“一带一路”十周年,迎接第三届高峰论坛

（以下内容从申万宏源《“一带一路”十周年,迎接第三届高峰论坛》研报附件原文摘录）
　　“一带一路”十周年，迎接第三届高峰论坛 ——“一带一路”系列报告之二 陆灏川/楼金灏/王胜 本期投资提示 2023年恰逢“一带一路”倡议提出十周年，叠加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛举办，主题有望迎来密集催化。 “一带一路”最早由习主席于2013年9月提出，2023年恰逢“一带一路”倡议实施建设十周年。2023年2月15日，《求是》杂志发表习近平重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，首次明确提出要筹备办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。2月14-16日，伊朗总统莱希率团访华，中伊双方签署《中伊联合声明》。继2022年12月首届中阿峰会后，“一带一路”主题有望继续迎来催化。 复盘历史行情，在第一、二届“一带一路”国际高峰合作论坛举办之际，“一带一路”主题皆有表现：①第一轮（2013/9/7-2015/6/12）：首轮行情自2013年9月“一带一路”提出开始启动，伴随着2015年6月牛市结束而落幕，期间相关政策配套及“亚投行”、“丝路基金”等金融配套相继落地，主题催化多、时间跨度长（22个月）、涨幅显著（221.6%）；②第二轮（2016/8/27-2017/4/11）：第二轮行情启动以2016年8月17日“一带一路”建设工作座谈会召开为标志，以2017年5月14日国际合作高峰论坛为结束，行情持续8个月，主题指数上涨31.6%；③第三轮（2019/1/31-2019/4/19）：第三轮行情以2019年1月31日推进“一带一路”建设工作领导小组会议召开为起始，以4月25日第二届国际高峰合作论坛举办为结束，持续时间为3个月，主题指数上涨40.9%。在每一轮主题行情中，涨幅靠前的个股主要分布在与基建高度相关的建筑装饰、建筑材料、交通运输和机械设备行业。 “一带一路”十年耕耘，经济价值终迎收获期。“一带一路”是新中国成立后首个“以我为主、形塑外界”的外交战略。近年来，“一带一路”国家队伍逐渐发展壮大，随着像沙特阿拉伯等海合会国家的加入，“一带一路”的终端市场正在不断扩大，其经济价值有望落地到上市公司的业绩当中。 四条主线布局，走好“一带一路”。【1】建筑央企和四大国际工程企业是“一带一路”先锋军，占我国对外工程承包完成额的半壁江山。在央企价值重估与“一带一路”共振下，主题弹性较大。从近期公司公告及新闻来看，建筑央企的海外拓展呈加速之势。如中材国际、中工国际、中钢国际在近期的投资者沟通活动记录中皆提到发力“一带一路”沿线国家市场；中国交建主要领导近期拜会菲律宾总统马科斯和柬埔寨首相洪森，围绕深化交通基础设施建设等领域合作进行座谈交流。【2】高峰论坛催化下 “一带一路”基建订单有望加速落地，工程机械板块有望受益于内销改善及出海进程加速；【3】交通运输业有望受益于供应链安全及货运量增加，关注与之相关的轨交设备、港口及跨境物流板块。【4】“一带一路”将为我国的“数字+绿色”产业提供出海新契机，关注计算机、通信、光伏、新能源汽车等领域。“一带一路”股票池详见正文表1。 风险提示：合作进度低于预期、合作项目可能受到所处行业因素的影响低于预期等。 01. “一带一路”十年征程再出发 2023年恰逢“一带一路”十周年，叠加第三届“一带一路”国际合作高峰论坛有望举办，主题有望迎来密集催化。“一带一路”最早由习近平于2013年9月提出，2023年恰逢“一带一路”倡议实施建设十周年。2023年2月15日，《求是》杂志发表习主席重要文章《当前经济工作的几个重大问题》，首次明确要筹备办好第三届“一带一路”国际合作高峰论坛。继2022年12月首届中阿峰会后，“一带一路”主题有望继续迎来催化。 近期“一带一路”已有诸多催化，主题行情逐渐发酵。除上述事件外，2022年10月16日发布的党的二十大报告中两次提及共建“一带一路”；2022年12月16日中共中央政治局委员、国务委员兼外长王毅在谈2023年中国特色大国外交六大任务时，将“一带一路”作为服务国家高质量发展和对外开放的重点；2023年1月4日，中国与菲律宾政府发布《中华人民共和国和菲律宾共和国联合声明》；1月6日中国与土库曼斯坦《中华人民共和国和土库曼斯坦联合声明》；2023年春晚邀请九个“一带一路”沿线国家的歌手与中国音乐家一起云端相聚，合作演奏演唱《一带繁花一路歌》；2月14至16日，伊朗总统莱希率团访华，中伊双方签署《中伊联合声明》，表示愿共同努力落实中伊全面合作计划，继续深化在贸易、农业、工业、可再生能源、基础设施等领域合作，加强在共建“一带一路”倡议和全球发展倡议框架的合作。“一带一路”在近期催化不断，主题行情处于发酵阶段。 02. 历次高峰论坛皆对“一带一路”形成催化 历史上，“一带一路”共经历了三轮主题投资行情，第二轮及第三轮皆由“一带一路”高峰合作论坛催化产生。三轮行情中，涨幅靠前的个股主要分布在与基建高度相关的建筑装饰（以国际工程公司为主）、建筑材料、机械设备和交通运输行业中。 ① 第一轮（2013/9/7至2015/6/12） 首轮行情自2013年9月“一带一路”提出开始启动，于2015年6月伴随牛市结束而落幕，期间政策及“丝路基金”、“亚投行”等金融配套相继落地，主题催化多、时间跨度长。行情横跨22个月，一带一路指数涨幅达221.6%，超额收益达95.4%。2013年9月7日，习主席在哈萨克斯坦纳扎尔巴耶夫大学发表演讲，提出了共同建设“丝绸之路经济带”的畅想；2013年10月3日，习主席在印度尼西亚国会发表演讲，提出共同建设“21世纪海上丝绸之路”，“一带一路”战略初步成型。随着国内协调部署和与海外洽谈的逐步推进，2014年8月起中国陆续与“一带一路”沿线国家签订投资协议，市场真正认识到“一带一路”的投资价值，主题指数开始大幅跑赢大盘。11月14日，习主席提出建立“亚投行”和“丝路基金”；同年12月29日丝路基金成立，标志着“一带一路”正式进入落地实施阶段；2015年6月29日，50多个国家正式签署《亚洲基础设施投资银行协定》，注册资本1000亿美元。首轮行情一直持续至2015年6月中旬，伴随着市场的回调而暂时告一段落。 ② 第二轮（2016/8/17至2017/4/11） 首届“一带一路”国际高峰合作论坛催化第二轮主题行情，行情持续8个月，一带一路指数上涨31.6%，超额收益27.5%。第二轮“一带一路”行情的启动以2016年8月17日习主席在北京出席推进“一带一路”建设工作座谈会并发表重要讲话为标志，会上提到“一带一路”建设进度及成果超出预期；2017年1月17日，习主席在达沃斯世界经济论坛年会上宣布，中国将于5月在北京主办第一届“一带一路”国际合作高峰论坛，对主题形成催化。此后“一带一路”指数一路上涨直至2017年4月中旬。2017年5月14日第一届“一带一路”国际合作高峰论坛召开，第二轮主题投资行情结束。 ③ 第三轮（2019/1/31-2019/4/19） 第二届“一带一路”高峰合作论坛催化产生第三轮主题行情，行情持续3个月，指数上涨40.9%，超额收益10.8%。2018年11月17日，习主席在巴布亚新几内亚首都莫尔兹比港出席亚太经合组织工商领导人峰会时表示，将于2019年4月在北京举办第二届“一带一路”国际合作高峰论坛。2019年1月31日推进“一带一路”建设工作领导小组会议召开，主题行情启动。2019年4月25-27日，第二届“一带一路”国际合作高峰论坛在北京成功举办，主题行情结束。 03. 四条主线布局，走好“一带一路” “一带一路”十年耕耘，经济价值终迎收获期。“一带一路”是新中国成立后首个“以我为主、形塑外界”的外交战略。近年来，加入 “一带一路”的国家队伍逐渐发展壮大，随着如沙特阿拉伯等海合会国家的加入，“一带一路”的终端市场正在不断扩大，其经济价值有望落地在上市公司的业绩当中。建议从四条主线出发，布局“一带一路”： 思路一：大型建筑央企和国际工程企业是“一带一路”先锋军，央企价值重估有望与“一带一路”共振，主题催化下弹性更大。 八大建筑央企和四大国际工程企业占对外工程承包完成额的半壁江山，海外布局各有侧重。2021年八大建筑央企和四大国际工程企业海外收入占对外承包工程完成额的47%，是“一带一路”当之无愧的主力。四大国际工程企业在海外布局各有侧重，中钢国际2014年至今新签重大项目，主要源于阿尔及利亚、俄罗斯和柬埔寨；中材国际主要布局哈萨克斯坦、埃及、尼日利亚；中工国际项目主要源于阿尔及利亚、阿塞拜疆和乌兹别克斯坦；北方国际则主要源于伊朗、孟加拉和蒙古。 从近期公司公告及新签项目来看，建筑企业海外拓展呈加速之势。中材国际在2023年2月6-10日的投资者沟通活动记录中表示，“海外市场新建增量主要来自非洲、中东、东南亚等“一带一路”沿线国家基建需求”。中工国际在2月9日的投资者关系活动记录中提到，“公司将以“一带一路”沿线地区为根基，以上海合作组织、RCEP、中阿峰会等各种双边合作和多边合作机制为指引，把握后疫情时代全球基础设施建设的强劲需求，立足公司自身资源禀赋，聚焦有效需求市场和政策扶持热点，深耕重点市场，加力开发新市场”。2月15日中钢国际投资者沟通活动记录中写到，“公司把握“一带一路”市场机遇，在海外市场持续发力，海外业务营收占比、新签合同额占比双双上涨，全年新签海外合同额68.08亿元，其中九成来自“一带一路”沿线国家”。中国交建1月31日发布新闻“中交集团主要领导拜会菲律宾总统马科斯，双方围绕深化大交通基础设施建设、推进大城市综合治理、探索农业基础设施等领域合作进行座谈交流”；2月10日“中交集团主要领导拜会柬埔寨首相洪森，双方围绕深化交通基础设施建设等领域合作进行座谈交流”。由此可见，建筑央企与国际工程企业的海外拓展步伐有所加速。 当前建筑板块估值处于历史低位。截至2023年2月21日，申万建筑装饰指数PE（TTM）为9.80，处于2013年以来的28.0%分位；PB（LF）仅0.92，处于2013年以来的18.1%分位。 思路二：合作论坛催化下 “一带一路”基建订单有望加速落地，工程机械板块有望受益于内销改善及出海进程加速。国内地产“三箭齐发”，地产基建开工有望回暖，工程机械的内销市场预期改善。海外方面，根据中国工程机械工业协会数据，2022年挖掘机出口数量达到10.9万台，同比增长59.95%，中国企业出海顺利，全球市占率有望进一步提高，海外销售有望持续高增态势。 思路三：交通运输板块有望受益于供应链安全及“一带一路”货运量增加，关注轨交设备、港口及跨境物流板块。“一带一路”对于交通运输业的提振作用可从综合物流、陆上一带一路和海上一带一路三方面分析。（1）跨境物流板块直接受益于货运量的增加，“一带一路”与本土品牌出海一脉相承。在全球供应链重构、物流安全重要性提高的背景下，国产替代背景下本土跨境物流标的增速确定性增强；（2）陆上一带一路铁路多式联运，轨交设备公司及拥有铁路资源有望受益；（3）海上一带一路有望扭转此前悲观的出口预期，港口板块有望实现估值修复。 思路四：重视以“数字+绿色”为代表的新兴合作领域，关注计算机、通信、光伏、新能源汽车等板块。习主席在出席首届中海合会峰会时发表《继往开来，携手奋进 共同开创中海关系美好未来》的主旨讲话，强调在未来3-5年，中国愿与海合会国家拓展创新科技合作新领域，共建大数据和云计算中心，加强5G和6G技术合作，围绕跨境电商合作和通信网络建设等领域实施10个数字经济项目。此外，在中沙峰会期间，中沙两国签署价值高达1100亿沙特里亚尔（折合292.6亿美元）的34项投资协议，其中包括绿色能源、绿氢、光伏、信息技术、数字中心和人工智能等。未来“一带一路”将为我国的“数字+绿色”产业提供出海新契机。 按照上述四条布局思路，我们梳理了“一带一路”股票池，具体标的详见表1。

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