【国信宏观固收】转债市场周报:平价提升,估值略降

（以下内容从国信证券《【国信宏观固收】转债市场周报:平价提升,估值略降》研报附件原文摘录）
　　分析师：王艺熹 S0980522100006 分析师：董德志 S0980513100001 -- 平价提升，估值略降 -- 上周市场焦点（2023/2/6-2023/2/10） 股市方面，本周A股市场总体震荡，前3个交易日延续上周五偏弱走势，北向资金连续4日净卖出；因市场对信贷高增预期普遍较强，周四市场强势反弹，北向资金净流入120亿元。分板块看，以通信为首的科技板块领跑，ChatGPT概念热度不减，并逐步延续到算力、芯片等领域，但相关概念股已出现明显分化。 债市方面，本周债市震荡为主，受同业存单到期量大引起资金面紧张、美国非农就业数据强劲导致美债利率上行的影响，债市情绪较为疲弱；但在央行持续多日大额逆回购下，周内十年期国债利率在2.90%左右波动，和上周基本持平。 转债市场方面，转债转股溢价率微幅压缩，【转债隐含波动率-正股长期实际波动率】指标在本周回落至0以下，估值风险在一定程度上得到缓解。个券层面，金轮、拓尔等表现最好，环保行业惠城、盈峰、龙净涨幅进入全市场前十，前周涨幅较大的智能、翔鹭等有所调整，热门赛道标的（伯特、恩捷等）下跌。 观点及策略（2023/2/13-2023/2/17） 警惕估值压缩风险，平价仍是上涨驱动力：转债估值维持高位，压缩风险值得警惕。展望后市，我们仍然看好经济复苏带动权益市场上涨，转债平价提升。下周建议重点关注美国通胀数据的情况。 转债择券策略：我们预计市场关注点或由困境反转转向景气度投资。择券建议关注： 1.景气延续的高端制造及国产替代领域（挖掘个券alpha); 2.底部上行的行业性β机会：地产基建（叉车、钢铁、建材、家电）/消费（出行、消费电子、包装造纸）/中上游（化工、有色加工）。 -- 上周市场回顾 -- 股债震荡，转债下跌：上周上证综指全周下跌0.08%，上证50全周下跌1.01%，中证1000指数全周上涨0.73%，创业板指全周下跌1.35%。申万一级行业涨跌参半，通信（2.56%）、传媒（2.50%）、环保（2.38%）、公用事业（2.02%）和轻工制造（1.58%）领涨，有色金属（-2.80%）、煤炭（-1.69%）、非银金融（-1.19%）跌幅靠前。 上周中证转债指数全周下跌0.31%。我们计算的转债平价指数全周上涨0.53%，全市场转股溢价率与上周相比-1.97%。平价[90,100)、[100,110)、[110,120)的转债算数平均转股溢价率分别变动+0.24%、-2.40%、+3.54%，目前处于历史87%、83%、91%分位数。上周转债市场总成交额为2913.36亿元，日均成交额为582.67亿元，较上周略有提升。 转债市场热点 上周转债市场半数行业收涨，其中环保（1.32%）、纺织服装（1.28%）、通信（1.24%）、食品饮料（1.18%）涨幅较大，而有色金属（-1.77%）、石油石化（-1.61%）、电力设备（-1.13%）、医药生物（-0.89%）跌幅靠前。 -- 估值一览 -- 截至上周五（2023/2/10），偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率为40.89%、31.37%、22.15%、21.31%、13.64%、8.65%，位于2003年以来/2010年以来86%/87%、87%/88%、83%/82%分位值、91%/93%分位值、85%/84%分位值、86%/83%分位值。 偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为1.51%，位于2003年以来/2010年以来的34%/32%分位值。 全部转债的平均隐含波动率为42.56%，位于2003年以来/2010年以来的82%/85%分位值。转债隐含波动率与正股长期实际波动率差额为-0.56%，位于2003年以来/2010年以来的85%/78%分位值。 -- 一级市场跟踪 -- 截至目前，待发可转债共计208只，合计规模3218.8亿，其中已获核准25只，获核准规模合计230.2亿；已过会20只，规模合计219.9亿。

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