【天风汽车】拓普集团:20Q3经营性业绩超预期
（以下内容从天风证券《【天风汽车】拓普集团:20Q3经营性业绩超预期》研报附件原文摘录）
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司公布2020三季报：前三季度公司实现营收43.2亿，同比增加14.7%；归母净利润3.9亿元，同比增加14.8%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增加14.0%。 点评 前三季度公司业绩符合预期。公司2020前三季度营收同比增加14.7%至43.2亿，毛利率26.0%，同比减少0.1个百分点；三费费用率15.0%，同比减少0.4个百分点，其中，由于汇率波动导致财务费用较同期增长0.38亿；最终实现净利率9.0%，同比减少0.1个百分点。 20Q3公司盈利能力提升，汇兑损益成为较大负面因素。20Q3公司大部分营收弹性来自于特斯拉，实现17.6亿，同比增加32.3%，环比增加29.8%；毛利率26.1%，同比减少0.2个百分点，环比增加1.4个百分点；三费费用率14.0%，同比减少0.8个百分点，环比减少1.2个百分点；最终实现净利率9.8%，同比减少0.1个百分点，环比增加2.3个百分点；归母净利润1.7亿，同比增加35.3%，环比增加67.6%。若不考虑财务费用（影响财务费用的主要因素为汇兑损益），则公司20Q3业绩为1.9亿元，同比增长57%，环比增长74%。 特斯拉放量，公司业绩高增长有望延续。我们预计20、21年特斯拉产销分别有望达，合计约51、88万辆，将为公司带来较大的业绩弹性。其中①国产Model 3：已经开始出口海外；②海外Model Y：下半年产销有望超10万辆；③国产Model Y：有望于21年初开始迅速爬坡。预计公司20年、21年来自特斯拉的营收分别为11、25亿元，贡献营收占比分别约为18%、29%。 成功拓展新能源热管理系统，有望打开长期成长空间。公司依托在研发IBS 智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力，成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推向市场，配套特斯拉等客户，有望为公司打开长期的成长空间。 投资建议 公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元Tier0.5供应商发展。由于汇兑原因，将公司20年归母净利润由6.2亿元下调至6.0亿元；由于公司新客户拓展&盈利能力较超预期，将21年归母净利润由9.0亿元上调至10.6亿元；EPS分别为0.57、1.01元/股，维持“增持”评级。 风险提示 疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预测等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《拓普集团（601689）：20Q3受汇率扰动较大 经营性业绩超预期》 对外发布时间：2020年10月20日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司公布2020三季报：前三季度公司实现营收43.2亿，同比增加14.7%；归母净利润3.9亿元，同比增加14.8%；扣非归母净利润3.6亿元，同比增加14.0%。 点评 前三季度公司业绩符合预期。公司2020前三季度营收同比增加14.7%至43.2亿，毛利率26.0%，同比减少0.1个百分点；三费费用率15.0%，同比减少0.4个百分点，其中，由于汇率波动导致财务费用较同期增长0.38亿；最终实现净利率9.0%，同比减少0.1个百分点。 20Q3公司盈利能力提升，汇兑损益成为较大负面因素。20Q3公司大部分营收弹性来自于特斯拉，实现17.6亿，同比增加32.3%，环比增加29.8%；毛利率26.1%，同比减少0.2个百分点，环比增加1.4个百分点；三费费用率14.0%，同比减少0.8个百分点，环比减少1.2个百分点；最终实现净利率9.8%，同比减少0.1个百分点，环比增加2.3个百分点；归母净利润1.7亿，同比增加35.3%，环比增加67.6%。若不考虑财务费用（影响财务费用的主要因素为汇兑损益），则公司20Q3业绩为1.9亿元，同比增长57%，环比增长74%。 特斯拉放量，公司业绩高增长有望延续。我们预计20、21年特斯拉产销分别有望达，合计约51、88万辆，将为公司带来较大的业绩弹性。其中①国产Model 3：已经开始出口海外；②海外Model Y：下半年产销有望超10万辆；③国产Model Y：有望于21年初开始迅速爬坡。预计公司20年、21年来自特斯拉的营收分别为11、25亿元，贡献营收占比分别约为18%、29%。 成功拓展新能源热管理系统，有望打开长期成长空间。公司依托在研发IBS 智能刹车系统过程中所形成的电控及精密制造的能力，成功研发出热泵空调、电子膨胀阀、电子水阀、电子水泵、气液分离器等产品，当前正在快速推向市场，配套特斯拉等客户，有望为公司打开长期的成长空间。 投资建议 公司凭借优秀的产品性价比及商务拓展能力，先后深度绑定通用、吉利、特斯拉等优质客户，目前正向多元Tier0.5供应商发展。由于汇兑原因，将公司20年归母净利润由6.2亿元下调至6.0亿元；由于公司新客户拓展&盈利能力较超预期，将21年归母净利润由9.0亿元上调至10.6亿元；EPS分别为0.57、1.01元/股，维持“增持”评级。 风险提示 疫情持续扩散、汽车产销不及预期、特斯拉产销不及预测等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《拓普集团（601689）：20Q3受汇率扰动较大 经营性业绩超预期》 对外发布时间：2020年10月20日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。
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