增配权益类资产,绩优纯债偏防御,行业相对分散——22Q4固收+基金季报分析(海通固收 姜珮珊、王巧喆)
(以下内容从海通证券《增配权益类资产,绩优纯债偏防御,行业相对分散——22Q4固收+基金季报分析(海通固收 姜珮珊、王巧喆)》研报附件原文摘录)
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 增配权益类资产,绩优纯债偏防御,行业相对分散 音频: 进度条 00:00 04:21 后退15秒 倍速 快进15秒 摘要: 规模及申赎:债基份额下滑明显。 四季度新发175.48亿份,环比和同比分别-62.2%、-82.2%。我们定义广义固收+和狭义固收+类型基金,22Q4存量广义固收+基金规模约1.9万亿,环比下滑14.6%。狭义固收+基金规模大约1.2万亿,情况基本类似。与22年前三季度不同的是,4季度在理财赎回影响下,一级、二级债基亦有明显的赎回。 本文接下来的分析主要基于广义固收+产品。 仓位及配置:增配权益类资产,降低纯债仓位 1)股票、转债仓位明显抬升。存量广义固收+基金股票和转债仓位在四季度明显上升,分别约2.1pct、2.5pct,反映市场对于权益预期相对乐观。从具体基金类型来看,各类型固收+基金股票、转债仓位有不同程度的抬升。重仓股&券方面:四季度股票主要增持医药、非银、计算机、基础化工、电子、有色等行业,减持食品饮料、银行、电力设备等,转债主要减持银行转债。 2)纯债仓位降低,减持利率债、存单,加仓金融债。22Q4广义固收+基金的纯债仓位环比上季度降低0.22pct,其中一级债基纯债持仓市值下降,纯债仓位小幅抬升,可能由于规模下降后有一定的被动上升,其余类型均有所下降。Q4各类型固收+基金下调利率债仓位。 业绩及归因:绩优基金纯债偏防御,权益类行业相对均衡。 1)四季度广义固收+基金受到理财赎回以及市场波动影响。从基金区间回报来看,四季度固收+基金收益平均约-0.87%,回报为正的基金占比约为25%。 2)从全年维度看,取得正收益的广义固收+基金仅占15%,收益均值为-3.53%,相同收益率区间内回撤分布差异较显著。一级债基均值表现相对较好,转债基金权益类资产仓位较高,表现较弱,偏债混合类基金收益率分化较明显。 3)绩优固收+基金归因:纯债部分降低久期并保持较低的杠杆水平,随着市场调整,增持部分安全边际较高的中短期限品种。可转债方面,四季度调整过程中增配估值合理、未来成长性较好的转债品种。权益方面,逐步提高组合股票仓位,维持中高仓位,多只提到布局消费,其余行业配置相对均衡,部分基金提到增配港股核心资产。 ------------------------------- 1. 广义固收+发行缓慢,债基份额下滑明显 四季度主要固收+基金类型新发继续放缓。考虑持有转债较多的固收+类型基金(一级、二级债基、偏债混合及灵活配置),四季度新发175.48亿份,环比和同比分别-62.2%、-82.2%,同比环比缩量明显。 存量广义固收+规模下滑。对于广义固收+类型基金,主要考虑一级债基、二级债基、偏债混合及灵活配置(灵活配置22年以来季度最高股票仓位不超过40%),并剔除22Q3和22Q4无数据的新发基金,以及22年以来季度最高股票+转债仓位小于5%的基金。22Q4存量广义固收+基金规模约1.9万亿,环比下滑14.6%,其中偏债混合、灵活配置基金规模减少约916亿元、465亿元,一级(-733亿元)、二级(-1104亿元)以及可转债基金(-44亿元)规模均转跌。 狭义固收+方面,我们选取近四个季度或成立以来权益类资产(股票+可转债+可交债)平均仓位在10%-30%的一级债基、二级债基、偏债混合及灵活配置基金,22Q4狭义固收+基金规模大约1.2万亿,变动方向与广义固收+基本一致。 与22年前三季度不同的是,4季度在理财赎回影响下,一级、二级债基亦有明显的赎回。 本文接下来的分析主要基于广义固收+产品。 2. 增配权益类资产,降低纯债仓位 股票、转债仓位明显抬升。从整体来看,存量广义固收+基金股票和转债仓位在四季度明显上升,分别约2.1pct、2.5pct,反映市场对于权益预期相对乐观。从具体基金类型来看,各类型固收+基金股票、转债仓位有不同程度的抬升。 重仓股行业分布方面:考虑固收+基金前十大重仓股情况,行业上看食品饮料、电新、银行、医药等占比靠前,四季度主要增持医药、非银、计算机、基础化工、电子、有色等行业,减持食品饮料、银行、电力设备等。 转债持仓情况: 22Q4主要减持银行转债。22Q4剔除4季度新上市标的后,主要增持一些偏周期品种,如钢铁、煤炭、建筑、交运等,另外增持风电、汽车、医药等标的。减持债性银行品种浦发、上银转债较多,以及价格相对较高的苏银转债等,另外一些偏底仓的品种也一定程度受到赎回影响。 纯债仓位降低。22Q4广义固收+基金的纯债仓位环比上季度降低0.22个百分点,其中二级债基、可转债基金、灵活配置、偏债混合基金纯债仓位降低,一级债基纯债持仓市值下降,纯债仓位小幅抬升,可能由于规模下降后有一定的被动上升。 固收+基金减持利率债、存单,加仓金融债。相比于22Q3,Q4各类型固收+基金下调利率债仓位,一级和二级债基等四季度赎回压力较大,且信用债仓位较高的类型,由于信用债流动性较差,可能存在赎回过程中仓位有被动抬升的情况,另外随着信用债估值调整,配置价值也有所显现。 3.业绩表现:绩优基金纯债偏防御,权益类行业配置分散 四季度广义固收+基金受到理财赎回以及市场波动影响。从基金区间回报来看,四季度固收+基金收益平均约-0.87%,回报为正的基金占比约为25%。 从全年维度看,取得正收益的广义固收+基金仅占15%,收益均值为-3.53%,仅看连续2个季度规模大于1亿的非定开广义固收+基金,一级债基受限于权益仓位,去年均值表现相对较好,转债基金权益类资产仓位较高,22年表现较弱,偏债混合类基金收益率分化较明显。 从收益回撤分布角度看,相同收益率区间内回撤分布差异较显著,另外部分绩优基金全年取得正收益情况下仍能较好的控制回撤。 Q4一、二级债基&灵活配置&偏债混合品种业绩总回报排名前列的基金业绩归因显示: 纯债部分:降低久期并保持较低的杠杆水平,在资金面阶段性收紧的背景下适度调低了组合杠杆率。另外随着市场调整,增持部分安全边际较高的中短期限品种,用信用债置换部分利率债提高组合静态,择机增加了商金债和政金债的配置。 转债部分:四季度调整过程中增配估值合理、未来成长性较好的转债品种。 权益部分:部分表示逐步提高组合股票仓位,维持中高仓位,多只提到布局消费股,其余行业配置相对均衡,部分基金提到增配港股核心资产。 ------------------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): 绩优基金多以稳健适度防守策略为主——22Q3固收+基金季报分析 固收+基金二季度业绩和规模如何变化? 固收+基金一季度表现如何? 市值仓位下降,低价、价值类标的相对抗跌——一季度基金转债持仓分析 转债性价比下降,配置相对均衡——四季度基金转债持仓分析 法律声明 本公众订阅号(微信号:珮珊债券研究)为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所债券行业对本订阅号(微信号:珮珊债券研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号
重要提示:《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施,通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考,完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者,为控制投资风险,请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户;市场有风险,投资需谨慎。 增配权益类资产,绩优纯债偏防御,行业相对分散 音频: 进度条 00:00 04:21 后退15秒 倍速 快进15秒 摘要: 规模及申赎:债基份额下滑明显。 四季度新发175.48亿份,环比和同比分别-62.2%、-82.2%。我们定义广义固收+和狭义固收+类型基金,22Q4存量广义固收+基金规模约1.9万亿,环比下滑14.6%。狭义固收+基金规模大约1.2万亿,情况基本类似。与22年前三季度不同的是,4季度在理财赎回影响下,一级、二级债基亦有明显的赎回。 本文接下来的分析主要基于广义固收+产品。 仓位及配置:增配权益类资产,降低纯债仓位 1)股票、转债仓位明显抬升。存量广义固收+基金股票和转债仓位在四季度明显上升,分别约2.1pct、2.5pct,反映市场对于权益预期相对乐观。从具体基金类型来看,各类型固收+基金股票、转债仓位有不同程度的抬升。重仓股&券方面:四季度股票主要增持医药、非银、计算机、基础化工、电子、有色等行业,减持食品饮料、银行、电力设备等,转债主要减持银行转债。 2)纯债仓位降低,减持利率债、存单,加仓金融债。22Q4广义固收+基金的纯债仓位环比上季度降低0.22pct,其中一级债基纯债持仓市值下降,纯债仓位小幅抬升,可能由于规模下降后有一定的被动上升,其余类型均有所下降。Q4各类型固收+基金下调利率债仓位。 业绩及归因:绩优基金纯债偏防御,权益类行业相对均衡。 1)四季度广义固收+基金受到理财赎回以及市场波动影响。从基金区间回报来看,四季度固收+基金收益平均约-0.87%,回报为正的基金占比约为25%。 2)从全年维度看,取得正收益的广义固收+基金仅占15%,收益均值为-3.53%,相同收益率区间内回撤分布差异较显著。一级债基均值表现相对较好,转债基金权益类资产仓位较高,表现较弱,偏债混合类基金收益率分化较明显。 3)绩优固收+基金归因:纯债部分降低久期并保持较低的杠杆水平,随着市场调整,增持部分安全边际较高的中短期限品种。可转债方面,四季度调整过程中增配估值合理、未来成长性较好的转债品种。权益方面,逐步提高组合股票仓位,维持中高仓位,多只提到布局消费,其余行业配置相对均衡,部分基金提到增配港股核心资产。 ------------------------------- 1. 广义固收+发行缓慢,债基份额下滑明显 四季度主要固收+基金类型新发继续放缓。考虑持有转债较多的固收+类型基金(一级、二级债基、偏债混合及灵活配置),四季度新发175.48亿份,环比和同比分别-62.2%、-82.2%,同比环比缩量明显。 存量广义固收+规模下滑。对于广义固收+类型基金,主要考虑一级债基、二级债基、偏债混合及灵活配置(灵活配置22年以来季度最高股票仓位不超过40%),并剔除22Q3和22Q4无数据的新发基金,以及22年以来季度最高股票+转债仓位小于5%的基金。22Q4存量广义固收+基金规模约1.9万亿,环比下滑14.6%,其中偏债混合、灵活配置基金规模减少约916亿元、465亿元,一级(-733亿元)、二级(-1104亿元)以及可转债基金(-44亿元)规模均转跌。 狭义固收+方面,我们选取近四个季度或成立以来权益类资产(股票+可转债+可交债)平均仓位在10%-30%的一级债基、二级债基、偏债混合及灵活配置基金,22Q4狭义固收+基金规模大约1.2万亿,变动方向与广义固收+基本一致。 与22年前三季度不同的是,4季度在理财赎回影响下,一级、二级债基亦有明显的赎回。 本文接下来的分析主要基于广义固收+产品。 2. 增配权益类资产,降低纯债仓位 股票、转债仓位明显抬升。从整体来看,存量广义固收+基金股票和转债仓位在四季度明显上升,分别约2.1pct、2.5pct,反映市场对于权益预期相对乐观。从具体基金类型来看,各类型固收+基金股票、转债仓位有不同程度的抬升。 重仓股行业分布方面:考虑固收+基金前十大重仓股情况,行业上看食品饮料、电新、银行、医药等占比靠前,四季度主要增持医药、非银、计算机、基础化工、电子、有色等行业,减持食品饮料、银行、电力设备等。 转债持仓情况: 22Q4主要减持银行转债。22Q4剔除4季度新上市标的后,主要增持一些偏周期品种,如钢铁、煤炭、建筑、交运等,另外增持风电、汽车、医药等标的。减持债性银行品种浦发、上银转债较多,以及价格相对较高的苏银转债等,另外一些偏底仓的品种也一定程度受到赎回影响。 纯债仓位降低。22Q4广义固收+基金的纯债仓位环比上季度降低0.22个百分点,其中二级债基、可转债基金、灵活配置、偏债混合基金纯债仓位降低,一级债基纯债持仓市值下降,纯债仓位小幅抬升,可能由于规模下降后有一定的被动上升。 固收+基金减持利率债、存单,加仓金融债。相比于22Q3,Q4各类型固收+基金下调利率债仓位,一级和二级债基等四季度赎回压力较大,且信用债仓位较高的类型,由于信用债流动性较差,可能存在赎回过程中仓位有被动抬升的情况,另外随着信用债估值调整,配置价值也有所显现。 3.业绩表现:绩优基金纯债偏防御,权益类行业配置分散 四季度广义固收+基金受到理财赎回以及市场波动影响。从基金区间回报来看,四季度固收+基金收益平均约-0.87%,回报为正的基金占比约为25%。 从全年维度看,取得正收益的广义固收+基金仅占15%,收益均值为-3.53%,仅看连续2个季度规模大于1亿的非定开广义固收+基金,一级债基受限于权益仓位,去年均值表现相对较好,转债基金权益类资产仓位较高,22年表现较弱,偏债混合类基金收益率分化较明显。 从收益回撤分布角度看,相同收益率区间内回撤分布差异较显著,另外部分绩优基金全年取得正收益情况下仍能较好的控制回撤。 Q4一、二级债基&灵活配置&偏债混合品种业绩总回报排名前列的基金业绩归因显示: 纯债部分:降低久期并保持较低的杠杆水平,在资金面阶段性收紧的背景下适度调低了组合杠杆率。另外随着市场调整,增持部分安全边际较高的中短期限品种,用信用债置换部分利率债提高组合静态,择机增加了商金债和政金债的配置。 转债部分:四季度调整过程中增配估值合理、未来成长性较好的转债品种。 权益部分:部分表示逐步提高组合股票仓位,维持中高仓位,多只提到布局消费股,其余行业配置相对均衡,部分基金提到增配港股核心资产。 ------------------------------ 相关报告(点击链接可查看原文): 绩优基金多以稳健适度防守策略为主——22Q3固收+基金季报分析 固收+基金二季度业绩和规模如何变化? 固收+基金一季度表现如何? 市值仓位下降,低价、价值类标的相对抗跌——一季度基金转债持仓分析 转债性价比下降,配置相对均衡——四季度基金转债持仓分析 法律声明 本公众订阅号(微信号:珮珊债券研究)为海通证券研究所债券行业运营的唯一官方订阅号,本订阅号所载内容仅供海通证券的专业投资者参考使用,仅供在新媒体背景下的研究观点交流;普通个人投资者由于缺乏对研究观点或报告的解读能力,使用订阅号相关信息或造成投资损失,请务必取消订阅本订阅号,海通证券不会因任何接收人收到本订阅号内容而视其为客户。 本订阅号不是海通研究报告的发布平台,客户仍需以海通研究所通过研究报告发布平台正式发布的完整报告为准。 市场有风险,投资需谨慎。在任何情况下,本订阅号所载信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议,对任何因直接或间接使用本订阅号刊载的信息和内容或者据此进行投资所造成的一切后果或损失,海通证券不承担任何法律责任。 本订阅号所载的资料、意见及推测有可能因发布日后的各种因素变化而不再准确或失效,海通证券不承担更新不准确或过时的资料、意见及推测的义务,在对相关信息进行更新时亦不会另行通知。 本订阅号的版权归海通证券研究所拥有,任何订阅人如预引用或转载本订阅号所载内容,务必联络海通证券研究所并获得许可,并必注明出处为海通证券研究所,且不得对内容进行有悖原意的引用和删改。 海通证券研究所债券行业对本订阅号(微信号:珮珊债券研究)保留一切法律权利。其它机构或个人在微信平台以海通证券研究所债券行业名义注册的、或含有“海通证券研究所债券团队或小组”及相关信息的其它订阅号均不是海通证券研究所债券行业官方订阅号
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