【国君岳鑫|航空】商务出行快速启动,布局航空超级周期

（以下内容从国泰君安《》研报附件原文摘录）
　　报告发布：2023年02月17日 报告导读 春 运加速出行心理建设，近期商务出行快速启动，票价已超疫前。 预计3-4 月干线表现与暑运表现有望超预期。中国航空业有望迎来超级周期，战略布局正当时。 投资要点 一、春运航空客流恢复超3/4，返程表现好于预期 春运40天铁路与航空累计发送旅客量较2019年恢复84%（考虑公路统计口径变化予以剔除）。其中，航空客流恢复76%，基本符合我们年度策略“出行心理建设先行”的研判，其中返程表现好于预期。 （1）节前返乡客流分散。防控政策变化使得大学生放假与务工返乡客流于2022年12月提前启动，节前一周临近出行增长放缓，客流略超2019年七成，导致票价松动。 （2）节中旅游出行偏弱。初一至初四客流仅为2019年69%，票价现短期小低谷。 （3）节后返程客流集中。自初五客流快速升至疫前超八成，返程高峰国内含油票价超疫前，好于实业界与市场预期。 二、春运加速出行心理建设，商务出行快速启动 疫情不改航空需求，春运加速出行心理建设，后续复苏或快于预期，将逐步催化乐观预期。 （1）公商务出行心理建设将率先完成。元宵节后商务客流快速启动，航司逐步加强收益管理，近期国内票价已超2019年节后淡季水平。预计3月两会后公务出行恢复，且压制三年的展会需求将于3-4月充分释放，叠加票价市场化，干线量价表现值得期待。 （2）国内出行心理建设将先于国际完成。预计暑运国内需求将充分释放，盈利表现或超预期。 三、航空不仅是盈利大年短逻辑，而是中国航空超级周期长逻辑 航空仍是资本市场偏见最大的行业，长期超预期巨大，当下投资价值仍凸显。航空大逻辑，并非仅是疫后供需错配盈利大年，而是“航空超级周期”长逻辑。需求端，疫情未改变长期增长动能与需求结构。供给端，中国航空业拥有长期存在的空域时刻瓶颈。“十二五”空域时刻瓶颈凸显。“十三五”局方系列政策严控供给，并票价市场化。“十四五”航司理性规划运力降速，票价将迎长期上行拐点，推动航司盈利中枢较疫前明显上升。 四、投资策略：把握市场预期低点，布局航空超级周期 航空业疫后复苏开启，待出行心理建设完成，不仅将现盈利大年，更有望迎来中国航空超级周期。疫后盈利中枢上升确定性，高景气的持续性将超市场预期。短期博弈风险释放，市场预期回落低位，战略布局正当时。维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空、中国民航信息网络“增持”评级。受益标的北京首都机场股份。 五、风险提示 疫情、政策、经济下行、油价汇率、安全事故、增发摊薄。 相关报告 【国君交运 | 2023航空年度策略】出行心理建设加速，布局航空超级周期2022.12.20 xxxxxxxx 国君交运研究 国君交运团队从事交运卖方研究十余年，坚持独立客观、深度研究。连续十一年上榜新财富，多次获评金牛奖、水晶球、第一财经第一名。 长按二维码关注我们 法律声明 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本公众订阅号(微信号: gh_6d765444ae23 )为国泰君安证券研究所交通运输研究团队依法设立并运营的微信公众订阅号。本团队负责人岳鑫具备证券投资咨询（分析师）执业资格，资格证书编号为S0880514030006。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台。本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。本订阅号推送的信息仅限完整报告发布当日有效，发布日后推送的信息受限于相关因素的更新而不再准确或者失效的，本订阅号不承担更新推送信息或另行通知义务，后续更新信息以国泰君安证券研究所正式发布的研究报告为准。 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。如有不便，敬请谅解。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。国泰君安证券及本订阅号运营团队不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有。任何机构和个人未经书面许可不得以任何形式翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或者引用，如因侵权行为给国泰君安证券研究所造成任何直接或间接的损失，国泰君安证券研究所保留追究一切法律责任的权利。

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