开源晨会0224丨复苏预期持续兑现,但程度尚处于较低水平;罗莱生活、绿能慧充等

（以下内容从开源证券《开源晨会0224丨复苏预期持续兑现,但程度尚处于较低水平;罗莱生活、绿能慧充等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】复苏预期持续兑现，但程度尚处于较低水平——投资策略点评-20230222 【金融工程】机构资金行为画像（2023年2月23日）——金融工程定期-20230223 行业公司 【纺织服装：罗莱生活(002293.SZ)】渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期——公司首次覆盖报告-20230223 【电力设备与新能源：绿能慧充(600212.SH)】剥离亏损业务轻装上阵，直流充电桩黑马迎风起——公司首次覆盖报告-20230223 【化工：和邦生物(603077.SH)】业绩创新高，稳步推进双甘膦项目和光伏产业布局——公司信息更新报告-20230223 【家电：帅丰电器(605336.SH)】看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会——公司信息更新报告-20230222 【中小盘：瀚川智能(688022.SH)】换电大势所趋，公司显著受益——中小盘信息更新-20230223 研报摘要 张弛 策略首席分析师 证书编号：S0790522020002 【策略】 复苏预期持续兑现，但程度尚处于较低水平——投资策略点评-20230222 1、开复工及劳务到位率环比、同比均明显回升，但仍低于2021年同期水平 春节后第四周全国复工进度继续提升，外出劳务意愿修复。根据百年建筑网调研数据反馈，截至2月21日（农历二月初二），全国12220个工程项目开复工率和劳务到位率分别为86.1%和83.9%，较上期分别环比提升了9.6pct和15.7pct，较2022年农历同期分别上升了5.7pct和2.8pct。这意味着，一方面，全国开复工进度继续加快，国内经济仍处于回升通道。在成本回落及信贷处于扩张周期的背景下，工业生产回升有望强化国内经济复苏预期，随着后续经济进入金三银四阶段，有效供给或将持续释放。期间，制造业复苏逻辑或将持续得到强化。事实上，2023年1月企业中长期信贷已实现“开门红”，1月同比增长66.67%，制造业生产、投资动力明显增强。另一方面，外出劳务意愿明显修复且开始好于2022年农历同期。第四期劳务到位率开始好于2022年同期，而此前根据第三轮调研数据反馈，劳务到位率为68.2%，仍低于2022年农历同期2.54pct。这意味着，春节后第四周外出劳务意愿开始明显修复，就业数据有望逐步好转。 但需要注意的是，无论是开复工进度还是劳务到位率，均明显低于2021年的水平，或意味着当前经济的实际修复程度依然偏低。2021年春节后第四期全国施工企业开复工率和劳务到位率分别为93.8%和96.9%。此外，部分行业开工和需求出现背离，或在一定程度上反映出受到资金等因素的限制，下游需求恢复仍较为缓慢。根据百年建筑网调研数据，2月15日~2月21日水泥企业出库量为312.7万吨周环比上升109.7%，但相比2022年农历同期下降8%。尽管工地加速开工、下游需求逐步回升，但在新项目审批进度不及预期和资金短缺等问题的拖累下，实际水泥需求仍不及2022年农历同期。 结构上来看，开复工进度：市政（88.2%）＞基建（87.3%）＞房建（84.1%）。在资金改善的拉动下，市政和基建开工率表现较优；而房地产在资金短缺和对于继续承接房地产项目多持观望态度的影响下，开工率表现偏弱。 2、在经济修复“强预期弱现实”背景下，继续看多A股中小盘成长行情 显然，在国内经济修复预期及复苏迹象逐步增强的背景下，盈利驱动确认仍是底部向上；考虑到市场剩余流动性及风险偏好仍有较大上行空间，以及通胀温和、贴现率较低，意味着A股仍符合我们“躁动行情”框架下的上涨逻辑，即继续看多A股。同时，基于国内实际复苏程度依旧偏弱，制造业“一枝独秀”的结构性复苏特征凸显，意味着中小盘成长或仍将是市场主线风格。 配置建议：（一）成长风格具备基本面支撑，且受益于流动性与风险偏好弹性或将是市场主线，包括：（1）高端制造：机械自动化、电力设备（储能>光伏）和新能源汽车（整车、电池、能源金属）；（2）既有“政策底”又具有基本面逻辑自主可控方向：计算机（军工信创补涨机会）、半导体、医药生物、军工、美容护理。（二）券商布局正当时：“赔率”受益于流动性扩张周期，“胜率”静待基本面“反转”。 风险提示：国内经济复苏不及预期；复工进度慢于预期；工业用电未见明显扭转。 魏建榕 金融工程首席分析师 证书编号：S0790519120001 【金融工程】 机构资金行为画像（2023年2月23日）——金融工程定期-20230223 1、北上资金行为画像 北向总览：北上资金近一月（2023.1.20-2023.2.21，下同）累计净流入约625亿元，从细节来看，净流入交易日占比为67%，其中在1月30日净流入超过150亿。全区间来看，北上资金呈现流入A股的节奏。 分交易机构来看，交易型资金外资券商净流出累计约187亿元，配置型外资银行累计净流入约820亿元，近一月外资银行大幅流入，外资券商小幅流出，二者方向出现分歧。 在行业的选择上，近一月外资银行和外资券商的行业选择也出现较大分歧，其中在电力设备和食品饮料行业上，外资银行大幅流入而外资券商却出现了净流出。 在宽基指数上，外资在沪深300指数成分股上的累计净流入约554亿元；相比于沪深300，中证500累计净流入约60亿元，中证1000累计净流入约25亿元。 在风格选择上，从全体机构来看，外资偏好成长，其中在价值的个股上净流入218亿元，在成长的个股上净流入330亿元。从托管机构层面来看，外资银行偏成长，外资券商偏价值。在成长风格的个股上，外资银行净流入约463亿元，外资券商净流出约132亿元。对于价值类个股而言，外资银行净流入约148亿元，而外资券商净流入约70亿元。 在增减仓股票上，全体托管机构净增仓占比最高的个股是东富龙，净增仓比例达3.98%；外资银行增持比例最高的标的为东富龙，净增仓比例为4.20%；外资券商净增仓占比最高的个股是天山铝业，占比达2.98%。 2、知情交易者异动情况 按照通常习惯，资金流向依据挂单金额的大小，分为四种类型进行统计：超大单（>100万元）、大单（20-100万元）、中单（4-20万元）和小单（<4万元）。对于四种资金流而言，超大单和大单交易意愿更强，交易金额更大，在筹码流动的过程中更加主动，其异动往往有更高的信息含量，我们将其称为知情交易者。 其中反映知情交易者市场态度的D指标，即过去20个交易日异常净流入个数减异常净流出个数，近一个月继续维持正值，显示出知情交易者对于市场走势偏乐观。 风险提示：模型测试基于历史数据，市场未来可能发生变化。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【纺织服装】 罗莱生活(002293.SZ)：渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期——公司首次覆盖报告-20230223 1、渠道拓展叠加产能提升，家纺龙头高质量增长可期，首覆给予“买入”评级 罗莱生活是国内家纺行业的龙头，我们认为随着家纺行业需求提升叠加头部集中加速，公司作为行业龙头有望继续受益。另外，公司全渠道拓展稳步推进，产能布局有效支撑规模扩张，公司未来3-5年有望保持稳健增长，预计公司2022-2024年归母净利润分别为6.57/7.77/9.11亿元，对应EPS为0.78/0.92/1.08元，当前股价对应PE为15.7/13.3/11.3倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 2、家纺行业：长短期需求驱动力强，头部加速集中 家纺行业进入平稳发展期，2021年家纺行业市场规模为2426.83亿元，新零售渠道变革下行业增长有望提速，预计2021-2026年CAGR为7.8%。我们认为，短期来看，婚庆需求集中释放；中期来看，房地产下行趋势或有所缓解，乔迁需求或将回暖；长期来看，量价齐升推动行业持续向好，特别是中高端家纺行业。目前家纺行业竞争格局分散，2021年CR5为4.5%；随着消费升级和渠道变革，龙头品牌优势凸显，叠加小作坊出清加速，龙头市占率有望加速提升。 3、渠道拓展：线下稳步扩张提效，线上精细化运营赋能高质量增长 （1）线下渠道：开店战略长期稳定推进，2023年有望进一步实现400+家新开店目标；长期来看，门店总数有望达到4000家，达到全国性品牌的覆盖率。公司陆续推广私享家洗护服务，提升进店率和客户接触频率，从而提升顾客满意度、复购率。随着线下客流恢复，店效有望持续恢复。（2）线上渠道：乐蜗和罗莱双品牌差异化定位抢占线上市场份额，精细化运营赋能高质量增长。 4、产能提升：供应链升级提升排单效率，工厂落地解决产能瓶颈 （1）供应链UDP升级：2022年公司将持续建设供应链UDP升级，优化排产压缩黑单量，快速反应安排急单，更好满足加盟商和线上销售的需求。（2）工厂落地：2019年开始，产能利用率均接近110%。为解决产能瓶颈，公司在南通规划建设智慧产业园区，工厂落地有望释放高端产能支撑线下渠道拓展；自动化产能有望增加快反并有效降低成本，支撑线上快速发展。 风险提示：门店拓展不及预期，电商竞争加剧，产能落地不及预期等。 殷晟路 电力设备与新能源首席 证书编号：S0790522080001 【电力设备与新能源】 绿能慧充(600212.SH)：剥离亏损业务轻装上阵，直流充电桩黑马迎风起——公司首次覆盖报告-20230223 1、收购绿能慧充，业绩存在放量空间 公司于2022年收购绿能慧充，随后专注充电桩及“光储充”一体化业务。目前公司充电设施产品已实现全系列、全应用场景覆盖，部分产品已获欧标认证。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为-0.85、1.00、3.13亿元，EPS为-0.17、0.20、0.61元/股，当前股价对应PE分别为-54.3、45.8、14.7倍，2024年PE大幅低于可比公司均值。2023-2024年PS分别为4.3、1.8倍，低于可比公司平均，首次覆盖，给予“买入”评级。 2、行业层面：电车保有量提升+海外占比提升=充电桩2023年量利齐升 新能源汽车保有量尤其是纯电动车型保有量提升、车桩比降低、海外充电桩加速渗透共同推高行业市场空间。国内政策补贴由补购置转向补运营，充电场站实际运营效率提升、经济性提升。海外车桩比高，充电设施建设存在缺口，多项政策助力充电桩加速渗透，为国内桩企提供广阔出海空间。从行业趋势来看，交流慢充转直流快充、充电桩转充电堆、内销转出口为未来发展路线。我们测算2021-2025年中、欧、美充电桩市场空间复合增速分别为48%、71%、87%。 3、公司层面：渠道稳、技术优，全生命周期成本低 公司掌握充电桩核心技术，且拥有丰富通畅的销售渠道资源。公司首创星环功率分配技术，能够减少功率分配器件的使用，且功率分配路径多源，可以提升充电效率。公司产品故障率低，能够使场站充电利用率提升10%，运维效率提升30%，降低下游运营商的全生命周期成本。此外，公司在西安拥有一定区域优势，并通过销售及客户渠道将优势发散至全国，拥有国家电网、BP（英国石油）、壳牌、小桔充电等战略客户。 风险提示：出海进度不及预期、新能源汽车增速不及预期、行业竞争加剧、国际贸易环境变化。 金益腾 化工首席分析师 证书编号：S0790520020002 【化工】 和邦生物(603077.SH)：业绩创新高，稳步推进双甘膦项目和光伏产业布局——公司信息更新报告-20230223 1、全年业绩创新高，项目建设有条不紊，维持“买入”评级 公司2022年实现营收130.39亿元，同比+30.6%（调整后，下同）；归母净利润38.07亿元，同比+26.1%；对应Q4单季度营收25.5亿元，同比-9.0%、环比-15.5%；归母净利润3.8亿元，同比-62.4%、环比-52.2%。考虑公司联碱、草甘膦等景气周期，我们下调2023-2024年、新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为29.81、30.52、34.24（原值52.46、58.08）亿元，对应EPS为0.34、0.35、0.39（原值0.59、0.66）元/股，当前股价对应PE为9.5、9.3、8.3倍。我们看好公司稳步推进N型硅片、双甘膦项目建设，维持“买入”评级。 2、联碱、双甘膦、草甘膦均价同比大幅提升，公司盈利丰厚 2022年，公司纯碱、氯化铵、双甘膦、草甘膦原粉分别实现销量132.6、138.6、8.7、5.1万吨，营收32.3、16.4、28.0、29.4亿元，均价2,437.41、1,183.85、32,234.75、58,062.07元/吨，同比分别+27.45%、+40.71%、+47.29%、+41.75%；联碱、双甘膦/草甘膦毛利率分别达到40.84%、49.24%，同比分别+6.4、+11.1个百分点，带动整体毛利率达到42.85%、净利率达到29.22%，同比分别+0.9、-1.5个百分点，公司盈利能力显著增强。公司拟每10股派发现金红利0.45元（含税），拟派发现金红利3.9亿元（含税），占2022年归母净利润的10.31%，连续2年稳定分红凸显长期投资价值。 3、双甘膦项目工艺优化，新设武骏光伏完善新能源光伏产业链布局 2022年公司研发费用6,793.4万元，同比增加103.92%，主要系公司新增双甘膦连续生产工艺项目的研发支出，预计产品成本、环保处理等优势将进一步提升，为公司投资的年产50万吨双甘膦项目打下坚实基础。公司控股子公司武骏光能拟分拆至上交所主板上市，分拆完成后公司仍将拥有其控股权；此外，公司投资光伏硅片、光伏玻璃及组件项目，为完善新能源光伏产业链布局新设立武骏光伏建设公司，主要从事下游分布式光伏EPC，有望更好实现公司光伏产业链上下游业务衔接。我们看好公司资源、成本、产业链优势及整合优势，未来成长可期。 风险提示：产品价格大幅下跌、项目建设不及预期、分拆上市不成功风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 帅丰电器(605336.SH)：看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会——公司信息更新报告-20230222 1、看好帅丰电器营销端管理改善的投资机会，维持“买入”评级 公司营销端引入新的负责人王富总，对内增加招商人员、优化架构、业绩目标落实到人，对外加速招商换商、推动经销商分级考核，有望增加经销商数量、提升经销商质量，2023年公司或迎营销端管理改善机遇。考虑疫情扰动，我们下调2022年、并维持2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润2.0/2.6/3.1亿元（其中2022年原值为2.2亿元），对应EPS为1.1/1.4/1.7元，当前股价对应PE为18.5/13.9/12.0倍，公司渠道改善空间较大，维持“买入”评级不变。 2、公司：经销商数量、质量提升空间大，营销端管理改善有望拉动新一轮增长 公司产品结构在行业内较为高端，2022年Q1-3从产品结构来看，蒸烤一体和蒸烤独立占比73%。从均价看，2022年帅丰品牌集成灶线上渠道产品均价为11045元，高于火星人、亿田、森歌、美大品牌。公司经销商数量、质量均低于集成灶行业内可比上市公司，参考2021年亿田智能渠道改革，单商提货额实现翻倍增长，公司渠道端改善空间较大。从收入的渠道拆分看，2021年公司线上电商渠道占比约25%，与火星人约40%的线上电商渠道占比相比，公司在电商渠道、下沉渠道、家装渠道等新兴渠道仍有较大拓展空间。费率层面，与可比公司相比，公司销售费用率较低、净利率较高，存在增加费用投放、拓展份额的空间。公司新引入营销负责人，多措并举，对内改善营销端组织架构、扩大招商和下沉渠道人员编制，强化与经销商的紧密度，提升组织效率。对外重点发力招商和促销培训、经销商帮扶、完善经销商考核机制，推动经销商数量和质量的双升。 3、行业：看好装修需求延后释放，行业渗透率持续提升 2023年地产链保交楼主线明确，地产政策暖风频吹，竣工回暖有助于与新房关联度较高的集成灶品类放量，叠加2022年受疫情影响下的安装需求有望迎来延后释放，看好2023年集成灶行业需求回暖。渗透率方面，集成灶品类认知度逐步提升，持续抢占传统烟灶份额，2022年渗透率仅13.4%（+1pct），成长空间广阔。 风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 任浪 中小盘首席分析师 证书编号：S0790519100001 【中小盘】 瀚川智能(688022.SH)：换电大势所趋，公司显著受益——中小盘信息更新-20230223 1、公司发布2022年业绩快报，实现高速增长 公司发布2022年度业绩快报，全年实现营业收入13.23亿，同比增长74.56%；归母净利润1.27亿元，同比增长109.36%，扣非净利润0.79亿元，同比增长155.44%；以上三项指标均实现上市以来最佳表现。报告期内公司积极克服了疫情及供应链的不利影响，加速扩张产能，保障了在手订单的有序交付，汽车装备、电池装备和充换电装备营业收入均实现较大幅度增长。基于公司业绩预告，我们小幅下调公司2022年业绩预测，维持公司2023-2024年业绩预测，预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.27（-0.08）/2.66/4.42亿元，对应EPS分别为1.17（-0.07）/2.45/4.07元/股，当前股价对应2022-2024年的PE分别为58.1/27.8/16.7倍，公司换电业务发展前景良好，维持“买入”评级。 2、定增方案顺利获批，助力换电和汽车电子业务快速增长 公司定增方案于2023年1月获得证监会批复，目前正按计划有序推进。根据定增方案，公司拟新建换电站产能2000套/年，以扩大行业领先优势。此外，公司还将新增扁线电机自动化生产线和脉冲强磁场焊接设备产能，有望进一步扩大公司汽车电子设备产品线，及时响应客户需求，打破行业垄断，实现进口替代。公司紧抓新能源汽车产业发展大好趋势，积极布局新业务，不断加大产品研发和市场开拓，有望实现换电设备、汽车电子设备业务和锂电池设备三大业务板块的加速成长。 3、换电重卡快速渗透，换电站设备业务未来可期 公司换电业务在市场端、产品端、研发端、产能端均处于国内领先位置，拥有宁德时代、协鑫能科、阳光铭岛（吉利）、蓝谷智慧等头部换电站运营商客户，产品覆盖乘用车换电站、商用车（重卡）换电站以及换电站零部件等，公司现有换电站产能680套/年，通过定增新建产能2000套/年，行业龙头地位稳固。换电重卡凭借全生命周期成本优势和低碳环保特性正在重卡领域加速渗透，瀚川智能有望乘重卡电动化东风，充分享受行业发展红利。 风险提示：换电车型销量不及预期；设备市场竞争加剧；下游需求不及预期。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.02.23 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 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