太平洋证券研究 2月17日最新观点:A股市场表现及估值跟踪解析——2月第二期
（以下内容从太平洋《太平洋证券研究 2月17日最新观点:A股市场表现及估值跟踪解析——2月第二期》研报附件原文摘录）
目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社2月17日早间新闻精选】 1、中共中央政治局常务委员会2月16日召开会议。会议指出，2022年11月以来，我们取得疫情防控重大决定性胜利。会议强调，当前全国疫情防控形势总体向好，平稳进入“乙类乙管”常态化防控阶段，但全球疫情仍在流行，病毒还在不断变异。 2、美国拜登政府计划完全禁止对一些中国科技公司的投资，并加强对其他公司的审查？对此，商务部新闻发言人束珏婷16日表示，已关注到相关报道。此举将破坏市场规则和国际经贸秩序，不利于中美两国，不利于整个世界。 3、据商务部官网16日消息，不可靠实体清单工作机制发布公告，决定将参与对台湾地区军售的洛克希德·马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单。 4、经济日报17日发布文章指出，严防消费贷款违规流入楼市、股市，要持续重拳出击“堵漏洞”。 5、北向资金昨日净买入67.94亿元。中国平安净买入6.88亿元，贵州茅台净买入6.43亿元，宁德时代净买入5.54亿元，中国中免净买入3.74亿元。 6、美国1月PPI环比增长0.7%，为2022年6月以来最大增幅，预估为增长0.4%，前值为下降0.5%。美国1月PPI同比增长6%，预估为增长5.4%，前值为增长6.2%。 7、美联储布拉德表示，倾向于美联储加息至5.375%的利率峰值，不排除3月支持加息50个基点的可能性。美联储梅斯特表示，通胀出现更多的意外上升将使得美联储的货币政策更加激进。 行业最新观点 A股市场表现及估值跟踪解析——2月第二期【太平洋策略】 核心观点： 估值是市场交易的结果，尊重市场交易结果，明晰市场交易的风格与方向，寻找超额收益来源。（2.06-2.10）市场交易结构呈现出： 交易风格：小盘、成长； 估值与涨幅居前行业：通信、传媒、环保、电子、社会服务、公用事业、机械设备； PEG与PB-ROE视角下配置机会： 指数：科创50、创业扳指行业：电力设备、基础化工 市场风险偏好：下行； 市场表现：经济复苏待验证下A股盘整，小盘、成长风格占优。（2.06-2.10）全球主要股指仅日经225指数上涨，俄罗斯RTS、纳斯达克指数跌幅领先。A股指数小幅下跌，风格上看，小盘与成长风格占优；行业上看，通信、传媒、环保表现靠前，跑赢其他行业。 估值：估值普跌，创业板领跌，国证2000逆势上涨。（2.06-2.10）各板块估值普跌，其中创业板领跌，国证2000逆势上涨。风格上，小盘风格占优，估值上涨幅度最大；大盘风格估值收缩幅度较大。行业上，社会服务、传媒、通信估值环比上涨最大，农林牧渔、有色金属等板块估值收缩幅度最大。 风险溢价处于历史均值附近，股债相对回报率处于高位。（2.06-2.10）wind全A风险溢价上行0.01pct至2.65%，处于历史均值附近。股权相对回报率上行0.24pct至92.79%，股权配置性价比仍较高。 风格切换持续中。（2.06-2.10）小盘、成长风格依旧占优，市场在经济复苏待验证下盘整，当前市场的核心矛盾依旧是“强预期、弱现实”的组合，当前A股上涨的安全边际逐渐降低，资产配置上应逐步止盈传统经济增长回报关联较大的大盘价值板块，切换至盈利增速较高的TMT成长板块。 风险提示： 1.数据具有滞后性；2.国内经济复苏不及预期的风险；3.数据统计存在误差。 上市公司速递 祖名股份：成本改善费用率下降，利润弹性有望释放【太平洋食饮】 点评 疫情影响下实现稳健增长，生鲜板块增速较快。 2022年公司疫情下仍维持稳健增长，预计内生收入保持两位数增速，主要系公司渠道类型丰富，疫情下通过合作东方甄选，保供等方式实现收入增长。分品类来看，在疫情影响下，生鲜豆制品增速高于休闲豆制品及植物蛋白饮品。 发力休闲以及饮品板块，深耕重点市场。 2023年，公司将重点发力休闲豆制品及饮品，推动公司2023年收入增长，此外，2023年将对南京果果等公司并表贡献增量。分渠道来看，2022年玉米汁已进入东方甄选、盒马、山姆渠道，预计将开拓更多餐饮等更丰富渠道。此外公司将于东方甄选扩大合作品类，预计上架有机豆乳、豆浆等产品。分区域来看，2023年公司将重点发力南京、上海、武汉、合肥四个城市，深耕区域市场助力营收增长。休闲板块方面，公司精简SKU，将豆制品SKU精简一半，豆干不再做麻辣口味，以清淡甜味为特色。 成本费用环比改善，盈利能力有望提升。 成本端，大豆作为公司产品的主要原材料，在生产成本中占比较高。2022年大豆价格高涨影响，公司盈利能力。相对于2022年整体大豆价格水平，2023年大豆价格已有较大幅度下跌，随着大豆价格下降，预计一季度大豆库存消耗完成之后，利润会在二季度开始反弹。费用端，相对于2022年，2023年公司将减少亚运会费用400万元，战略咨询费600万元，预计销售费用率将下降，成本费用端综合来看，2023年利润弹性较大。 长期展望：龙头地位持续巩固，异地扩张助力未来发展。 豆制品营养丰富，在消费者健康意识逐步提升的背景下，其消费正在不断增加。受保质期较短的影响，豆制品市场区域化特征明显，行业集中度亟待提升，祖名作为龙头企业竞争优势明显。公司在“生鲜+饮品+休闲”三大系列协同发展，不断扩张产品品类，提升公司竞争能力。公司通过对南京果果食品、贵州龙缘盛豆业、太原市金大豆食品进行股权投资，进一步巩固龙头地位，预计并购企业收入加总为3.5-4亿元。公司已有杭州、安吉、扬州三大生产基地投产，扬州工厂预计今年年底转固，此外拟投资3亿元在武汉布局豆制品生产基地，进一步增加产能，为公司中长期发展奠定基础。 盈利预测与估值：公司布局长远，通过并购实现异地扩张，持续巩固龙头地位，加快产能建设，为公司未来发展奠定基础。2023年公司发力休闲以及饮品板块，深耕重点市场，叠加成本和费用改善，收入利润弹性较大。我们预计公司2022-2024年收入增速分别为15.30%，15.10%，14.60%，归母净利润增速分别为-13.30%，70.70%，35.20%，给予公司“买入”评级。 风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
目录 ◆每日重大财经 ◆行业最新观点 ◆上市公司速递 每日重大财经 【财联社2月17日早间新闻精选】 1、中共中央政治局常务委员会2月16日召开会议。会议指出，2022年11月以来，我们取得疫情防控重大决定性胜利。会议强调，当前全国疫情防控形势总体向好，平稳进入“乙类乙管”常态化防控阶段，但全球疫情仍在流行，病毒还在不断变异。 2、美国拜登政府计划完全禁止对一些中国科技公司的投资，并加强对其他公司的审查？对此，商务部新闻发言人束珏婷16日表示，已关注到相关报道。此举将破坏市场规则和国际经贸秩序，不利于中美两国，不利于整个世界。 3、据商务部官网16日消息，不可靠实体清单工作机制发布公告，决定将参与对台湾地区军售的洛克希德·马丁公司、雷神导弹与防务公司列入不可靠实体清单。 4、经济日报17日发布文章指出，严防消费贷款违规流入楼市、股市，要持续重拳出击“堵漏洞”。 5、北向资金昨日净买入67.94亿元。中国平安净买入6.88亿元，贵州茅台净买入6.43亿元，宁德时代净买入5.54亿元，中国中免净买入3.74亿元。 6、美国1月PPI环比增长0.7%，为2022年6月以来最大增幅，预估为增长0.4%，前值为下降0.5%。美国1月PPI同比增长6%，预估为增长5.4%，前值为增长6.2%。 7、美联储布拉德表示，倾向于美联储加息至5.375%的利率峰值，不排除3月支持加息50个基点的可能性。美联储梅斯特表示，通胀出现更多的意外上升将使得美联储的货币政策更加激进。 行业最新观点 A股市场表现及估值跟踪解析——2月第二期【太平洋策略】 核心观点： 估值是市场交易的结果，尊重市场交易结果，明晰市场交易的风格与方向，寻找超额收益来源。（2.06-2.10）市场交易结构呈现出： 交易风格：小盘、成长； 估值与涨幅居前行业：通信、传媒、环保、电子、社会服务、公用事业、机械设备； PEG与PB-ROE视角下配置机会： 指数：科创50、创业扳指行业：电力设备、基础化工 市场风险偏好：下行； 市场表现：经济复苏待验证下A股盘整，小盘、成长风格占优。（2.06-2.10）全球主要股指仅日经225指数上涨，俄罗斯RTS、纳斯达克指数跌幅领先。A股指数小幅下跌，风格上看，小盘与成长风格占优；行业上看，通信、传媒、环保表现靠前，跑赢其他行业。 估值：估值普跌，创业板领跌，国证2000逆势上涨。（2.06-2.10）各板块估值普跌，其中创业板领跌，国证2000逆势上涨。风格上，小盘风格占优，估值上涨幅度最大；大盘风格估值收缩幅度较大。行业上，社会服务、传媒、通信估值环比上涨最大，农林牧渔、有色金属等板块估值收缩幅度最大。 风险溢价处于历史均值附近，股债相对回报率处于高位。（2.06-2.10）wind全A风险溢价上行0.01pct至2.65%，处于历史均值附近。股权相对回报率上行0.24pct至92.79%，股权配置性价比仍较高。 风格切换持续中。（2.06-2.10）小盘、成长风格依旧占优，市场在经济复苏待验证下盘整，当前市场的核心矛盾依旧是“强预期、弱现实”的组合，当前A股上涨的安全边际逐渐降低，资产配置上应逐步止盈传统经济增长回报关联较大的大盘价值板块，切换至盈利增速较高的TMT成长板块。 风险提示： 1.数据具有滞后性；2.国内经济复苏不及预期的风险；3.数据统计存在误差。 上市公司速递 祖名股份：成本改善费用率下降，利润弹性有望释放【太平洋食饮】 点评 疫情影响下实现稳健增长，生鲜板块增速较快。 2022年公司疫情下仍维持稳健增长，预计内生收入保持两位数增速，主要系公司渠道类型丰富，疫情下通过合作东方甄选，保供等方式实现收入增长。分品类来看，在疫情影响下，生鲜豆制品增速高于休闲豆制品及植物蛋白饮品。 发力休闲以及饮品板块，深耕重点市场。 2023年，公司将重点发力休闲豆制品及饮品，推动公司2023年收入增长，此外，2023年将对南京果果等公司并表贡献增量。分渠道来看，2022年玉米汁已进入东方甄选、盒马、山姆渠道，预计将开拓更多餐饮等更丰富渠道。此外公司将于东方甄选扩大合作品类，预计上架有机豆乳、豆浆等产品。分区域来看，2023年公司将重点发力南京、上海、武汉、合肥四个城市，深耕区域市场助力营收增长。休闲板块方面，公司精简SKU，将豆制品SKU精简一半，豆干不再做麻辣口味，以清淡甜味为特色。 成本费用环比改善，盈利能力有望提升。 成本端，大豆作为公司产品的主要原材料，在生产成本中占比较高。2022年大豆价格高涨影响，公司盈利能力。相对于2022年整体大豆价格水平，2023年大豆价格已有较大幅度下跌，随着大豆价格下降，预计一季度大豆库存消耗完成之后，利润会在二季度开始反弹。费用端，相对于2022年，2023年公司将减少亚运会费用400万元，战略咨询费600万元，预计销售费用率将下降，成本费用端综合来看，2023年利润弹性较大。 长期展望：龙头地位持续巩固，异地扩张助力未来发展。 豆制品营养丰富，在消费者健康意识逐步提升的背景下，其消费正在不断增加。受保质期较短的影响，豆制品市场区域化特征明显，行业集中度亟待提升，祖名作为龙头企业竞争优势明显。公司在“生鲜+饮品+休闲”三大系列协同发展，不断扩张产品品类，提升公司竞争能力。公司通过对南京果果食品、贵州龙缘盛豆业、太原市金大豆食品进行股权投资，进一步巩固龙头地位，预计并购企业收入加总为3.5-4亿元。公司已有杭州、安吉、扬州三大生产基地投产，扬州工厂预计今年年底转固，此外拟投资3亿元在武汉布局豆制品生产基地，进一步增加产能，为公司中长期发展奠定基础。 盈利预测与估值：公司布局长远，通过并购实现异地扩张，持续巩固龙头地位，加快产能建设，为公司未来发展奠定基础。2023年公司发力休闲以及饮品板块，深耕重点市场，叠加成本和费用改善，收入利润弹性较大。我们预计公司2022-2024年收入增速分别为15.30%，15.10%，14.60%，归母净利润增速分别为-13.30%，70.70%，35.20%，给予公司“买入”评级。 风险提示：渠道拓展不及预期；行业竞争加剧；原材料等成本快速上升；食品安全问题。 免责声明 1、本公众订阅号（微信号：太平洋证券研究）为太平洋证券研究院依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号不是太平洋证券研究院研究报告的发布平台，所载内容均来自太平洋证券研究院已正式发布的研究报告或对报告进行的跟踪与解读。如需了解详细的报告内容或研究信息，请参见太平洋证券研究院的完整报告。 2、本订阅号仅面向太平洋证券签约的机构客户，仅供在新媒体渠道下的研究信息、观点的及时沟通。因本订阅号受限于访问权限的设置，太平洋证券不因其他订阅人收到本订阅号推送信息而视其为客户。 3、在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何的投资建议，太平洋证券研究院及研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 4、本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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