【东吴晨报0220】【个股】王府井、亿纬锂能、容知日新、中国海油、恒力石化、长华集团、中海油服、中国太保、索通发展、中国海洋石油

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报0220】【个股】王府井、亿纬锂能、容知日新、中国海油、恒力石化、长华集团、中海油服、中国太保、索通发展、中国海洋石油》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20230220 音频： 进度条 00:00 06:50 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 个股 王府井（600859） 老牌标杆百货零售集团 免税业务落地进入发展新篇章 投资要点 王府井作为老牌标杆百货零售集团，获免税牌照后布局免税业务。王府井集团实控人北京市国资委，深耕百货零售主业，持续完善零售业态，是首旅集团旗下的商业板块上市平台。2020年王府井获牌切入免税市场，构建有税+免税双轮主营业务驱动的发展模式。2023年1月首个离岛免税店王府井国际免税港对外营业。 王府井完善有税业务结构，打造特色免税业务。有税：疫情扰动业绩承压，合并首商巩固华北主阵地。以合并首商的口径，2020-2022Q1-Q3公司实现营收115/128/85亿元，公司业态布局全面，百货零售营收占比超50%，购物中心和奥特莱斯相对景气；华北地区为公司主阵地，营收占比超50%，其他地区多点开花。免税：获批免税全牌照，首个离岛免税项目已开业。获批稀缺免税经营牌照，是除中免外唯一拥有全品类免税牌照的运营商。公司总裁牵头组建免税团队，深入搭建供应链、渠道体系，与全球800余个品牌深入接洽，其中130余个为首进免税渠道品牌。首个离岛免税门店落地万宁，推行打造旅游+购物特色免税业务，总建筑面积10.25万平方米，计划分三期开业，目前一期已试运营。 王府井切入旅游零售市场，好流量、大体量、重运营有望突围。1）好流量：各地王府井百货坐拥地标流量，万宁王府井免税港汇聚时尚客群，过夜游客增速高于海南省平均，年轻、追求时尚的高端客群有望带动王府井免税港项目快速放量；2）大体量：万宁王府井免税港完全投运后离岛免税经营面积占海南全岛的15.1%，是除中免以外免税商中较大体量的项目，后续市内&口岸免税项目落地值得期待，有望快速成长为中国免税行业的中坚力量；3）重运营：有税免税双轮驱动供应链体系，全业态会员体系融通全国客群，供应链、客流、客户体验全面迭代升级，在旅游零售市场化竞争中有望突围。 盈利预测与投资评级：王府井作为全国连锁的老牌标杆百货零售集团，获批免税全牌照后，万宁离岛免税项目“王府井免税港”投运，打造特色免税业务。在出行和消费快速复苏的背景下，离岛免税有望持续放量，未来市内免税店落地拓宽想象空间，公司营收和利润前景向好。我们预测2022-2024年王府井归母净利润分别为1.79/9.78/14.42亿元，对应年PE估值为179/33/22倍，首次覆盖给予“增持”评级。 风险提示：国内及国际疫情反复影响居民出行和消费意愿的风险、免税项目业绩不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。 （分析师 吴劲草、石旖瑄） 亿纬锂能（300014） 股权激励方案落地 收入目标翻倍增长 投资要点 事件：股权激励方案落地、收入目标超预期。公司计划授予3500万股限制性股票，占总股本1.71%，其中首次授予3000万股，预留500万股，授予对象包括总裁、董秘在内共165人，授予价格为41.23元/股（前日均价的50%）。考核要求23-26年收入分别不低于700/1000/1500/2000亿元，若假设22年收入350亿元，对应增速100%/43%/50%/33%，4年复合增速达42%，且23年收入目标700亿元，翻倍增长，且扣除锂原电池及消费电池收入，预计动力储能电池收入目标600亿元左右，对应60GWh+，目标有一定挑战性，充分彰显管理层信心。 23年新增5.3亿股权激励费用，23年合计影响预计8.8亿元。本次第四期股权激励预计23-27年分别需分摊5.3/4.2/2.3/1.1/0.2亿元，考虑第三期股权激励费用，23年合计影响利润预计8.8亿元。本次授予价格较低，费用整体影响可控，有效激发核心团队积极性，利于公司长期发展。 23年出货翻番以上增长，盈利水平预计维持。我们预计22年公司动储收入近270亿元，电池出货30 GWh；23年动储收入预计600亿元，出货70 GWh，对应三元近20 GWh（其中大圆柱3-4 GWh），铁锂50 GWh+（其中储能收入300亿元，对应出货35 GWh）。盈利方面，23年电池价格小幅下行，但公司依靠原材料价格下行，叠加一体化布局产能进一步释放（自给率升至20%+），我们预计净利率维持5%+，动储电池23全年收入预期约600亿元，贡献30亿元净利润。 盈利预测与投资评级：我们维持22-24年归母净利34/70/100亿元的预测，同增18%/104%/43%，对应22-24年49/24/17x PE。考虑到公司储能业务持续扩张，一体化布局加速，盈利水平向好发展，我们给予公司23年38倍PE，目标价130元，维持“买入”评级。 风险提示：电动车销量不及预期。 （分析师 曾朵红、阮巧燕、岳斯瑶） 容知日新（688768） 工业软件增速旗手 数据要素应用典范 事件：2023年2月16日，容知日新发布2023年度向特定对象发行A股股票预案。本次向特定对象发行股票采取竞价发行方式，发行价格不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的80%。 投资要点 定增用于补齐IPO资金与项目投资资金缺口，实控人认购约10%：本次向特定对象发行A股股票总金额不超过2亿元（含本数）。本次募集资金主要用于补齐首次公开发行中，公司实际募集资金净额与项目需要的总投资存在资金缺口，以推动项目顺利实施。公司控股股东、实际控制人聂卫华先生拟以不低于2,000万元（含本数）现金认购本次发行的股票，占比约10%，彰显公司成长信心。 定增建设项目为公司扩张垫定基础：本次定增主要用于设备智能监测系统产业化项目、数据中心建设项目和研发中心建设项目建设。项目建设成功后，能够扩大公司硬件生产能力、进一步提高产品生产效率和良品率；数据中心项目能够满足公司业务扩张对海量数据的存储及计算的需求；研发中心项目能够加强公司研发力量，吸引更多研发人才。 数据要素经典应用，产业链自主闭环：容知日新采集设备振动等数据，通过清洗、分析等手段预测设备故障，为客户避免事故，从而带来收益。公司的商业模式通过数据为工业生产赋能，是数据要素产业链闭环应用的典型案例。 PHM行业需求旺盛，容知日新业绩有望持续高增：PHM行业冶金、石化、煤炭等行业渗透率较低，提升迅速；轨交、有色、化工、造纸等行业需求不断涌现，根据IOT ANALYTICS数据，中国PHM行业市场营收规模增速超过40%。我们认为PHM行业竞争壁垒深厚，强者愈强，容知日新作为行业龙头，先发优势明显，我们预计公司未来市占率有望不断提升，业绩持续高增。 盈利预测与投资评级：PHM是蓝海是千亿蓝海市场，容知日新作为行业龙头，竞争优势越来越强。本次定增用于补齐扩产、提升研发实力项目建设，为公司持续高速扩张做准备。基于此，我们维持容知日新2022-2024年归母净利润预测为1.21/1.78/2.58亿元，维持“买入”评级。 风险提示：技术发展不及预期；工业互联网支持政策不及预期；行业竞争加剧。 （分析师 王紫敬、周尔双） 中国海油（600938） 22年业绩腾飞 增储上产前景广阔 投资要点 事件：公司披露年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润1396-1436亿元，同比增加约99%-104%；扣非归母净利润1383-1423亿元，同比增加103%-109%。2022年Q4预计实现归母净利润308.32-348.32亿元，环比下降6%-16%；扣非净利润310.15-350.15亿元，环比下降4%-15%。 油价高位，价量齐飞：公司抓住油价上涨机遇期，盈利水平同比大幅提升。2022年受地缘政治紧张局势影响，加上全球原油库存低，原油价格上涨，2022年布伦特原油均价99.04美元/桶，同比上升40%。高油价背景下，前三季度公司的平均实现油价为101.40美元／桶，同比上升55.8%，与国际油价走势基本一致，实现总净产量 461.5百万桶油当量，同比上升9.3%。 油气增储上产，盈利增长可期：公司2022年的净产量预计达约620百万桶油当量；2023年净产量目标为650-660百万桶油当量，其中中国约占70%、海外约占30%；2024年和2025年净产量目标分别为690-700百万桶油当量和730-740百万桶油当量。2023年公司预计将有九个新项目投产，主要包括中国的渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目和陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目和圭亚那Payara项目等。公司将继续坚持油气增储上产，提升价值创造能力。 成本控制出色，提高利润空间：公司注重降本增效，将成本控制在了非常合理的水平，不论是油价高低，都保持具有竞争力且相对稳定的成本。在新项目进行项目投资评估审议时，公司对于投资规模及各经济指标严格把控，压力测试保障了极端油价环境下项目的正常进行；公司坚持通过注水等措施提高油田采收率，储量扩大使得桶油摊销成本下降；公司优化了项目建设设计，进行集中采办，降低了钢材等材料的采办成本。 预计2023年油价仍然高位运行：供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏，资本开支有限，增产意愿不足；受制裁影响，俄罗斯原油增产能力不足且会一定程度下降；OPEC+供给弹性下降，减产托底油价意愿强烈，沙特控价能力增强；美国原油增产有限，长期存在生产瓶颈，且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期。需求端：增长。今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退，下半年国内外经济都进一步恢复，需求端呈现前低后高的格局。综合国内外来看，全球原油需求仍保持增长态势。另外，通过复盘1970年代和1980年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现，我们认为，2023年即便发生经济衰退，但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施、沙特主导的OPEC+通过控制产量支撑油价、非OPEC无法大规模增产，油价出现大幅暴跌可能性较小，油价或将持续高位运行。 盈利预测与投资评级：公司在油价高位背景下，盈利能力显著，成本端管控优异。我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为1413.96、1408.20 和 1432.47 亿元，同比增速分别为101%、-0.41%、2%，EPS（摊薄）分别为 2.97、2.96 和 3.01 元/股，按照 2023 年 2 月 16日收盘价对应的 PE 分别为 5.32、5.34 和5.25 倍。我们看好公司油气增储上产，扎实推动科技自主创新，进一步巩固成本核心竞争力，未来盈利增长空间可期。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期；经济制裁；石油和天然气行业高竞争性。 （分析师 陈淑娴、郭晶晶） 恒力石化（600346） 走降油增化之路 新材料成为公司第二成长曲线 投资要点 事件：公司披露业绩预告，预计实现归母净利润22-26亿元，同比降低83.26%-85.83%；扣非归母净利润8.92-12.92亿元，同比降低91.10%-93.86%。2022年Q4公司归母净亏损34.87-38.87亿元，同比降低223.70%-237.89%，亏损环比扩大79.83%-100.46%；扣非归母净亏损34.99亿元-38.99亿元，同比降低239.62%-255.59%，亏损环比扩大33.24%-48.48%。 油价高位震荡导致价差缩减，炼厂大修进一步使业绩承压：价差缩紧：2022年原油价格宽幅震荡，尽管下半年有下跌趋势，但与往年同比仍处于高位。同时，受Q3、Q4油价宽位下跌影响，下游市场需求多以刚需为主，市场观望情绪较重导致需求不足。炼厂大修：2022第三季度进行炼厂检修使得产品结构、数量和价格发生变化，使得利润有所降低。 需求逐渐回暖，涤纶长丝盈利有望好转：国内：伴随新冠疫情好转，居民出行及消费需求将快速释放，国内长丝需求或将迎来底部反转机会。海外：海运费压力已大幅缓解，海运费逐渐回归正常水平后，未来伴随海外需求迎来复苏，长丝出口需求或将持续发力。终端需求预期回暖，库存压力减少，公司业绩将触底反弹，有望扭亏为盈。 “炼化—化工—聚酯—新材料”大化工平台助力公司打造第二成长曲线：公司当前产能包括：产业链上游的2000万吨/年炼化一体化项目、500万吨/年现代煤化工装置和150万吨/年乙烯项目，由恒力炼化和恒力化工布局；产业链中游的1160万吨/年PTA产能，由大连恒力石化布局；产业链下游的40万吨/年涤纶工业丝、243万吨民用涤纶长丝、38.5万吨/年聚酯薄膜、3.3万吨/年PBAT/PBS、24万吨/年工程塑料的产能，由恒力化纤和康辉石化布局。公司秉持着“完善上游，强化下游”的发展战略，在建项目丰富：精细化工园一期（碳二产业链）、二期（碳四产业链）项目材料主要来源于上游炼厂、产品供给至下游光学聚酯薄膜、PET工程塑料、可降解塑料等新材料产业线。康辉新材料在汾湖和南通将打造功能性聚酯薄膜项目、锂电隔膜项目，我们预计将为公司带来业绩增量，大大提升公司的盈利中枢。一体化协同发展，将助力公司在未来3-5年内完成第二成长路线、提高公司盈利能力和抗风险能力。 “双碳”目标下，新能源材料需求增加赋予公司新的增长机遇：双碳目标为石化行业提出了更高的挑战和要求，同时也为石化行业赋予新的机遇。一方面，“十四五”期间严控新增炼油能力，炼厂降油增化成为主要趋势，加速炼化行业优胜劣汰；另一方面，公司布局锂电隔膜、电解液、PET 铜箔基膜和光伏背板基膜在内的下游新能源新材料产业链以完成降油增化、降本增效。 盈利预测与投资评级：公司作为民营大炼化龙头企业，在传统化工行业集中度升高与高技术壁垒赛道崛起的背景下有望获得新发展机遇。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为25.58、102.01和141.47亿元，归母净利润增速分别为-84%、299%和39%，EPS（摊薄）分别为0.36、1.45和2.01元/股，对应2023年2月16日的收盘价，PE分别为48.29、12.11和8.73倍。我们看好公司大炼化项目化工品收率高，并依托于大炼化化工平台发展化工新材料业务，平滑周期波动性，持续贡献收益，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：原油价格短期大幅波动的风险；终端需求恢复不及预期的风险；国内PTA产能加剧导致利润持续摊薄的风险；炼化产能过剩的风险；下游产品利润修复缓慢的风险；“碳中和”政策对石化行业大幅加码的风险。 （分析师 陈淑娴、郭晶晶） 长华集团（605018） 产品升级+客户突破打造长期核心竞争力 投资要点 汽车紧固件与冲焊件领先企业。长华集团深耕汽车零部件领域近30年，形成以紧固件、冲焊件为核心的产品体系。2021年公司营业收入实现15.0亿元，其中冲焊件收入6.5亿元，冲焊件业务营收占比逐渐提升。受制于原材料价格上涨、疫情导致产能利用率下降，公司利润端承压，2021年实现净利润1.6亿元，同比下滑。公司通过IPO和定向增发扩充核心产品产能，达产后新增营收超20亿元，打开长期成长空间。 产品结构优化，在细分领域重大突破。紧固件领域产品升级，8.8级以上高强度紧固件占比首次超过40%，其中车轮螺母/车轮螺栓系列产品占中国乘用车市场份额30%左右，底盘件、电池包壳体螺栓、电机螺栓都有重大突破，2021年新建年产20亿件汽车高强度紧固件生产线建设项目（一期）已经进入设备调试阶段；冲焊件领域从中小件向中大型集成件发展，传统钢冲压向铝冲压成型领域有较大突破。首发募集汽车冲焊件（武汉）生产基地已于2021年底投产，2021年新建汽车冲焊件（广清产业园）生产基地建设项目部分生产线也已开始进入批量生产阶段。布局汽车轻量化大型铝部件产品，盈利能力进一步增强。公司自2019年起布局轻量化铝合金压铸业务，2021年新建“轻量化汽车铝部件智能化生产基地项目”，建设期为两年，引入4000T一体化压铸岛，目前已成功生产多套大型铝压铸件样品，主要产品为一体化铝压铸车身件及底盘件。项目建成后，可年产 60 万件汽车铝部件，满足客户对于轻量化零部件的需求，具有良好的经济效益。 客户矩阵丰富，逐渐开拓新能源客户。公司长期与合资品牌如东风本田、一汽大众、上汽通用、上汽大众、广汽丰田、一汽丰田等70多家整车厂深度合作，凭借合资品牌车型放量实现产品销量快速上涨。近年来公司客户突破，逐渐形成“合资+自主+新能源”的多维度客户矩阵，其中2021年公司新增造车新势力客户5家，新能源汽车零部件销售额达7322万元，约占营收4.9%，每年翻倍增长，目前合作中的新能源汽车客户厂家包含特斯拉、小鹏、理想、高合、零跑、华为等，客户矩阵优化。 盈利预测与投资评级：公司产品结构升级，客户矩阵逐渐丰富，2023年公司盈利能力有望触底反弹，具备良好长期发展潜力。我们预测公司2022-2024年营收为18.03/25.06/29.82亿元，同比分别为+20%/+39%/+19%，归母净利润为1.51/2.56/3.08亿元，同比分别为-3%/+69%/+20%，对应EPS分别为0.32/0.54/0.65元，对应PE分别为36/21/18倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汽车行业销量不及预期，新产品开发不及预期，芯片短缺引致的风险。 （分析师 黄细里） 中海油服（601808） 油服回暖拉动业绩高增 盈利空间可期 投资要点 事件：公司披露年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润21-25亿元，同比增加约571%-699%；扣非归母净利润20-24亿元，同比增加5814%-6957%。2022年Q4预计实现归母净利润0.37-4.37亿元，环比下降55%-96%；扣非净利润0.08-4.09亿元，环比下降58%-99%。 预计2023年油价仍然高位运行：供需两端持续博弈使得2022年全球原油价格呈现先涨后跌、整体高位、波动较大的态势。其主要影响因素包括供给端的OPEC+政策执行、俄罗斯局势演变、美国增产节奏，以及需求端的美联储加息引发市场担忧。我们认为，2023年即便发生经济衰退，但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施、沙特主导的OPEC+通过控制产量支撑油价、非OPEC无法大规模增产，油价出现大幅暴跌可能性较小，油价或将持续高位运行。 油服需求回暖，多因素拉动净利润增长：2022 年，公司各板块主要业务线作业量和装备使用率同比有一定程度上升，拉动了收入上涨，有效缓解了因全球通胀和油价持续高位影响带来的成本压力，净利润实现飞速增长。 订单有望高增，业绩稳步增长：根据2023年中海油服战略指引公告，2023年预计原油需求仍将持续增长，全球上游勘探开发资本支出总量较2022年相比将增加约12.4%，其中海上勘探开发资本支出总量较2022年相比将增加约11.6%。2023年预计公司资本性开支为人民币93亿元左右，主要用于装备投资及更新改造、技术设备更新改造及技术研发投入和基地建设等。国内方面，受益于持续稳定的勘探开发环境以及油气在中国能源消费结构中的重要地位，将保障一定时期内油田服务行业景气。根据目前公司国内外订单情况，预计物探采集和工程勘察服务、钻井服务、油田技术服务和船舶服务四个板块工作量稳中有升。 “国际化”战略指引，加速海外布局：公司坚持做精亚太、做强中东、开拓远东、优化欧洲、拓展美洲、做实非洲的海外发展战略。2022年10月23日，公司披露其在海外市场取得重大突破，与中东地区一流国际石油公司签署多份钻井平台服务长期合同，合同金额总计约人民币140亿元。项目实施后，公司在中东地区的海外业务服务将形成“全方位融入阿拉伯湾、全方位缔结共同体”市场格局。2023年1月，公司与振华石油在伊拉克签署东巴格达油田南段项目32口井钻井为期2年总包服务合同，进一步巩固了中海油服在伊拉克钻井总包一体化服务领域的市场份额，为推动中海油服在伊拉克油气合作向更宽领域、更深层次、更高水平发展奠定了基础。 科技创新引领，技术持续突破：公司已建成了全球装备规模最大的海上油田服务供应商，由浅水向深水、超深水的迈进，实现了从5米至3000米作业的全覆盖。技术板块持续取得突破，打造15条业务产品线、60个核心技术系列，技术覆盖度达95%，测井、定向井、钻井液、固井等技术达到国际领先水平。公司将不断增强装备实力，持续推进科技创新。 盈利预测与投资评级：我们看好公司在行业高景气度下业绩持续增长，预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为24.98、35.69 和 44.70 亿元，同比增速分别为698%、43%、25%，EPS（摊薄）分别为 0.52、0.75 和 0.94 元/股，按照 2023 年 2 月 16日收盘价对应的 PE 分别为 30.26、21.18 和 16.91 倍。我们认为公司在坚持“国际化”和技术创新“一体化”发展战略，盈利能力在未来有望腾飞，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动和油价下行风险；上游资本开支不及预期风险；地缘政治风险；汇率波动风险。 （分析师 陈淑娴、郭晶晶） 中国太保（601601） 保险行业转型标杆 领奏价值复苏号角 投资要点 当下时点为什么我们看好中国太保？保险板块隐含经济复苏看涨期权的β属性和寿险业负债端复苏的α特征。疾风知劲草，复苏检成效，2022年以来中国太保转型成效初显：寿险新业务价值（NBV）自3Q22以来有望连续3个季度实现增速转正，产险核心指标迭创近年来新高。历经疫后放开第一波上涨后，保险板块上涨逻辑从宏观预期到业绩兑现，市场逐步或将重心从资产端过渡至负债端，2023年既是检验险企转型成效关键年，亦是重塑行业寡头格局迎接估值分化的观察年。 寿险长航预计于2023年6月底完成首期18个月转型一期工程。集团和寿险领导对于转型的决心和信心跃然纸上，公司业绩历经“休克疗法”后，核心业务和财务指标于2023年轻装上阵。公司新单和价值率先迎来拐点主要得益于：1）个险队伍核心人力产能稳步提升；2）价值银保渠道托底作用显现；3）公司围绕健康、财富和养老三大核心需求，构建全新的“产品 + 服务”金三角体系。我们认为公司2023年价值增长动能来自：1）芯基本法牵引下，核心人力占比及其收入水平持续提升。2）随着期缴业务占比和保障储蓄混合类业务贡献提升，NBV Margin有望重回历史中枢（2023：21%）。3）新人产能和留存提升增长源动力。我们预计1Q23上市险企NBV增速排序为：太保（+5%）>国寿（+2%）>平安（-5%）>新华（-6%），太保2023年至2025年NBV同比增速分别为8.3%、9.7%和7.3%。 太保产险“续航”转型计划引领下，2022年财险板块ROE有望领跑老三家，取得近年来最好的经营业绩。我们预计，2023年虽然随着疫情管控放松，车验综合成本率（COR）面临抬升压力，同时近年自然灾害频发使非车赔付凸显，但得益于持续提质增效（例如车险续保能力、农险发展能力、非车发展效益，人均产能指标等），公司ROE将保持在12%左右，提升对集团盈利能力的贡献。 盈利预测与投资评级：深度价值，成色依旧，保险行业转型标杆，领奏价值复苏号角。我们复盘了自集团转型2.0提出以来，2017年至2022年核心财务数据，我们发现太保绝对增速仅次于平安，高于国寿和新华，且整体增速稳定性更强。上市以来公司平均现金分红率超过40%，领跑金融板块，受新会计准则影响相对较小。上海国资及公司高管持续底部增持彰显充足信心。我们预计公司2023年至2025年归母净利润分别为306、349和383亿元（原2023-2024年预测为 321和340亿元，并新增2025年预测），同比增速分别为28.7%、13.9%和9.7%。我们给予对应2023年目标价为39.72元/股，上行空间44%，维持“买入”评级。 风险提示：1）芯基本法实施成效不持续；2）集团和寿险公司董事长年近退休对集团“五航”转型成效影响；3）新冠肺炎疫情变异毒株反复。 （分析师 胡翔、葛玉翔、朱洁羽） 索通发展（603612） 西南区域产能再扩张 规模和成本优势彰显强者恒强 投资要点 事件：公司公告，拟在重庆綦江工业园区建设年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板项目，并与重庆市綦江区人民政府签署《招商引资协议》，以促进该项目在园区的顺利落户。项目计划总投资约12.5亿元，由甲方国有公司实施项目建设。 西南区域产能进一步扩大，公司规模效应彰显、管理成本降低。根据公司公告，此次项目为年产25万吨高导电节能型铝用炭材料和5万吨锂电池高端负极材料生产用箱板，项目建设地点为重庆綦江工业园区北渡组团内，建设周期为2年。资金来源为甲方国有公司投资不超过4亿元；重庆锦旗负责一期项目设备投资约2.5亿元，生产流动资金约4亿元；二期项目投资约 2亿元，由重庆锦旗负责。在此之前，公司在西南区域的产能分别为：1）索通云铝，公司持股65.00%，位于云南省曲靖市，一期60万吨、二期30万吨；2）重庆锦旗，公司持股59.71%，位于重庆市，产能为16万吨；3）索通豫恒，公司持股60.00%，位于四川省广元市，规划产能35万吨。此次项目落地后，公司在西南市场的份额更加稳固，可以从原料采购、生产工艺和管理等多方面保证产品质量的稳定，增强公司对西南市场其他客户的辐射效应，起到示范作用；同时，项目建成后与重庆锦旗可形成规模效应，利用现有公用辅助设施和资产，进一步降低管理成本。 负极材料：在原材料采购、生产设备工艺方面与预焙阳极形成良好协同。一方面，索通发展年石油焦采购量达300万吨，采购端议价能力强，采购成本有一定优势，双方共享采购资源有助于发挥索通发展石油焦集中采购、全球采购的优势；另一方面，鉴于双方产品在生产设备和生产工艺方面的相似性，索通发展在预焙阳极制造中积累的经验与团队都可以运用于负极材料制造。需求端：锂电终端需求放量带动负极材料出货量持续增长；人造石墨是负极材料的应用主流，石墨化作为核心工序需求确定性较强；负极材料行业市场空间广阔、景气度向上。供给端：负极材料产能与石墨化工序产能扩张节奏不匹配，石墨化产能短缺制约负极材料产能释放。欣源股份采用全工序一体化生产，自供率高、生产成本可控，且有助于各环节工艺把控和技术创新，被索通发展收购后有望充分利用索通的综合成本优势，根据公司公开信息，2023年负极材料预计8万吨产量、计划到2024年增加到21万吨，强强联手、多资源互补。 盈利预测与投资评级：我们维持预计公司2022-2024年EPS分别为2.62、3.30、4.03元，PE分别为10、8、7倍，维持“买入”评级。 风险提示：产能投放不达预期、原材料价格大幅上行、竞争格局变差等。 （分析师 刘博、唐亚辉） 中国海洋石油（00883.HK） 22年业绩腾飞 增储上产前景广阔 投资要点 事件：公司披露年度业绩预告，2022年预计实现归母净利润1396-1436亿元，同比增加约99%-104%；扣非归母净利润1383-1423亿元，同比增加103%-109%。2022年Q4预计实现归母净利润308.32-348.32亿元，环比下降6%-16%；扣非净利润310.15-350.15亿元，环比下降4%-15%。 油价高位，价量齐飞：公司抓住油价上涨机遇期，盈利水平同比大幅提升，2022年受地缘政治紧张局势影响，加上全球原油库存低，原油价格上涨，2022年布伦特原油均价99.04美元/桶，同比上升40%。高油价背景下，前三季度公司的平均实现油价为101.40美元／桶，同比上升55.8%，与国际油价走势基本一致，实现总净产量 461.5百万桶油当量，同比上升9.3%。 油气增储上产，盈利增长可期：公司2022年的净产量预计达约620百万桶油当量；2023年净产量目标为650-660百万桶油当量，其中中国约占70%、海外约占30%；2024年和2025年净产量目标分别为690-700百万桶油当量和730-740百万桶油当量。2023年公司预计将有九个新项目投产，主要包括中国的渤中19-6凝析气田Ⅰ期开发项目和陆丰12-3油田开发项目以及海外的巴西Mero2项目和圭亚那Payara项目等。公司将继续坚持油气增储上产，提升价值创造能力。 成本控制出色，提高利润空间：公司注重降本增效，将成本控制在了非常合理的水平，不论是油价高低，都保持具有竞争力且相对稳定的成本。在新项目进行项目投资评估审议时，公司对于投资规模及各经济指标严格把控，压力测试保障了极端油价环境下项目的正常进行；公司坚持通过注水等措施提高油田采收率，储量扩大使得桶油摊销成本下降；公司优化了项目建设设计，进行集中采办，降低了钢材等材料的采办成本。 预计2023年油价仍然高位运行：供给端：紧张。能源结构转型背景下，国际石油公司依旧保持谨慎克制的生产节奏，资本开支有限，增产意愿不足；受制裁影响，俄罗斯原油增产能力不足且会一定程度下降；OPEC+供给弹性下降，减产托底油价意愿强烈，沙特控价能力增强；美国原油增产有限，长期存在生产瓶颈，且从2022年释放战略原油库存转而进入2023年补库周期。需求端：增长。今年上半年国内经济恢复但海外经济衰退，下半年国内外经济都进一步恢复，需求端呈现前低后高的格局。综合国内外来看，全球原油需求仍保持增长态势。另外，通过复盘1970年代和1980年代两次石油危机叠加美联储加息导致经济衰退背景下的油价表现，我们认为，2023年即便发生经济衰退，但由于美联储为了复苏经济将加息趋缓甚至采取降息措施、沙特主导的OPEC+通过控制产量支撑油价、非OPEC无法大规模增产，油价出现大幅暴跌可能性较小，油价或将持续高位运行。 盈利预测与投资评级：公司在油价高位背景下，盈利能力显著，成本端管控优异。我们预测公司 2022-2024 年归母净利润分别为1409.89、1402.24 和 1429.36 亿元，同比增速分别为100%、-1%、2%，EPS（摊薄）分别为 2.96、2.95 和 3.00 元/股，按照 2023 年 2 月 16日收盘价对应的 PE 分别为 3.36、3.38 和 3.31 倍。我们看好公司油气增储上产，扎实推动科技自主创新，进一步巩固成本核心竞争力，未来盈利增长空间可期。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动；油价波动；公司增储上产速度不及预期；经济制裁；石油和天然气行业高竞争性。 （分析师 陈淑娴、郭晶晶） 最新金股组合 法律声明 本公众号（微信号：scsresearch）为东吴证券股份有限公司（以下简称“东吴证券”）研究所依法设立，独立运营的官方订阅号。本订阅号不是东吴证券研究所的研究成果发布平台，本公众号所截内容均来自于东吴证券研究所已经正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请参见东吴证券研究所发布的完整报告。在任何情况下，本号所截内容不构成对任何人的投资建议，东吴证券或东吴研究所也不对任何人因使用本订阅号所截内容所引致的任何损失负任何责任。本订阅号所截内容版权仅归东吴证券研究所所有，东吴证券及东吴研究所对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“东吴证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。

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