【国君电新】硅料价格超预期反弹,不改光伏大年预期——光伏行业2023年周报第4期

（以下内容从国泰君安《【国君电新】硅料价格超预期反弹,不改光伏大年预期——光伏行业2023年周报第4期》研报附件原文摘录）
　　作者：国泰君安电新团队 庞钧文/石岩/周淼顺/朱攀 来源：具体请见《硅料价格超预期反弹，不改光伏大年预期——光伏行业2023年周报第四期》。PDF版报告全文欢迎联系对口销售或团队成员获取。 报告导读 当前价格波动主要系短期环节间库存影响带来价格博弈，进而印证下游需求启动排产提升；全年看供给侧瓶颈打开，维持此前全年价格下行判断，不改光伏大年预期。 投资要点 投资建议：继上游硅料、硅片价格企稳上调之后，电池片环节在上周迎来价格上涨。通威上周公告210/182电池报价1.15元/w，分别上涨0.09/0.08元/w。我们认为，当前价格波动主要系短期环节间库存影响带来价格博弈，进而印证下游需求启动排产提升；全年看供给侧瓶颈打开，维持此前全年价格下行判断，不改光伏大年预期，建议投资者把握光伏投资机会。重点把握23年四条行业主线：1）电池片及一体化：推荐爱旭股份、晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技、通威股份；2）辅材：推荐欧晶科技、石英股份、美畅股份、金博股份；3）逆变器、EPC、电站等中下游环节：推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技；4）优质储能系统集成商：推荐金盘科技、上能电气、科华数据、新风光。 硅料价格超预期反弹，不改光伏大年预期。近期多晶硅致密料价格出现超预期反弹，截止目前，均价涨至23万元/吨，一个月内涨幅76.9%。据我们测算，预计2023年国内硅料实际产出将达到146万吨，叠加海外产能产出约10万吨，对应组件供应量将达644GW，而2023年全球光伏装机有望达到350GW，对应组件需求仅486GW。2023年硅料整体将供大于求，价格有望进入下降通道，预计全年硅料价格中枢约150元/kg，迎接行业装机大年。 近期产业链价格有所反弹，但涨幅放缓。上周国内多晶硅主流厂商报价再度上涨，但整体涨幅有所放缓。2月10日多晶硅致密料价格23万元/吨，周环比+12.20%；单晶硅片M10-182价格6.12元/片，周环比+21.91%；单晶PERC182电池片价格1.1元/W，周环比+7.8%；单面单晶PERC182组件1.78元/W，价格基本保持稳定。 22年国内光伏装机增长快速，海外出口稳定提升。2022年组件累计出口423.75亿美元，同比+65.45%。2022年电池片累计出口40.03亿美元，同比+40.66%。2022年逆变器累计出口89.75亿美元，同比+75.11%。 风险提示：超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌；海外贸易保护与供应链壁垒；汇率波动；需求不及预期。 1. 投资建议 短期库存影响价格博弈，不改光伏大年预期 继上游硅料、硅片价格企稳上调之后，电池片环节在上周迎来价格上涨。通威上周公告210/182电池报价1.15元/w，分别上涨0.09/0.08元/w。我们认为，当前价格波动主要系短期环节间库存影响带来价格博弈，进而印证下游需求启动排产提升；全年看供给侧瓶颈打开，维持此前全年价格下行判断，不改光伏大年预期，建议投资者把握光伏投资机会。 投资建议： 1）电池片及一体化：推荐爱旭股份、晶科能源、天合光能、隆基绿能、晶澳科技、通威股份； 2）辅材：推荐欧晶科技、石英股份、美畅股份、金博股份； 3）逆变器、EPC、电站等中下游环节：推荐阳光电源、锦浪科技、固德威、德业股份、禾迈股份、昱能科技； 4）优质储能系统集成商：推荐金盘科技、上能电气、科华数据、新风光。 2. 硅料价格超预期反弹，不改光伏大年预期 近期多晶硅致密料价格出现超预期反弹。根据SMM数据，多晶硅致密料均价从2022年11月的30.8万元/吨的高点持续下跌3个月，2023年1月13日左右到达近期最低价13万元/吨。此后，多晶硅致密料价格又迅速反弹，截止目前，均价涨至23万元/吨，一个月内涨幅76.9%，超过预期。 根据产业链跟踪，有如下观点：1）硅料价格波动源于节前去库存，节后组件厂排产较满，需求旺盛，硅料企业感受到需求复苏，试探下游价格接受度，短期有波动正常；2）硅料价格波动大，但产能过剩事实不改变，23年新增硅料或达到140万吨，全年约对应600GW硅料供应，不改长期降价趋势；3）年底超跌更多是季节性影响，不是供给过剩，但目前硅料价格确实比较高了，因为部分企业现金压力较小，也有博弈因素；4）本轮涨价和21年不同，21年是硅料紧缺，目前是大量硅料库存，或为上游厂商惜售行为导致涨价。5）250元/kg的硅料价格交易量会很少，价格维持到三季度可能性不大，但需观察价格转折点。 硅料短期库存影响价格博弈，不改光伏大年预期。据我们测算，预计2023年国内硅料实际产出将达到146万吨，叠加海外产能产出约10万吨，对应组件供应量将达644GW，而2023年全球光伏装机有望达到350GW，对应组件需求仅486GW。2023年硅料整体将供大于求，价格有望进入下降通道，预计全年硅料价格中枢约150元/kg，迎接行业装机大年。 3. 上周行业一览 3.1 上周光伏产业链价格走势 3.1.1 硅料：多晶硅致密料23万元/吨，周环比+12.20% 根据PVInfoLink，上周致密块料的个别硅料厂家报价水平涨至每公斤240-260元范围，高价区间有小批量成交出货；均价涨至每公斤230元左右，不同体量的买家对于目标价格范围具有较大差异，个别买家对于价格的接受度高于该价格水位，另外也仍有部分买家难以接受该价格水平，但是整体采买价格水平确有大幅抬涨。 2月10日多晶硅致密料价格23万元/吨，周环比+12.20%。 3.1.2 硅片：单晶硅片182价格6.12元/片，周环比+21.91% 根据SMM，上周硅片价格继续大幅上行，主要由于部分低价企业跟涨龙头硅片TCL中环，目前硅片价格已经站稳6.2元/片，随着硅料价格的回稳以及下游对高价资源的抵触，预计短期稳定。 2月10日单晶硅片M10-182价格6.12元/片，周环比+21.91%。 3.1.3 电池片：182价格1.1元/W，周环比+7.8% 根据PVInfoLink，上周顺应上游硅片涨势，电池片成交价格持续提升，M10/ G12尺寸主流成交价格皆来到每瓦1.13-1.15人民币左右的价格，整体涨幅来到16-17%左右。而随着电池片价格的攀升，少数二线组件厂家也开始面临到价格过高，内部决议暂缓采购的现象。 预期在上游的价格博弈持续下，短期电池片厂家仍将有望转嫁上游成本压力，电池片价格将持续抬升，而后续价格能否再续涨势将视组件厂家拉货与排产态度而定。 2月10日单晶PERC182电池片价格1.1元/W，周环比+7.8%。 3.1.4 组件：单面单晶182组件1.78元/W，上周基本保持稳定 根据PVInfoLink，上游供应链价格上调引起剧烈变动，连带硅片电池片也在上周随之上调，然而辅材料近期也出现明显涨势，组件又再度面临相同危机，上周组件报价已上调至每瓦1.8-1.85元人民币，然并无太多新单成交，执行组件价格约落在每瓦1.7-1.85元人民币左右、高价约在每瓦1.82-1.85元人民币。 现在供应链价格波动剧烈影响，增添不少观望情绪，2月新单签订仍尚未落地，大多执行订单为前期结转单，部分开发商也表示将延后新单下订时点，当前对于新报价接受度有限，静待博弈落地。 2月10日单面单晶PERC182组件1.78元/W，上周价格基本保持稳定。 3.2 国内装机与出口情况 3.2.1 装机：2022年国内新增装机同比+59.13% 2022年全年国内光伏新增装机87.41GW，同比+59.13%。 3.2.2 出口：2022年组件累计出口同比+65.45% 2022年组件累计出口423.75亿美元，同比+65.45%。2022年电池片累计出口40.03亿美元，同比+40.66%。2022年逆变器累计出口89.75亿美元，同比+75.11%。 3.3 上周重点公司公告一览 3.4 上周行业新闻一览 天合光能：与英国可再生能源投资与开发商Low Carbon签署了为期三年的框架协议，为该企业在欧洲的多个项目持续供应至少1GW光伏组件。 https://www.sohu.com/a/638789488_157504 华能集团：全年计划新能源开工3000万千瓦以上，投资额超过1000亿元。 https://baijiahao.baidu.com/s?id=1757138756492525180&wfr=spider&for=pc 广东省人民政府印发广东省碳达峰实施方案，其中提出到2030年，风电和光伏发电装机容量达到7400万千瓦以上。 http://www.gd.gov.cn/zwgk/gongbao/2023/4/content/post_4091315.html 中国有色金属工业协会硅业分会数据显示，上周硅料价格延续上涨走势，涨幅在11%左右。自1月18日以来，硅料价格已连续四周上涨。业内人士表示，硅料阶段性市场价格根据终端实际装机节奏、产业链各环节产能投产进度、开工率调整、库存消化程度等因素波动变化，但从全年来看，硅料整体仍处于供大于求的状态，年度级别的下跌趋势没有变化。 https://mp.weixin.qq.com/s/3-YQolQqzh0e9mqXW0vMgA 据中国有色金属工业协会硅业分会消息，上周硅片价格扩大涨幅。M10单晶硅片（182mm/150μm）价格区间在6-6.22元/片，成交均价提升至6.22元/片，周环比涨幅为26.4%；G12单晶硅片（210mm/150μm）价格区间在8-8.2元/片，成交均价提升至8.2元/片，周环比涨幅为34.4%。上周涨价的主要原因是阶段性供不应求使得一线企业和一体化企业集体调价。 https://mp.weixin.qq.com/s/y2aOWbq1W3DrV2yO5NdUnA Enel公司旗下的可再生能源部门Enel Green Power公司目前正在与一家投资商进行谈判，计划出售该公司正在意大利西西里岛建设的3GW异质结光伏组件生产工厂50%的股份。 https://www.ne21.com/news/show-175887.html 4. 风险提示 （1）超预期的行业扩产带来的竞争加剧导致价格超预期下跌风险。目前我们对行业扩产计划、投产进度等都有较为紧密的跟踪，但后续若出现大的新进入者及超预期的行业扩产，将可能带来行业竞争加剧，导致价格超预期下跌风险，对公司盈利造成不利影响。 （2）海外贸易保护与供应链壁垒风险。光伏需求呈现全球化趋势，如果海外市场对我国施加贸易壁垒，会对增加光伏产品成本，削减竞争力，对行业发展造成不利影响。同时，欧盟、美国、印度等光伏重要市场均开始积极建设本土光伏供应链，光伏全球化竞争将进一步加剧。 （3）汇率波动风险。目前光伏产品海外销售金额持续增长，如果人民币汇率水平发生较大波动，将可能对各家公司的经营业绩带来不利影响。 （4）需求不及预期。我们预计23年全球光伏装机量有望维持快速增长，如果整体需求水平不及预期，则可能会影响产业链相关企业23年的出货情况，从而影响经营业绩。 往期文章 【国君电新】中欧销量同比微跌，美国开启高景气度 【国君电新】湖南裕能：磷酸铁锂正极材料龙头企业——招股说明书梳理 【国君电新】协鑫科技：颗粒硅产能快速扩张，碳足迹优势有望突显

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