晨报0210 | 策略、社服、百胜中国
（以下内容从国泰君安《晨报0210 | 策略、社服、百胜中国》研报附件原文摘录）
0210 音频： 进度条 00:00 08:06 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【策略】节后生产需求回暖，基建开工修复较快 下游消费景气分化；中游制造开工率回升；上游煤价依旧承压。下游消费景气分化，商品房成交面积周环比回升，猪价继续寻底，乘用车销量环比回落，电影、酒店等服务消费复苏较优；节后复工复产开启，中游开工率多数上涨，发电量/耗电量环比回升，浮法玻璃、水泥熟料价格提涨；上游动力煤、钢铁、铜价下跌，铝价维持震荡。 疫后复苏跟踪：节后生产需求回暖，基建开工修复较快。1）短途出行：10大主要城市地铁客运量同比变化+23%，恢复至19年同期的102%；百城拥堵延时指数同比增长0.6%；2）长途出行：春运前32天（01.07-02.07），百度迁徙规模指数同比增长30%；全国旅客发送量恢复至19年春运同期的52%，修复不及预期或因部分群体提前返乡、自驾返乡；3）货运物流：全国整车货运流量指数同比变化+5.8%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的66%/96%；全国邮政快递揽收/投递量恢复至22年中枢水平的105%/94%；4）服务消费：酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年同期的94%/81%/116%；春节至元宵全国电影票房较22年同期变化+16%；5）复工复产：据百年建筑调研，截止2月7日全国施工企业开复工率/劳务到位率分别38%/43%，同比下滑13%/ 17%，基建开工修复相对较快；新增招聘帖数约为19年同期的50.6%；高炉/焦炉/半钢胎/PTA开工率较22年同期变化+1.5%/+2.0%/ -2.4%/+0.6%。 下游消费：商品房销售小幅回暖，乘用车销量环比下滑。30大中城市商品房成交面积同比下滑20%，降幅较上周有所收窄，但土地市场热度延续低位，1月房企融资较22年同期增长40%，房企融资环境继续改善；全国生猪平均价格周环比下跌3.4%，供应过剩压力仍在；全国乘用车零售/批发环比上月同期下滑39%/25%，主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放。 中游制造：节后生产需求修复，发电/耗煤量环比回升。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量/耗煤环比增长14.0%/13.5%；石油沥青/高炉/PTA/半钢胎开工率周环比变化+8.6%/+0.7%/+8.5%/+0.5%；浮法玻璃价格周环比上涨2.5%，水泥价格指数周环比下滑0.4%。 上游资源：动力煤价延续跌势，限电减产预期支撑铝价。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌4.9%，煤矿复工复产推进，下游需求依旧偏弱，供需趋松致使煤价继续承压；螺纹钢/热轧板卷价格周环比下滑1.2%/3.4%，“强预期，弱现实”致使钢价波动相对较大；长江有色铜/铝价周环比变化-1.9%/+0.5%，美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制铜价，云南限电减产预期支撑铝价。 风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告节后生产需求回暖，基建开工修复较快，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【社服】服务业复苏起点，零售产业升级 出行链预期博弈充分，复苏幅度与节奏是否符合预期，以及业绩兑现程度更关键； 推荐数据边际改善+低估值板块，基本面/政策边际改善带动底部反转/估值修复机会； 同时推荐仍然具备高成长性赛道恢复增长，以及探索第二曲线。 平台经济的政策、预期、估值三重拐点，底部低估值修复投资机会 复苏产业链推荐标的： 估值处于底部的黄金珠宝，刚需复苏弹性大推荐【周大福】、【潮宏基】； 【广州酒家】、【中青旅】、【同程旅行】等估值吸引力较高； 平台经济三重大底出现：推荐标的【阿里巴巴】、【美团】、【拼多多】； 成长性较好的板块推荐人服、酒店和餐饮： 人力资源服务：业绩与现金流改善，推荐标的【科锐国际】、【北京城乡】、【外服控股】 酒店：【华住集团】、【锦江酒店】、【君亭酒店】 餐饮推荐两个方向：一是开店处于加速期，有第二增长曲线的，推荐标的：【同庆楼】、【呷哺呷哺】、【海伦司】、【九毛九】 受益强势供应链驱动：【洪九果品】、【名创优品】 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告服务业复苏起点，零售产业升级，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【零售】百胜中国（9987）：疫情影响下仍有亮点，期待23年业绩反弹 中短期看肯德基快速开店+必胜客改善，长期看新品牌孵化。考虑公司业务春节以来快速回暖，提升2023-2024年、新增2025年净利润预测分别为55.5（+8%）/84.9（+8%）/95.2亿港元。考虑公司旗下品牌为快餐龙头，且存在新品牌孵化预期，给予公司2024年高于行业平均30倍P/E（约为行业均值的1.5倍），上调目标价至608港元（+23%）。 2022Q4疫情影响较大，收入和同店有所下滑，业绩符合预期。2022Q4公司总收入20.9亿美元/-9%，同店销售额同比-4%，主要受10、11月疫情区域性爆发影响，11月下旬暂停营业或只能外带的门店数量峰值达4300家。外卖占比也同比+10pct至45%。2022Q4经调整净利润5200万美元/+137%，经调整经营利润4000万美元/+152%，符合预期。 降本提效带来业绩端亮点，开店速度未受影响，环比加速完成全年目标。得益于公司持续提升运营效率和提高生产力，Q4餐厅利润率10.4%/+1.9pct，全年餐厅利润率14.1%/+0.4pct。2022Q4净新增538家，环比提速，全年净新增1159家，符合此前净增1000-1200家门店目标。 12月以来回暖态势已现。春节假期公司总体门店同店销售同比中个位数增长，低于2019水平；交通枢纽和旅游景点门店表现好于行业整体。公司计划2023年净新增1100-1300家门店并继续投资科技和基础设施建设，期待疫情影响逐步消退下公司业绩触底回升。 风险提示：食品安全风险；疫情风险；门店扩张不达预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告百胜中国（9987）：疫情影响下仍有亮点，期待23年业绩反弹，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
0210 音频： 进度条 00:00 08:06 后退15秒 倍速 快进15秒 今 日 重 点 推 荐 【策略】节后生产需求回暖，基建开工修复较快 下游消费景气分化；中游制造开工率回升；上游煤价依旧承压。下游消费景气分化，商品房成交面积周环比回升，猪价继续寻底，乘用车销量环比回落，电影、酒店等服务消费复苏较优；节后复工复产开启，中游开工率多数上涨，发电量/耗电量环比回升，浮法玻璃、水泥熟料价格提涨；上游动力煤、钢铁、铜价下跌，铝价维持震荡。 疫后复苏跟踪：节后生产需求回暖，基建开工修复较快。1）短途出行：10大主要城市地铁客运量同比变化+23%，恢复至19年同期的102%；百城拥堵延时指数同比增长0.6%；2）长途出行：春运前32天（01.07-02.07），百度迁徙规模指数同比增长30%；全国旅客发送量恢复至19年春运同期的52%，修复不及预期或因部分群体提前返乡、自驾返乡；3）货运物流：全国整车货运流量指数同比变化+5.8%；高速公路货车通行量/全国铁路货运量恢复至22年中枢水平的66%/96%；全国邮政快递揽收/投递量恢复至22年中枢水平的105%/94%；4）服务消费：酒店RevPAR/OCC/ADR恢复至19年同期的94%/81%/116%；春节至元宵全国电影票房较22年同期变化+16%；5）复工复产：据百年建筑调研，截止2月7日全国施工企业开复工率/劳务到位率分别38%/43%，同比下滑13%/ 17%，基建开工修复相对较快；新增招聘帖数约为19年同期的50.6%；高炉/焦炉/半钢胎/PTA开工率较22年同期变化+1.5%/+2.0%/ -2.4%/+0.6%。 下游消费：商品房销售小幅回暖，乘用车销量环比下滑。30大中城市商品房成交面积同比下滑20%，降幅较上周有所收窄，但土地市场热度延续低位，1月房企融资较22年同期增长40%，房企融资环境继续改善；全国生猪平均价格周环比下跌3.4%，供应过剩压力仍在；全国乘用车零售/批发环比上月同期下滑39%/25%，主因车辆购置税等部分优惠政策到期叠加春节放假时间引导消费需求提前释放。 中游制造：节后生产需求修复，发电/耗煤量环比回升。上周纳入统计的燃煤发电企业日均发电量/耗煤环比增长14.0%/13.5%；石油沥青/高炉/PTA/半钢胎开工率周环比变化+8.6%/+0.7%/+8.5%/+0.5%；浮法玻璃价格周环比上涨2.5%，水泥价格指数周环比下滑0.4%。 上游资源：动力煤价延续跌势，限电减产预期支撑铝价。上周黄骅港Q5500动力煤平仓价周环比下跌4.9%，煤矿复工复产推进，下游需求依旧偏弱，供需趋松致使煤价继续承压；螺纹钢/热轧板卷价格周环比下滑1.2%/3.4%，“强预期，弱现实”致使钢价波动相对较大；长江有色铜/铝价周环比变化-1.9%/+0.5%，美国非农数据超预期致使美元指数抬升压制铜价，云南限电减产预期支撑铝价。 风险提示：疫情扩散超预期、稳增长与需求恢复情况不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告节后生产需求回暖，基建开工修复较快，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【社服】服务业复苏起点，零售产业升级 出行链预期博弈充分，复苏幅度与节奏是否符合预期，以及业绩兑现程度更关键； 推荐数据边际改善+低估值板块，基本面/政策边际改善带动底部反转/估值修复机会； 同时推荐仍然具备高成长性赛道恢复增长，以及探索第二曲线。 平台经济的政策、预期、估值三重拐点，底部低估值修复投资机会 复苏产业链推荐标的： 估值处于底部的黄金珠宝，刚需复苏弹性大推荐【周大福】、【潮宏基】； 【广州酒家】、【中青旅】、【同程旅行】等估值吸引力较高； 平台经济三重大底出现：推荐标的【阿里巴巴】、【美团】、【拼多多】； 成长性较好的板块推荐人服、酒店和餐饮： 人力资源服务：业绩与现金流改善，推荐标的【科锐国际】、【北京城乡】、【外服控股】 酒店：【华住集团】、【锦江酒店】、【君亭酒店】 餐饮推荐两个方向：一是开店处于加速期，有第二增长曲线的，推荐标的：【同庆楼】、【呷哺呷哺】、【海伦司】、【九毛九】 受益强势供应链驱动：【洪九果品】、【名创优品】 >>上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告服务业复苏起点，零售产业升级，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【零售】百胜中国（9987）：疫情影响下仍有亮点，期待23年业绩反弹 中短期看肯德基快速开店+必胜客改善，长期看新品牌孵化。考虑公司业务春节以来快速回暖，提升2023-2024年、新增2025年净利润预测分别为55.5（+8%）/84.9（+8%）/95.2亿港元。考虑公司旗下品牌为快餐龙头，且存在新品牌孵化预期，给予公司2024年高于行业平均30倍P/E（约为行业均值的1.5倍），上调目标价至608港元（+23%）。 2022Q4疫情影响较大，收入和同店有所下滑，业绩符合预期。2022Q4公司总收入20.9亿美元/-9%，同店销售额同比-4%，主要受10、11月疫情区域性爆发影响，11月下旬暂停营业或只能外带的门店数量峰值达4300家。外卖占比也同比+10pct至45%。2022Q4经调整净利润5200万美元/+137%，经调整经营利润4000万美元/+152%，符合预期。 降本提效带来业绩端亮点，开店速度未受影响，环比加速完成全年目标。得益于公司持续提升运营效率和提高生产力，Q4餐厅利润率10.4%/+1.9pct，全年餐厅利润率14.1%/+0.4pct。2022Q4净新增538家，环比提速，全年净新增1159家，符合此前净增1000-1200家门店目标。 12月以来回暖态势已现。春节假期公司总体门店同店销售同比中个位数增长，低于2019水平；交通枢纽和旅游景点门店表现好于行业整体。公司计划2023年净新增1100-1300家门店并继续投资科技和基础设施建设，期待疫情影响逐步消退下公司业绩触底回升。 风险提示：食品安全风险；疫情风险；门店扩张不达预期等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告百胜中国（9987）：疫情影响下仍有亮点，期待23年业绩反弹，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 本期封面： 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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