回调既是投资机会,也是行情持续的必要条件【银行投资观察20230205】

（以下内容从广发证券《回调既是投资机会,也是行情持续的必要条件【银行投资观察20230205】》研报附件原文摘录）
　　欢迎关注、标星，以便更快获得我们研究推送 核心观点 上周银行行情复盘：中信银行指数下跌2.59%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）3.44个百分点，核心品种宁波银行（-4.2%）和招商银行（-4.3%）均出现一定幅度回调。 本周银行投资展望：回调既是投资机会，也是行情持续的必要条件。节后第一周银行股明显回调，这反映了三个方面的预期，第一，国内利率回升带来信用扩张节奏被打断，导致了11至1月份社融趋势的回落；第二，美元指数汇率交易美元加息周期见顶的预期也基本兑现；第三，国内大规模稳增长政策尚在等待期。以上三者都会对复苏交易和相关核心资产估值带来一定的制约，同时由于短期内涨幅涨速过快，复苏交易本身也有回调的需求。今年1月初的投资观察中我们讲过，预计这是一轮持续时间比较长的银行股复苏行情，回调迟早会发生，但回调也是行情持续的必要条件，我们不建议投资者做小波段的择时，因为周期趋势是个慢变量，而预期是个快变量。小周期的交易性择时既有可能因为错过上涨而懊悔，也会使得投资者在下跌时因恐惧而害怕加仓。因此，周期性行业的核心投资策略应该是在周期底部时买入一直拿着核心股票直到周期见顶。目前显然还没有到周期见顶的时候，从机构仓位来看，大部分投资者还处在怀疑状态。当前我们的看法是：如果交易预期的投资者撤离，长期资金可以继续在相对舒服的位置考虑增加复苏交易配置。 目录索引 01 本期观察 上周银行行情复盘：中信银行指数下跌2.59%，跑输万得全A（剔除金融石油石化）3.44个百分点，核心品种宁波银行（-4.2%）和招商银行（-4.3%）均出现一定幅度回调。 02 投资建议 本周银行投资展望：回调既是投资机会，也是行情持续的必要条件。节后第一周银行股明显回调，这反映了三个方面的预期，第一，国内利率回升带来信用扩张节奏被打断，导致了11至1月份社融趋势的回落；第二，美元指数汇率交易美元加息周期见顶的预期也基本兑现；第三，国内大规模稳增长政策尚在等待期。以上三者都会对复苏交易和相关核心资产估值带来一定的制约，同时由于短期内涨幅涨速过快，复苏交易本身也有回调的需求。今年1月初的投资观察中我们讲过，预计这是一轮持续时间比较长的银行股复苏行情，回调迟早会发生，但回调也是行情持续的必要条件，我们不建议投资者做小波段的择时，因为周期趋势是个慢变量，而预期是个快变量。小周期的交易性择时既有可能因为错过上涨而懊悔，也会使得投资者在下跌时因恐惧而害怕加仓。因此，周期性行业的核心投资策略应该是在周期底部时买入一直拿着核心股票直到周期见顶。目前显然还没有到周期见顶的时候，从机构仓位来看，大部分投资者还处在怀疑状态。当前我们的看法是：如果交易预期的投资者撤离，长期资金可以继续在相对舒服的位置考虑增加复苏交易配置。 03 市场表现：银行板块回调，国有大行相对抗跌 板块表现：上周银行板块跌幅靠前，周换手率继续回升。上周（2023/1/28-2023/2/3）银行（中信一级行业）板块整体下跌2.59%，在30个中信一级行业中排第29，跑输Wind全A（除金融、石油石化）指数约3.44个百分点。上周银行（中信一级行业）板块周换手率0.84%，在30个中信一级行业中排第30，较前一周上升0.03个百分点。绝对估值方面，截至2023年2月3日，银行板块最新市盈率（TTM）4.57X，最新市净率（最新财报，下同）0.54X，较前一周末略有下降。相对估值方面（银行/ Wind全A（除金融、石油石化）指数），最新相对市盈率（TTM）为0.16，最新相对市净率为0.22，均处在历史较低水平。 个股表现：招行宁波等核心品种回调较多，国有大行相对抗跌。上周个股普遍下跌，兰州银行小幅上涨0.55%，跌幅较小的为中国银行（A）-0.31%、农业银行（A）-0.34%，招商银行、宁波银行、平安银行等前期领涨品种均有较大程度回调。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）跌幅分别为-0.85%、-3.53%、-2.60%、-1.52%，国有大行相对抗跌，股份行调整较多。上周个股换手率靠前的为瑞丰银行19.94%、苏农银行9.86%、江阴银行7.55%。子板块来看，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）周换手率分别为0.48%、1.21%、2.02%、4.32%，农商行整体交易活跃度更高。估值方面，国有大行、股份行、城商行、农商行（中信三级行业）最新市盈率（TTM）分别为4.26X、5.04X、5.46X、5.22X，最新市净率分别为0.50X、0.60X、0.69X、0.56X，最新相对市盈率（TTM）分别为0.93、1.10、1.19、1.14，最新相对市净率分别为0.92、1.12、1.28、1.03。 北向资金：本期银行板块获增最高为招商银行（+0.46PCT）。截至2023年2月3日，北向资金银行业持股占比为3.01%，较上期增持0.01pct，增持比例在31个申万一级行业中排名第13。板块内部来看，截至2023年2月3日，北向资金持股比例最高的银行个股前三为招商银行（8.07%）、邮储银行（7.16%）、平安银行（7.07%）。近一周增持比例前三为招商银行（0.46pct）、平安银行（0.26pct）、宁波银行（0.10pct）；三季报披露以来增持比例前三为沪农商行（2.63pct）、齐鲁银行（2.52pct）、张家港行（1.92pct）。 转债表现：银行转债跟随正股调整，齐鲁转债公告下修转股价格。上周银行转债平均价格下跌0.84%，中证可转换债券指数上涨0.18%，银行转债跑输中证可转换债券指数约1.02个百分点。正股方面，上周银行板块下跌2.59%，19只银行转债对应正股价格均下跌。个券方面，仅2只银行转债价格上涨，分别是中信转债上涨0.38%、浦发转债上涨0.03%。个券周换手率表现继续分化，换手率靠前的为齐鲁转债9.29%、江银转债9.09%、无锡转债8.93%。截至2023年2月3日，19只银行转债中，苏银转债价格最高，为126.14元，转股溢价率为2.31%，平价底价溢价率为12.12%，触发强赎条款正股价格需要上涨5.45%。齐鲁转债公告转股价格由5.87元/股向下修正为 5.68元/股。 （一）板块表现：上周银行板块跌幅靠前，周换手率继续回升 （二）个股表现：招行宁波等核心品种回调较多，国有大行相对抗跌 （三）北向资金：本期银行板块增持最高为招商银行（+0.46PCT） （四）转债表现：银行转债跟随正股调整，齐鲁转债公告下修转股价格 04 盈利预测跟踪：上周已出快报银行22年营收增速普遍低于预测 05 风险提示 （1）疫情传播程度、持续时间超预期；（2）国际经济及金融风险超预期；（3）政策落地不及预期；（4）利率波动超预期。 倪军：SAC 执证号：S0260518020004 屈俊：SAC 执证号：S0260515030005，SFC CE No. BLZ443 王先爽：SAC 执证号：S0260520040002 万思华：SAC 执证号：S0260519080006 李佳鸣：SAC执政号：S0260521080001 伍嘉慧：SAC执政号：S0260522070008 报告原文：《回调既是投资机会，也是行情持续的必要条件——银行投资观察20230205》 对外发布日期：2023年02月05日 报告正文请参阅广发研报系统（可向对口销售咨询登入方式）： https://research.gf.com.cn/ 法律声明 请向下滑动参见广发证券股份有限公司有关微信公众平台推送内容的完整法律声明： 本微信号推送内容仅供广发证券股份有限公司（下称“广发证券”）客户参考，相关客户须经过广发证券投资者适当性评估程序。其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，若使用本微信号推送内容，须寻求专业投资顾问的解读及指导，广发证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以广发证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被广发证券认为可靠，但广发证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下广发证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映广发证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归广发证券所有，广发证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经广发证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。 如果喜欢，欢迎分享、点赞和在看。

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