【长江宏观于博团队】务工积极性高于2019年——实体经济洞察2023年第3期

（以下内容从长江证券《【长江宏观于博团队】务工积极性高于2019年——实体经济洞察2023年第3期》研报附件原文摘录）
　　作者：于博 刘承昊 每周洞见：务工积极性高于2019年 开工能否延续复苏，成为关注焦点。春节消费复苏略超市场预期，凸显经济内生韧性。春节后，市场关注点重新转向开工，尤其是稳增长链条的复工情况。 劳动力返岗是开工的必要条件，以百度迁徙衡量劳动力返工较为合意。就建筑链开工必要条件而言，天气、资金、劳动力三大要素缺一不可，在此我们主要关注劳动力这一要素。如何衡量劳动力返工情况？我们认为百度迁徙数据是相对合理的指标。受疫情后自驾出行增多影响，春运数据仅能衡量高速车流量，而忽略国道省道流量，漏损较为严重。相比之下，百度迁徙数据对于各类迁徙渠道的覆盖较为完整，是更为合适的指标。 相比2019年，今年节后劳动力外出务工更快更多。我们在劳动力输出大省中选择了20个外出务工比例较高的地级市作为样本。从初一到初十，今年20城迁出总规模较2019年农历同期增长33.1%，同比增长31.8%，且节奏快于往年。此外，为剔除APP用户基数增长的影响，我们以每年除夕迁出指数为基准重新计算迁出规模。初一到初十，重新计算的20城迁出总规模指数较2019年农历同期增长17.4%，表现同样亮眼。两种算法相互印证，都指向今年劳动力外出务工积极性更高。 期待正月十五返工小高潮，劳动力积极务工有利于夯实3-4月旺季复苏。从历年经验来看，正月十五后还有一波外出务工小高潮，我们认为，届时劳动力外迁强度将不亚于初一到初十的表现。劳动力供给充足，有利于春季生产更快复苏。 高频观察：消费积极复苏 总结与展望：春节前后，消费复苏积极向好，生产节奏近似往年。就上周数据来看：1）1月全月地产销量降幅缩窄，1月前27天乘用车零售同比增速转负，线下消费持续好转；2）日耗同比农历同期增速回升，工业生产经历季节性变化；3）美元走强、大宗走弱，国内工业品价格涨跌不一；4）库存去补各半，钢材冬储仍在继续。 春节期间，消费积极复苏。从商圈人流数据来看，不同性质的城市商圈人流变化不同。其中，长沙、杭州、西安、厦门、成都具有典型的旅游城市特点，春节当周的商圈人流环比和同比维度均有较强增长，长沙、杭州重点商圈人流较2019年春节假期有翻倍增长。春节消费复苏的意义不仅在春节7天，而是展示了居民消费意愿的快速回暖，能够部分打消市场关于微观预期制约经济复苏的顾虑。 需求：春节消费旺盛。【地产】1月30城地产销量同比降幅扩大至39.5%。【乘用车】1月前27天乘用车零售销量增速由正转负至-45%。【商贸文旅】春运返城节奏提前，商圈客流转好，春节档票房影史第二。 生产：季节性转弱。【下游】节前一周，乘用车半钢胎开工率回落。【中游】上周沿海电厂日耗较农历同期增速由负转正，水电出力仍弱。节前，钢铁高炉开工率续升，钢材产量降幅缩窄；玻璃产量下滑；水泥粉磨开工率续降。上周，江浙织机负荷率回落。 价格：生资稳中有升。【海外大宗】美元走弱，大宗走强。铜铝、原油价格回升。【国内生资】上周动力煤价格、焦煤价格走平。钢价续升，水泥价格走平，玻璃价格续升。PTA产业链产品价格全线走高。锂电材料价格走平，光伏组件价格续降。 库存：去补各半。【下游】上周十大城市地产库销比续升。【中游】上周钢材库存加速回补，水泥库容比持平，玻璃库存回升。涤纶POY库存天数反弹。【上游】动力煤港口库存反弹，炼焦煤港口库存持平。LME铜库存续降，LME铝库存反弹，全美商业原油库存续升。 下游行业 地产：春节前后地产成交转淡，库销比略高于同期。1月全月，30城地产成交面积同比降幅再度扩大。但考虑到1月初疫情、1月末春节早于往年，地产销售增速下滑情有可原。从逐周数据来看，今年春节前后地产成交数据尚可，和历年同期节奏一直。而从库销比来看，商品房库销比仍在历年同期偏高位置，指向需求释放偏慢。节后开工，房企推盘叠加房贷利率保持低位，有望带动地产销售边际回暖。楼市2-3月表现也将为全年楼市景气奠定基调。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 乘用车：1月前27天批零销量负增长，生产季节性偏弱。1月前27天，乘用车零售同比增速由正转负，批发销量同比降幅扩大，主要缘于春节错位。根据商务部监测，春节期间，重点监测零售企业汽车销售额同比增长3.6%，反映购车需求仍有韧性。生产方面，春节前乘用车生产季节性转弱，节奏与历年同期基本相同。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 商贸文旅：春节消费表现超预期，劳动力积极返城。疫情影响趋弱，春节消费复苏超出市场预期。据商务部监测，春节期间，全国重点零售和餐饮企业销售额比去年农历同期增长6.8%。商品零售绝对水平好于疫情前，而餐饮消费基本恢复到疫情同期水平，文旅消费表现偏弱。从商圈人流来看，旅游城市表现好于2019年农历同期。春运方面，返城人流较为集中，且节奏快于去年同期。返城积极或支撑节后开工与城市消费转好。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 中游行业 电力：春节当周，沿海8省发电耗煤仍有韧性。寒潮来袭，叠加消费快速复苏，推高用电需求。春节当周沿海8省电厂耗煤同比增速由负转正，超出2019年以来同期，凸显用电端韧性。水电方面，长江仍处于枯水期，水库出库流量仍在低位，出力相对有限。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 钢铁：市场预期自我强化，静待春季开工验证。疫情持续消退，使得春季开工旺季预期走强，带动刚才社会库存加速回补。与此同时，原材料价格边际走低，使得钢厂亏损情况有所缓解。钢厂生产意愿有所好转，春节前后高炉环节和成材环节生产均有亮眼表现。但向前看，强预期是否能够兑现取决于正月后半月各地生产的恢复情况。伴随天气转暖，钢铁产销或更为顺畅。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 水泥：节前供需处于淡季，价格、库存双双走平。春节前1周，建筑工地普遍停工。水泥整体进入淡季，供需双双转弱，水泥出货率及粉磨开工率续降至个位数低位。但从节奏来看，水泥产销转淡与历年春节前节奏相似。供需转淡，成交缩量，使得节前水泥价格稳在较低水平，而库存同样保持平稳。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 玻璃：节前供需季节性转弱，价格小幅回升。假期前，建筑工地陆续停工，玻璃交投较为平淡。与水泥类似，节前1周玻璃供需两端均出现季节性转弱。从价格来看，个别厂商跟随节前的玻璃期货价格上调现货价，使得全国均价边际抬升，但幅度较为有限。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 化工：成本支撑产品价格走强，新订单带动节后生产。受原油价格走高影响，春节前后化纤产业链产品价格再度随成本抬升。春节期间，产销整体偏弱、库存边际走高。但由于海外不放假，春节仍有客户下单，厂商同步积极接单。节后赶工进度偏紧，厂商积极复工复产，已带动涤纶长丝产销边际转暖。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 新能源：上周光伏组件价格续降，锂电材料价格走平。光伏方面，上游硅料产能逐步投放，产业链上游原材料出现供给过剩，价格仍在回落。硅料持续降价，但下游认为需求仍有支撑，因此尝试惜售提价。上周组件环节各型号产品价格续降，但硅片、电池片价格有所反弹。锂电材料方面，产销平衡，且全球新能源汽车需求仍有支撑，使得锂电材料价格保持平稳。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 上游行业及交运 煤炭：需求平淡、库存不低，动力煤价格保持平稳。动力煤方面，春节前后，工业用煤季节性转冷，而发电用煤基本由长协煤保证供应，动力煤需求整体平淡。同时，由于煤炭内外供给整体稳定，港口煤库存略有积累，库存位于历年农历同期偏高水平。在此环境下，节前节后动力煤价格整体保持平稳。焦煤方面，节内用煤需求平淡，焦煤价格保持平稳。节后复工叠加钢价较高，有望带动钢厂用煤需求回升。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 大宗：通胀放缓弱化加息预期，美元走弱，大宗走强。12月美国CPI同比增速回落至6.5%，环比由升转降，反映美国通胀持续放缓。同时，美联储官员陆续表态支持放缓加息。市场反映积极，普遍预计2月美联储议息会议将加息幅度降至25BP。在此背景下，美元指数再度走弱，大宗商品价格随美元走弱而转强。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 有色：中美周期错位，引导铜铝均价震荡回升。尽管市场修正美联储加息预期，带动美元指数走弱，推动大宗商品走强。但同时，美国经济即将步入衰退期，铜铝需求存在走弱风险。考虑到中国疫后复苏将带动铜铝等周期品需求回升，但市场对于需求对冲后的走势仍不确定。在此背景下，上周铜铝均价双双回升，但整体高开低走。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 原油：中国复苏叠加美元走弱，上周原油价格续升。伴随中国疫情持续转好，OPEC及IEA等机构上调2023年能源消费预期，包含上调全球原油需求预期。同时，美元指数走弱利好大宗商品价格回升。受到需求预期走强、流动性偏宽的双重利好，上周原油价格再度走高。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 交运：节后物流稳步恢复，快递寄递量快速回升。航运方面，上周BDI指数续降，反映全球大宗实际需求进一步下滑。春节前，物流进入淡季。港口发运放缓，CCFI、SCFI续降。节后，主要物流渠道货运流量逐步回升，快递揽件数回升最为迅速，已基本回到去年4月末水平。 （向右滑动查看更多，PC端用户请在浏览器中滑动阅读） 风险提示 1、海外深度衰退，挫伤我国外需强度； 2、新冠病毒超预期变异，影响国内经济复苏进程。 研究报告信息 证券研究报告：实体经济洞察2023年第3期：务工积极性高于2019年 对外发布时间：2023-02-03 研究发布机构：长江证券研究所 参与人员信息： 于 博 SAC编号：S0490520090001 邮箱：yubo1@cjsc.com.cn 刘承昊 邮箱：liuch2@cjsc.com.cn 实体经济洞察系列 2023-01-14 | 实体经济洞察2023年第2期：重点城市已经苏醒（长江宏观 于博团队） 2023-01-06 | 实体经济洞察2023年第1期：Q4居民信心转弱（长江宏观 于博团队） 2022-12-23 | 实体经济洞察2022年第43期：短暂转冷不改恢复大势（长江宏观 于博团队） 2022-12-15 | 实体经济洞察2022年第42期：“发烧”搜索量怎么看（长江宏观 于博团队） 2022-12-11 | 实体经济洞察2022年第41期：从越南错失订单看出口压力（长江宏观 于博团队） 2022-12-01 | 实体经济洞察2022年第40期：物流强度缘何速降（长江宏观 于博团队） 2022-11-26 | 实体经济洞察2022年第39期：失业担忧加重（长江宏观 于博团队） 2022-11-18 | 实体经济洞察2022年第38期：20条落地仍需磨合（长江宏观 于博团队） 2022-11-12 | 实体经济洞察2022年第37期：企业注册增速续降（长江宏观 于博团队） 2022-11-04 | 实体经济洞察2022年第36期：精准防控的学习效应（长江宏观 于博团队） 2022-10-28 | 实体经济洞察2022年第35期：就业仍需承托（长江宏观 于博团队） 2022-10-22 | 实体经济洞察2022年第34期：9月经济韧性能否延续？（长江宏观 于博团队） 2022-10-15 | 实体经济洞察2022年第33期：70城房价走势如何（长江宏观 于博团队） 2022-09-24 | 实体经济洞察2022年第32期：国庆前疫情趋缓（长江宏观 于博团队） 2022-09-16 | 实体经济洞察2022年第31期：中秋文旅表现偏弱（长江宏观 于博团队） 2022-09-11 | 实体经济洞察2022年第30期：企业注册量同比负增长（长江宏观 于博团队） 2022-09-04 | 实体经济洞察2022年第29期：8月出口或再度承压（长江宏观 于博团队） 2022-08-29 | 实体经济洞察2022年第28期：警惕居民避险需求走强（长江宏观 于博团队） 2022-08-14 | 实体经济洞察2022年第27期：去库存如何影响盈利格局？（长江宏观 于博团队） 2022-08-06 | 实体经济洞察2022年第26期：稳定经营预期至关重要（长江宏观 于博团队） 2022-07-22 | 实体经济洞察2022年第25期：从人口流动看，暑期游凉热何在？（长江宏观 于博团队） 2022-07-15 | 实体经济洞察2022年第24期：购房意愿比短期波动更重要（长江宏观 于博团队） 2022-07-07 | 实体经济洞察2022年第23期：微观主体预期改善了吗？（长江宏观 于博团队） 2022-07-01 | 实体经济洞察2022年第22期：上海：谁在迁入，谁在迁出？（长江宏观 于博团队） 2022-06-24 | 实体经济洞察2022年第21期：如何看待地产脉冲式恢复？（长江宏观 于博团队） 2022-06-17 | 实体经济洞察2022年第20期：地产销售初现降幅收窄（长江宏观 于博团队） 2022-06-09 | 实体经济洞察2022年第19期：端午消费弱势改善（长江宏观 于博团队） 2022-06-02 | 实体经济洞察2022年第18期：距离达产还有多远？（长江宏观 于博团队） 2022-05-27 | 实体经济洞察2022年第17期：就业承压或抑制消费意愿（长江宏观 于博团队） 2022-05-20 | 实体经济洞察2022年第16期：楼市“降息”，以价换量（长江宏观 于博团队） 2022-05-13 | 实体经济洞察2022年第15期：压力不止在青年就业（长江宏观 于博团队） 2022-04-27 | 实体经济洞察2022年第14期：“以快制快”浮出水面 （长江宏观 于博团队） 2022-04-22 | 实体经济洞察2022年第13期：货运流量边际回升 （长江宏观 于博团队） 2022-04-01 | 实体经济洞察2022年第12期：居民储蓄意愿创新高 （长江宏观 于博团队） 2022-03-25 | 实体经济洞察2022年第11期：地产“一城一策”放松调控 （长江宏观 于博团队） 2022-03-19 | 实体经济洞察2022年第10期：防疫策略动态优化 （长江宏观 于博团队） 2022-03-11 | 实体经济洞察2022年第9期：疫情再度考验消费（长江宏观 于博团队）2022-03-07 | 实体经济洞察2022年第8期：本土疫情管控的两类限制（长江宏观 于博团队） 2022-02-25 | 实体经济洞察2022年第7期：关注原油供给的三大变化（长江宏观 于博团队） 2022-02-19 | 实体经济洞察2022年第6期：保供稳价常态化（长江宏观 于博团队） 2022-02-13 | 实体经济洞察2022年第5期：节后开工蓄势待发（长江宏观 于博团队） 2022-01-30 | 实体经济洞察2022年第4期：节前生产韧性仍在（长江宏观 于博团队） 2022-01-22 | 实体经济洞察2022年第3期：库存“量”的启示（长江宏观 于博团队） 2022-01-14 | 实体经济洞察2022年第2期：中游是补库主力（长江宏观 于博团队） 2022-01-08丨实体经济洞察2022年第1期：库存高处不胜寒（长江宏观 于博团队） 评级说明及声明

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）