速转正-20201022 程龙戈 S0680518010003 chenglongge@gszq.com 夏天 S0680518010001 xiatian@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com 1-9月新签合同延续回升态势，基建房建、境内境外均实现加速。地产累计销售额今年来首次转正，全年平稳增长可期。第四期股权激励计划获国资委批准，待股东大会通过后正式实施。投资建议：我们预计公司2020-2022年归母净利润分别增长9.9%/10.3%/9.3%，当前股价对应PE分别为4.6/4.2/3.8倍，PB（LF）仅0.79倍，处于历史近5年最低区间。公司基本面趋势向上，第四期股权激励即将实施有望带来估值催化，维持“买入”评级。 风险提示：政策变化和执行风险、海内外疫情变化风险、项目执行进度不达预期风险、融资环境收紧风险、房地产销售大幅下滑风险、股权激励计划未顺利实施风险。 ※【化工】中旗股份（300575.SZ）-短期开工及汇兑损失影响当期利润，继续看好未来成长-20201022 王席鑫 S0680518020002 wangxixin@gszq.com 孙琦祥 S0680518030008 sunqixiang@gszq.com 杜鹏 S0680520090001 dupeng@gszq.com 事件:公司Q3单季度实现营收4.18亿元，同比+32.25%，环比-24.0%，归母净利润0.27亿元，同比15.27%，环比-63.51%，公司三季度业绩低于预期。 南京基地短期开工率下降以及汇兑损失是三季度业绩下滑的主要原因，四季度南京基地预计将恢复正常水平。打造第三生产基地，募投项目驱动未来高成长。 投资建议：我们预计公司2020~2022年归母净利润分别为2.21、3.23和4.41亿元，当前股价对应PE为22X、15X、11X，继续推荐。 风险提示：新项目建设进度不及预期、创新农药市场开拓不及预期、汇率大幅波动风险等。 ※【医药】美股医药2020三季报会议纪要系列1：强生（JNJ.N）-20201022 张金洋 S0680519010001 zhangjy@gszq.com 公司公布2020年三季报，前三季度总收入为601.09亿美元，受疫情影响，同比下降2%；调整后净利润为164.68亿美元，同比下滑9.9%，净利率为27%，对应调整后EPS为6.17美元。Q3业绩明显回暖，公司相应上调全年业绩指引。疫情压力逐渐缓解，各大版块业绩均有复苏，药品板块由于其刚需性，表现相对比较亮眼，医疗器械各子板块在经历第二季度的重创后也有不同程度的恢复。新冠疫苗临床III暂停，暂不影响生产。 风险提示：新冠疫苗研发失败的风险，美国失业率提升导致药品降价的风险，疫情再度复发影响其他疾病医院就诊率的风险。 ※【商业贸易】爱婴室（603214.SH）-稳步展店，营收增速环比略增，毛利率趋势向上-20201022 杜玥莹 S0680520080008 duyueying@gszq.com 稳步展店，营收增速环比略增，毛利率趋势向上。预计2020-2021年归母净利润1.17/1.66亿元，EPS为0.82、1.16元/股，当前股价对应PE分别为42/30倍，维持“买入”评级。 风险提示：1）疫情严重影响消费致使展店长期不及预期；2）上海地区同店长期大幅下滑；3）供应链优化不及预期；4）行业竞争严重加剧。 ※【中小盘】佩蒂股份（300673.SZ）-Q3业绩超预期，加快国内外市场拓展-20201022 张俊 S0680518010004 zhangjun1@gszq.com 郑树明 S0680520040003 zhengshuming@gszq.com 事件：佩蒂股份发布2020年第三季度报告。2020前三季度营业收入9.72亿元，同比增长38.97%，归母净利润8299.57万元，同比增长166.76%。2020Q3营业收入3.9亿元，同比增长30.42%，归母净利润3971.53万元，同比增长385.43%。营收同比较快增长，主要系海外市场订单及国内市场销售收入增加所致，预计海外业务增速超30%。鸡肉等原材料价格下降及股权激励费用减少使得业绩大幅增长。“双轮驱动战略”，新增产能逐渐释放。维持“增持”评级。 风险提示：汇率波动风险、贸易壁垒风险、国内市场开拓风险。 ※【建筑】绿茵生态（002887.SZ）-Q3营收业绩增长强劲，盈利能力持续提升-20201022 何亚轩 S0680518030004 heyaxuan@gszq.com 夏天 S0680518010001 021-38934122 xiatian@gszq.com 廖文强 S0680519070003 liaowenqiang@gszq.com Q3业绩大增90%，累计增速创新高。公司2020Q1-3实现营收6.8亿元，大幅同增33%；实现归母净利润2.0亿元，大幅同增39%，创公司上市以来最高累计业绩增速，符合市场预期。 盈利能力持续提升，期间费用率大幅下降，现金流整体保持稳健。“工程+运维”双轮驱动，联合央企国企共拓市场。 投资建议：预测未来3年公司归母净利润为2.8/3.5/4.4亿元， 2019-2022年CAGR为28%，当前股价对应PE为15/12/9倍，鉴于公司成长潜力突出，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险、应收账款风险、订单执行进度不及预期风险、信用环境收紧风险等。 重要声明 1、本订阅号所载的资料均摘自国盛证券研究所已经发布的研究报告或者系研究人员对已发布报告的后续解读。若因报告的摘编而产生的歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 2、本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据国盛证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以国盛证券正式发布的研究报告为准。 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