观点集锦 | 9日分会场(一):配置分论坛-寻找新机遇下的大类配置密码
（以下内容从国泰君安《观点集锦 | 9日分会场(一):配置分论坛-寻找新机遇下的大类配置密码》研报附件原文摘录）
2月9日上午，“国泰君安2023年春季策略会——配置分论坛-寻找新机遇下的大类配置密码于长沙举行。国泰君安证券研究所主动配置、被动配置、金融工程、新股、中小盘等多个首席分析师发表了最新研究观点。同时，领久资产董事长笃慧，东证资管基金组合投资部总经理邓炯鹏、国泰君安证券董事总经理王焕舟等多家机构的重磅嘉宾，展开了精彩讨论。分会场设置“ETF投资论坛：2023年赛道如何选？”的圆桌环节，由国泰君安金融工程首席分析师陈奥林担任主持人，华安基金总经理助理许之彦、易方达指数投资部高级基金经理成 曦、国泰基金量化投资事业部总监梁杏、华宝基金指数与创新投资部总经理助理蒋俊阳、富国基金ETF投资总监王乐乐共同参与讨论。 各演讲嘉宾的精彩观点摘要如下： 廖静池 国泰君安所长助理配置大组负责人 节奏为王：2023年春季大类资产走势展望 权益方面，反弹后段春光仍好，注重节奏未雨绸缪。债券方面，政策加码信心恢复，利率仍有上行空间。商品方面，复苏驱动阶段走强，弱现实下仅是反弹。黄金方面，保值与避险需求齐飞，上调反弹目标价到2000美元。汇率方面，复苏带动人民币升值，但要警惕矫枉过正。 王大霁 国泰君安主动配置首席分析师 择木而栖：A股和港股轮动规律研究 中期基本面，A股对应的CN宏观友好度评分指标与港股对应的HK宏观友好度评分指标23年均将上行，后者向上修复空间更大、后劲更足。短期交易面，目前恒生AH溢价率指数已由150以上回落到130附近，A股有相对与基本面的补涨需求，港股有相对于基本面的整固需求。 刘扬 国泰君安主动配置联席首席分析师 圆桌论坛:新时代新形势下，大类资产如何配置? 海外经济体防疫优化经验可为判断后续我国通胀与利率走势形成借鉴。复盘海外经验与综合分析，在防疫优化之后半年，我国的CPI中枢可能会逐渐升至2.5%左右，进而影响长端利率上行至3.0%上方。 笃慧 领久资产董事长 圆桌论坛:新时代新形势下，大类资产如何配置? 康波周期的萧条期是追赶国的繁荣期。对于商品我们关注的不是绝对的经济增速，而是产出缺口。长期资本开支不足，低经济增速下，商品的产出缺口也会扩张。同时美元走弱也会助推商品的估值水平。工业金属是2023年值得关注的领域。 邓炯鹏 东证资管基金组合投资部总经理 圆桌论坛:新时代新形势下，大类资产如何配置? 经过22年的风险释放后，股票投资性价比较高。今年1-2月在经济复苏的预期下再度展开春季躁动轮涨行情，这符合历史规律。但当下未见持续号召力的行业/主题，3-4月份后基本面如与政策面联动或将带来更持续的行情。长期看，如走得慢则会走得更远。 王焕舟 国泰君安证券董事总经理 圆桌论坛:新时代新形势下，大类资产如何配置? 中国宏观经济层面逐步向好，消费复苏和投资提振经济，地产不拖累，出口不乐观不悲观。全球整体继续紧缩性政策，但幅度趋缓。欧美周期不同步。整体看多中国资产，权益市场偏乐观，债券市场不悲观。美国权益市场表现可能会优于欧洲市场，美债市场有一定的机会。抑制总需求的政策对大宗商品影响偏负面，中国经济复苏对大宗商品市场提振有限。 美元走弱，人民币稳健。谨防预期差，地缘政治危机，疫情反复，意外变量影响经济周期的判断。 整体看多中国资产尤其是权益市场，中国债券市场不悲观。全球整体继续紧缩性政策，但幅度趋缓。对总需求的抑制影响大宗商品价格。境外紧缩性货币政策走缓，全球流动性改善。2023年也提防预期差。 龚涛 南方基金经理兼任私募投资经理 如何运用CTA策略打造全天候组合 在绝对收益组合中，商品投资是传统股债资产的必要补充，运用CTA策略可以在分散传统组合风险的同时，在回撤可控的前提下有效提升整体投资组合的通胀暴露，形成“全天候”绝对回报策略方案。 梁杏 国泰基金量化投资事业部总监 ETF投资论坛:2023年赛道如何选? 伴随国内经济基本面的复苏，2023年A股行情大概率优于2022年，多个赛道和行业机会并存。全年来看，建议重点关注消费和科技成长。大消费赛道里，医药有望成为全年主线。随着疫情、集采等制约因素边际改善，处于估值低位的医药行业中长期发展方向明确，其中代表“高精尖”的生物医药、创新药等有望维持高景气。可以关注生物医药ETF、创新药沪深港ETF。 科创成长赛道未来空间广阔，其中信创产业将逐步由政策驱动转向基本面改善。信创产业对应的行业是计算机和软件，近年来市场热议的人工智能、大数据、云计算、区块链、物联网、数字经济、信息安全等概念最终也都落脚在计算机、软件行业。在政策预期和经济复苏双重刺激之下，信创的业绩会进一步落到实处，带动相关公司基本面的改善。可以关注软件ETF、计算机ETF。 王乐乐 富国基金ETF投资总监 ETF投资论坛:2023年赛道如何选? 2022年我们经历了痛苦的“三座大山”。他们分别是美联储加息带来的全球货币紧缩，国内疫情冲击带来的经济下行压力，地缘冲突带来的风险偏好下降以及所引发的居高不下的商品价格。 这些因素在2022年底开始扭转，权益市场估值迎来修复。展望2023年消费、出行、经济面将逐渐恢复重启，市场风险偏好有望迎来“否极泰来”的修复，围绕着经济复苏和政策转向的港股通互联网领域、经济高质量安全发展的大数据领域等有望进入上行期。 周天乐 国泰君安中小盘首席分析师 中小盘配置趋势性回升，关注技术迭代方向 中小企业受疫情影响更明显，疫后复苏弹性值得期待，从筹码结构来看，中小市值公司的机构配置已经出现了4个季度的趋势性回升，2023年有望出现盈利修复和配置上行的共振，景气度赛道有较好的投资逻辑和较长的投资周期，技术迭代方向驱动下一轮主题投资机会。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
2月9日上午，“国泰君安2023年春季策略会——配置分论坛-寻找新机遇下的大类配置密码于长沙举行。国泰君安证券研究所主动配置、被动配置、金融工程、新股、中小盘等多个首席分析师发表了最新研究观点。同时，领久资产董事长笃慧，东证资管基金组合投资部总经理邓炯鹏、国泰君安证券董事总经理王焕舟等多家机构的重磅嘉宾，展开了精彩讨论。分会场设置“ETF投资论坛：2023年赛道如何选？”的圆桌环节，由国泰君安金融工程首席分析师陈奥林担任主持人，华安基金总经理助理许之彦、易方达指数投资部高级基金经理成 曦、国泰基金量化投资事业部总监梁杏、华宝基金指数与创新投资部总经理助理蒋俊阳、富国基金ETF投资总监王乐乐共同参与讨论。 各演讲嘉宾的精彩观点摘要如下： 廖静池 国泰君安所长助理配置大组负责人 节奏为王：2023年春季大类资产走势展望 权益方面，反弹后段春光仍好，注重节奏未雨绸缪。债券方面，政策加码信心恢复，利率仍有上行空间。商品方面，复苏驱动阶段走强，弱现实下仅是反弹。黄金方面，保值与避险需求齐飞，上调反弹目标价到2000美元。汇率方面，复苏带动人民币升值，但要警惕矫枉过正。 王大霁 国泰君安主动配置首席分析师 择木而栖：A股和港股轮动规律研究 中期基本面，A股对应的CN宏观友好度评分指标与港股对应的HK宏观友好度评分指标23年均将上行，后者向上修复空间更大、后劲更足。短期交易面，目前恒生AH溢价率指数已由150以上回落到130附近，A股有相对与基本面的补涨需求，港股有相对于基本面的整固需求。 刘扬 国泰君安主动配置联席首席分析师 圆桌论坛:新时代新形势下，大类资产如何配置? 海外经济体防疫优化经验可为判断后续我国通胀与利率走势形成借鉴。复盘海外经验与综合分析，在防疫优化之后半年，我国的CPI中枢可能会逐渐升至2.5%左右，进而影响长端利率上行至3.0%上方。 笃慧 领久资产董事长 圆桌论坛:新时代新形势下，大类资产如何配置? 康波周期的萧条期是追赶国的繁荣期。对于商品我们关注的不是绝对的经济增速，而是产出缺口。长期资本开支不足，低经济增速下，商品的产出缺口也会扩张。同时美元走弱也会助推商品的估值水平。工业金属是2023年值得关注的领域。 邓炯鹏 东证资管基金组合投资部总经理 圆桌论坛:新时代新形势下，大类资产如何配置? 经过22年的风险释放后，股票投资性价比较高。今年1-2月在经济复苏的预期下再度展开春季躁动轮涨行情，这符合历史规律。但当下未见持续号召力的行业/主题，3-4月份后基本面如与政策面联动或将带来更持续的行情。长期看，如走得慢则会走得更远。 王焕舟 国泰君安证券董事总经理 圆桌论坛:新时代新形势下，大类资产如何配置? 中国宏观经济层面逐步向好，消费复苏和投资提振经济，地产不拖累，出口不乐观不悲观。全球整体继续紧缩性政策，但幅度趋缓。欧美周期不同步。整体看多中国资产，权益市场偏乐观，债券市场不悲观。美国权益市场表现可能会优于欧洲市场，美债市场有一定的机会。抑制总需求的政策对大宗商品影响偏负面，中国经济复苏对大宗商品市场提振有限。 美元走弱，人民币稳健。谨防预期差，地缘政治危机，疫情反复，意外变量影响经济周期的判断。 整体看多中国资产尤其是权益市场，中国债券市场不悲观。全球整体继续紧缩性政策，但幅度趋缓。对总需求的抑制影响大宗商品价格。境外紧缩性货币政策走缓，全球流动性改善。2023年也提防预期差。 龚涛 南方基金经理兼任私募投资经理 如何运用CTA策略打造全天候组合 在绝对收益组合中，商品投资是传统股债资产的必要补充，运用CTA策略可以在分散传统组合风险的同时，在回撤可控的前提下有效提升整体投资组合的通胀暴露，形成“全天候”绝对回报策略方案。 梁杏 国泰基金量化投资事业部总监 ETF投资论坛:2023年赛道如何选? 伴随国内经济基本面的复苏，2023年A股行情大概率优于2022年，多个赛道和行业机会并存。全年来看，建议重点关注消费和科技成长。大消费赛道里，医药有望成为全年主线。随着疫情、集采等制约因素边际改善，处于估值低位的医药行业中长期发展方向明确，其中代表“高精尖”的生物医药、创新药等有望维持高景气。可以关注生物医药ETF、创新药沪深港ETF。 科创成长赛道未来空间广阔，其中信创产业将逐步由政策驱动转向基本面改善。信创产业对应的行业是计算机和软件，近年来市场热议的人工智能、大数据、云计算、区块链、物联网、数字经济、信息安全等概念最终也都落脚在计算机、软件行业。在政策预期和经济复苏双重刺激之下，信创的业绩会进一步落到实处，带动相关公司基本面的改善。可以关注软件ETF、计算机ETF。 王乐乐 富国基金ETF投资总监 ETF投资论坛:2023年赛道如何选? 2022年我们经历了痛苦的“三座大山”。他们分别是美联储加息带来的全球货币紧缩，国内疫情冲击带来的经济下行压力，地缘冲突带来的风险偏好下降以及所引发的居高不下的商品价格。 这些因素在2022年底开始扭转，权益市场估值迎来修复。展望2023年消费、出行、经济面将逐渐恢复重启，市场风险偏好有望迎来“否极泰来”的修复，围绕着经济复苏和政策转向的港股通互联网领域、经济高质量安全发展的大数据领域等有望进入上行期。 周天乐 国泰君安中小盘首席分析师 中小盘配置趋势性回升，关注技术迭代方向 中小企业受疫情影响更明显，疫后复苏弹性值得期待，从筹码结构来看，中小市值公司的机构配置已经出现了4个季度的趋势性回升，2023年有望出现盈利修复和配置上行的共振，景气度赛道有较好的投资逻辑和较长的投资周期，技术迭代方向驱动下一轮主题投资机会。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
