【浙商轻工‖史凡可/马莉】周观点:家居零售客流复苏,期待315表现;关注本周消费情况

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工‖史凡可/马莉】周观点:家居零售客流复苏,期待315表现;关注本周消费情况》研报附件原文摘录）
　　分析师：史凡可 / 马莉 /傅嘉成 来源：浙商证券轻工研究团队 具体参见2023年2月19日报告《家居零售客流复苏，期待315表现；关注本周消费情况——轻工行业周报》，如需报告全文或数据底稿，请联系团队成员或对口销售。 报告导读 家居节后线下客流恢复超预期，功能单品&整家趋势显著，必选消费有序复苏。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 投资要点 家居：线下场景复苏略超预期，功能性产品+整家消费趋势显著 家居卖场终端客流复苏略超预期，看好龙头2-3月订单。（1）线下复苏超预期，从卖场到经销商到门店普遍较为乐观。1）客流显著复苏，2-3月预期销售较旺；2）卖场与品牌商信心更足，预计今年加大促销引流力度；3）消费趋势一：功能化、智能化单品受青睐；4）消费趋势二：消费预算未提高，整家套餐受青睐。展望后续，3.19-3.22三大建博会之一的北京建博会将重新举办，对家居品牌招商开店形成拉动。（2）本周二手房成交依旧火热、新房降幅收窄，住房公积金政策改善。新房-成交环比走强，同比降幅收窄，三线城市恢复较快，二手房本周成交持续增长，广州、长沙、哈尔滨、太原等29个城市先后出台优化住房公积金贷款政策，进一步降低购房者置业成本，带动住房需求释放。维持对家居的看好判断，配置标的建议从工程龙头转向零售龙头，借鉴2020年经验，工程龙头上涨早于零售龙头行情启动，但零售龙头上涨持续时间更长。推荐欧派家居（对应23年25X，Q4业绩展现韧性）、顾家家居（对应23年17X，低估白马）、喜临门（对应23年18X，库存水位相对较低）、志邦家居（对应23年16X，客单值提升可期）、索菲亚（对应23年14X，估值优势明显），并关注箭牌家居（对应23年22X，智能卫浴产品升级）、慕思股份（对应23年18X，沙发品类扩张顺利）、敏华控股（对应23年11X，关注经营改善拐点）。 造纸：芬兰地区罢工事件或存在短期扰动，特种纸提价&成本下行盈利优化 芬兰地区罢工事件影响纸浆发运量，关注罢工时间长短。2月14日，芬兰运输工人工会(AKT) 拒绝了解决就业条款条件争议的提议，卡车运输、油轮和石油产品部门的工人于本周三开始罢工。2022年芬兰针叶浆进口量占到中国总针叶浆进口量的19.6%，预计货运受阻。考虑到2022年芬兰罢工一度持续4个月，造成较大供应缺口，此次罢工事件需观察时间长短。 本周仙鹤、五洲、江河发布特种纸提价函，预计需求支撑提价落地良好，成本下行吨盈利明确优化。仙鹤、五洲、江河等于2月14日继续发布格拉辛纸涨价函，预计2月16日开始提价500元/吨，预计格拉辛纸提价落地较顺利，叠加阔叶浆价确定性下行，预计吨盈利抬升，23Q1-Q2业绩有所优化。 关注细分纸种价格催化，左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会。23Q1-Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，推荐供需格局较优、成本压力缓释、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。左侧布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的文化纸&箱板纸龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。 电子烟：日烟发布2022年报，23-25年加码投入 日烟国际：22Q4 RRP收入显著提速，23-25年保持较高投入。22年日烟国际RRP收入754亿日元（同比+4.4%，约折合￥38.6亿），其中22Q4 166亿日元（+18.7%），Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为2.4%/0.6%/0.2%/18.7%，Q4显著提速。销量来看，22年总销量79亿支（+10.3%），22Q4销量1.9亿支（+9.2%），22Q4销售的回转主要得益于新品Ploom X在新进入的伦敦市场反馈较好，22年Ploom X销量同比21年实现翻倍。海外HNB和雾化电子烟市场均保持快速增长，国际烟草巨头坚定执行战略、高额投入，市场长期扩容，持续看好供应链龙头盈趣科技、思摩尔国际。 出口：库存增速快速下行，关注承压较久的出口家居板块 12月美国零售商库存增速加速下行，海外客户下单需求将逐步修复。考虑海外库存基数22Q1-Q2加速提升（1-6月库存增速分别为6%/7%/12%/15%/18%20%），对应23Q1-Q2预计库存增速将进入加速下行阶段，看好海外客户下单需求在Q2迎来边际修复。本轮去库周期从22Q2-Q3开始，我们预计本轮长周期&全品类维度的去库有望在23Q2-Q3迎来转变。历史成长性突出&承压较久的细分品类将率先修复。1）库存：家居建材品类库存增速已降低至历史50%分位数，为所有品类中历史分位数消化最低的品类。2）历史成长性&压力期：家居用品、自行车、人造草等历史成长性较好，22Q1压力较为明显。推荐赛道承压较久，对应业绩基数较低，业绩有望率先迎来边际改善的龙头标的。本轮推荐盈趣科技、匠心家居、久祺股份，进入Q2后关注基数降低、低估值、历史高成长的PVC地板龙头天振股份。 必选消费：晨光、公牛终端动销有序恢复，龙头企业份额提升加速 晨光股份近况更新：（1）线上占比提升，小学汛或有延长。受多数学校仍在补上学期课程，因此新文具需求滞后释放以及22Q4和23年1月疫情对供应链的影响，线下渠道动销恢复时间或有所延长；（2）高性价比产品受青睐，看好23年大众产品放量。（3）聚焦精准营销，终端效率有望提升。后续文创产品将更多由九木杂物社等门店来承接，将大众产品消和文创产品消费人群做出区隔，提升终端网点转化率提升。（4）第一批二胎儿童已达入学年龄，看好大学讯表现。 公牛集团近况更新：（1）终端出货良好，渠道库存水位下降：节后终端动销明显回暖，其中转换器出货表现较22年Q4有显著修复。（2）通过推新及完善渠道布局，助力业务增长。公司给予经销商额外推新返点。其中转换器聚焦轨道插座、圆形插座、木纹插座等产品组合优化拉高销售均价；墙开推出G32、G25等在工程渠道竞争力强的产品；LED照明推出更具性价比的产品；同时给予经销商低压电器、电动工具等新品类销售任务，推动品类布局日益丰富。渠道端则通过在五金渠道开设商照专区、鼓励经销商与小B客户开发合作等不断完善渠道布局。（3）沐光无主灯聚焦专业体验店，新能源充电枪/桩重视B端渠道开发。招商注重寻找具有无主灯经营经验的老商，新能源充电枪充电桩则于22年下半年陆续在广东、福建等经济发达地区独立招商。 23年有望受益消费复苏加速获取市场份额。持续推荐必选消费核心资产百亚股份、晨光股份、明月镜片、公牛集团。 风险提示：贸易环境持续恶化，原材料价格上涨，纸价涨幅低于预期。 固定布局 工具条上设置固定宽高 背景可以设置被包含 可以完美对齐背景图和文字 以及制作自己的模板 报告正文 1 家居零售客流复苏，期待315表现；关注本周消费情况 1.1 家居：线下场景复苏略超预期，功能性产品+整家消费趋势显著 家居卖场终端客流复苏略超预期，看好龙头2-3月订单。本周家居指数（中信）+1.36%（上证指数-0.77%），继续保持上涨，我们认为系近期家居终端客流复苏&消费状况较好，同时二手房成交火热、新房环比改善催化。 1、线下复苏超预期，从卖场到经销商到门店普遍较为乐观 近期我们前往郑州、武汉等区域更新家居卖场渠道情况，感受到客流的复苏和消费回补的力度较之前更为乐观，要点如下： 1）客流显著复苏，2-3月预期销售较旺：节后卖场线下客流恢复超预期，同比22年显著向好。各品牌节后开门红活动（2.4-2.19）期间，客流&成交订单明显回暖，部分品牌反馈2.1-2.14期间销售已经超过22年2月整月。对于即将在2月下旬预热，3月初正式推出的315大促活动，有较高的营销目标和信心。我们认为虽然短期复苏超预期与前期积压需求的释放有一定关系，但线下场景恢复、交房向好的拉动，仍是23全年的主旋律。 2）卖场与品牌商信心更足，预计今年加大促销引流力度：卖场流量近年被整装、拎包、电商等多个渠道分流，居然之家、美凯龙等头部卖场通过动窝APP等数字化零售投入减缓了被分流的程度，卖场头部化趋势显著。2023年卖场把握机遇，一方面重视小区物业联合引客户到店，并加大对旧房改造消费群体的拉动；一方面配合品牌门店推出较去年力度更大的促销活动，展现对23年复苏的信心。 3）消费趋势一：功能化、智能化单品受青睐：卖场的品牌集中度在功能性产品中提升明显，如智能马桶、蒸箱烤箱、洗碗机等。卖场主推智能化产品，预期23年智能家居占门店销售额比重进一步提升，关注部署卫浴空间智能化升级的箭牌家居。 4）消费趋势二：消费预算未提高，整家套餐受青睐：目前消费者装修预算仍未提高，但仍有品牌追求，选择：1）高端品牌的低端系列，利好做下沉的高端品牌，如慕思股份等。2）大牌齐全的整家套餐、整装套餐，产品和供应链整合能力强的龙头品牌欧派、索菲亚近期销售表现优秀，中小品牌加速出清。 展望后续，3.19-3.22三大建博会之一的北京建博会将重新举办（2022年因疫情取消），同期同地点举办的第20届中国国际门业展览会暨第8届中国国际集成定制家居展览会以“整装+定制”作为展览重点，对家居品牌招商开店形成拉动。 2、本周二手房成交依旧火热、新房降幅收窄，住房公积金政策改善 1）新房-成交环比走强，同比降幅收窄，三线城市恢复较快：本周是春节后第三周（2.11-2.17），30大中城市商品房成交面积260.4万平方千米，环比增长12%；其中一线、二线、三线城市环比增长3%/7%/39%。剔除春节时间差影响，与22年春节后第三周同比来看，30大中城市同比下降15%，其中一线、二线、三线：-12%/-27%/+25%，但降幅较此前收窄，且三线城市表现较好。 2）二手房-本周成交持续增长：23年2.12-2.18，一二线城市二手住宅房成交签约套数仍在增长，部分城市同比增长较高。北京、南京、杭州、扬州、苏州、青岛、东莞环比增长20%/11%/32%/ 24%/7%/27%/12%；剔除春节时间差影响，春节后第3周同比增长21%/32% /92%/ 245%/97%/285%/220%。 3）优化公积金贷款政策：截至2月15日，广州、长沙、哈尔滨、太原等29个城市先后出台优化住房公积金贷款政策。包括降低首付款比率、上调可贷额度、支持“商转公”、优化还贷及提取业务。这将进一步降低购房者置业成本，带动住房需求释 维持对家居的看好判断：1）从政策行情向兑现行情过度，目前只反映了地产政策的刺激，后面经营数据改善后看好新一波估值修复。2）23年业绩改善高确定性，疫情后线下场景复苏+交房向好是两个大背景，2月开门红活动已有明显回暖，释放前期积压需求，保持对3月订单的乐观预期，此外龙头在22年普遍逆势开店、23年渠道端会有贡献，同店层面在整家趋势下龙头客单值的抬升，坪效表现较22年会有提升。3）配置标的建议从工程龙头转向零售龙头，借鉴2020年经验，工程龙头上涨早于零售龙头行情启动，但零售龙头上涨持续时间更长。 推荐标的：欧派家居（对应23年25X，Q4业绩展现韧性）、顾家家居（对应23年17X，低估白马）、喜临门（对应23年18X，库存水位相对较低）、志邦家居（对应23年16X，客单值提升可期）、索菲亚（对应23年14X，估值优势明显），并关注箭牌家居（对应23年22X，智能卫浴产品升级）、慕思股份（对应23年18X，沙发品类扩张顺利）、敏华控股（对应23年11X，关注经营改善拐点）。上述估值基于2月17日收盘价以及我们的盈利预测。 1.2 造纸：芬兰地区罢工事件或存在短期扰动，特种纸提价&成本下行盈利优化 芬兰地区罢工事件影响纸浆发运量，关注罢工时间长短。2月14日，芬兰运输工人工会(AKT) 拒绝了解决就业条款条件争议的提议，卡车运输、油轮和石油产品部门的工人于本周三开始罢工。2022年芬兰针叶浆进口量占到中国总针叶浆进口量的19.6%，预计货运受阻可能将导致芬兰纸浆拥堵在港口，或其他主要针叶进口国可增加发运量补偿。考虑到2022年芬兰罢工一度持续4个月，造成较大供应缺口，此次罢工事件需观察时间长短。 供给端消息短期扰动，阔叶浆投产大于针叶浆，阔叶浆下行趋势不改，针阔价差有望拉大。阔叶浆方面，智利山火影响较小，Arauco156万吨阔叶浆一期产线生产顺利，预计3月起UPM210万吨阔叶浆产能开始释放，23Q1-Q2阔叶浆价下行长期逻辑不改。针叶浆方面，加拿大针叶浆2月外盘报价，雄狮940美元/吨，金狮960美元/吨，均较上月上涨20美元/吨，预计Mesta Fiber于22Q3投产约80万吨针叶浆产能，针叶浆停产检修较多、新增产能投产较少，供应仍然紧张，针阔价差有望扩大。但阔叶浆下行也会对针叶浆形成牵制，过高浆价抑制下游纸厂需求。在供需矛盾并未明显改变的前提下，短期纸浆受消息影响有所震荡，中长期浆价仍有下跌空间。 本周仙鹤、五洲、江河继续发布特种纸提价函，预计需求支撑提价落地良好，成本下行吨盈利明确优化。上周热转印纸发出1000元/吨涨价函后，仙鹤、五洲、江河等于2月14日继续发布格拉辛纸涨价函，预计2月16日开始提价500元/吨，格拉辛纸具有耐高温，防潮，防油等功能，广泛用于食品、医药等行业的包装，下游厂家对终端消费需求恢复预期较高，备货积极需求旺盛，预计格拉辛纸提价落地较顺利，叠加阔叶浆价确定性下行，预计吨盈利抬升，23Q1-Q2业绩有所优化。此外，本周太阳纸业生活纸发布200元/吨涨价函，文化纸全面挺价后，生活纸试探性提价，预计将市场接受程度决定进一步价格变动。 本周废纸价格下跌为主，短期价格缺乏支撑，静待旺季需求催化。本周废旧黄板纸先涨后跌，周初部分厂家报价有所反弹，但周末有所回落，本周箱板瓦楞纸价格以稳为主，虽前有停机部分库存依旧较高，预计废纸价格以稳为主，短期内下游需求淡季、缺乏上涨有力支撑，预计下游终端消费复苏，备货需求提升，静待旺季催化，废纸价格触底走强。 关注细分纸种价格催化，左侧布局大宗纸细分龙头的投资机会。23Q1-Q2阔叶浆下行幅度有望扩大，推荐供需格局较优、成本压力缓释、盈利弹性释放的特种纸龙头仙鹤股份、华旺科技。左侧布局浆纸一体化、上游资源配套领跑的文化纸&箱板纸龙头太阳纸业、箱板瓦楞纸龙头玖龙纸业、山鹰国际，白卡纸龙头博汇纸业等。 1.3 电子烟：日烟发布2022年报，23-25年加码投入 从上周英美烟草（22年新型烟草收入+41%）、菲莫国际（22年RRP收入+10%、其中22Q4+26.5%）发布的2022年报来看，海外新型烟草景气延续，本周日烟国际发布2022年报，再次得到印证。 日烟国际：22Q4 RRP收入显著提速，23-25年保持较高投入。22年日烟国际RRP收入754亿日元（同比+4.4%，约折合￥38.6亿），其中22Q4 166亿日元（+18.7%），Q1/Q2/Q3/Q4增速分别为2.4%/0.6%/0.2%/18.7%，Q4显著提速。销量来看，22年总销量79亿支（+10.3%），22Q4销量1.9亿支（+9.2%），前三季度销售均价有下降、但Q4有提升。根据日烟国际，22Q4销售的回转主要得益于新品Ploom X在新进入的伦敦市场反馈较好，22年Ploom X销量同比21年实现翻倍。 1）经营计划：23-25年计划在RRP投资3000亿日元以上，到2025年收入实现较22年翻倍，到2028年在全球HNB市场中份额提升至中双位数（mid-teens），并实现RRP事业部盈亏平衡。 2）加大Ploom X推广：21年在日本推出，22年进军伦敦，23年初进军意大利，计划23-24两年新进入20个国家市场。 3）市占率：日本市场HNB渗透率已经达到34%（21年为30%），进一步替代传统烟草。在HNB细分赛道里，日烟的市占率提升至11.9%（+1.7pct），其中Ploom X的市占率从3.5%提高至7.7%。 海外HNB和雾化电子烟市场均保持快速增长，国际烟草巨头坚定执行战略、高额投入，市场长期扩容，持续看好供应链龙头盈趣科技、思摩尔国际。 1.4 出口：库存增速快速下行，关注承压较久的出口家居板块 12月美国零售商库存增速加速下行，海外客户下单需求将逐步修复。美国零售商库存增速与我国出口数据关联度较高，库存增速下行时，对应海外进入去库周期。12月美国零售商库存增速17.6%环比11月下降0.8pct，我国对美出口增速-19.5%环比上升5.9pct。两方面考虑，本轮去库与订单边际改善有望在Q2显现： 1）考虑海外库存基数22Q1-Q2加速提升（1-6月库存增速分别为6%/7%/12%/15%/18%20%），对应23Q1-Q2预计库存增速将进入加速下行阶段，看好海外客户下单需求在Q2迎来边际修复。 2）复盘看，除08年金融危机带来的去库周期持续了近2年外，2000-2001年、2004-2005年等三轮强去库周期均持续约1年时间。考虑本轮去库周期从22Q2-Q3开始，我们预计本轮长周期&全品类维度的去库有望在23Q2-Q3迎来转变。 从核心零售商表现看，去库较为顺利，预计23Q2或恢复常态。美国零售商库存22年普遍经历了累库阶段，其中Amazon、Target、BestBuy较为顺畅，Home Deopt、COSTCO、Walmart库存/销售仍处于历史较高位置，参考恢复较为顺畅的企业库存往往在2个季度内下降至合理水平，我们认为美国核心零售商有望于23Q2库存恢复常态，并开始稳定下单，驱动出口企业业绩维稳。 欧洲区域消费压力较为明显，美国区域占比较高的企业或率先修复。从核心出口区域欧洲及美国看，欧洲消费能力承压较为明显，随着俄乌战争爆发整体消费能力出现明显下行，12月欧洲零售销售指数114.2，同比下降3%，环比下降3%。对比看，本轮美国区域消费能力实际仍较为稳定，截至22Q3美国个人消费的耐用品与非耐用品高基数下仍保持了稳健成长，对应库存修复后，海外客户下单水平或有望修复至21年水平以上，我们对23年出口企业业绩成长保持乐观。 分品类看，历史成长性突出&承压较久的细分品类将率先修复，对应标的也将率先迎来低基数下的业绩释放。1）库存：家居建材品类库存增速已降低至历史50%分位数，为所有品类中历史分位数消化最低的品类。2）历史成长性&压力期：家居用品、自行车、人造草等历史成长性较好，22Q1压力较为明显。 推荐赛道承压较久，对应业绩基数较低，业绩有望率先迎来边际改善的龙头标的。我们认为本轮修复源于边际好转，Q1-Q2业绩率先修复的企业估值将率先上行，进入Q2展望Q3部分下半年业绩有望同比改善的标的亦值得关注。基于以上逻辑，本轮推荐盈趣科技，关注匠心家居、久祺股份，进入Q2后关注基数降低、低估值、历史高成长的PVC地板龙头天振股份。 1.5 必选消费：晨光、公牛终端动销有序恢复，龙头企业份额提升加速 晨光股份近况更新：（1）线上占比提升，小学汛或有延长：疫情催化线上消费比重增加，小学汛期间线上渠道销售表现较好。受多数学校仍在补上学期课程，因此新文具需求滞后释放以及22Q4和23年1月疫情对供应链的影响，线下渠道动销恢复时间或有所延长；（2）高性价比产品受青睐。根据终端渠道反馈，小学汛期间高性价比产品动销较好，且晨光将精品文创事业部并入大众事业部，对23年大众品类目标定位进一步提升。因此看好23年大众产品放量。（3）聚焦精准营销，终端效率有望提升。后续文创产品将更多由九木杂物社等门店来承接，将大众产品消费人群和文创产品消费人群做出区隔，利于终端网点转化率提升。同时持续推进大数据对终端网点赋能，提高网点的精准营销能力及运营效率。（4）第一批二胎儿童已达入学年龄，看好大学讯表现。2016年我国放开二胎政策，目前第一批二胎儿童已达入学年龄，为9月大学讯提供增量需求，看好大学讯文具销售表现。 公牛集团近况更新：（1）终端出货良好，渠道库存水位下降：节后终端动销受益疫情走弱及线下消费场景修复有明显回暖，其中转换器出货表现较22年Q4有显著修复。从渠道库存来看，随着终端动销回暖目前库销比均向良性区间回归。（2）通过推新及完善渠道布局，助力业务增长：公司给予经销商额外推新返点。其中转换器聚焦轨道插座、圆形插座、木纹插座等功能化、高颜值产品推动产品组合优化拉高销售均价；墙开推出G32、G25等在工程渠道竞争力强的产品，加速抢占中低端市场份额；LED照明则随着供应链能力的不断优化，推出更具性价比的产品来抢占市场；同时给予经销商低压电器、电动工具等新品类销售任务，推动品类布局日益丰富。渠道端则通过在五金渠道开设商照专区、鼓励经销商与小B客户开发合作等不断完善渠道布局。（3）沐光无主灯聚焦专业体验店，新能源充电枪/桩重视B端渠道开发。沐光无主灯渠道端采用品牌旗舰店+体验店双轨驱动，聚焦打造专业灯效系统品牌形象抢占消费者心智。招商注重寻找具有无主灯经营经验，拥有合适面积门店且具有设计师资源和服务能力的老商，帮助公司无主灯业务快速落地。新能源充电枪充电桩则于22年下半年陆续在广东、福建等经济发达地区独立招商，承接物业、企业等B端项目，加快线下渠道布局。 必选消费：22年疫情催化长尾企业加速出清，头部企业通过优异经销商管理能力、完善渠道布局、持续推新优化产品组合等方式积极修炼内功，23年有望受益消费复苏加速获取市场份额。持续推荐必选消费核心资产百亚股份、晨光股份、明月镜片，关注公牛集团。 2 市场行情：三大指数下跌，印刷表现最佳 2.1 市场回顾：三大指数下跌，印刷表现最佳 轻工制造周内涨0.39%，具体来看：印刷（6.06%）本周涨幅领先，定制家居（2.94%）、卫浴制品（2.21%）、其他家居用品（2.17%）、瓷砖地板（0.76%）、成品家居（0.56%）、塑料包装（0.33%）、大宗用纸（-0.30%）、娱乐用品（-1.43%）、金属包装（-1.62%）、纸包装（-1.74%）、特种纸（-3.66%）。 本周个股表现来看，涨幅居前的公司包括鸿博股份（22.4%）、嘉亨家化（12.4%）、大胜达（11.0%）、好太太（10.3%）、海顺新材（9.5%）；跌幅居前的公司包括安妮股份（-10.7%）、高乐股份（-7.2%）、陕西金叶（-6.5%）、美利云（-6.5%）、爱迪尔（-6.5%）。 2.2 公司公告：重点公司信息跟踪 爱博医疗：2022年归母净利润盈利2.32亿元，yoy+35.27%，扣非归母净利润盈利2.06亿元，yoy+37.96%。其中Q4归母净利润盈利3278.41万元，yoy+5.65%，扣非归母净利润盈利2495.75万元，yoy-4.44%。 冠豪高新：2月13日完成限制性授予股票登记，共414万股，授予价格为2.77元/股，授予对象为公司中层管理人员及核心骨干员工。授予的414万股应确认总费用为608.58万元，其中2022年9.13万元，2023年219.09万元，2024年214.9万元。 大胜达：拟向包括公司控股股东新胜达投资在内不超过35名特定对象发行股票不超过1.2亿股，募集资金不超过6.474亿元，拟全部用于纸浆模塑环保餐具智能研发生产基地项目、贵州仁怀佰胜智能化纸质酒盒生产基地建设项目和补充流动资金等。 宜宾纸业：公司与建发纸业签署附生效条件的战略合作协议。补充协议生效条件：双方签署的股份认购合同及有关补充协议生效；建发纸业根据与公司签署的股份认购合同完成认购公司非公开发行A股股票事宜。 金富科技：拟与东莞市厚街镇政府签订《金富科技华南总部及瓶盖智能生产基地项目投资协议书》，项目投资总额10.8亿元。 中源家居：持股5%以上非第一大股东安吉高盛投资有限公司持有公司股份540万股，占公司总股本的6.75%，拟以集中竞价的方式减持股份不超过160万股，即不超过公司总股本的2%。 蒙娜丽莎：2月2日至2月15日公司股票在连续30个交易日中已有10个交易日收盘价不高于转股价格85%，预计触发转股价格向下修正条件。聘任王炜为公司财务总监，新任财务总监的任期将与第四届董事会任期保持一致。 康欣新材：拟以现金形式收购无锡青山绿色建筑有限公司51%的股权。本次交易对手方山水绿建为本公司控股股东无锡市建设发展投资有限公司全资二级子公司，构成关联交易。交易价格不高于5500万元。 鸿博股份：公司85万股限制性股票于今日完成登记，授予价格3.68元/股，全部授予公司核心骨干人员周韡韡 曲美家居：拟向以境外三级子公司Ekornes QM Holding AS为主体在境外发行债券和申请银行贷款，融资总额不超过31.50亿挪威克朗，债券期限不超过4年。主要用于原有债权替换。境外子公司Ekornes QM Holding AS披露年报，2022年总收入49.28亿挪威克朗，净利润1.386亿挪威克朗。 嘉美包装：股东东创投资、富新投资和中凯投资拟提前终止股份减持计划，在本次股东减持期间，仅东创投资以集中竞价方式减持公司股份1924.36万股，减持比例2%，减持均价4.03元/股。 2.3 造纸产业：本周国内废纸到厂平均价格走高 2.3.1 价格数据：国内废纸到厂平均价格走高 截至2月17日的原纸价格：箱板纸市场价4330元/吨（周变化-41元/吨，月变化-74元/吨）；瓦楞纸3209元/吨（周变化-13/吨，月变化-57元/吨）；白板纸4106元/吨（周变化+0元/吨，月变化+0元/吨）；白卡纸5190元/吨（周变化-10元/吨，月变化-10元/吨）；铜版纸5780元/吨（周变化+190元/吨，月变化+190元/吨）；双胶纸6725元/吨（周变化+37元/吨，月变化+75元/吨）。 截至2月17日的废纸价格：国内各地废纸到厂平均价格1720元/吨（周变化+9元/吨，月变化-44元/吨）。 截至2月17日的纸浆价格：国际方面阔叶浆外商平均价788美元/吨（周变化+0美元/吨，月变化-54美元/吨）；针叶浆外商平均价942美元/吨（周变化+5美元/吨，月变化+12美元/吨）；纸浆期货方面，纸浆2312（SP2312）2月17日收6080（周变化-84元/吨，涨跌幅-1.36%）。 截至2月17日的溶解浆价格：溶解浆价格7200元/吨（周变化+0元/吨，月变化-200元/吨）；截至2月17日，粘胶长丝43500元/吨（周变化+300元/吨，月变化+500元/吨）；粘胶短纤13100元/吨（周变化+0元/吨，月变化+200元/吨）。 2.3.2 库存数据：原纸库存各有增减，木浆库存减少 截至1月底，国内主要港口青岛港、常熟港木浆合计库存144.4万吨，环比减少0.5万吨。截至1月底，双胶纸企业库存64.29万吨，环比增加0.78万吨；铜版纸企业库存56.9万吨，环比增加2.25万吨。截至1月底，瓦楞纸社会库存123.74万吨，环比减少1.36万吨；箱板纸社会库存194.91万吨，环比减少4.3万吨；截至1月底，白卡纸社会库存157万吨，环比减少2万吨。白板纸社会库存106.8万吨，环比减少7.9万吨。 2.3.3 贸易数据：纸浆12月进口同比上升23.56%，环比下降5.22% 原材料方面，22年12月进口纸浆236.00万吨，同比上升23.56%，环比下降5.22%；成品纸方面，22年12月进口瓦楞纸23.06万吨，同比上升4.09%；进口箱板纸38.99万吨，同比上升43.55%。 2.3.4 固定资产：造纸业22年12月固定资产投资完成额累计增速8.30% 22年12月造纸及纸制品制造业固定资产投资完成额的累计增速8.30%。 2.4 家具产业：社零数据公布，12月家具零售额同比下降5.80% 2.4.1 销售数据：22年12月家具零售额同比下降5.80% 22年12月家具零售额176.0亿元，同比下降5.80%；23年1月建材家居卖场销售额783.95亿元，同比下降21.10%，环比上升9.15%；22年12月我国家具及零件累计出口销售额696.8亿美元，累计同比下降5.3%。 2.4.2 地产数据：12月房屋新开工面积同比下降39.40% 截至22年12月，房屋新开工面积累计12.06亿平方米，同比下降39.40%；商品房销售面积累计13.58亿平方米，同比减少24.30%。截止23年1月，30大中城市中一线城市（北京、上海、广州、深圳）成交20983套，同比下降32.75%，环比下降21.27%；成交面积230.09万平，同比下降31.40%，环比下降20.20%；二线城市（天津、杭州、南京、武汉、成都、青岛、苏州、南昌、福州、厦门、长沙、哈尔滨、长春）成交37236套，同比下降45.17%，环比下降43.37%；成交面积465.18万平，同比下降43.93%，环比下降43.78%；三线城市（无锡、东莞、昆明、石家庄、惠州、包头、扬州、安庆、岳阳、韶关、南宁、兰州、江阴）成交18804套，同比下降32.17%，环比下降40.74%；成交面积175.30万平，同比下降38.76%，环比下降45.91%。 2022年1-12月，中国商品住宅精装项目新开盘累计数量2015个，同比-42.2%；开盘房间累计数量145.8万套，同比-49.0%。在市场结构方面，商品住宅开盘精装项目主要分布在华东、二线城市，占比分别为56.1%和61.4%。 2.4.3原料数据：本周TDI，纯MDI走低 截至2月17日，软体家具TDI国内现货价19900元/吨（周变化-500元/吨）；截至2月17日，纯MDI现货价19000元/吨（周变化-400元/吨）。 2.4.3 必选消费&包装：日用品类零售额7,511亿元，同比下降0.70% 2.5.1 文娱行业：22年12月办公用品零售额同比下降0.30% 2022年12月办公用品零售额同比下降0.30%。 2.5.2 烟草行业：22年12月卷烟产量累计同比上升0.60% 2022年12月卷烟累计产量为24,321.50亿支，累计同比上升0.60%。 2.5.3 消费类电子：22年11月国内智能手机出货量同比下降36.2% 2022年11月国内智能手机出货量2221.8万部，同比下降36.2%。 2022年Q4全球智能手机出货量3.00亿部，同比下降18.30%；全球平板电脑出货量4570万台，同比增加0.30%；2022年Q3全球PC出货量7425万台，同比下降14.31%。 2.5.4 日用消费：22年12月日用品类零售额7511亿元，累计同比下降0.70% 2022年12月限额以上批发零售业日用品类零售额7511亿元，累计同比下降0.70%；2022年12月啤酒产量254.30万千升，同比上升8.50%；2022年12月软饮料产量1,380.40万千升，同比上升4.60%。 2.5.5 金属包装：镀锡板持平、铝材走低 截至2023年2月17日，镀锡板卷全国主流市场均价为6900元/吨（周变化+0元/吨），截至2023年2月15日，铝材日最高价为24220元/吨（周变化-100元/吨）。 2.5.6 塑料包装：原油期货走高 截至2023年2月17日，BRENT原油本周均价为84.78美元/桶（上周均价为84.92美元/桶，-0.17%），WTI本周均价为78.12美元/桶（上周均价为78.35美元/桶，-0.29%）；截至2023年2月17日，聚氯乙烯(PVC)本周均价6278.20元/吨（上周均价为6172.40元/吨，+1.71%）；线型低密度聚乙烯(LLDPE)本周均价8186.20元/吨（上周均价为8186.00元/吨，+0.00%）。 3 板块解禁和估值情况梳理 3.1 下周公司股东大会情况一览 3.2 下周解禁公司情况一览 3.3 板块估值情况一览 4 风险提示 1、贸易环境持续恶化 2、地产调控超预期 3、原材料价格上涨 4、纸价涨幅低于预期 法律声明及风险提示 本公众号（微信号：轻饮可乐）为浙商证券轻工团队设立。本公众号不是浙商证券轻工团队研究报告的发布平台，所载的资料均摘自浙商证券研究所已发布的研究报告或对报告的后续解读，内容仅供浙商证券研究所客户参考使用，其他任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，使用本公众号内容应当寻求专业投资顾问的指导和解读，浙商证券不因任何订阅本公众号的行为而视其为浙商证券的客户。 本公众号所载的资料摘自浙商证券研究所已发布的研究报告的部分内容和观点，或对已经发布报告的后续解读。订阅者如因摘编、缺乏相关解读等原因引起理解上歧义的，应以报告发布当日的完整内容为准。请注意，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的研究观点可根据浙商证券后续发布的研究报告在不发出通知的情形下作出更改，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息请以浙商证券正式发布的研究报告为准。 本公众号所载的资料、工具、意见、信息及推测仅提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，浙商证券及相关研究团队不就本公众号推送的内容对最终操作建议做出任何担保。任何订阅人不应凭借本公众号推送信息进行具体操作，订阅人应自主作出投资决策并自行承担所有投资风险。在任何情况下，浙商证券及相关研究团队不对任何人因使用本公众号推送信息所引起的任何损失承担任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 浙商证券及相关内容提供方保留对本公众号所载内容的一切法律权利，未经书面授权，任何人或机构不得以任何方式修改、转载或者复制本公众号推送信息。若征得本公司同意进行引用、转发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 轻饮可乐 一个有用的公众号， 长按，识别二维码，加关注！ 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国伊利诺伊大学精算&经济学士、哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月供职于中国银河证券研究部，从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年担任轻工制造行业首席；现供职于浙商证券研究所。2017年新财富轻工制造行业第5名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名、轻工制造水晶球第5名。2021年新财富轻工及纺织服装第2名；轻工制造水晶球第3名；2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2022年新财富轻工及纺织服装第2名，轻工制造水晶球第1名；2021年新财富轻工及纺织服装第2名；2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名。 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所，2022年轻工制造水晶球第2名。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 曾伟 轻工制造行业 研究员 重庆大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13505600928 洪百慧 轻工制造行业 研究员 四川大学学士、上海财经大学硕士，2022年7月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13076035965 褚远熙 轻工制造行业 研究员 香港中文大学硕士，曾供职于首创证券研究所，2023年1月加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13904005821 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。

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