2月棉花市场展望

（以下内容从物产中大期货《2月棉花市场展望》研报附件原文摘录）
　　2月棉花市场展望 产业转向乐观 棉价温和看涨 MONTHLY REPORT 物产中大期货研究院农产品组 观点摘要 2月棉花市场将进入第一轮需求回暖的佐证期，在产业回归信心、纺企补库需求的带动下，棉价仍将大概率支撑偏强运行，但受到供应增量与年后消费淡季的影响，2月棉价上行的阻力仍然较大。目前市场的主要关注点已集中到终端纺服消费回暖的证实上来，通过目前国家刺激消费政策与疫情结束的情况来看，消费改善指日可待，但并非坦途。因此，我们对于中长期需求回暖棉价反弹的观点仍未改变，然而2月棉价仍会受到弱现实带来的扰动，温和上涨的可能性较大。1月市场运行的主要逻辑与我们之前预测差异不大，需求拐点仍将大概率在一季度出现，持续关注逢低做多与月间反套的机会。 01 1月观点与策略回顾 MONTHLY REPORT 1月行情回顾： 1月郑棉维持偏强震荡行情，在后疫情时代需求复苏的强预期带动下，棉花价格企稳回升，但又受制于弱现实的限制，盘面分歧持续较大，导致价格波动不大。由于一月受到疫情与放假影响，整体郑棉成交量较低，波动率较小，但仍在温和上涨的过程中冲破14500压力，形成期价重心缓慢抬升的行情。 年报中我们的观点： 单边：一季度关注逢低做多机会。 1.疫情防控放开，国内正式进入后疫情时代，国家政策加码刺激消费，需求进入复苏阶段，因此一季度或将迎来需求端的拐点，因此棉价底部可能在一季度出现。 2.一季度供应端压力持续增加，22/23年度棉花供需转向宽松的格局不变，限制棉价上涨空间甚至可能带动棉价下跌。但由于棉价处于低位、22年棉农收益较低的原因，3月底公布的23/24年度棉花种植意向或可能出现种植面积下降的情况。 套利：关注月间反套机会。 1.需求复苏将是较为长期的过程，消费回暖仍尚需时日，近端受到弱现实压制，远端合约想象空间更大，近弱远强格局将持续。 2.5月之后随着新季棉花种植的开启，市场关注点或转向23/24年度的供需，因此22/23年度的供需弱势对近月合约造成的压力更大。 运行效果： 1月盘面仍未出现较好的单边入场机会，但是强预期主导的力度比我们之前预测的要强，因此一季度棉价可能难以出现较大幅度的下跌，目前来看14000关口支撑较强，逢低做多的机会继续关注。套利方面，近弱远强格局不变，一季度仍持续关注反套机会。 02 USDA1月报告继续下调全球棉花消费量 ANNUAL REPORT USDA1月棉花报告主要调增巴西与美国的棉花产量，同时调减3.7%的印度22/23年度棉花产量，造成全球产量小幅下调，但全球产量与去年同比仅下调0.3%。然而，本次报告同时下调全球消费量，进一步看空2023年棉花需求，由于欧美经济下行导致的纺服消费走低，预计全球棉花需求同比去年下降5.7%。整体上来看，1月供需报告偏空，但是整体对全球供需影响较小，值得一提的是USDA本月对中国消费量未作调整，随着国内宏观方面的改善，我国棉花需求或已调整到位甚至有后续调增的可能。本次对美国棉花产量调增，但出口调降，导致美棉期末库存调升19.7%，对美棉相对利空较大。 03 下游库存逐渐改善，补库需求给市场想象空间 MONTHLY REPORT 自2022年12月开始，纺企成品库存大幅去化，回落到历年低点位置，且纺企原料库存仍未出现较大幅度的补库。因此在需求回暖的强预期之下，纺企的原料补库需求给予了短期棉价较为有力的支撑，也给棉花贸易商带来了信心，轧花厂积极销售变现，郑棉套保压力也因此有所走低。 织企成品库存虽仍处历年高位，但相比去年高点已有较大幅度回落，加上目前全国刺激消费政策的出台，春节后纺服消费的回暖势必将会带动织企成品库存的去化。 因此，目前整体棉纺织产业链已从2022年的悲观转向乐观，市场情绪的拐点已然到来。市场逐步走进了强预期的验证阶段，下游库存的改善无疑增加了市场对于后市棉价上涨的想象空间。 开工方面，下游在12月底受到全国疫情集中感染影响而走低，加上今年春节假期较早，开工率持续走低。然而目前因为需求回暖预期的带动，节后产销率预估乐观，通过棉花信息网的纺企调查来看，今年纺企放假时长或短于去年。那么，2月下游复工复产的进度或许会在产业信心回归的乐观情绪中较为积极地推进，届时纺企原料补库的开启无疑将在2月给棉价带来上行驱动。 因此，在产业信心回归的提振下，我们认为2月棉价或将会易涨难跌，但上行力度或仍受到供应端增量外加消费回暖的不确定性的影响而有一定阻力。 04 需求回暖预期逐步进入佐证期 MONTHLY REPORT 自2022年底疫情防控放开以来，市场对于需求恢复的预期日益强烈，但仍需要等待消费的复苏来证实。在经历了12月集中感染带来的冲击之后，下游消费回暖的佐证在春节之后逐步显现，我们看到12月纺织业PMI新订单指数出现了大幅回升，继17个月之后重回荣枯线上方，下游产业无疑在疫情放开之后恢复信心，给予了棉价较强的支撑。不过终端消费的复苏仍尚需时日，目前全国纺服零售额仍未见明显好转，春节消费旺季在去年12月疫情感染高峰的影响下未能有所表现。因此，棉价反弹回升的高度仍需要等待实际终端消费回暖的助推，目前全国刺激消费政策出台，各地消费券发放助力后市纺服消费的回暖，我们认为2月终端消费将会得到一定程度的改善，但介于2月仍处春节后的消费淡季，消费回暖幅度可能仍相对有限，大幅回暖的需求拐点或要临近金三银四旺季才能出现。所以我们认为2月棉价上涨仍将遭到一定的阻力，预计呈现棉价缓慢抬升的节奏。 05 供应增量仍给棉价造成一定阻力 MONTHLY REPORT 目前新疆新棉加工仍在如火如荼地进行当中，截至1月18日，新疆棉总加工量达到478.83万吨，检验量达到422.38万吨，按市场预测的新疆棉570万吨产量来看，整体进度已过八成，那么2月将会是新棉加工的尾声。从2022年下半年开始，市场普遍认为的本季供需宽松格局逐步显现出来，虽整体供应端的利空作用或已兑现盘面，但在新棉种植之前仍将持续给棉价上涨带来压力。从目前的仓单量来看，即使当前注册仓单仍处较低的位置，但随着加工检验量的上升，仓单稳步增加，后市供应压力也或将逐渐地体现出来。目前盘面博弈仍在持续，虽然多头借需求回暖的强预期带动郑棉价格越过14500关口，但过程较为曲折与缓慢。郑棉持仓量目前仍居高不下，但盘面波动较小，预期与现实的博弈仍较为激烈。因此，在终端消费拥有实质改善之前，供应增量的阻力仍会持续给盘面造成压力，所以我们认为2月棉价上涨仍难以一帆风顺，预计走势仍将震荡。 06 结论：产业转向乐观，棉价温和看涨 MONTHLY REPORT 2月棉花市场将进入第一轮需求回暖的佐证期，在产业回归信心、纺企补库需求的带动下，棉价仍将大概率支撑偏强运行，但受到供应增量与年后消费淡季的影响，2月棉价上行的阻力仍然较大。目前市场的主要关注点已集中到终端纺服消费回暖的证实上来，通过目前国家刺激消费政策与疫情结束的情况来看，消费改善指日可待，但并非坦途。因此，我们对于中长期需求回暖棉价反弹的观点仍未改变，然而2月棉价仍会受到弱现实带来的扰动，温和上涨的可能性较大。1月市场运行的主要逻辑与我们之前预测差异不大，需求拐点仍将大概率在一季度出现，持续关注逢低做多与月间反套的机会。 风险点：需求恢复不及预期、第二波疫情感染高峰。 07 免责声明 DISCLAIMER 本报告仅供参考，不直接构成投资建议，投资者据此进行投资与我公司和分析师无关，版权仅为物产中大期货有限公司所有，未经许可，不得转载。 分析师简介 农产品组组长 软商品分析师 陶圣炎 期货从业资格： F3076056 投资咨询资格： Z0018038 电话： 0571-87788888-8702 邮箱： taosy@wzgroup.cn 微信公众号 分析师微信

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