开源晨会0216丨美国1月CPI点评:通胀韧性较足,市场或将承压;中央一号文件出台夯实粮食稳产基调;浙江美大
（以下内容从开源证券《开源晨会0216丨美国1月CPI点评:通胀韧性较足,市场或将承压;中央一号文件出台夯实粮食稳产基调;浙江美大》研报附件原文摘录）
观点精粹 总量视角 【宏观经济】通胀韧性较足，市场或将承压——美国1月CPI点评——宏观经济点评-20230215 行业公司 【农林牧渔】一号文件出台，夯实粮食稳产基调，提升农业科技水平——行业点评报告-20230215 【家电：浙江美大(002677.SZ)】换届有望注入新鲜血液，渠道营销端或迎突破机遇——公司信息更新报告-20230215 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 通胀韧性较足，市场或将承压——美国1月CPI点评——宏观经济点评-20230215 事件：美国公布1月最新通胀数据。其中CPI同比上升6.4%，环比上升0.5%；核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%，均超出市场预期。 1、美国通胀继续下行，但韧性较强 （1）能源与核心服务推动本次通胀超预期。1月美国CPI数据对相关分项的权重进行了调整，调高了住房项权重，但下调了二手车与交通运输项的权重，考虑到当前住房通胀仍在上升，因此1月CPI增速下行更加缓慢，部分导致本次通胀超预期。 （2）能源通胀有所回升，核心服务保持坚挺。具体而言，1月能源项同比上升8.7%，同比增速较2022年12月份上升1.4个百分点；食品方面，1月份食品项同比上升10.1%，较2022年12月份下降0.3个百分点，连续5个月下降；核心通胀方面，1月核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%。核心商品和核心服务通胀环比增速走势有所分化，其中核心商品通胀环比增速转正，核心服务环比走势下降。 （3）高基数以及住房项后续预计仍将推动通胀下行。1月的通胀数据显示美国通胀水平环比增速再度提升，且超过市场预期，指向当前整体的通胀黏性较强。不过考虑到住房服务通胀后续的逐渐回落，相关的权重调整可能会助力美国通胀水平在2023年2季度后下降，叠加高基数以及经济需求的不断减弱，美国整体通胀水平预计将会持续下降。但是从1月份通胀数据来看，当前的高通胀可能不会如市场预期般顺利下跌至2%左右水平。 2、市场与美联储的分歧或将加速缩小，各类资产或将面临一定的调整风险 通胀水平的不断走低，叠加经济增速的下行，美联储于2月份放缓加息步伐至25bp。但从当前的就业与通胀数据来看，目前加息的幅度与持续时间可能会超出预期。从1月份的通胀数据来看，美国的通胀韧性或将在强劲的劳动力市场的支撑下超过市场的预期，虽然鲍威尔关注的非房服务通胀出现下降，但是通胀趋势指标扭转了连续3个月的下降趋势，因此通胀回落速度的不确定性有所提升。在此背景下，我们认为市场与美联储的分歧将加速缩小。从数据发布后美联储官员的表态来看，后续加息的幅度与持续时间可能会超出预期，各类资产或将面临一定的调整风险。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 一号文件出台，夯实粮食稳产基调，提升农业科技水平——行业点评报告-20230215 1、2023年中央一号文件发布，指明粮食生产及种业振兴等农业发展战略方向 2023年2月13日《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（即中央一号文件）发布，文件围绕粮食生产、农产品保供稳产等方面提出相关要求及建议，再次强调种业振兴、抓好粮食生产等农业生产议题。 文件在指出抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设的前提下，应强化农业科技和装备支撑，包括农业关键核心技术攻关、深入实施种业振兴行动、加快先进农机研发推广等。 2、粮食稳产增产方面明确提及大豆扩充及玉米单产提升要求 文件指出“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”，并针对油料作物再次提及深入推进大豆和油料产能提升工程，继2022年首次落实油料作物提升工程后，我国油料作物种植面积在政策主导下得到有序扩张，玉米种植面积则需相对让步，供给收紧预期下，文件提及实施玉米单产提升工程，玉米种粮价格存在景气度支撑。 3、生物育种成为种业振兴重点方向，种质资源开发稳步推进 文件提及加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。2023年是转基因大豆及玉米产业化的元年，首年试种计划在农业部指导下得到稳步推进，全国种质资源在生物育种技术加持下有望在未来得到进一步发掘和利用，种业振兴未来可期。 4、粮食稳价机制护航农户种植收益，供地稳产体系与时俱进 文件提及继续提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价，稳定稻谷补贴，完善农资保供稳价应对机制。健全主产区利益补偿机制前提下，对于产粮大县给予更高奖励资金规模。逐步扩大稻谷小麦玉米完全成本保险和种植收入保险实施范围。推动出台粮食安全保障法，严防“割青毁粮”。逐步建立体系化、法制化粮食生产及稳价流程。供地稳产方面，文件针对土地流转、田间规整提出指导意见，以提高农业生产效率、节约种地成本为目标，促进地土地集中管理，适应农村种粮集中化、土地管理规模化、老龄化下种地人口趋于缩减的发展趋势。引领田间管理转向专业化，总结小田并大田历史经验，引导土地经营权实现有序流转，研究制定第二轮土地承包到期后再延长30年试点工作指导意见。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、土地政策风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 浙江美大(002677.SZ)：换届有望注入新鲜血液，渠道营销端或迎突破机遇——公司信息更新报告-20230215 1、发布董事会换届选举公告，管理层有望注入新鲜血液，维持“买入”评级 2023年2月13日公司发布第五届董事会换届选举公告，提名王培飞等为公司第五届董事会非独立董事候选人，并计划对《公司章程》部分条款进行修订，包括聘请公司创始人为名誉董事长。管理层注入新鲜血液有望开启公司新一轮成长。考虑到疫情扰动，我们下调公司2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润5.0/6.6/7.5亿元（2022年原值5.7亿元），对应EPS为0.8/1.0/1.2元（2022年原值0.9元），当前股价对应PE为16.9/12.7/11.2倍，公司产品技术底蕴深厚、渠道经销商体系完善，维持“买入”评级不变。 2、集成灶行业老牌企业，掌握品类核心技术，经销商数量质量行业领先 从历史沿革看，公司于2003年发明集成灶产品，成为品类开创者与领军品牌。从核心技术看，公司已掌握集成灶核心技术工艺，拥有下排油烟技术等160多项知识产权。从经销商看，公司经销商渠道体系成熟，在数量和质量方面行业领先。2021年末公司有1900多家的经销商，2017-2021年经销商平均提货额均在100万以上，高于火星人、亿田智能、帅丰电器。公司给经销商预留的获利空间较大，预计经销商毛利率在40%以上、净利率在20%以上，经销商稳定性较强。 3、营销投放改善与新渠道拓展空间广阔，有望打开新一轮成长空间 营销费用方面，2022H1公司/火星人/亿田智能/帅丰电器销售费用率分别为8.62%/22.37%/19.97%/11.56%，净利率分别为27.67%/13.38%/18.22%/22.61%。我们预计2023年公司销售费用率将提升2pcts，高举高打抢占市场份额。公司电商起步较晚，2022年预计公司电商渠道收入占比达15%。根据奥维云网，2022年线上渠道销额市占率仅8%，仍具有较大的拓展空间。公司2018年着手拓展线下KA渠道，根据奥维云网，公司2022年线下KA渠道销额市占率达19%。新兴渠道方面公司布局稍晚，家装、下沉等新兴渠道拓展空间较大。随着原材料价格下降与公司产品结构优化逐步体现，2023年毛利率有望迎来改善。 风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.02.15 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
观点精粹 总量视角 【宏观经济】通胀韧性较足，市场或将承压——美国1月CPI点评——宏观经济点评-20230215 行业公司 【农林牧渔】一号文件出台，夯实粮食稳产基调，提升农业科技水平——行业点评报告-20230215 【家电：浙江美大(002677.SZ)】换届有望注入新鲜血液，渠道营销端或迎突破机遇——公司信息更新报告-20230215 研报摘要 何宁 宏观经济首席分析师 证书编号：S0790522110002 【宏观经济】 通胀韧性较足，市场或将承压——美国1月CPI点评——宏观经济点评-20230215 事件：美国公布1月最新通胀数据。其中CPI同比上升6.4%，环比上升0.5%；核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%，均超出市场预期。 1、美国通胀继续下行，但韧性较强 （1）能源与核心服务推动本次通胀超预期。1月美国CPI数据对相关分项的权重进行了调整，调高了住房项权重，但下调了二手车与交通运输项的权重，考虑到当前住房通胀仍在上升，因此1月CPI增速下行更加缓慢，部分导致本次通胀超预期。 （2）能源通胀有所回升，核心服务保持坚挺。具体而言，1月能源项同比上升8.7%，同比增速较2022年12月份上升1.4个百分点；食品方面，1月份食品项同比上升10.1%，较2022年12月份下降0.3个百分点，连续5个月下降；核心通胀方面，1月核心CPI同比上升5.6%，环比上升0.4%。核心商品和核心服务通胀环比增速走势有所分化，其中核心商品通胀环比增速转正，核心服务环比走势下降。 （3）高基数以及住房项后续预计仍将推动通胀下行。1月的通胀数据显示美国通胀水平环比增速再度提升，且超过市场预期，指向当前整体的通胀黏性较强。不过考虑到住房服务通胀后续的逐渐回落，相关的权重调整可能会助力美国通胀水平在2023年2季度后下降，叠加高基数以及经济需求的不断减弱，美国整体通胀水平预计将会持续下降。但是从1月份通胀数据来看，当前的高通胀可能不会如市场预期般顺利下跌至2%左右水平。 2、市场与美联储的分歧或将加速缩小，各类资产或将面临一定的调整风险 通胀水平的不断走低，叠加经济增速的下行，美联储于2月份放缓加息步伐至25bp。但从当前的就业与通胀数据来看，目前加息的幅度与持续时间可能会超出预期。从1月份的通胀数据来看，美国的通胀韧性或将在强劲的劳动力市场的支撑下超过市场的预期，虽然鲍威尔关注的非房服务通胀出现下降，但是通胀趋势指标扭转了连续3个月的下降趋势，因此通胀回落速度的不确定性有所提升。在此背景下，我们认为市场与美联储的分歧将加速缩小。从数据发布后美联储官员的表态来看，后续加息的幅度与持续时间可能会超出预期，各类资产或将面临一定的调整风险。 风险提示：国际局势紧张引发通胀超预期，新冠疫情形势大幅恶化。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 一号文件出台，夯实粮食稳产基调，提升农业科技水平——行业点评报告-20230215 1、2023年中央一号文件发布，指明粮食生产及种业振兴等农业发展战略方向 2023年2月13日《中共中央国务院关于做好2023年全面推进乡村振兴重点工作的意见》（即中央一号文件）发布，文件围绕粮食生产、农产品保供稳产等方面提出相关要求及建议，再次强调种业振兴、抓好粮食生产等农业生产议题。 文件在指出抓紧抓好粮食和重要农产品稳产保供、加强农业基础设施建设的前提下，应强化农业科技和装备支撑，包括农业关键核心技术攻关、深入实施种业振兴行动、加快先进农机研发推广等。 2、粮食稳产增产方面明确提及大豆扩充及玉米单产提升要求 文件指出“确保全国粮食产量保持在1.3万亿斤以上”，并针对油料作物再次提及深入推进大豆和油料产能提升工程，继2022年首次落实油料作物提升工程后，我国油料作物种植面积在政策主导下得到有序扩张，玉米种植面积则需相对让步，供给收紧预期下，文件提及实施玉米单产提升工程，玉米种粮价格存在景气度支撑。 3、生物育种成为种业振兴重点方向，种质资源开发稳步推进 文件提及加快玉米大豆生物育种产业化步伐，有序扩大试点范围，规范种植管理。2023年是转基因大豆及玉米产业化的元年，首年试种计划在农业部指导下得到稳步推进，全国种质资源在生物育种技术加持下有望在未来得到进一步发掘和利用，种业振兴未来可期。 4、粮食稳价机制护航农户种植收益，供地稳产体系与时俱进 文件提及继续提高小麦最低收购价，合理确定稻谷最低收购价，稳定稻谷补贴，完善农资保供稳价应对机制。健全主产区利益补偿机制前提下，对于产粮大县给予更高奖励资金规模。逐步扩大稻谷小麦玉米完全成本保险和种植收入保险实施范围。推动出台粮食安全保障法，严防“割青毁粮”。逐步建立体系化、法制化粮食生产及稳价流程。供地稳产方面，文件针对土地流转、田间规整提出指导意见，以提高农业生产效率、节约种地成本为目标，促进地土地集中管理，适应农村种粮集中化、土地管理规模化、老龄化下种地人口趋于缩减的发展趋势。引领田间管理转向专业化，总结小田并大田历史经验，引导土地经营权实现有序流转，研究制定第二轮土地承包到期后再延长30年试点工作指导意见。 风险提示：自然灾害风险、气候变化风险、土地政策风险。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 浙江美大(002677.SZ)：换届有望注入新鲜血液，渠道营销端或迎突破机遇——公司信息更新报告-20230215 1、发布董事会换届选举公告，管理层有望注入新鲜血液，维持“买入”评级 2023年2月13日公司发布第五届董事会换届选举公告，提名王培飞等为公司第五届董事会非独立董事候选人，并计划对《公司章程》部分条款进行修订，包括聘请公司创始人为名誉董事长。管理层注入新鲜血液有望开启公司新一轮成长。考虑到疫情扰动，我们下调公司2022年盈利预测，维持2023-2024年盈利预测不变，预计2022-2024年归母净利润5.0/6.6/7.5亿元（2022年原值5.7亿元），对应EPS为0.8/1.0/1.2元（2022年原值0.9元），当前股价对应PE为16.9/12.7/11.2倍，公司产品技术底蕴深厚、渠道经销商体系完善，维持“买入”评级不变。 2、集成灶行业老牌企业，掌握品类核心技术，经销商数量质量行业领先 从历史沿革看，公司于2003年发明集成灶产品，成为品类开创者与领军品牌。从核心技术看，公司已掌握集成灶核心技术工艺，拥有下排油烟技术等160多项知识产权。从经销商看，公司经销商渠道体系成熟，在数量和质量方面行业领先。2021年末公司有1900多家的经销商，2017-2021年经销商平均提货额均在100万以上，高于火星人、亿田智能、帅丰电器。公司给经销商预留的获利空间较大，预计经销商毛利率在40%以上、净利率在20%以上，经销商稳定性较强。 3、营销投放改善与新渠道拓展空间广阔，有望打开新一轮成长空间 营销费用方面，2022H1公司/火星人/亿田智能/帅丰电器销售费用率分别为8.62%/22.37%/19.97%/11.56%，净利率分别为27.67%/13.38%/18.22%/22.61%。我们预计2023年公司销售费用率将提升2pcts，高举高打抢占市场份额。公司电商起步较晚，2022年预计公司电商渠道收入占比达15%。根据奥维云网，2022年线上渠道销额市占率仅8%，仍具有较大的拓展空间。公司2018年着手拓展线下KA渠道，根据奥维云网，公司2022年线下KA渠道销额市占率达19%。新兴渠道方面公司布局稍晚，家装、下沉等新兴渠道拓展空间较大。随着原材料价格下降与公司产品结构优化逐步体现，2023年毛利率有望迎来改善。 风险提示：原材料上涨风险；市场竞争加剧风险；渠道拓展不及预期风险。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2023.02.15 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于商业秘密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 开源证券在法律允许的情况下可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易，或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持。开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系，并无需事先或在获得业务关系后通知客户。 本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 长按识别二维码关注我们 开源证券研究所
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