2月天然橡胶市场展望

（以下内容从物产中大期货《2月天然橡胶市场展望》研报附件原文摘录）
　　2月 天然橡胶市场展望 橡胶价格或继续上涨 深浅色价差有望缩窄 MONTHLY REPORT 物产中大期货研究院化工组 观点摘要 展望2月，由于近几年年初国内产区天气普遍干旱。预计4月5月大概率继续走产区天气干旱逻辑，看涨，幅度看01主力在2月3月的动向。结合技术分析，预计RU2305的价格在15000元/吨以上属于高估，12500元/吨以下为主力多头成本区。相对RU的题材，深色胶，特别是NR一直反映了橡胶的真正基本面，因此，做多NR将更为稳健。 01 橡胶走势回顾 MONTHLY REPORT 1月份的天然橡胶市场重点事件是，RU2301主力多头的接货行情。2022年全年全乳胶新胶仓单处于历史低位，一方面开割初期云南遭遇干旱，整体开割时间推迟了将近2个月，海南遭遇白粉病。另一方面，医用手套需求旺盛，浓乳分流全乳原料。全乳胶明显减产，交易所库存期货17万吨，库存小计18.7万吨，参见图6。交割品减少成为胶价上涨的主逻辑。 从图4可以看到，主力多头在RU2301上接货，主要在浙期，方正，物产中大，五矿等几家席位上，共119000吨，大多数仓单集中于RU2301多头手中，而手中有货权的多头可以申请套保头寸继续入场RU2305合约。历史上，2020年底交割品比22年更少，主力合约RU2101一度最高涨至18015元/吨。 01合约多头接货后，以浙期为代表的多头席位，于11日在RU2303合约多翻空，RU2305合约转为净空头，参见图3。如此一来，对于主力多头来说，进可攻退可守。一方面，绝对价格高了，直接把01的仓单抛05合约，获利了结，下半年再来。绝对价格低了，可以继续接货05合约，2023年RU仓单预计不超过23万吨，继续接货可以直接控制货源。 展望2月，橡胶本身基本面平淡，变量主要集中在宏观、原油端、和国内防疫放开程度。如果春节后，橡胶市场基本面偏多，国内外宏观偏暖，特别是泰国南部产量不及预期，那么RU2305的上涨还会继续，向14500元/吨冲击。如果基本偏偏空， 现货疲软，那么可能RU2305在节前的位置就是阶段性高点，多头会继续把仓单转抛23/05合约，把胶价砸至低位再次接盘。预计RU5/9价差，深浅色价差会随着橡胶价格大幅波动，建议非标套多看少动，单边不要操作。 2023年报内参提出以下策略： 深浅色收缩正套是跨年度机会。元旦后，深浅色正套规模会扩大，构成一致性驱动。从历史上看，启动通常在2月底，回归通常会在5月份左右。 策略回顾：深浅色价差收缩正套在春节前已经启动。从图9可以看到，泰混均价-RU2309合约价差从12月底的2100元/吨，收缩至-1925元/吨。由于3月-5月是深浅色价差收缩回归的主升浪，建议继续持有，等待价差的进一步回归。 02 供需情况 MONTHLY REPORT 2月，主产国产量下滑，逐步进入低产季。1月份泰国南部、马来西亚大部分地区持续降雨，较历史平均水平更多。同时，泰铢对美元有较多升值，叠加泰国杯胶原料挺价，导致泰国橡胶出口至中国的利润大幅减少。国内方面，云南海南面临开割初期干旱问题，而且浓乳/全乳生产线切换较快，预计2023年新全乳产量依然偏低，RU2401合约在2023年10月份或再次因为仓单问题，而出现大幅上涨行情。 库存方面，浅色胶结束累库。深色胶方面，保税区库存因1月前进口订单较多持续增加。预计2月混合因进口利润偏低而减少，标胶库存因2月印标到港增多而增加。 国内需求要看代表经济韧性的地产、基建、消费，是否真正复苏落地。预期已经打满，万一证伪，大宗商品的跌幅会较大。橡胶下游轮胎需求，代表物流，基建，是消费的核心指标，也是商品中受宏观影响最大的一类。相当多数的轮胎厂对2023年较为乐观，轮胎成品库存天数处于高位，轮胎的开工率并没有大幅下滑，参见图8。海外轮胎需求方面，美国经济衰退越发纠结，服务业通胀持续反复，轮胎需求在22年6月达到最高峰后，持续下滑，国内轮胎出口大概率持续疲软。国内橡胶总需求，就看内需增量能不能覆盖出口减量。 整体来看，2月供需平淡，因此资金博弈成为主流，笔者建议多看盘面和资金面，不能完全跟着基本面走。 03 走势展望 MONTHLY REPORT 由于近几年年初国内产区天气普遍干旱。预计4月5月大概率继续走产区天气干旱逻辑，看涨，幅度看01主力在2月3月的动向。结合技术分析，预计RU2305的价格在15000元/吨以上属于高估，12500元/吨以下为主力多头成本区。相对RU的题材，深色胶，特别是NR一直反映了橡胶的真正基本面，因此，做多NR将更为稳健。 套利方面，参见天然橡胶2月内参。 重点观察：泰国原料价格，深色胶库存，国内轮胎出口，轮胎企业成品库存，云南海南天气，国内外宏观经济情况，国内经济政策变化。 04 免责声明 DISCLAIMER 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 能化组副组长/天然橡胶/纸浆高级分析师 张韬 期货从业资格： F0243951 投资咨询资格： Z0012414 电话： 0571-87788888-8311 邮箱： zhangt1@wzgroup.cn 微信公众号 分析师微信

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）