观点集锦 | 分会场(五):银行及理财子分论坛:理财净值化的机遇和挑战
（以下内容从国泰君安《观点集锦 | 分会场(五):银行及理财子分论坛:理财净值化的机遇和挑战》研报附件原文摘录）
2月8日下午，“国泰君安2023年春季策略会——分会场（五）：银行及理财子分论坛：理财净值化的机遇和挑战”于长沙举行。某跨国银行副总裁（财富管理、风险管理）李旭芹在论坛上做了题为《中美理财市场对比，机遇及挑战》的演讲，华夏理财固定收益投资部总经理王涛，分享了《理财公司视角下大类资产配置展望》。此外，本会场还设置两场圆桌论坛，分别为“固收圆桌论坛：疫后复苏背景下债市策略讨论”、“权益圆桌论坛：权益牛市预期下投资思路讨论”，多位重磅专家在论坛中展开了深入交流。 部分嘉宾的精彩观点摘要如下： 王涛 华夏理财固定收益投资部总经理 理财公司视角下大类资产配置展望 宏观经济：经济动能切换，关注疫后通胀风险。2023年国内经济动能切换，稳增长依靠基建、制造业，政策为宽财政+宽信用+宽货币组合，消费恢复的方向确定，地产对经济的拖累边际递减，海外经济软着陆，国内出口下滑程度可控，下半年通胀走升。 货币政策：资金先松后紧，财政发力确定性高。2023年资金面或呈现前松后紧格局，7天回购和1年期CD利率回归政策利率上方只是时间问题。政府部门加杠杆的能力和意愿均较高，预计2023年财政赤字约4万亿，对应赤字率3%或略高；专项债新增发行量或在4万亿及以上。 机构行为：“杠杆套息+看短做短”策略或被打破。2022年常见的交易策略“杠杆套息+看短做短”恐被打破。2023年微观交易结构相对偏弱，银行主动配置力量恐不足，基金久期有下调空间，理财子 “稳定器”的发挥需要时间沉淀，境外机构资金流出可能逆转。 信用债：短债配置优先级高，“城投+地产”双轮驱动。城投债受益于防疫政策优化，叠加地产政策松绑，城投信用风险担忧下降，推荐短久期下沉策略；地产行业出清，剩者为王，弱资质央国企地产债配置价值显现；金融债在新监管规则下，次级债持仓结构面临调整，建议以被动配置为主。 可转债：不惧高估值，关注三条择券主线。随着防疫优化、地产刺激，此前影响权益市场的两大核心变量已经显著改善，展望2023年，转债估值仍高不是主要矛盾，跟涨权益是未来一年的核心逻辑，推荐疫后复苏、地产后周期和高端制造三条主线。 孙雨 国泰君安基金配置首席分析师 权益圆桌论坛：权益牛市预期下投资思路讨论 1、权益基金：复苏起点，创新前行。 经济复苏周期起点，把握高质量发展投资主线：1）龙头优势回归，大盘价值占优。把握内需增长，消费动能释放；2）科技创新推动高质量发展，把握高端制造投资机会，关注大安全产业，紧扣创新发展脉搏。 2、固收基金：短多长空，权益寻机。 强预期、弱现实，经济动能短期仍偏弱，理财赎回压力释放缓解后，超跌的信用债配置价值凸显。长期看，随着经济触底回升，利率中枢上行压力较大。除了票息策略的短债基金外，建议重点关注随着权益起舞的“固收+”基金。 3、量化基金：价值为盾，成长为矛。 价值为盾：关注以沪深300为基准的指数增强基金、以及大盘主动量化基金。成长为矛：关注以中证500、中证1000为基准的指数增强基金、以及中小盘主动量化基金。 4、ETF基金：守正出新，乘风破浪。 行业轮动加快，覆盖面广的宽基指数吸引力提升。守正：A股宽基指数迎来好的布局窗口，而港股宽基、恒生科技的投资性价比更高。出新：推荐科创板细分科技、消费、央企价值重估、财富管理主题指数，以及资产配置新工具：REITs指数。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
2月8日下午，“国泰君安2023年春季策略会——分会场（五）：银行及理财子分论坛：理财净值化的机遇和挑战”于长沙举行。某跨国银行副总裁（财富管理、风险管理）李旭芹在论坛上做了题为《中美理财市场对比，机遇及挑战》的演讲，华夏理财固定收益投资部总经理王涛，分享了《理财公司视角下大类资产配置展望》。此外，本会场还设置两场圆桌论坛，分别为“固收圆桌论坛：疫后复苏背景下债市策略讨论”、“权益圆桌论坛：权益牛市预期下投资思路讨论”，多位重磅专家在论坛中展开了深入交流。 部分嘉宾的精彩观点摘要如下： 王涛 华夏理财固定收益投资部总经理 理财公司视角下大类资产配置展望 宏观经济：经济动能切换，关注疫后通胀风险。2023年国内经济动能切换，稳增长依靠基建、制造业，政策为宽财政+宽信用+宽货币组合，消费恢复的方向确定，地产对经济的拖累边际递减，海外经济软着陆，国内出口下滑程度可控，下半年通胀走升。 货币政策：资金先松后紧，财政发力确定性高。2023年资金面或呈现前松后紧格局，7天回购和1年期CD利率回归政策利率上方只是时间问题。政府部门加杠杆的能力和意愿均较高，预计2023年财政赤字约4万亿，对应赤字率3%或略高；专项债新增发行量或在4万亿及以上。 机构行为：“杠杆套息+看短做短”策略或被打破。2022年常见的交易策略“杠杆套息+看短做短”恐被打破。2023年微观交易结构相对偏弱，银行主动配置力量恐不足，基金久期有下调空间，理财子 “稳定器”的发挥需要时间沉淀，境外机构资金流出可能逆转。 信用债：短债配置优先级高，“城投+地产”双轮驱动。城投债受益于防疫政策优化，叠加地产政策松绑，城投信用风险担忧下降，推荐短久期下沉策略；地产行业出清，剩者为王，弱资质央国企地产债配置价值显现；金融债在新监管规则下，次级债持仓结构面临调整，建议以被动配置为主。 可转债：不惧高估值，关注三条择券主线。随着防疫优化、地产刺激，此前影响权益市场的两大核心变量已经显著改善，展望2023年，转债估值仍高不是主要矛盾，跟涨权益是未来一年的核心逻辑，推荐疫后复苏、地产后周期和高端制造三条主线。 孙雨 国泰君安基金配置首席分析师 权益圆桌论坛：权益牛市预期下投资思路讨论 1、权益基金：复苏起点，创新前行。 经济复苏周期起点，把握高质量发展投资主线：1）龙头优势回归，大盘价值占优。把握内需增长，消费动能释放；2）科技创新推动高质量发展，把握高端制造投资机会，关注大安全产业，紧扣创新发展脉搏。 2、固收基金：短多长空，权益寻机。 强预期、弱现实，经济动能短期仍偏弱，理财赎回压力释放缓解后，超跌的信用债配置价值凸显。长期看，随着经济触底回升，利率中枢上行压力较大。除了票息策略的短债基金外，建议重点关注随着权益起舞的“固收+”基金。 3、量化基金：价值为盾，成长为矛。 价值为盾：关注以沪深300为基准的指数增强基金、以及大盘主动量化基金。成长为矛：关注以中证500、中证1000为基准的指数增强基金、以及中小盘主动量化基金。 4、ETF基金：守正出新，乘风破浪。 行业轮动加快，覆盖面广的宽基指数吸引力提升。守正：A股宽基指数迎来好的布局窗口，而港股宽基、恒生科技的投资性价比更高。出新：推荐科创板细分科技、消费、央企价值重估、财富管理主题指数，以及资产配置新工具：REITs指数。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 重要提醒 本订阅号所载内容仅面向国泰君安证券研究服务签约客户。因本资料暂时无法设置访问限制，根据《证券期货投资者适当性管理办法》的要求，若您并非国泰君安证券研究服务签约客户，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照文末联系方式与我们联系。 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH )为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”) 研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的，或含有“国泰君安研究"，或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台，本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告，如需了解详细的证券研究信息，请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下，本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议，国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有，国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的，需注明出处为“国泰君安研究”， 且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。
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