周中论有色 | 眼看他起高楼,最后楼要塌了?有色当前已见顶?

（以下内容从信达期货《周中论有色 | 眼看他起高楼,最后楼要塌了?有色当前已见顶?》研报附件原文摘录）
　　板 块 观 点 美国近期公布的PMI等数据均大超预期，给市场带来宏观压力貌似正在减轻的错觉，加之基建等消费先行走强，宏观与产业的共振，带来有色板块的相对乐观。 但这一波反弹是否能持续，持续时间多长，上方空间多少，我们持谨慎观点。 主要依据是，欧美两大经济体尚未进入降息区间，意味着限制性的货币政策还将持续。 且美国CPI降速放缓，有预期显示美联储可能上调终端利率空间；欧洲央行接连提出有必要长时间维持高利率对抗通胀。 短期内，宏观压力驱散叠加消费复苏的共振带来阶段性上涨，但考虑到有色品种均接近压力位，加息压力仍在持续，而前期消费预期兑现的较为充足，后续只是等待消费兑现的过程。 综合考虑，预计后续是一个见顶回落的过程。 板 块 风 险 一方面，周四将公布1月份欧元区CPI数据，此项数据的表现将影响欧洲央行对于后续加息路径的考量。 另一方面，美联储也将在周四公布本年度第二次会议纪要，将公布利率决议和经济展望（含点阵图），也是市场关注的重心，事关美联储限制性政策将如何演绎，进一步传导至市场预期。 届时可能带来市场的波动。 01 工业硅 推荐评级：★ 基本观点：供应端新疆复产，但云南四川地区正值枯水季，供应端产量基本维稳。近期云南水电带来的影响开始落地，但对工业硅的实际影响较小。 供应端来看，短期没有特别明显的下降空间。需求方面随着房地产数据出炉，市场受到一定提振，有机硅方面似乎受到的提振虽尚未显现，但之后有望拉动消费。 而铝合金方面当前更多是维持刚需补库为主，带来的需求拉动较弱。多晶硅产量持续增加对工业硅需求量保持增长，依然是工业硅需求的中坚力量。 短期来看市场情绪有所回暖，但仍无快速上涨的驱动，预计区间震荡。 主要风险：当前工业硅的社会库存已经来到历史高位，且近几周依然有小幅累库的趋势延续，会给单边价格带来较大压力。 之后基建和房地产复苏或将带来去库周期，届时可关注正套策略。 操作建议：区间操作，当前偏多但预计无法突破箱体 02 铜 推荐评级：★★ 基本观点：近期铜价回弹态势较猛，主要原因是宏观压力阶段性减弱，同时需求大幅度回暖。 秘鲁铜矿罢工，影响两大铜矿近一半产量的产出，国内冶炼厂复工，冶炼产能回升，加工费下行，短期供应尚且稳定，中期受限。 受到基建投资快速增长等因素影响，原生铜杆和再生铜杆的开工率均出现大幅上升，回升至往年同期高位，消费复苏提前，消费强预期正在兑现，预计库存累库速度将逐步放缓。 然而，考虑到欧美短期不会结束限制性的货币政策，有色金属的定价压力持续，同时消费复苏的预期已经打的较为充足，铜价继续上扬的态势可能减缓。预计铜价下周可能见顶回落。 主要风险：宏观风险见板块；产业端关注秘鲁铜矿罢工带来的中期影响以及消费兑现超预期 操作建议：近几日逢高入一点空单 03 铝 推荐评级：★ 基本观点：近期铝价录得连续反弹，但反弹力度相对不强。宏观压力阶段性减弱，云南地区减产落地，预计减产规模至40%-42%，供应端再度收紧，但前期减产消息满天飞，市场预期已经兑现充足。 铝材行业周度开工率回升的幅度较小，铝板带、铝箔和铝线缆的周度开工均未达到往年同期的水平，电解铝消费回暖速度相对较慢，也与地产尚未复苏有关。 从产业层面来看，消费复苏预期向现实兑现的效果相对较弱，加之宏观的货币政策压力仍然收紧，电解铝仍维持窄幅震荡的走势，上涨空间较小。 主要风险：宏观风险同板块；预焙阳极等成本下移；地产保交楼落地 操作建议：短期操作难度较大，观望为主 04 锌 推荐评级：★★ 基本观点：产业基本面来看，前期因西北地区冶炼厂设备检修导致锌锭复产受到影响，产量回升不及预期。 之后由于矿端供应偏松，预计锌锭产量还将继续回升。虽然1月份锌锭产量季节性下滑，但之后长期产量上升趋势不变，且1月份回落后的产量也高于预期值。 国内方面前期房地产连续出现的利多逐渐被消化，但是房地产数据出炉后市场信心再次回归，短期或将推动下游压铸合金的消费和产量。 而镀锌方面，基建开复工潮终于出现，短期内有可能会快速推高镀锌对锌锭的消费。 库存在供给回升背景之下大幅度累积，现已回升至18万吨以上，低库存对于锌价支撑的逻辑正在减弱。 基本面上不再支持锌价强势。但是技术面上，锌价下方支撑依然较实，预计需要时间慢慢突破。综合来看，中期偏空。 主要风险：宏观转向风险；供应回升不及预期；基建方面带来的镀锌需求或许已经体现在了本轮价格的反弹之中，以为基建将会复工的预期是一直存在且被广泛认可的，因此当预期转变为现实并不能带来太大的价格提振。 操作建议：短期逢反弹小幅加仓。 05 镍及不锈钢 推荐评级：★★ 基本观点：产业方面，目前仍处菲律宾雨季，镍矿供应偏少，菲律宾矿山强势挺价。此外部分地区工业电价上涨，镍铁成本水涨船高。 在原料价高的局面下，部分镍铁厂采取检修措施以减少镍矿使用，镍铁厂成本压力传导，矿山或将做出利润让步。 年前镍铁贸易商对节后市场抱乐观预期，因此年前大量订货，然而需求低迷叠加钢厂亏损，导致目前现货库存大幅累积。 而同样的问题也出现在下游不锈钢方面，年后一季度终端订单不及预期，并且不锈钢大量到货，节奏错配下，不锈钢库存持续累增，当前已经来到了近7年来最高位置。 从当前库存高位来看,不锈钢价格依赖镍铁价格程度较强，一旦出现镍铁价格跟随电解镍回落，不锈钢极易出现补跌。 当下的高库存压制使得不锈钢缺乏上涨动力。而短期镍铁价格受到矿端扰动较为明显，还能给予不锈钢价格一定的支撑。 短期偏震荡，中期看空，建议空单继续持有。电解镍方面基本面变化较小，外盘骤涨骤跌之下，进口窗口开启，已经使得部分库存清关，进入国内市场。 叠加新能源方面的需求无法提供有效的拉动，以及下游不锈钢冶炼和终端开工皆偏后，因此仍偏空看待。 然而技术面上遇到前低支撑，结合基本面建议反弹空单加仓。 主要风险：海内外低库存始终会使得镍价很难流畅下跌，镍豆交割的消息也没有进一步的确认，LME方面对于二级镍交易的推进进度未知。 操作建议：镍反弹空单加仓 1.星级代表推荐程度，★★★为强烈推荐，★★为一般推荐，★为重点关注，★为介于两级评价之间 2.中期为1-3个月交易周期，短期为1-3周交易周期。 · END · 作者：信达期货研究所 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。

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