开年疯涨近30%,炸裂的游戏板块还有多大空间?一文搞懂核心逻辑

（以下内容从光大证券《开年疯涨近30%,炸裂的游戏板块还有多大空间?一文搞懂核心逻辑》研报附件原文摘录）
　　2022年，游戏板块面临较大的压力，全年跌幅超30%。然而时至2023年，游戏板块快马加鞭，截至2023年2月21日，中信游戏指数年内涨幅高达29%。 个股方面，游戏龙头股出现明显地上涨，三七互娱大涨29%，吉比特上涨18%，完美世界、世纪华通上涨18%。 展望2023年，游戏板块还有哪些机遇呢？哪些公司有望脱颖而出？今天我们就深度研究这个问题。 关注【可以研报】，搞懂金融本质！ 1、2022年中国游戏市场规模较明显下滑 根据伽马数据，2022年中国游戏市场实际销售收入2658.9亿元，同比下降10.3%，为2014年以来的首次下滑；中国移动游戏市场实际销售收入1830.6亿元，同比下降14.4%。 主要原因包括如下几个因素： ①版号发放数量收缩，新游戏供给受明显影响。21M7-22M3版号长时间停发，2022年共发放468款版号，同比下降31.1%，版号限制下行业对市场发展预期信心不足、立项谨慎，游戏新品上线数量少。头部游戏流水榜固化，新游表现不佳。根据伽马数据，2022年仅出现三款首月预估流水超5亿元的新游，22M11移动游戏流水测算榜TOP10中没有2022年新游上榜。 ②受国内疫情影响，游戏企业面临项目管理、远程办公效率下降等问题。 ③宏观经济增速放缓，游戏消费受到一定削弱。2022年全国居民人均实际消费支出同比下降0.2%，游戏消费作为非必需品消费，对消费下行有一定敏感性。 随着2023年宏观经济复苏和行业监管放松，游戏公司业绩有望逐步兑现。游戏行业市场规模在22年低基数下存在较大回升空间，看好2023年游戏板块各公司业绩实现回暖。 游戏版号基本恢复常态化发放，行业监管边际向暖。22M4-23M2版号发放数量整体呈上升趋势，22M9以来腾讯、网易获发版号数量和质量逐步提升，有利于释放产品线游戏存量，驱动精品化游戏研发，提振市场信心。 宏观经济复苏有望刺激游戏消费需求。随着中国疫情防控调整后，疫情“过峰”，GDP、人均可支配收入有望迎来复苏。根据地方两会，2023年GDP增速预设目标或在5%以上，游戏行业消费需求有望因此释放。 2、新技术刺激行业发展，游戏科技价值获得主流媒体认可 游戏技术衍生价值得到重视，为行业健康发展注入新活力，市场信心逐步得到修复。新华社2月19日发文《别忽视游戏行业的科技价值》，强调游戏行业在芯片、终端等实体产业领域实现价值外溢，同时在AI、VR等科技领域有正外部效应。 2023年2月，中国音数协游戏工委、中国游戏产业研究院与多家单位合作推出的《游戏科技能力与科技价值研究报告》提到，62%行业受访者认可游戏科技对国家技术创新能力的作用；数字交互引擎是文化科技领域的基础性、制约性核心技术；数字内容科技应用范围已拓展至医学、教育、制造设计等领域。 短期来看，官媒表态提振市场情绪，对股价有催化作用；长期来看，游戏技术有望得到更多政策支持，实现跨产业、跨领域的价值拓展。 我们认为，在宏观经济复苏、版号审批继续常态化发放的背景下，国内游戏行业的基本面将持续向好。 头部游戏公司在游戏科技领域积累深厚：2022年6月，腾讯发布数字敦煌、全真互联数字工厂等游戏科技项目，运用游戏技术服务文旅、制造等领域。 网易旗下推动网易伏羲、网易区块链等多个项目，在NLP、数字孪生、计算机视觉等领域有较多的技术积累。未来游戏科技积累有望进一步转化为市场消费增量。 头部游戏厂商有较强的工业化产出能力，在宏观复苏、版号放宽的背景下，有望持续产出优质新内容和新游戏，《黎明觉醒》《逆水寒手游》《凡人修仙传》等头部产品上线有望成为股价催化剂。 头部厂商的游戏科技积累有望释放更长期的增长活力，引领新的产业技术方向并创造市场增量，例如游戏科技与AR/VR、AIGC等领域的结合。 3、A股游戏行业概况 尽管腾讯、网易等游戏巨头尚未在国内上市，A股游戏公司数量日益增多，包括：三七互娱、世纪华通、完美世界、吉比特、昆仑万维、巨人网络、恺英网络、汤姆猫、浙数文化、掌趣科技等。 三七互娱：公司是全球TOP20上市游戏企业，国家文化出口重点企业，是最早实施“游戏出海”的中国游戏企业之一。 世纪华通：公司旗下点点互动业务网络覆盖了美国，欧洲，中东，东南亚等多个国家和地区，并与国际知名游戏社交平台保持了多年良好的合作关系。 完美世界：公司也一直将多元化发展战略作为核心发展战略之一，在持续夯实优势赛道领先地位的同时，公司积极寻求创新突破，打造新的业绩增长点。 吉比特：网络游戏创意策划、研发制作及商业化运营的国家级重点软件企业，公司凭借独特的画风风格与玩法吸引了Roguelike类游戏硬核玩家。 昆仑万维：从事社交网络、网络游戏、网络广告等服务的平台型公司，公司完成了全球移动游戏平台ArkGames的战略升级。 巨人网络：网络游戏的研发和运营，培育了多个知名的游戏IP。 恺英网络：公司与国内顶级流量平台腾讯计算机签署合作协议，由其独家代理《蓝月传奇2》，《玄中记》等产品。 汤姆猫：深耕家庭娱乐和亲子互动类移动应用的开发与运营，积极探索元宇宙产品开发的技术储备。 浙数文化：主业聚焦数字娱乐、数字体育、大数据等数字文化产业，公司推动成立了全国电竞协会联盟。 掌趣科技：国内领先的移动终端游戏开发商、发行商和运营商，间接参股斗鱼。 风险提示：版号等行业监管风险；新游表现不及预期；海外市场拓展不及预期。 李泉 投资顾问执业编号：S0930622070004 基金从业编号：A20211203001155 免责声明：本文只是根据公开信息进行内容创作，并不能保证准确性、及时性，也不构成投资建议；投资有风险，入市需谨慎。

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