【建投苹果周报】平淡仍延续,矛盾还在后移

（以下内容从中信建投期货《【建投苹果周报】平淡仍延续,矛盾还在后移》研报附件原文摘录）
　　作者 | 魏鑫 中信建投期货 研究发展部 研究助理 陈宇灏 本报告完成时间 | 2022年2月23日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 现货行情产销倒挂依旧：销区行情平淡，到车数量与采购人员都较少，苹果消费仍处于疲软期。产区方面，产区惜售情绪依旧较强，存在自副产区采购转存至主产区冷库的倒库情况。 库存方面：受销区平淡行情影响，去库速度继续偏低运行。主产区与去年相比明显偏贵的价格与自副产区向主产区倒库的现象共同加剧了主副产区出库进度间的分化。 MySteel我的农产品网本周给出的全国库存数据为627.47万吨，环比减少16.68吨，环比降幅2.59%。较库存峰值833.85万吨出库进度为24.75%，去年同期出库进度约为30%，落后程度再次被拉大。 卓创资讯697.08万吨，较节前库存降低11.64万吨。较库存峰值878.1万吨的出库进度为20.6%，去年同期出库进度约为27.1%，去年同期库存为664.28万吨。 当下的市场正在关注与往年相比规模尚可的库存压力是否能支撑产区的高涨情绪，重复去年3、4月间现货的大幅上涨。 我们认为本季苹果价格明显偏高，已经与去年3、4月涨价后的价格较为接近，高价对消费的拖累可以从上一产季低库存最终无法兑现为翘尾行情中得到证明。而当下出库进度偏慢的问题、现货的产销倒挂叠加既相对廉价、且价格下降更为明显的柑橘带来的竞争，都将使得苹果后期销售承受一定的降价压力： 若目前的惜售情绪持续，去库进度维持萎靡，我们认为当下的库存与高现货矛盾或在3、4月兑现为产区现货端的让价、促销潮，带动盘面价格重心的整体下移。 对于以10合约为代表的新季苹果，我们需要关注4月初起苹果花期的天气情况。常见的恶劣天气为倒春寒，而上一产季的高温对授粉坐果的影响也十分明显。在逐渐接近上述节点时，注意市场会否提前将恶劣天气进行计价。 推荐策略：围绕8400~9200区间高抛低吸。 一、 现货行情回顾 本季苹果现货端的产销倒挂依旧明显。 销区方面到车数量低位波动，到车小幅增加，成交仍较萎靡，出货节奏平缓，仍处于节后的平淡期。 产区方面，现货价格维持高位运行，产区惜售情绪依旧普遍。由于销区的平淡行情，客商采购积极性较受限，辽宁为代表的副产区低价货源出货速度相对更快。 二、 锚点库存的展望 苹果库存的意义在于其本质上是直至次年新季早熟苹果下树前供需平衡表的供给侧峰值，代表了未来一年的销售压力。而对于观测消费端情况，每周的去化速度、节奏都是较为直观的指标。 当下市场的交易主轴为与往年相比规模尚可的库存压力是否能支撑产区的高涨情绪，重复去年3、4月间现货行情的上涨。 目前存在较多的自副产区采购货源转存主产区的情况，与主产区的高价抑制作用共同造成了目前副产区出库进度明显快于主产区。如将甘肃的货源转存至陕西冷库。 我们认为本季库存总量本身在近年中并非处于高位。但目前的主要问题是现货的高价对去库的拖累：在本季库存规模低于去年的前提下，库存已经多于去年同期，而现货价格也明显高于去年。 MySteel我的农产品网本周给出的全国库存数据为627.47万吨，环比减少16.68吨，环比降幅2.59%。较库存峰值833.85万吨出库进度为24.75%，去年同期出库进度约为30%，与上一产季的出库进度落后程度再次被拉大。 卓创资讯697.08万吨，较节前库存降低11.64万吨。较库存峰值878.1万吨的出库进度为20.6%，去年同期出库进度约为27.1%，去年同期库存为664.28万吨。 对于后期出库进度的横向比较，可以通过与我们前期分析的乐观、悲观、中间平均情形进行比较：若越接近我们预期的理想情形，则意味着后期销售压力越小，产区从业者挺价的信心则越充足；相反，若越接近悲观情形，则我们认为降价促销的压力越发增加。 三、 后期行情展望 冬季节日消费的提振已经基本过去，苹果消费在节后进入较长的疲软期。05合约为代表的本季合约存在两大核心隐患：不理想的出库进度及明显偏高的现货价格。而柑橘为代表的竞品价格偏弱运行，进一步挤压苹果的现货销售。 苹果进入口腹的消费形式决定了其难以出现报复性消费。故2022年10月下树季以来由于疫情等问题落后的销售、出库进度依旧在延续，为本季苹果带来降价压力。上一产季理想的出库进度来自于西北主产区的积极顺价出售与目前的惜售情绪存在较大差别。假设目前的惜售情绪持续，去库进度维持萎靡，我们认为当下的库存与高现货矛盾或在3、4月兑现为产区现货端的让价、促销潮，带动盘面价格重心的整体下移。 但我们同样需要意识到，前期下树季客商的收购积极性受疫情影响，收购量明显少于往年，在现货价格下降后存在补货的需要。因此，在苹果产销区现货价格尚未出现大幅降价促销假设下，苹果期货在现货价格以及交割成本的影响下，存在一定的成本支撑线，或以偏弱震荡为主。 在本季苹果的故事基本集中在库存、现货价格等问题时，以10合约为代表的新季苹果也进入生长期，关注4月初起苹果花期的天气情况，常见的恶劣天气为倒春寒，而上一产季的高温对授粉坐果的影响也十分明显。在逐渐接近上述节点时，注意市场会否提前将恶劣天气进行计价。 推荐策略：围绕8400~9200区间高抛低吸。 研究员：魏鑫 期货投资咨询从业证书号：Z0014814 助理研究员：陈宇灏 期货从业资格证书号：F03092271 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品团队依法设立、独立运营的官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本报告内容仅供符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。中信建投期货不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户，投资者依据本报告内容作出的任何决策与中信建投期货或作者无关。 本报告发布内容如属于系列解读，则投资者可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据、研究依据、结论等内容产生误解，提请投资者参阅我司已发布的完整系列报告，仔细阅读其所附各项声明、数据来源及风险。 中信建投期货对本报告所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证，本报告意见仅代表报告发布之时的判断，相关研究观点可能依据我司后续发布的报告在不发布通知的情形下作出更改。 本报告发布内容为中信建投期货所有。未经我司书面许可，任何机构和个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经我司书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本报告发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本报告发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本报告内容投资者的任何投资建议，投资者应充分了解各类投资风险并谨慎考虑本报告发布内容是否符合自身特定状况，自主做出投资决策并自行承担投资风险。投资者根据本报告内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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